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5月7日选股:募投项目潜力大,拓展销售市场显成效

国海研究所 2018-05-07 08:21:18
摘要
三祥新材(603663)募投项目潜力大,拓展销售市场显成效事件:三祥新材发布2018年一季报,公司一季度收入1.45亿元,同比增长66.65%,实现归母净利润2120万元,同比增长112.62%,主要...



三祥新材(603663)








募投项目潜力大,拓展销售市场显成效



事件:

三祥新材发布2018年一季报,公司一季度收入1.45亿元,同比增长66.65%,实现归母净利润2120万元,同比增长112.62%,主要系公司拓展销售市场所致。


投资要点:

  • 公司专注于电熔氧化锆和铸造改性材料。三祥新材成立二十多年,一直专注于电熔氧化锆、铸造改性材料等工业新材料的研发、生产和销售,其下游分别为耐火耐磨材料、陶瓷色釉料、核级锆材、先进陶瓷等领域和球墨铸铁领域。2017年公司电熔氧化锆业务和铸造改性材料业务分别占比公司总收入的57.8%和24.7%,公司目前拥有1万吨/年的电熔氧化锆产能和1.06万吨/年的铸造改性材料产能,两项业务基本处于满产状态。


  • 募投项目潜力大。公司于2016年8月上市,募集资金用于“年产 1 万吨电熔氧化锆系列产品项目”,其中公司初步规划产能分配为:高纯电熔氧化锆5,000吨,稳定电熔氧化锆2,500吨,特种电熔氧化锆2,500吨。在建设资金落实的前提下,项目建设期为一年,投产期为二年,第二年生产负荷为40%,第三年生产负荷为70%,第四年达产。公司预计项目达产后,正常年份可实现新增销售收入40,584.85万元,是公司2016年销售收入的1.46倍,财务内部收益率为23.58%。此外,募集资金项目投产后,公司每年将增加折旧摊销1,675.42万元,占比预估新增收入的4.13%,远低于公司将近30%的毛利率,因此,新增折旧摊销的内部消化压力较小。


  • 水电资源丰富,具有发展电炉熔炼产业的成本优势。公司产品电熔氧化锆耗电量大,其中普通氧化锆和高纯氧化锆每吨耗电6000KWH左右,稳定氧化锆每吨耗电10000KWH左右,特种氧化锆每吨耗电13000-15000KWH,而公司地处闽东革命老区,位于福建省小水电十强县的寿宁县,水电资源丰富,具有发展电炉熔炼产业的成本优势。其中2013-2015年公司子公司杨梅州电力的电价相比于外购电价分别便宜0.29元/KWH、0.29元/KWH和0.41元/KWH。


  • 首次覆盖,给予 “增持指数”。 公司积极拓展销售市场,2018年一季度业绩同比大幅增长,预计随着拥有更高利润水平的募投项目产能逐渐达产释放,公司利润将大幅增厚。预计公司 2018-2020的 EPS 分别为 0.66 元、 0.85 元、 1.07 元,对应当前股价的 PE 分别为 29.21倍、22.47倍、18.00倍。首次覆盖,给予 “增持指数”。


  • 风险提示:宏观经济下行的风险、重要原材料锆英砂价格波动的风险、产能扩张的市场销售风险、应收账款发生坏账的风险、市场竞争风险、汇率风险。


分析师:代鹏举 S0350512040001



一致预期










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本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

【国海证券投资指数标准】

行业投资指数

推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300 指数

中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300 指数;

回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300 指数。


股票投资指数

买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上;

增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%~20%之间;

中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%~10%之间;

卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。


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关键字: 销售 市场 5月 成效 项目
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