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这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币

之家哥 2018-01-11 15:10:55
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》的精选文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选一

前美盛集团(Legg Mason)投资大师比尔·米勒的机会信托基金(Opportunity Trust)今年重新崛起,主要得益于他押对了包括苹果公司,摩根大通和Restoration Hardware家具公司在内的一堆五花八门的股票。在众多管理10亿美元及以上资产的多元化基金中,米勒的机会信托基金曾被评为第一名。

在获得第一名殊荣的几周后,这位67岁的金牌投资人容光焕发地出现在了《福布斯》杂志上。 在该杂志中,米勒发表了令人惊讶的观点。如果该观点准确的话,那就可以帮他在低迷多年后恢复声望。

凤凰国际imarket编译自零对冲网站的一份报道称,在2014年的时候,米勒就表示,他把自己1%的净资产投资了比特币。尽管《福布斯》声称米勒正预期将获得1000%的收益,但它并没有透露米勒的净资产到底有多少。

以下摘自《福布斯》:“事实上,米勒对市场的变化依旧敏锐。 2014年,他判断比特币引起大规模经济动荡的潜力要大于全面损失的风险,因此他将自己1%的净资产投入这一数字货币。 这已经给他带来了近10倍的收益,并且比特币现在成为了其对冲基金的顶级股票之一。”

近期,米勒的机会信托基金表现得十分出色,而这很大程度上归功于米勒以100美元的履约价购买了苹果的看涨期权。除此之外,米勒还持有亚马逊的大量股份,而这些股份今年的表现也十分良好。 米勒告诉《福布斯》,他预计亚马逊这家电子商务巨头的市值将在十年内上涨五至六倍。 下图详细列出了该基金中表现最好的几支股票:(图1)

图注:米勒的机会信托基金所投资的最好的几支股票

当然,米勒可以冒险押比特币是有原因的:据《福布斯》称,他是自己每个基金里的最大投资者,因此他能够自由地筹谋一些“大想法”。“今年2月份,米勒收购了与美盛合作组建的合伙机构,从而管理机会信托基金和一个小额收入基金。 其家族持有的米勒价值合伙人公司现在运营着机会信托基金和米勒收入基金。前者是一个价值1.2亿美元的独立对冲基金,而后者价值1.16亿美元,目前由其儿子——36岁的比尔-米勒四世管理。

米勒在这三家基金中都是最大的投资者,因此他可以做诸如筹算一些大想法,进行大量的反复的投注等自己喜欢的事情,而不用担心市场营销或老板等因素。他说:“我在美盛工作了35年,并经营了30年的价值信托基金。但现在这样我觉得更好,因为在这里我可以把更多的精力放在增加资产上,而不是试图不断地吸引新客户,兜售项目。”

图2:米勒和其儿子36岁的比尔-米勒四世

然而这也意味着与米勒一起投资的人要小心。《福布斯》宣称,米勒的基金几乎没有做一些能够对冲股价突然下跌的措施,这意味着米勒容易再次遭受以前那样的重创。而米勒之所以名声大噪,主要归功于他在1991年至2005年间连续15年战胜标普500指数,创下了投资神话。然而,他在金融危机期间和之后复苏时期的早些年间造成了巨大的损失。到2008年年底,美盛已经损失了其近三分之二的资产,米勒在过去二十年里为其创造的收益几乎抵消殆尽。据《福布斯》称,在2009年和2010年期间,美盛卷土重来,但投资者已对其失去信心,而那时的米勒则被当作该公司花高价雇经理打败市场这一愚蠢行为的典型代表人物。

2007-2008年的金融危机到来时,米勒所持有的投资几乎都会很快变成毒药:次级房贷公司Countrywide,现在已经倒闭的雷曼兄弟银行和贝尔斯登银行,债券保险公司,住宅建筑商甚至还有美国国际集团。 当情况恶化时,他却再次加倍投注。现在他解释称,当时那么做是因为他那时错误地相信美联储可以通过注入流动资金来快速地结束金融危机,而当时真正的问题是资产价值。

这一连串令人震惊的亏损致使美盛价值信托基金在2011年撤掉了米勒,而他自二十世纪九十年代初就开始管理该基金了。 不过,现在的情况有所不同。 现在该基金是在米勒的掌控之下,这意味着如果再次出现一连串损失而导致其他投资者撤资的话,他将独自一人与该基金走到最后。(双刀)

《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选二

一向对私募股权基金态度并不友好的巴菲特,唯独对来自巴西的3G资本大加赞赏,而且与之频频合作。这是一家怎样的资管公司,偏偏受到了“股神”的青睐?它的经营模式又什么独到之处?本文将对这家公司进行深度解读。

作者:大丰基金


巴菲特几十年来对私募股权基金的态度并不友好,在致股东信中曾多次提出批评,他认为PE公司就像是短视的金融工程师,总是利用杠杆提高报价,却又把被收购企业当作商品一样卖来卖去。但近年来,他对来自巴西的3G资本却大加赞美。比如在2015年信中,巴菲特就明确表达:“我们希望与3G集团进行更多合作。有的时候我们的合作仅限于财务层面,就像此前Burger King收购Tim Hortons那样。不过,我们更希望能够建立一种永久性的股权合作关系。”


巴菲特向来很少干预麾下企业管理者的活动,更不会寻求大规模裁员,但与此相反,主动管理、裁员增效恰好正是3G资本的惯用做法。在面对部分股东质疑时,巴菲特不仅一反常态的公开为其强力辩护,而且毫不掩饰推崇之意。


比如在2016年信中,巴菲特就毫不吝啬溢美之词:“雷曼和他的同伴是再好不过的合伙人了。我们与他们分享并购的激情,构建和创立更大的企业来满足基本的需求和欲望。我们走着不同的道路,但是追求着同一个目标。他们的方法一直以来都非常的成功,通过并购能够提供减少不必要成本机会,然后迅速地完成工作。他们的行为极大的提升了生产力,这是在过去240年里美国经济增长的最重要的因素。”


那么问题来了,3G资本究竟是一家怎样的资产管理公司?为什么巴菲特对其如此推崇,甚至做出了看似一反常态的投资决策?3G资本投资风格和经营理念与传统私募基金有什么不同?创始人雷曼和他的合伙人是怎样把3G资本一步步打造成全球“食品饮料之王”的?3G资本成功背后的产融互动模式又是怎么样的呢?


本研究系列共分四篇:


《3G资本系列谈(一):3G资本凭什么成功?》主要讲创始人雷曼的企业经营哲学和管理理念。本篇是统领全系列研究的核心篇幅。


《3G资本系列谈(二):全球食品饮料产业王者之路》讲3G资本从一家普通经纪公司,成为食品饮料产业霸主的经典案例和王者之路。


《3G资本系列谈(三):从投资控股到主动管理的“3G模式”》讲3G资本投资取得巨大成功的“梦想-文化-人才”体系、投后管理理念和产融互动模式。本篇是我们对3G资本投资模式的整体认识。


《3G资本系列谈(四):如何成就伟大企业?》以3G资本为例,探究伟大企业的共同基因。


3G资本系列谈(一):3G资本凭什么成功?


了解3G资本,最早是从他们2015年联手巴菲特,收购亨氏番茄酱和卡夫食品开始,这是食品业史上的最大并购案。目前百威、亨氏、汉堡王被誉为美国食品业三大象征,全部被纳入3G资本麾下。


对于这家伟大企业,著名管理学家、《基业长青》作者吉姆•柯林斯曾做如下评价:


“Having studied the development of some of the most extraordinary business stories of all tme , and the entrepreneurs and leaders who built them , I can say definitely that this story-rising from such bumble beginnings to global prominence - is one of which Brazilians should be immensely proud. It stands in the same league as great visionaries like Walt Disney, Henry Ford, Sam Walton, Akio Morita, and Steve Jobs. And it is a story that leaders from around the world should know, as a source of learning and inspiration.”



3G资本的创始人雷曼是巴西瑞士移民之子,哈佛一度快休学,最后只花三年拿到学位。曾是打进温布顿的网球好手,但自觉无法成为其中翘楚,转战商场。


联合创始人泰列斯年轻时抱着发财梦闯荡金融界,刚进加伦迪亚时却是从打杂小弟做起的,他毫无产业经验但放胆接手濒临倒闭的本土啤酒厂布哈马,最后一步步跨国反噬收购百威,夺得了全球最大啤酒品牌经营权。


另一个合伙人斯库彼拉是个有创业梦却闯不出名堂的小伙子,加入加伦迪亚,后又自愿减薪九成离开加伦迪亚,进入刚收购的破败企业洛加斯美洲,铁血开除九成主管,六个月让公司价值翻了三倍。


这三个人目前名列巴西前五大富豪,2015年福布斯雷曼排26名,泰列斯89名,斯库彼拉110名。


这三个人以及3G资本的经历让我们感到他们的投资理念不一般,在投后推动公司转型升级方面有独到的功夫,值得我们深入探究。


目前市面上关于3G资本的书中文版只有一本,叫Dream Big(见图一)。读这本书时我们一直在思考一个问题:一个我们认为懒人偏多,以生活享受为主的巴西,为何产生了巴西三雄和3G资本这种公司?几位创始人在长达五十年的合作中,如何一步步地通过收购巴西当地一个小啤酒厂而成为世界啤酒业翘楚,并且近年成为亨氏,卡夫,汉堡王等食品企业的控制人,剑指世界食品产业霸主?(见图二、图三)他们的发展史对在转型升级大环境下的中国投资机构和上市公司有何启示和借鉴?


图一:Dream Big 封面




图二:3G资本全球啤酒行业并购简史



图三:3G资本食品饮料行业重要投资



最近我们在接触一些公司过程中,深深感觉到,一家公司的战略选择、企业文化、人员发展,首先是由创始人的价值观和能力圈决定的,甚至再严重一点说,决定一家公司是一流公司还是二流公司,是持续发展还是转向衰败,首要的是这些看不见摸不着的世界观、价值观和方法论。一家公司后续的发展结果,在这些无用之用的作用下,后续结果似乎都已经命中注定了。


3G资本的创始人雷曼,秉承着一些与众不同的企业经营理念,持续地对这些理念进行改进,并将其内化成企业的一套运行机制。这些关于组织和人才发展的理念,以及基于这个理念之上打造的管理能力是3G资本的核心竞争力。


1、我们最关心的是如何永续经营一家公司,而不仅仅是赚钱


在3G资本以及之前他们创立的加伦蒂亚投资银行发展历史上,他们的合伙人分分合合,过程中不断淘汰,有些合伙人有钱之后变得奢侈高调,只对赚钱感兴趣;而最后形成的巴西三雄,都是对永续经营这个主题拥有共同的兴趣,并且将之作为此生追求的永恒旨趣。


他们为了探讨这个话题,定期与柯林斯(《基业长青》作者)会面,并向世界上这方面做的最成功的企业取经(如高盛,沃尔玛,GE,伯克希尔哈撒韦)。雷曼曾经说到:“当其他人在忙着管理资金时,我们投入时间打造自己的企业,只要我们成功建立自己的企业,长期而言,就是创造财富的最佳做法。”


在永续经营这个问题上,他认为避免员工手上持有过多现金是一项重要原则。雷曼不会把巨额获利一次性地发给员工,同时一定会找机会将获利用来投资。他认为:大笔钞票流入个人口袋,打造永续企业的梦想将会消失无踪。


实际上,后来他们创立的第一份事业加伦蒂亚投资银行衰败的主要原因,就是年轻一辈(后来雷曼等创始人退出了管理,转而主要经营其它事业)对于永续经营没有兴趣,不再以工作为重心,只关心如何增加个人财富,而不顾成功的重要文化:简约、专注、对公司全心奉献,并致力维护合伙人制度。


2、最重要的投资是投资人才,并且探索出一套人才发展的方法论


巴西三雄打造了巴西最大的投行,巴西最大的私募股权投资公司,和全球最大的啤酒企业,正在往全球最大的食品企业进军。在这一路征程中,他们为自己和巴西商界培养了无数人才,巴西央行行长,巴西很多企业的总裁都出自他们体系。


在从创业最开始,巴西三雄的核心人物雷曼就在人才方面特别用心,特别注意选材,打造人才。他们选材的核心标准是Poor,Smart,Desire,在入职之后完全凭能力和贡献定绩效,不讲究入职时间,学历,背景这些因素,并且建立了一套能力评价体系,最能干的20%人才可以获得70%的奖金,而且可以最终成为该公司的股东。


为了持续保持人才的前进动力,不断设立一个又一个的梦想和目标,以保持最优秀的人才可以留下来。巴西三雄的另外两位,就是雷曼早期创业过程中招来的小伙子,两个小伙子从打杂开始做起,一路爬升成为雷曼的合伙人,并且成为公司股东,后续与雷曼共同开创了3G资本的伟大事业。


他们在收购其它企业的过程中,这些往日的优秀人才和培养优秀人才的管理模式就成为了公司效率提升的核心竞争力,他们惯用的模式是:收购一个管理层失去发展动力,经营效率低下的企业,董事会(由公司过往资深合伙人组成)负责总体决策,某个合伙人带领团队作为这家公司的核心管理团队进驻企业,此团队再选拔输入高绩效管理制度,招聘新人,逐渐重塑企业文化,开除和取代没有动力的老人,重新焕发企业效率。


3、建立维持长久合伙人关系的理念和制度


雷曼在其创业历史中,只有一次是自己开创事业,群策群力是雷曼经常挂在嘴边的字。长久维系合伙关系,是三人成功的一大秘诀。雷曼是各项策略的操盘手,泰列斯掌管证券交易室,斯库彼拉负责经营新事业。两人并不归他管,不干涉彼此的工作领域,但会经常交流想法和意见。同一套合作模式,持续用于他们后来创立的各项事业。


三人密切的合作关系,建立在一系列的共同价值观上:公司要成为市场赢家,必须招募优秀人才,实施绩效奖励制度,让表现杰出的员工有机会入股,喜欢简单的形式,不浪费时间搞斗争,与登上富豪排行榜相比更关心如何打造一家永续经营的企业。


三人的性格特征不完全一样,有人性格强硬,有人性格柔软。三人各有不同特色,但这正是三人合作的优势。他们必须忍受许多自己不喜欢的事情,但那从不会影响到工作。如果他们选择单打独斗,很可能无法有今日的成就。巴菲特与他们三人相熟,并一起发起了收购百威啤酒的行动。


他总结到:主要是他们不与彼此争强好胜。许多企业家会掉入这个陷阱。你不能对自己的合伙人产生竞争心态,不能因为某人功绩卓越,就心生不满。争强好胜,在任何合作关系中都行不通,无论是在商场还是在婚姻中。他们三人的合作关系不仅在各项事业中,而且延伸到了下一代的家庭和生活中。2003年他们三人拟定一份股东协议书,维护下一代继承者的合作关系,致力建立一套规则,引领未来世代继续维持良好的合作关系。


4、不断升级投资方法论,用长期的资金赚长期的钱


雷曼最开始的创业事业是投资银行,盈利的主要方式是短期交易。但是后来他们认识到,这种发展方式有问题,会阻碍企业的永续成长。他们将加伦蒂亚投资银行卖给了瑞士信贷,并转而开创新事业-私募股权投资。在私募股权投资领域,他们又一次将公司发展成为了巴西最大的PE公司,高峰时持股50多家公司,投资超过50亿美金。但是他们后来又发现,他们投资的公司并不是个个发展都很好,有些投资甚至损失很大。他们认为这种模式有几个问题:1、资金有退出时间,可能会影响投资收益;2、投资占的股权比例太小,无法完全影响被投资公司的决策,无法导入他们的管理模式;3、投资标的涉及行业太多,标的太多,精力分散,不专注。


他们反思道:“我们最宝贵的资产是时间,但我们的时间效益不明显,我们应该把时间精力集中在发展潜力最大的几个投资上面。” 后来他们专注几个行业和几家企业,用自有资金取得这些企业的控制权,将他们打造的管理模式和人才队伍注入这家企业,效率提升之后再以这家企业为起点去不断兼并收购其它同行业企业,直至全球第一。


这就是他们从控股巴西一家小啤酒企业,发展到今天全球最大啤酒企业的过程。在整个雷曼及其团队的事业变迁过程中,我们看到了雷曼从一个投资银行家,转型为投资家,再次转型为企业家的变化,在这个过程中,他的投资理念逐渐从赚短期的钱转变为赚长期的钱。


5、设立远大的梦想,永远保持前进的动力


雷曼认为:优秀的人才需要远大的目标,否则他们就会将其创意的能量投注于其它公司。在巴西三雄多次的事业经历中,不是说所有优秀的人才都跟着他们一直走下去的。有些人离开后也开创了很不错的事业。后来他们意识到,要让已经证明的人才留下来,很重要的一点是设立远大、艰巨和大胆的目标。他们认为:“为了维持前进的动能并留住卓越人才而追寻远大的目标,是值得企业去承受的风险。”


6、简单、专注、低调的人生态度


Lemann的为人处事态度简单、专注、低调。回顾雷曼一生,他就干了两件事情,第一是用了30年时间打造了巴西第一的投资银行;第二是用了20年时间将巴西当地一家小啤酒厂发展成了全球最大的啤酒企业。在穿着、办公室布置、为人处事风格方面,都贯彻简单、低调就是王道的信条。


雷曼认为:“真正的富裕人生就是能自由调动时间,将时间用来完成最重要的优先事项。让自己的生活简单,才能专注自己的事业。”他的商业原则简单:聘用优秀人才,为其规划远大目标,并维持绩效奖励与合伙人制度。与他们相熟的柯林斯评价到:“真正的商业天才,是把这个复杂的世界,简化为一个非常简单的理念,然后将这个理念贯彻到底。” 雷曼评价自己说到:“许多人一夕爆红名利双收,我们则是花费了20年,建立起来了一家绩效优异的企业,以及简单朴实的生活方式,也正是我们这些人所追求的。”


7、向最优秀的人士学习,营造共同学习的环境,活到老、学到老


雷曼在创立加伦蒂亚投行的时候,就向高盛学习合伙人制度;在收购洛加斯美洲(商业连锁)之后,遍访全球最大的商业连锁企业,向沃尔玛学习;在探索永续经营企业的领域,定期与全球这个领域的著名学者柯林斯沟通探讨;在吉列董事会上认识巴菲特,后来在收购百威啤酒过程中巴菲特成为了他们资金的重要合作方。他不但积极向这些人学习,也促进各界杰出人士交流,为所有人营造学习契机。雷曼寻求的导师大都比他本人年轻,现在已经七十多岁仍然在到处找老师。


以上7条,是我们总结的雷曼人生理念和态度。我们认为这些理念和态度,是道生一,一生二,二生三,三生万物的那个道,是后来雷曼及3G资本取得巨大成功的底层密码和逻辑。


3G资本系列谈(二):全球食品饮料产业王者之路


1、雷曼和他的合伙人


图一:Jorge Paulo Lemann



图片里的睿智“老头”就是被巴菲特誉为老师的3G资本创始人Jorge Paulo Lemann(下称“雷曼”),今年已经76岁,但仍然精神矍铄,他有一句名言:“人生六十才开始”。


雷曼毕业于哈佛大学***院,年轻时是优秀的网球运动员,先后五次拿过巴西冠军,参加过两次戴维斯杯,曾跻身温布尔登网球公开赛。成绩突出,为何还退出职业网球赛场?雷曼的解释是这样的:“我觉得我无法做到全球排名前十,所以最终放弃了。”


这位巴西枭雄的梦想如同他所在的神奇国度般伟大且狂放。在短暂做过《巴西日报》的财经专栏作家后,他开始了投资生涯。作为职业网球选手中最富有的人和投资家中网球打得最好的人,雷曼率领他的合伙人在全球投资赛场中轰下一次次胜利的“ACE球”。


投资生涯期间,雷曼在世界各地担任过许多重要职位。他31岁时就成为高盛在巴西的经纪人,后曾是纽约证券交易所拉丁美洲顾问委员会的**,上世纪90年代担任过剃刀制造商吉列公司的董事。在吉列任职期间,他和巴菲特结识,双方自此彼此惺惺相惜,后者成为他的“忠实粉丝”。


1971年,雷曼购买了里约热内卢一间经纪公司Garantia brokerage,后JP摩根一度有意收购,被雷曼拒绝。雷曼在经纪公司的基础上创立投行,并按照高盛合伙人模式逐步将它改造成为“巴西高盛”Banco Garantia(加伦迪亚)。


正是在加伦迪亚, 1972年他遇到了马塞尔•赫尔曼•泰列斯,1973年他遇见了卡洛斯•阿尔贝托•斯库彼拉,三人便是战功卓著的“巴西三雄”。雷曼一生中有过许许多多的合伙人,有的因为奢侈高调而离开,有的因为丧失永续经营梦想而离开,有的因为没有正面贡献而离开,只有巴西三雄一直合作至今。如果他们选择单打独斗,3G资本很可能没有今日的成就。


图二:巴西三雄



巴西三雄长期密切的合作关系,是建立在一系列的共同价值观上的。比如,崇尚简朴和低调,自觉于媒体和外界喧嚣;公司要成为市场赢家,必须招募优秀人才,实施绩效奖励制度,让表现杰出的员工有机会入股;喜欢简单直接的形式,不浪费时间搞斗争;与登上富豪排行榜相比,更关心如何打造一家永续经营的企业;等等。


三雄会经常交流想法和意见,雷曼作为核心,是各项策略的操盘手,但泰列斯掌管证券交易室,斯库彼拉负责经营新事业,具体事务上两人并不归他管,也不干涉彼此的工作领域,谁负责谁就主导并承担相应风险。泰列斯曾总结三人关系道:“我们一直有着共同的梦想,永远尊重一项事业的领导者,给他发挥的空间,如果船沉了,他也要担任主要责任。”


巴菲特也曾评价:“他们不与彼此争强好胜,许多企业家会掉入这个陷阱。你不能对自己的合伙人产生竞争心态,不能因为某人功绩卓越,就心生不满。争强好胜,在任何合作关系中都行不通。”


投资事业的成功使巴西三雄同时名列巴西前五大富豪,2015年福布斯上,雷曼排26名,泰列斯89名,斯库彼拉110名。他们在欧美商业、投资圈中大名鼎鼎,但在其他地区并非家喻户晓,不过我们对他们持有控股权的品牌肯定早已耳熟能详,比如百威英博、汉堡王、亨氏、卡夫,不久的将来这个清单里或许还将加上一个响亮的品牌:可口可乐。


2、从“巴西高盛”到3G资本


1971年雷曼购买经纪公司后,他们支付80万美元在里约热内卢证券交易所买到了一个席位,因几周后市场崩盘,大跌近60%,雷曼及合伙人几乎赔掉了全部资金。但伴随着巴西经济的繁荣,不久后投行业务就开始稳健反弹。在巴西三雄的精心打造下,加伦迪;逐步变身为巴西最具盛名和创造力的投行,被福布斯称为“巴西高盛”。


1982年,他们完成了一项长期投资,收购了LojasAmericanas(洛加斯美洲),斯库彼拉全职运营,重用能人,淘汰冗员,铁腕施策,向全球优秀同行学习,并以效率为导向,实施新的奖酬制度和更高的奖励,打造成了如今巴西最大的折扣零售连锁之一。


1989年,他们选择了最熟悉的消费品领域作为主战场。趁巴西本土最大的啤酒制造厂商Cervejaria Brahma(布哈马)深陷控制权争夺泥潭、决议卖掉公司之际,在没有尽调的情况下以6000万美元的对价火速实施收购,泰列斯从加伦迪亚投行带一个小型管理团队空降并全职经营,实施主管培训计划大力培育年轻才俊,实行“207010“法则激发员工潜能(表现最好的20%员工大力奖励,中等的70%员工持续积极参与,最差的10%员工开除),并前往全球各地取经,使布哈马现金流不断趋好。为此后3G资本在啤酒业的一连串控股并购,奠定了基石。


1993年,巴西三雄创立了巴西第一家私募股权公司GP投资,斯库彼拉全职经营(后来,在2003年和2004年,巴西三雄在GP公司中的股权被全部出售)。


1994年,加伦迪亚净收入高达10亿美金,其中90%分红给了322位员工。荷包满满之后,员工队伍修道士精神衰减,奢侈风气逐渐弥漫,为加仑迪亚衰落埋下了诱因。


20世纪末巴西陷入了“中等收入陷阱”,经济危机席卷拉丁美洲,投资环境日趋恶劣。加上三位合伙人没有留在加伦迪亚主持大局,年轻一辈只关心如何增加个人财富,对于永续经营没有兴趣,因此1998年加伦迪亚以近10亿美元被出售给瑞士信贷波士顿。巴西三雄获得了价值6.75亿美元的现金和股票,从将重心转向收购。


经济动荡使雷曼看到了更多别人忽视的机会,并磨砺了他的运营理念。2004年,巴西三雄以雷曼为核心共同创立了3G资本。


图四:关于3G资本的基本认识



3、推动百威英博称霸全球啤酒行业


上文提到,Banco Garantia选择啤酒行业作为投资并购的主要领域,1989年收购了本地最大啤酒厂布哈马。当时的背景是,啤酒行业处于全球重组整合的前夕,美国百威、南非SAB米勒,荷兰喜力等国际巨头不断进入巴西市场,本土啤酒厂份额逐年下降,而巴西在内部布哈马和Antarcita(南极洲)等竞争对手也是打得不可开交,无法统一战线。收购后,泰列斯全职主持公司运营,经过数年经营,业绩明显提升,占据巴西50%份额,充沛的现金流为开始啤酒行业的攻伐之旅奠定了根基。


1999年,布哈马收购了巴西本土最大竞争对手南极洲,成立了Ambev(安贝夫),成为巴西绝对龙头,并跃居全球第五大啤酒制造商,占据巴西73%啤酒和19%软饮料市场份额。通过建立强大的管理团队,着力削减成本,推动这家公司的业务迅速拓展。从此巴西三雄和他们的投资团队一步步从巴西走向南美,从投资巴西开始投资世界。


安贝夫如同龙卷风一样扫荡了整个南美洲,2001年,收购巴拉圭最大啤酒厂Cerveceria Nacional,2002年着手收购阿根廷最大啤酒厂Quilmes,最终掌握了巴西65%的啤酒市场和阿根廷80%的啤酒市场,并在巴拉圭、乌拉圭和玻利维亚处于垄断地位。


绝对统治南美啤酒业后,巴西三雄将收购的目光投向了大西洋彼岸,目标是比利时的英特布鲁(Interbrew)公司。英特布鲁是在 1987 年由 de Spoelberch、de Mevius 和 Van Damme 等酿酒业的显赫家族共同创立的,酿酒历史可以追溯到14世纪。虽贵为全球第三大啤酒厂,但贵族后裔的经营者们缺乏雄心,生活奢华,这正是雄心壮志的巴西人不断寻求的理想并购对象。


2004年8月,巴西三雄以110亿美元的价格完成了收购,安贝夫与英特布鲁合并成立了英博集团(InBev)。名义上,安贝夫属于被收购对象,但巴西三雄成为股东后,一方面不断通过二级市场增持(股价在2005年大幅上涨了40%),一方面不断输入管理理念和文化。2005年12月,巴西人取得了控股权,开始推行其治理措施。并购完成后,英博年收入140亿美元,在南美拥有35%的市场份额,在东欧和西欧分别拥有15%和10%的份额,占据14%的全球市场份额,远销140多个国家,已经雄踞全球第一。


当时排名第二的AB公司(安海斯•布希)全球份额9%,但占据了北美47%的份额,排名第三的南非SAB米勒全球份额7%,占据非洲37%份额,紧随其后的喜力和嘉士伯分别占全球6%和3%,同时各国普遍存在着基地龙头企业。


图五:全球啤酒行业版图




巴西人紧接着将视线放在了北美大陆上。安海斯•布希(AB公司,其王牌产品是百威啤酒)是一个家族企业,掌权的布希四世更关心面子和排场,而不是利润与销量。收购前百威虽然现金流水平依然不错,但在美国占有率持续下滑。


2008年,英博集团撬动银团贷款,利用杠杆以520亿美元现金交易拿下了AB公司。这是一场震惊全球的具有高度争议的敌意并购案,但对于英博而言价值巨大。合并后,全球最大的啤酒公司百威英博集团(Anheuser-Busch InBev)正式组建形成,旗下品牌近300个,年销售额达到364亿美元,成为世界五大快速消费品公司之一和全球当之无愧的啤酒行业领导者,份额达到20%。


图六:百威英博业绩变动情况



从布哈马到安贝夫,到英博集团,再到百威英博,雷曼用近20年的时间,将手中那家巴西小啤酒厂推上了全球最大啤酒制造商的宝座,他本人也多了一个“啤酒业之王”的称号。但雷曼仍未满足!此后,百威英博成为进一步并购整合全球各地龙头企业的主平台。


2012年,百威英博又以217亿美元买断了墨西哥最大的啤酒公司莫德罗,2014年,以58亿美元收购了韩国最大啤酒公司Oriental Brewery。2015年10月,更是在多次试探后,以1045亿美元、溢价近50%的天价收购了全球第二的南非SAB米勒,全球份额高达30.4%。


图七:收购SAB前后的全球份额变动



至此,除了西欧外,在其他各大洲,百威英博份额均列第一,已经成为啤酒行业名副其实的全球超级霸主。


图八:全球啤酒行业并购重组历程



4、打造全球最大食品饮料产业集群


重塑啤酒行业全球格局成就了3G资本,但也仅仅只是3G资本投资版图中的一个篇章。雷曼和他的投资团队越战越勇,在食品饮料行业持续发力,逐步打造了全球最大的产品饮料产业集群。


2010年,巴西三雄与当时的巴西首富埃克•巴蒂斯塔以32.6亿美元的高价联手收购美国速食连锁集团Burger King(汉堡王),该交易成为当时规模最大的食品公司收购交易。随后,3G资本对这家汉堡连锁店实施了私有化,将该公司29%的股份出售给美国亿万富豪级对冲基金经理威廉•阿克曼(William Ackman)。时隔两年后,又将该公司再次推上市,市值高达125亿美元,为收购价的近4倍。


收购汉堡王是3G资本暨啤酒行业后,在食品饮料行业发力的一个开始。3G资本后续联手巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司成功收购多个美国巨无霸标志性企业,奠定了在全球食品饮料行业的领导地位,令人叹为观止。


众所周知,巴菲特喜欢“易于理解”的快消品牌,好公司、好价格、好管理是他的并购策略。亨氏不仅是拥有144年历史的全球最大的番茄酱生产商,还拥有冷冻的Ore-不仅Ida法式炸薯条、亨氏烤豆和英国的Farleys 婴儿食品,以及餐馆连锁店星期五,2012年营收达116.4亿美元,内部有组织纪律,能持续降低成本。


巴菲特曾表示,“这是我喜欢的公司,它有一组令人浮想联翩的著名品牌”,故早在1980年,他就将亨氏作为一个潜在的收购目标进行研究了。而雷曼也专注于传统行业,他所控股的公司保持着良好的财务状况,他希望主导并购交易及合并后管理,而这也是巴菲特所需要的。因此,亨氏完全符合巴菲特和雷曼的共同投资偏好,在2012年6月,73岁的雷曼就跟82岁的巴菲特谈起对亨氏的兴趣。在这笔交易中,精明的巴菲特与其说是投资了亨氏,不如说是投资了巴西人的投后管理能力。


2013年,在雷曼向时任亨氏公司CEO约翰逊(William R• Johnson)午餐后短短8周,收购案就登上了全球各大财经报纸的头条,280亿美元的天价创造出当时全球食品业最大的并购案,以及金融危机以来全球最大的杠杆收购,巴菲特获得50%的股权和收益率9%的优先股,3G资本获得另外的50%股权,同时负责日常运营。


《金融时报》驻圣保罗撰稿人Vincent Bevins说:“汉堡王、百威和亨氏,巴西公司现在凑足了一餐美国食物。然而,亨氏也只是雷曼联手巴菲特并购大棋中的一个棋子而已。


2014年,3G资本推动汉堡王以114亿美元的高价收购有“国民品质”之称的加拿大咖啡和甜甜圈连锁企业TimHortons。在这项收购案中,巴菲特又在其中扮演了3G资本的股权合作伙伴,为这项交易投入30亿美元的巨款,购买收益率为9%的优先股,而3G资本则获得51%的股权。


3G资本的策略在加拿大快餐公司Tim Hortons身上就起到了很好的作用,业绩表现已经有所改善。汉堡王与TimHortons合并为油价公司,并更名为“国际餐饮品牌公司”(Restaurant BrandsInternational Inc.),跻身全球前三大快餐连锁集团。


2015年巴菲特和3G资本这对老搭档在亨氏对卡夫的并购案中进行了双倍押注,3G资本投入50亿美金,伯克希尔公司提供现金30亿美元,并从并购后产生的新公司卡夫亨氏中获得过半股份,卡夫亨氏一跃成为北美第三大、全球第五大食品饮料企业。


完成这一系列不断刷新历史的控股收购后,目前3G资本已经拥有52%百威英博的股权,汉堡王和Tim Horton的合资公司QSR51%的股权,卡夫亨氏49%的股权等,控制公司的年收入已经远超过1000亿美元,市值超过3500亿美元,实际上打造起了全球最大的食品饮料集群;而作为3G资本的灵魂,“巴西三雄”的资产净值已经合计超过400亿美元。


但是,巴西人的脚步仍然没有停止,雷曼正在酝酿一场史上最大的交易案!


2015年10月,雷曼对收购当时市值高达1800亿美元的可口可乐表现出了强烈意愿。此前雷曼已经多次表示过对可口可乐的兴趣,外界对此也多有猜测。雷曼的信心或许也来自巴菲特的背书。身为可口可乐第一大股东的巴菲特,手中握有可口可乐9.18%的股权,可口可乐是他最喜爱的股票之一,从1988年建仓买入至今从未卖出。而在3次成功合作的基础上,雷曼继续选择巴菲特作为“合伙人”共同实施这笔收购,已经不足为奇。


2016年,3G资本能否将可口可乐揽入怀中?我们一起拭目以待。


研究完3G资本的全球并购扩张之路,我们不禁想问:如果再给3G资本5年时间,麦当劳、百胜等是否会成为囊中之物?如果再给3G资本10年时间,雀巢集团的命运又将如何?


3G资本系列谈(三):从投资控股到主动管理的“3G模式”


上篇我们回顾了3G资本的形成及其打造全球最大的食品饮料产业集群的辉煌战绩,在这个投资战例库中,有一役堪称经典中的经典,那就是2008年收购AB公司(安海斯•布希),组建百威英博。这一役,控股权争夺激烈,被普遍认为是“敌意收购”,甚至一度上升到**高度,但3G资本最终成功推动百威英博成为当之无愧的全球啤酒行业领导者。


收购后,百威英博不仅为3G资本继续全球啤酒业攻伐整合创造了绝佳平台,而且完整地体现了3G资本从控股投资到主动管理的经营理念及其产融互动模式。因此,本篇我们将主要以收购百威为分析基础,结合其他投资案例,试图为您揭示独特的3G模式及其成功之道。


1、为什么是AB公司,3G资本收购前后做了些啥?


首先,我们得明确一个问题:为什么选择收购AB公司?


从当时的全球啤酒业格局看(如下图),英博全球份额12%,全球第一,排名第二的AB公司全球份额9%,但占据了北美47%的份额,成为了英博集团全球范围内的最大竞争对手,排名第三的南非SAB米勒全球份额7%,占据非洲37%份额,紧随其后的喜力和嘉士伯分别占全球6%和3%,同时各国普遍存在着基地龙头企业。


美国是最重要的啤酒消费市场之一,AB公司的美国份额高达48.5%,而英博美国市场占比不到2%,拿下AB,便可进入并主导美国市场,掌控整个美洲,牢固夯实全球龙头地位。


图一:全球啤酒格局



从AB公司的情况看,2006年,执掌AB公司的布系家族完成了权杖交接,布希四世奥古斯特•布希接任,这位“花花公子”更关心面子和排场,而非利润和销量。此后几年,公司经营也逐渐变得奢华,旗下运营这和主业毫不相关的10家布希主题乐园和海洋公园。


公司中层以上管理人员开销巨大,管理费用迅速上升,市场份额却有所下滑。布希四世本人则拥有8架飞机和20名全职飞行员。由于公司本身经营和2008年金融危机的双重影响,AB公司股价持续低迷。这客观上为3G资本创造了收购良机。


从英博集团的情况看,2004年安贝夫被英博收购后,巴西三雄不断增持股权,2005年12月,巴西人指定的Brito当选为CEO,宣告取得控股权,开始推行3G资本的治理措施。收购前,英博集团已经进入良性的产融经营循环,具备进一步对外扩张的基础。当时英博已经拥有超过200个品牌,但是百威是世界高档啤酒品牌代表,顺利并购将极大优化英博集团的品牌矩阵,对于完善英博集团从高端、中高端到大众端的多层次品牌体系至关重要,这**增加了AB公司的吸引力。


正是基于上述原因,AB公司成为3G资本志在必得的“猎物”。


上篇我们已经介绍,3G资本收购AB公司,拥有百威英博52%的股权,报价从美股65美元提高到了70美元,光股本收购对价就高达520亿美元,如果不依靠杠杆,交易将无法完成。那么,巨额的收购资金从哪里来?据现有的公开资料,其中至少有450亿美元来自借贷,资金来自包括桑坦德银行、东京三菱银行、巴克莱资本、法国巴黎银行、德意志银行、摩根大通、苏格兰皇家银行在内的金融机构。


接着,我们关注的是,主动管理作为3G资本的投后“杀手锏”,入主百威英博后,雷曼和他的团队是怎么开展投后管理的?


图二:3G资本的投后管理措施一览



但比上述具体管理举措更重要的是,3G资本在长时间的控股经营中,逐步导入了其“梦想-文化-人才”体系,我们认为,这才是公司发展的最大驱动力。


以下内容引用自百威英博中国官网:


我们的梦想:我们的梦想是做最佳啤酒公司,携手你我,酿造更美好的世界。作为全球五大消费品公司之一,我们以一种特别的方式方式将人们聚集在一起。对我们而言,相聚意味着建立共识,加强人与人之间的联系,完成凭一己之力所无法完成的事。同时,我们被这个梦想凝聚在一起去充实我们所生活和工作的社区,为更美好世界而努力。


我们的策略:百威英博通过结合稳固的销售收入及利润的自然增长和优选出来的增值并购,已在世界上最重要的啤酒利润库中建立了领先的地位。我们遵循一个明确的核心品牌战略,即将大部分的资源投入到那些具有长期增长潜力的品牌中,并以一种严格的方式来进行成本管理及效率管理。


梦想-人才-文化:将我们的策略整合在一起是我们梦想-人才-文化的平台。这个平台则已植根于我们的十大原则中,是我们企业文化的推动力,也是我们公司主张的重点。虽然公司业务已遍布全球,面临着不同的国家文化,但我们依然以一个公司的经营法则在运营,用同一个梦想和同一种文化将所有人联结在一起。我们的一个重要原则是:在对的时间把对的人用在对的地方。 我们的文化不仅定义了我们是谁,而且提供给我们力量和焦点去推动和实现我们的梦想“做最佳啤酒公司,携手你我,酿造更美好世界”。


在“梦想-人才-文化“体系的支撑下,百威英博逐渐形成了十大原则:


图三:百威英博十大原则



那么,3G资本强大的投后管理给百威英博带来了什么呢?


直接的结果就是,百威英博绩效明显提升。2009年,百威英博收入增长56%,利润增长75%,毛利率增长50%,营业利润增长75%,而负债则从2008年合并后的567亿美元下降到2014年的421亿美元,随后几年公司的自由现金流不断提升。基本面的好转也使得百威英博在资本市场上表现更加优异,目前市值已经接近2000亿美元。2009年7月至2016年5月19日,百威英博(纽交所存托凭证)股价涨幅高达219%,同期,道琼斯工业指数涨幅为111%。


图四:百威英博股价走势



财务业绩的提升和现金流的改善,又为百威英博进一步实施全球并购整合提供了条件,2012年,百威英博以217亿美元买断了墨西哥最大的啤酒公司莫德罗,2014年,以58亿美元收购了韩国最大啤酒公司Oriental Brewery。2015年10月,以1045亿美元的天价收购了全球第二的南非SAB米勒。收购SAB米勒后,全球份额高达30.4%,几乎可以说,全球平均每3瓶啤酒,就有1瓶来自百威英博。


2、3G模式的驱动力是什么?成功关键因素有哪些?


百威英博的案例充分揭示了3G资本成功的核心密码,那就是以“梦想-文化-人才”为驱动,以主动管理为成功关键因素的独有模式。这也是3G资本区别于其他私募股权投资机构,而且受到巴菲特长期大力推崇的根本原因。


具体而言,在驱动体系方面,3G资本主张以远大梦想、优秀人才和公司文化(梦想+人才+文化)作为持续前进最重要的基石。


关于梦想,巴西三雄致力于做伟大的事情,而不仅仅是“管理钱”。他们认为梦想远大和梦想微小,所需付出的努力,其实是一样多的。所以必须设立远大、艰巨、大胆的目标,否则优秀的人才就会将其创意的能量投注于其它公司(Get great people and give them big things to do,then repeat)。


关于文化,他们建立了完善的绩效奖酬及合伙人制度,重视绩效表现而非身份地位,重视实战成就而非年龄大小,重视员工对公司的贡献而非个人职位,重视个人才能而非资历深浅,让员工有机会分享远大梦想的丰硕成果,吸引有才能的年轻人为公司效力。


关于人才,他们认为成功的秘诀就是招募一群“对的人才”。早在收购布哈马啤酒厂以后,他们就建立了系统的主管培训计划,让毫无生产相关经验的年轻人取代不合格的老人,这项主管培训计划变成了巴西最热门的人才培训活动,为3G资本培养了一大批“子弟兵”。选人上,他们的标准是所谓的PSD体系(出身贫穷、聪明机智、渴望致富);用人上,他们则采用了“207010”法则(表现最好的20%员工大力奖励,中等的70%员工持续积极参与,最差的10%员工开除)。


3G资本把“梦想-人才-文化“的模式,应用于不同产业和不同区域,创造了可持续的成功。


在主动管理方面,以下五方面核心要素最值得推崇:


(1)精选标的:要么是行业龙头,具有壁垒或品牌价值,比如亨氏、卡夫、汉堡王等;要么有持续现金流,但他们认为管理层不够优秀,比如英特布鲁、AB公司等。


(2)投资控股:通常做法是利用自有+杠杆资金,进行溢价收购,掌握控股权,为导入主动管理清除股权障碍,如拥有52%百威英博的股权、汉堡王和Tim Horton的合资公司QSR51%的股权,溢价近50%收购SAB米勒等;正是这种大格局和大手笔,令“雷曼式收购”的投资数量**少于凯雷、KKR等私募公司,其投资也更加长久。典型的私募股权投资公司往往要在5年内挤出投资回报,但雷曼愿意等待10年甚至更久,持有期间,主动性管理成为创造投资收益和价值倍增的核心手段。


(3)压减成本:比如导入零基预算管理体系,从零开始制定预算;再如以结果为导向,基于考评设定薪酬体系。


(4)管理再造:导入核心高管,输入基于成就共享的精英式文化,比如收购亨氏后,3G资本合伙人,贝尔纳多•赫斯取代了在亨氏担任了15年CEO的比尔•约翰逊。同时,善于给予管理层激励,推动并购整合和管理再造。


(5)激活人才:迅速提拔有能力的年轻人,鼓励狼性竞争,同时裁员增效,大幅度淘汰冗员。比如,收购亨氏后,在12名最高层负责人中,有11人丢了工作,取而代之的是亨氏内部的年轻才俊以及来自3G资本旗下其他公司的高层。收购不到一个月后,就宣布1200名正式员工的匹兹堡总部裁员350人,北美其他地区的业务也裁员250人。


总结起来,3G模式的核心就如下图所示:以“梦想-文化-人才”为核心驱动,以导入一系列主动管理举措为成功保障的独有模式。


图五:3G模式的核心



3、从投资控股到投后管理,3G资本是怎么做产融互动的?


3G模式的产融互动循环,可以概括为三点:


(1)通过自有资金撬动大额资金实施控股性收购,通过大幅度压减成本和导入投后主动性管理提升产业价值,创造利润现金,还清并购债务。


(2)利润循环用于进一步扩张或者投入品牌建设,培养超强的管理团队和价值非凡的品牌,进而改善或大幅提升企业基本面状况;


(3)通过持续改善基本面,促进上市公司的市值成长,反过来支撑投资并购实施。


如下图所示:


图六:3G资本产融互动循环



4、几点启示


研究3G资本令人热血沸腾,我们惊叹于雷曼的雄心壮志,惊叹于巴西三雄的事业魄力,惊叹于3G资本顺势而为、整合全球产业的辉煌战绩。这个过程中,笔者得出了以下五点核心启示:


(1)梦想+人才+文化,是驱动公司取得持续性成功的基础设施。其中,前提是设立远大的梦想,永远保持前进的动力;最重要的是要不断投资人才,并且探索出一套人才发展的方法论;同时要建立简约、专注、对公司全心奉献,并致力维护长期稳固合伙人制度的企业文化。


(2)强大的投后管理能力是确保大规模、高比例、长周期投资并购实现大幅度增值的关键要素。投后管理过程中,必须不断升级完善系统方法论,用长期的资金赚长期的钱。


(3)通过产融互动改善产业业绩,提升利润和市值,支撑进一步投资并购,是资产管理公司发展壮大的可靠路径。


(4)选准擅长的行业和领域,专注其中,持续进行横向整合并购,是打造行业领导者的最佳捷径。


(5)在探索永续经营企业的领域,必须持续向最优秀的人士学习,营造共同学习的环境,活到老、学到老。


目前,3G资本在国内还没有被广泛认识,3G模式的巨大价值也没有得到深度认知,但我们认为,这只是时间问题。巴西人的的商业巨舰会继续开进全球各大洲,3G模式也会得到越来越多机构的认可乃至实践。


多年后,无论3G资本能否基业长青,巴西三雄致力于成就伟大事业的信念和梦想,都终将成为一股力量,长久激励着理念相同的投资机构在产融互动的道路上奋勇前进。


分享两句话,结束本篇内容:


巴菲特如此评价雷曼:“He is a fantastic person and his story should be an inspiration to everybody, as it is for me.”


而雷曼如此自我评价:”In the end, I am a teacher; that is really how I see myself.”


3G资本系列谈(四):如何成就伟大的企业


3G资本,是全球食品饮料龙头的控股股东,旗下控股了百威英博啤酒、汉堡王、亨氏卡夫,在这地道美国味的背后则是三位巴西老板,被誉为巴西三雄的雷曼、泰列斯、斯库彼拉。三雄的故事,令人深受触动,从上个世纪七十年代白手起家,开创加伦蒂亚,历经二十年将此打造为全巴西最著名投行,到创立培育巴西最具影响力的私募股权基金,同时进入实业经营,锻造了全拉美最牛的零售企业。而在所有故事中,最值得称道的无疑是收购江河日下的博浪啤酒,并通过一系列管理变革,进而完成一轮又一轮令人惊诧的并购,最终成长为全球啤酒业巨擘的心路历程。


巴西三雄的成功横跨了不同行业,不同地域,面对从白手起家到全球龙头的故事,我不禁再次思考,伟大的企业,是如何成就的?


在回答这一问题前,我再次脑补回顾了过往所见过的各类相关企业或组织案例,进而思考一家企业是如何变得麻烦不断,并逐渐走向衰落?


- 赛道选错,在一张错误的床上做着远大的梦想


- 人才缺乏,或者没有吸引、选用真正对的人任职任事


- 没有给予人才真正的责权利


- 官僚主义作风,看重的是资历、学历、身份、地位等,而不是工作结果、绩效、贡献


- 整个组织缺乏艰苦奋斗的精神,各种浪费,各项成本高昂且得不到遏制


- 过于依赖单个的最高领导人,而没有形成合理的决策群体和决议机制


- 刚愎自用,不学习


回到巴西三雄的故事,其成功经验何在?


1、最重要的是人才


以雷曼为首的巴西三雄在40年的事业奋斗历程中,在“人才”一事上可谓投入了最大的精力和关注。


在他们自行创立的公司中,首要的总是吸引并选用那些真正对的人(其标准为PSD,即穷困、聪明灵活、渴望成功);在收购的公司中,很重要的便是在初期完成对各级管理人员的深入了解盘点,留任那些对的人,并果断地开除那些不合适的人;而无论在什么情况下,他们都会对眼中的人才保有信任(即便其犯了错),并想尽一切办法尽可能地使人才留任,且实现好的职业发展。


除此之外,雷曼还热心帮助社会上有志向有才干的青年,事实上,后来其事业蓝图中的不少干将均是早期其援助过的青年,例如布里托,早年考上了斯坦福大学,但无力负担学费,雷曼援助了他,其毕业后选择进入加仑蒂亚,并成为第一批入驻博浪的经理人,现为百威英博的CEO。


2、以远大梦想维持成长动能


在企业经营上,三雄的做法是,第一步,招募或选拔出优秀的人才,第二步,为其设定远大的目标,之后再继续招募优秀人才,再设定更远大的目标,以此不断重复。


他们认为,真正的人才总渴求更高的山峰,因此,若要留住人才,若要壮大事业,就必须描绘远大的梦想,并切实为人才提供梦想的舞台。


3、文化机制导向:建立绩效奖惩及合伙人制度


有了合适的人,设定了远大的目标,之后呢?


巴西三雄打造了始终如一的企业文化:让员工有机会分享远大梦想的丰硕果实。公司在职级划分上极为简单,每一个人都领取低底薪,初级员工有机会根据业绩表现领取数倍乃至十几倍月薪额度的奖金,中级员工则有机会从公司盈利中享受到佣金奖励,而每一位员工都有机会通过自身的表现晋升为合伙人,购买股份,成为老板,分享公司未来成长收益。


事实上,三位合伙人中的斯库彼拉早年是以普通员工入职的,而泰列斯更是从一名打杂的小弟凭借能力与贡献最终晋升为了合伙人。


此外,巴西三雄极力维护合伙人制度,以三人为例,尽管性格迥异,却始终保持密切有效的合作。巴菲特与三人熟识,也总结到:他们从不彼此争强好胜。许多企业家常常掉入这个陷阱。你不能对你的合伙人产生竞争心态,不能因为某人功劳巨大,就心生妒忌,乃至不满。争强好胜,在任何合作关系中都行不通。


4、简化不必要的一切形式和成本,提升效率


三人奉行简单行事原则,最喜欢穿的是牛仔裤、运动鞋,开的车则是普通甚至略显陈旧的。公司内没有合伙人专属办公室,不同职级员工一起在开放式办公场所作业,研讨与决策均指向于业务,而不必纠结于其他。而当收购一家新公司后,往往会砍掉一切多余的成本和福利,并全力提升效率。


5、将整套模式坚决贯彻在事业的任何行业、任何地域


在三人的整个事业生涯,无论是巴西国内的事业,还是遍布全球的产业,无论是在起家的金融投行业,还是此后进入的零售业、啤酒业、食品业,三人均坚决将上述“梦想-人才-文化”+降本增效的整套模式贯彻进去。事实表明,这一模式具有跨地域、跨行业的适用性。


也因此,三人在考虑入股或并购一家公司时,会将能否取得这家公司的控制权作为最关键决策依据之一。


此外,三人后来反思,投资标的涉及行业过多的话,由于精力分散、不专注,将影响到效益。故而,在最近的二十年,其最重要的事业均是围绕着啤酒、食品饮料等展开(在其眼中,啤酒行业是绝佳的赛道)。


6、以强大的董事会执掌公司之舵


一般的公司是CEO执掌全公司经营事务,而董事会仅是在关键决策时出现,但在3G资本,执掌全公司的是强大的董事会。雷曼最常说的一个词是“群策群力”。


7、永远寻求导师,永远连接人脉


雷曼等人发自内心地寻求导师,在其导师中,国别不限,年龄不限,只要有人在某一行业或领域值得学习,其都会悉心求教。例如,其在收购一家巴西零售企业后,便立即给全世界排名前十的零售企业集团致信求教,望能学习交流,大多数没有理他们,有少数几家接待了他们,而其中有一家的大老板甚至邀请他们到美国总部面对面交流,这位老板就是沃尔玛的掌舵人沃尔顿。


此外,股神巴菲特、《基业长青》的作者著名管理学家柯林斯、高盛的数位高管等也是他们的朋友+导师。


三人不仅诚心拜师,还乐于将这些人脉连接在一起,共同成就更大的事业。


三人的成功经验予人深思,其中最核心的莫过于“梦想-人才-文化”模式+想尽一切办法的降本增效,其涵义即为:找到对的人,为其确定值得奋斗的目标,以才干和贡献论功行赏,以及在经营过程中开源节流。


如此模式,其实并非三人所创,回顾历史,我们会发现,很多成功的组织均具上述特点。大秦帝国的崛起,正是因几任秦王找到、吸引并任用了卫秧、张仪、司马错、白起、蒙恬、王翦等一系列人才,同时为每一时期的人才树立了远大的梦想(变法强秦、收复河西、东出六国、统一天下等)。此外,秦国在绩效-奖酬机制方面,更是做到了极致,“奖励耕战”、以人头论英雄正是那个时代的秦之主旋律。而秦军在军纪严明、艰苦朴素和高战斗力方面更是闻名各国,以致令山东六国闻风丧胆。


这样的例子还有很多,包括上个世纪最牛的创业团队我党,包括中华当代企业中的标杆华为,莫不如此。


虽说成就伟大企业,讲究天时地利人和,但上述因素无疑是关键中的关键。3G资本的故事值得转型升级期的每一位中国企业家研读、深思、借鉴,值得我们去认真实践。


后语


中国经济目前正在经历新一轮结构转型,各行各业,或近或远都将迎来一场史无前例的转型新生革命。首当其冲的,就是各行各业的佼佼者:上市公司。这些上市公司、以及他们的投资者、监管机构以及各路媒体,都在“努力”探索转型升级的“正确姿势”,在去产能和硬着陆,去杠杆和泡沫破裂之间夹缝前行。上市公司只有两种选择:要么主动选择新生,要么“被新生”。一切都预示着,一场艰巨而又伟大的转型正在孕育,新生物种即将诞生。


巴西三雄的巨大成功值得每位致力于成就伟大基业的企业家深度思考,3G资本的投资理念和投后管理模式也值得每位追求更大成功的投资家认真研究。因此,新生说编委会对3G资本进行了历时数月的深度研究解读,试图揭示其成功密码。


我们认为,如果有投资机构能够像3G资本一样,寻找到那些主营业务逐渐衰退、发展动力减弱、人才流失、效率低下的上市公司,然后投资这些上市公司,与企业家一起“二度创业”,导入相应的管理经验和人才队伍,提升企业效率,推动企业进入新一轮的成长,则“功莫大焉”。这样的转型升级,或许才是“真正的转型新生”。



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《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选三

网贷安全110()编者按:摩根士丹利在最近的一份研究报告中指出,比特币的实际价值基本为零,而这一判断是基于其作为支付手段的市场接受程度而做出的。

虽然比特币在交易所的价格仍然高居14000美元之上,但是国际投行摩根士丹利在最近的一份研究报告中指出,比特币的实际价值基本为零,而这一判断是基于其作为支付手段的市场接受程度而做出的。

根据美国商业内幕网站报道,摩根士丹利分析师詹姆斯・弗洛斯特(James Faucette)及其团队近期向客户发送了一份名为《解码比特币》的研究报告,并没有给出比特币价格的估值,却直指比特币的实际价值为零。

“比特币不像货币,也不像黄金,也很难大规模推广普及,”弗洛斯特的判断是基于以下几个点的:

一是比特币可以像货币一样估值吗?不能,因为比特币没有汇率。

二是比特币像数字黄金吗?也许是的,但是不像黄金在电子设备和珠宝中有实际用途,它的价值是被投资者附加上去的。

三是比特币是一个支付网络吗?是的,但是规模小,也不收取交易费用。比特币在过去的30天平均每日交易量为30亿美元,而外汇市场则为5.4万亿美元;比特币每日买入的量都小于3亿美元,而Visa是170亿美元。

但弗洛斯特似乎低估了比特币的交易量。Coinmarketcap的数据显示,弗洛斯特的数字并不正确,比特币的日均交易量为115亿美元,整个加密货币市场的日交易额将近270亿美元。

弗洛斯特还画了一张表格,显示比特币支付的在线零售商几乎为零。这可能是有史以来最悲伤的比特币图表。弗洛斯特说:“如果没有人接受比特币支付,那么它的价值将是零”。

接受比特币支付的全球TOP500的零售商。 制图:弗洛斯特

弗洛斯特早在今年7月就曾研报称,一年前,在互联网零售业500强中,有5个商家接受比特币,可是今年愿接受的商家只剩3个。几乎没有商家愿意接受比特币,与比特币的狂涨形成了一个鲜明的对比,比特币可能只是一场投机游戏。

当时比特币的价格为2400美元左右,是现在的六分之一左右。

无独有偶,高盛在今年6月迫于客户要求也开始覆盖比特币研究,但是认为短期涨势到头,顶部应该是3134美元左右。

但比特币支付较为发达的日本,观点比较独树一帜。野村证券在今年上半年曾表示,比特币在数字货币市场中仍占有50%以上的市场份额,对于马太效应巨大的货币市场来说,该币仍然是最具有投资价值的货币。

在摩根士丹利发最新报告的时期,比特币价格正经历一轮回调。根据Coindesk数据,受比特币期货上市消息影响,在12月17日逼近2万美元之后,比特币一周内最低探底到12616美元,跌幅超过35%。在22之后,比特币价格倒是一路回升,截止到发稿前,价格为14068美元。

根据《今日俄罗斯》网站报道,也有人长期看好比特币。比如大量持有比特币的McAfee杀毒软件公司的创始人John McAfee表示,尽管加密货币市场出现调整,但没有任何理由恐慌。

但是前Fortress基金经理、对冲基金传奇人物、亿万富翁迈克尔・诺沃格拉茨(Michael Novogratz)修改了预测,公开表示比特币到年底可能降至8000美元。此前,他预测到2019年比特币的价值将达到4万美元。这位传奇人物此前在比特币和以太币上下了重注,声称将自己10%的净资产都投入了这个领域。




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《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选四

在华尔街,每天都会有成千上万笔交易完成,大部分交易会被人们逐渐遗忘,而留在人们记忆中的将成为永恒经典。1929年利弗莫尔成功预测经济危机大赚1亿美元,金融危机来袭前鲍尔森做空次级贷款净赚近40亿美元,这些交易的意义不仅仅在于为某人带来了巨大的财富,更在于它们在不经意间改写了历史前进的轨迹。盘点历史上华尔街发生的伟大交易,记录那些惊心动魄的时刻,愿与读者共同分享。

每天,世界上的投资者之间,成千上万的交易在进行,但大部分交易都被遗忘了,而留下的则成为了难以置信的史诗。

它们的意义不仅仅在于为某人带来了巨大的财富,因为伟大的交易发生在交易者费尽心力找到恰当的交易时点时——有时,其他人认为他疯了。

我们对用尽办法执行了历史上最伟大或是最令人难忘的交易的人们进行了总结,与您分享。

1.弗莫尔(Jesse Livermore)做空1929年市场崩溃赚了1亿美元。

美国股市历史上第一位著名的做空者,利弗莫尔预感旧金山将发生强震,先做空了股票。虽然他不能真的预见地震,但这次交易为他带来了25万美元,让他爱上了做空。然后他做空1907年市场崩溃,赚了100万美元。1925年,通过做空小麦,他赚了300万美元。但他和大多数人一样正确地预测1929年的市场崩溃,做空了整个市场,获得了1亿美元——即使现在,那仍是一大笔钱,那时它可算是一个大奖。

2.琼斯(Paul Tudor Jones)预测了1987年的黑色星期一,并做空了股票市场,赚了约1亿美元。

利用技术分析和标普历史数据,琼斯正确的预测1987年,市场会崩溃,并大规模做空股票。道琼斯指数暴跌22%,预计其收益在1亿美元左右。不久后,美国公共电视台发布了关于琼斯的纪录片,名为交易者。在其发布后,琼斯买了几乎所有的副本,因为他不想让任何人看到它。有人猜测琼斯讨厌这个纪录片,因为他觉得它泄露了商业机密。或者,他只是不喜欢看到自己交易时的样子。

3.80年代末,克雷格(Andy Krieger)卖空纽元,赚了3亿美元。

1987年,黑色星期一后,投资者抛售美元,冲进其他货币。在银行家信托集团工作的32岁的外汇交易员克雷格认为纽元被严重高估了。利用期权,当时相对较新的金融工具,克里格做空了纽元/美元。他的委托指令规模很高,甚至超过了纽元的供应量。纽元下降了3%-5%,为克雷格的雇主赚了约3亿美元。克雷格因此获得了300万美元的奖金。

4.罗杰斯(Jim Rogers)在90年代后期做多商品,当时它们很便宜。

90年代,大宗商品仍处于熊市之中,罗杰斯远远的看到了牛市的降临,并创造了罗杰斯国际商品指数。自1998年以来,这一指数长期给出209%回报,罗杰斯预计市场会变得更为乐观作,因为纸面资产开始变得一文不值。真正令人印象深刻的是,他准确地预测了市场的底部,该市场已上涨超过10年。

5.索罗斯(George Soro)做空英镑,赚了10亿美元。

90年代,英国蒸蒸日上,索罗斯不仅做空英镑,还大量举债做空英镑。那时英镑以固定汇率交易。索罗斯做空后不久,英国**意识到,它将会失去数十亿,如果它继续人为地支撑英镑。因此他们退出了欧洲汇率机制,英镑下跌。

6.德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)赌德国马克,赚了10亿美元。

索罗斯做空英镑,而受雇于索罗斯量子基金的德鲁肯米勒则是赌德国马克。柏林墙倒塌之前,统一东德和西德似乎是个十分庞大的任务,德国马克承压,处于极端水平。最初,德鲁肯米勒投入了几百万,赌马克会反弹,但后来,在索罗斯的建议下,他提高了购买,扩大至约20亿美元。马克上涨,德鲁肯米勒为基金赚了10亿美元。

7.培根(Louis Bacon)赌萨达姆(Saddam Hussein)入侵科威特,那一年的回报率为86%。

90年代,他还打赌,美国将很快击败伊拉克,石油市场将恢复。90年代,宏观交易理念几乎闻所未闻,培根预测萨达姆会袭击科威特,做多石油,做空股票。那一年,他的对冲基金的回报率为86%。13年间,培根对伊拉克战争的准确预测为他的对冲基金获取了年35%的回报率。

8.邓普顿(John Templeton)做空互联网泡沫,几周赚了8000万美元。

传奇投资家邓普顿爵士是做空的老手,2000年,网络泡沫破灭前,他打了一生中最大、最好的赌。他做空多品种的互联网股票,并表示这是他最轻易赚取的一笔钱。他的技巧:上市后6个月的禁售期满前抛售了所有的股票,大量新成立的科技公司的首席执行官和创始人希望套现。几周,他就赚了8000万美元。

9.查诺斯(Jim Chanos)做空安然公司,但当时所有人都认为该公司状态不错。

查诺斯的公司第一次分析安然公司的文件是在1999年。2000年底,经过差不多两年的调查和分析,查诺斯知道,该公司在一切重要的事上说谎,正走向灾难。所以,2000年11月左右,在安然的股票达到90美元,目标价格为130至140美元时,查诺斯的公司开立了空头头寸。一年多后,安然的股价达到底部——该公司在2001年12月申请了破产,但查诺斯大赚了一笔。

10.霍尔(Andrew Hall)大量做多石油,获利1亿美元。

2003年,油价在每桶30美元左右,那时在花旗集团能源交易部门菲普诺工作的霍尔打赌油价将在五年内达到100美元。所以他买入大量“长期石油期货”。由于那时他的预测看起来,牵强附会,所以他以低价获得了合约。这是个高风险的押注。如果2008年,石油的价格达到100美元,霍尔将面临大量的损失。但他的预感成真了,菲普诺部门赚的钱比直接投资于石油ETF赚的要多。花旗应该给霍尔支付1亿美元,但他们不想给他全部金额。整个事情引发了许多争议,最终以花旗出售菲普诺告终。

11.阿诺德(John Arnold)赌能源对冲基金对手的天然气头寸。

2006年秋天,在迅速损失超过60亿美元后,能源对冲基金公司Amaranth LLC倒塌,在对手公司Centaurus Energy的阿诺德则得到了200%的回报率。Amaranth LLC的亨特(Brian Hunter)押注寒冬降临,天然气价格将上升,但气象学家预测将出现暖冬,该能源基金开始流血,一度面临30亿美元的追加保证金通知。而阿诺德开立了天然气空头头寸,在Amarnath损失时赚了一把。

12.金融危机来袭之前,保尔森(John Paulson)做空次级抵押贷款,赚了30至40亿美元。

几乎没有人看到房地产泡沫的到来,抓准时机的人更少。约翰·保尔森就是其中之一。当金融巨头仍贪婪地购买各种有次级抵押贷款支撑的金融资产时,保尔森的对冲基金则与他们下了相反的赌注。他说服银行就抵押贷款支撑资产签订违约互换协议,然后大量抢购。然后他只是坐在那里,等待市场终结,然后兑现。他的对冲基金在这笔交易上赚了约30至40亿美元。

13.金融危机后,泰珀(David Tepper)做多银行股,赚了70亿美元。

2009年,金融危机爆发后,每个人都认为全球金融体系处在崩溃的边缘,泰珀却保持着冷静,买了大量的严重受压的大银行股票——花旗集团和美国银行。到今年年底,美国银行和花旗已从后危机的低点翻了三、四倍,为泰珀的对冲基金带来了70亿美元,其中40亿美元直接进入泰珀的金库。虽然事后这看起来是个稳赢的赌,但当时人们担心大银行会国有化。

(来源:环球外汇网)

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《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选五

2010年5月22日,美国程序员拉丝勒•豪涅茨成功用1万个比特币换取了两块25美元的披萨,具体过程并不是披萨店接受了比特币支付,而是另外有人愿意接受这些比特币,替拉丝勒代买披萨。这1万个比特币现在价值1亿人民币。

比特币最早的交易所价格出现在2010年8月17日,1比特币兑0.0769美分。2017年5月14日,Coinbase比特币价格1827美元,换算成人民币是1.2万元。7年增长23700倍。

2016年,笔者发小文章《每个人都应该放1%的资产到比特币》。我会持有比特币30年,留给我女儿。因为30年后,比特币的价值可能是一个币值北京的一套房。

2017年5月10日,笔者在朋友圈转发了一条消息,《比特币破纪录达1733美元依然被低估,知名投资者目指4000美元》,有朋友评论:“不是电子化的旁氏骗局吗?(偷笑表情)”。

比特币,看着你平地起高楼,你到底是什么?是新型货币、新型投资还是新型骗局?30年后回头看,比特币一定是新型另类投资的翘楚。让我们回看100年来,另类投资的大历史。

另类投资的大历史

历史上有很多被嘲笑的发明和投资,比如火车被马车嘲笑。纽约股票交易所诞生于1792年,距今225年。现在股票是正统投资,没人会说炒股票是旁氏骗局。(除了在中国,现在还炒股,也许会被人笑话。)

另类就可能被嘲笑。在金融投资领域,另类投资是一个非常特殊的专业术语。另类投资是相对传统的股票、债券投资而言,主要指对冲基金、私募股权、风险投资、不动产投资、艺术品收藏、贵金属等大众接触较少的投资。

另类投资(Alternative Investment)是舶来语,2008年之前,中文世界中几乎很少见到。英文alternative的意思是可替代的,可供选择的,引申为与大众主流不同的,说“这个人很另类”,有点贬意。为什么另类?因为这些品种出现晚、在发展初期很小众,所以显得另类。

对冲基金和风险投资基金是目前规模最大的另类投资。现在,对冲基金管理着3万亿美元,风险投资管理着1万亿美元,是机构投资者和高净值人群的必备投资。他们都经历了从非主流到主流的过程。

1949年,世界上第一支对冲基金诞生,首期基金10万美元,到现在才68年历史。10年前,中国没有对冲基金,直到今天,不少中国投资者仍不知对冲基金为何物。

风险投资(Venture Capital)的历史也很短。在100年前的美国,绝对非主流。

100年前的19世纪末20世纪初,当时的高科技企业家是来自钢铁、石油、铁路行业的卡内基、洛克菲勒、比尔特,他们就像如今的马化腾、马云统治互联网一样,统治当时的工业经济。这些“科技新贵”不停地寻找新的高科技高回报投资,尽管在当时,和英国人的蒸汽机相比,他们的石油和铁路行业已经是响当当的高科技企业。

1874年,贝尔需要钱进行疯狂的电话项目实验,波士顿律师Gardiner Hubbard和皮革商人Thomas Sander帮助了他,投资成立贝尔电话公司。电话,能不见面说话,这在当年是比现在埃隆•马斯克的真空管道运输还不靠谱的想法。这些是风险投资行业的雏形。

现在,美国西部的硅谷是风险投资行业的圣地,但直到1957年,60年前,美国西部的第一支风险投资基金才出现。1980年之前,流向风险投资基金的资金从未超过2亿美元,现在随便一支基金都2亿美元。

1946年,71年前,世界第一家风险投资公司成立,它叫美国研究与发展公司(American Research and Development, ARD)。ARD的投资目标是二战中发展出的军事技术的民用化。

1947年,70年前,ADR投下了现代风险投资历史上第一家公司,高瓦特电子公司(High Voltage Engineering Company),这家公司是用X射线治疗癌症的,也就是现在习以为常的放疗技术。

ARD内部文件披露,ADR的创始人之一、MIT校长Karl Compton向ARD的创始人和总裁、哈佛商学院的教授、后来被称为风投之父的Georges Doriot,这样推荐高瓦特电子公司:

“这家公司或许将来从不会赚钱,但射线治疗癌症的人道主义效果和疗效太出色了,我确信你一定会投资它。”

最后这个项目投了20万美元,赚回来180万美元,9倍。

1957年,60年前,ARD投下了风险投资史上最著名的项目,数字设备公司(Digital Equipment Company,DEC),投资7万美元,在十四年后为他们赚了3.5亿美元。至此,每个风险投资人都想投出一个DEC。

如此高的财富效应直接造就了风险投资从小作坊变成了富有家庭和机构投资者投资的必需配置,尽管仍被叫做另类,但早已经成为主流。

纵观这些另类投资的历史,他们有三个共同点。

第一点,先是小众非主流,然后逐步到大众主流;先被嘲笑、曲解,然后逐步到成熟、被法律和主流认可;

第二点,最赚钱的时候是少数人赚钱。敢于最初投资另类投资赚大钱的都是一批极具冒险精神的少数人。这批少数人要么具有极强的专业能力,如同ARD创始人、MIT的校长;要么是最富有的人,拿一点点钱,冒点风险,不算什么,如同我说的1%的资产买成比特币,亏了就亏了,成功了却有可能给你一个新世界;

第三点,最初的投资风险巨大。风险不仅来自项目本身,还有法律和监管。2008年全球金融危机中,由于禁止卖空,大量对冲基金关张。

比特币正符合这三点特征。

欣欣向荣的比特币世界

比特币既可作收藏,也可以作为支付手段。它的数量恒定、完全诞生于互联网、易于传递,像微信支付一样方便,逐步被主流认可使用。

在中国,不少经过上世纪80年代的人都有一个集邮梦。集邮的翘楚是猴票。1986年,猴票价格是30元,2016年,猴票价格突破一万元人民币,30年涨了300倍。艺术品收藏也是另类投资的一种。邮票不就是个邮票吗?现在的邮票,没有什么用,它是投资还是击鼓传花?邮票这东西稀缺,但邮票做不了货币。

黄金作为历史上的储备货币,因为它不仅稀缺,还有工业使用价值,有被大众使用认可的作为一般等价物的价值。

比特币到底是什么?它看不见摸不着。如果有初中数学的水平,用大白话类比,一个比特币就是一组特殊方程的一个解。这个方程只有2100万个解,所以比特币的数量是恒定的。拥有这个解,就是拥有这个比特币。用计算机寻找这个解的过程就是挖矿。中国现在拥有全球最多的挖矿场。在笔者写作的《家庭投资与家族办公室:通往财富自由和家族传承之路》一书中,把比特币挖矿列为2010到2015年中国最佳白手起家财富故事。

比特币发明的时候,是小众的程序员的玩物,现在持有比特币的人数达到了1000万(Coinbase估计)。比特币最初、最大的用途是犯罪、跨国洗钱等领域,这是比特币最受诟病的地方。

然而,比特币的正常使用场景正在快速扩大。早在2013年6月底,德国议会决定持有比特币一年以上将予以免税后,比特币被德国财政部认定为“记账单位”,这意味着比特币在德国已被视为合法货币,并且可以用来交税和从事贸易活动。

2017年4月,日本将比特币合法化,日本最大的电子零售商已经决定接受比特币付款,并且取消征收消费税,几十万商户将会接受比特币支付。澳大利亚的类似政策可能紧随日本之后。

中国不允许比特币作为支付手段。2016年下半年起,中国对比特币交易所现场检查一度引起关停比特币交易的恐慌,但最后的结果可能是加强交易所的反洗钱和跨境交易监管要求,这意味着对比特币交易的认可,要加强的是监管,而非打死。

对相信权威的人来说,一个受多国**认可的东西,不可能是骗局

新另类投资的翘楚

这些年,主流金融界和投资界,正在快速进化。现代金融投资学是依据美国金融市场二战后的发展写就的。如果按美国人创造另类投资这个词的逻辑来看,中国的非标、股票配资、网下打新、票据套利都可以算做另类投资。比特币与数字资产诞生于互联网,离主流金融界有点远,足够另类,但如前文所述,正在被主流金融体系快速接受。

比特币拥有类似现代金融体系的完备架构基础,尽管还有很多不完善的地方。在比特币的世界,有交易所,如同股票交易所,交易所有比特币期货,如同期货交易所,不少公司还在开发比特币理财、比特币借贷业务,如同比特币银行。

这就是一个完全崭新的、真正纯粹在互联网上的金融市场。这个金融市场的基础是比特币。比特币是近5年来回报最高的资产类别。它已经走出了最初的非主流和另类,逐步被主流投资接受。美国证券交易委员会(SEC)正在重新审核比特币ETF。比特币ETF将为普通投资者参与比特币投资,提供更便捷的手段。

比特币的繁荣,直接带动了区块链技术和其他数字资产相关产业的繁荣。这些都可以认为是新另类投资。

腾讯发布了《区块链方案白皮书》,华尔街大银行都把区块链技术作为下一代金融技术研究的重点。中国央行行长周小川明确表态支持数字货币发展。2016年,A股上市公司鲁亿通拟30.6亿元收购比特币矿机生产商(后因故终止)。

比特币之外,大量的数字货币诞生,莱特币是比特币之外的代表。2017年4月21日,挖易科技创始人李先生作为全球13位代表之一参加莱特全球圆桌会议,成员一致表决通过了莱特比扩容和分叉决议。此后,莱特比价格在几天之内从60元涨到190元。

国内最大的比特币交易平台okcoin.com的创始人毕业于中国人民大学物理系,曾在雅虎工作,曾任豆丁网CTO,okcoin目前已获得蔡文胜和多家风险投资机构的投资。

以太币由于其在区块链和智能合约上的优势,被视为比特币的2.0版。以太坊创始人Vitalik Buterin是1994年出生于俄罗斯的天才神童,17岁开始研究比特币,加拿大滑铁卢大学肄业(肄业,很重要),2011年他创建了《比特币杂志》(Bitcoin Magazine),会说流利的中文,曾击败Facebook创始人Mark Zuckerberg,获得2014年IT软件类世界技术奖,22岁被《财星》杂志评选为2016年40岁以下的40大杰出人物。

这些人是数字货币世界的高智商淘金者,他们必然会推动数字货币走出“小作坊”,成为新的另类投资翘楚。

当然,也有很多挂着数字货币名义的骗子。这种骗局采取传销加庞氏的模式,加上高科技的名义,有些人在诱惑下,难以识别,亏损惨重。

世界经济论坛2014年发布另类投资资产2020年展望报告,高波动性是另类投资的一大特征。投资有风险,入市需谨慎。新的另类投资,不是说一定会赚钱,而是说一定会在高波动性风险中,在曲折发展中创造价值。

尝试想象一下,50年后,2070年的世界,满大街都是机器人,人们用的都是人工智能,还需要脏兮兮的纸质货币和沉重的黄金吗?一定是一种电子货币,它可以是数字人民币、数字美元,也可能是数字微信币、数字支付宝币,当然,更可以是比特币。【冀田系领复资本合伙人、CFA(注册金融分析师)】

第一财经获授权转载自“秦朔朋友圈”微信公众号

《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选六

Illustration by Steven Wilson

加密数字货币正在带来金融界的革命,但窃取它也特别容易。

请看世界最大的加密货币交易所 Coinbase 公司如何努力修复区块链最危险的漏洞。

人工智能新创企业 Prome 的首席执行官肖恩 · 埃弗里特起初并不确定,他在加密数字货币上的投资会带来怎样的收益。

但是,他也绝对没有想到,他的投资会在瞬间灰飞烟灭。

今年 3 月,埃弗里特卖掉了手中的苹果、亚马逊等所有股票,将一大块收益在一个叫 Coinbase 的网站上购买了比特币和以太坊。这个决定让埃弗里特立即变得更加富有,因为这两种基于区块链的货币的价值在随后几周飞速上涨。

可是,就在埃弗里特于 5 月 17 日晚上 10 点出门遛狗时,他接到了一个电话,那是移动运营商 T-Mobile 公司打来的,向他确认,公司正在将他的电话号码转移到另外一台设备上。

这个举动很可疑,因为埃弗里特根本没有要求过。但是,即使他恳请 T-Mobile 的服务人员阻止这次转移,也已经来不及了。

没过 5 分钟,埃弗里特的手机服务就突然关闭。此时,他冲向电脑,看到了自己的资产在眼皮底下被人劫走。一连串的电子邮件通知告诉他,有人已经控制了他的 Gmail 主账户,打入了他在 Coinbase 的钱包。窃贼能进来,是借助了他的被转移的电话号码。埃弗里特的账户在登录时必须输入手机上收到的双重验证码短信,这是第二道保险。可在当时,短信被直接发给了窃贼。

窃贼只花了两分钟就将埃弗里特账户里当时价值数千美元的数字货币洗劫一空。埃弗里特觉得,更让他痛苦的是后来发生的事情:以太坊的价格在接下来的三周翻了两番。

6 月的一个潮湿的下午,我在纽约的一家咖啡店里见到了埃弗里特。就在我们见面的几个小时前,以太坊创下了 400 美元的历史新高。此前一天,比特币首次突破了 3,000 美元。对于自己的数字货币不翼而飞,埃弗里特到现在还是耿耿于怀。他痛惜地说:我不光是本钱没有了,还错过了这么大涨幅。

不过,最让埃弗里特以及其他很多比特币爱好者感到惊讶的是,居然有人能够在 Coinbase 盗窃。这家位于旧金山的公司是世界最大的加密数字货币交易所,是极少数保险柜未遭黑客攻击的公司之一。

买比特币最安全的地方,

正每天被抢劫一次

在区块链世界里,这一荣耀尤其被人看重,因为此前发生过几起损失惨重的黑客事件,成了全球性的头条新闻。几乎所有的早期投资者都会对你提及,他们在 Mt. Gox 损失了钱。2014 年,黑客从这家比特币交易所劫掠了将近 5 亿美元,它随之倒闭。去年夏天,窃贼瞬间从香港的加密数字货币交易所 Bitfinex 抢走了 7,200 万美元。

Brian Armstrong 创立 Coinbase,使加密货币面向大众;他称线上交易为数字货币的 Gmail。 | Photograph by Winni Wintermeyer for Fortune

但是黑客从未攻破过 Coinbase 的虚拟堡垒。牢不可破使它有了买比特币最安全的名声,帮助它吸引了 900 多万名用户,他们至少在那里存放了价值 30 亿美元的加密数字货币。

到目前为止,在它的零售交易平台和机构交易平台 GDAX,至少已经进行过价值 250 亿美元的交易。Coinbase 已经有五年历史,在新一轮融资中融到了 1 亿美元,估值高达 16 亿美元,成为了区块链行业的第一只独角兽。

风投资本家、Coinbase 最早最大的投资者之一弗雷德 · 威尔逊在 3 月的一次会议上说:看看这家公司最出色的地方,比如安全性、受信任度和防护能力,这些显然都是银行的强项。它就像区块链里的摩根大通或高盛集团。

但是,Coinbase 的个别用户确实曾经被盗贼光顾过,而且频繁程度也令人吃惊和不安。即便是威尔逊自己也曾经被猛烈惊醒——今年 6 月初在欧洲度假时,他吃惊地看见了埃弗里特收到过的那类提醒邮件,有一名闯入者试图进入他的 Coinbase 账户。

威尔逊在钱被偷走前成功地锁住了账户。但是,在一篇博客中,他对自己投资的公司发表了罕见的公开抨击:这次经历让我至今心有余悸,自然也有了几分怀疑。

自从那以后,《财富》杂志曾经和 10 多名受害者交谈,他们当中有技术公司的高管,也有著名的区块链支持者。他们在 Coinbase 的账户都曾经被盯上和攻击过,方式几乎相同;其他交易平台遭受到的攻击更多。

在埃弗里特遭抢之后的第二天,洛杉矶的企业家亚当 · 达奇斯的时值 10,000 美元的账户资产被清空。7 月 7 日,窃贼又清空了区块链行业顾问迈克 · 科斯塔奇在 Coinbase 账户里的 18,000 美元——当时他在国外旅行,窃贼是趁他晚上睡觉时花了 4 个小时干的。自从去年圣诞节以来,Coinbase 的用户平均每月被抢 30 次,相当于每天一次。

每次案件都让人们产生了相同的、始料不及的想法,人们开始关注区块链固有的诡异之处:让加密数字货币有别于传统货币的典型优势,即交易的即时性与不可逆性,同时也是它的致命缺陷。

比特币存在的原因,与致命伤:

抗监管性

位于伦敦的区块链情报机构 Elliptic 的联合创始人及首席数据官汤姆 · 鲁宾逊说:比特币存在的原因之一是它的抗监管性。这意味着没有人能够阻止数字货币交易的发生,**或中央银行也不行。因此,传统银行储户所倚仗的防欺诈措施对于数字货币交易基本没用。鲁宾逊说:拒付、可逆与创建比特币的目的水火不容。

因此,每当犯罪分子手痒想抢劫时,他们越来多地选择加密数字货币而非实际货币。2016 年,在美国联邦调查局的互联网犯罪投诉中心收到的报告中,来自于和虚拟货币相关的犯罪的损失高达 2,800 万美元,超出 2015 年三倍多。而且,这一数字还是基于受害者个人的自愿报告得出的,也不包括在 Bitfinex 等交易平台上发生的大规模黑客盗窃。所以,实际损失可能要高出几个数量级。

针对传统金融机构的网络犯罪也在增长:例如,据 Javelin StrategyResearch 公司,通过所谓的账户接管偷钱——与 Coinbase 黑客事件类似的一种犯罪——在去年增长了 61%,达 23 亿美元。但是,与存放在银行里的万亿美元相比,这类网络犯罪涉及的金额相对很小;

但加密数字货币的全部市值只有 1,350 亿美元,黑客盗走的份额要大得多。例如,网络安全公司 Chainalysis 称,过去 12 个月,犯罪分子已经偷走了以太坊总市值的 1%,即 2.25 亿美元。同期比特币的损失估计更高。

前公司黑客、美国西北大学凯洛格管理学院的一位教授莫兰 · 瑟夫解释说,实体银行的劫匪面临两大难题:把钱偷走和埋藏证据。比特币不存在第二个问题,因为所有人都是匿名的。

对于交易不可逆这样的缺陷,比特币的铁粉们似乎能够接受。区块链投资人克里斯 · 伯尼斯克说:我把这看成是特色,而不是漏洞。伯尼斯克的新著《加密资产》即将出版。不过,他的比特币账户在去年 12 月被洗劫过,被偷走的比特币价值在如今超过 10 万美元。

但是,当受害者看着他们的钱被取走,进入了不知名的陌生人的数字钱包时,对于 Coinbase 来说,这就不仅仅是一个难题了:这是对比特币自己的承诺的威胁。随着加密数字货币价值的飙升,越来越多的投资者面临的问题,不仅仅是如何从中获利,还有如何牢牢地持有。今年 5 月,科迪 · 布朗的账户在短短 15 分钟内就被黑客取走了 8,000 美元。

他抱怨说:Coinbase 看起来像银行,说话也像银行,像银行那样收了几百万美元现金。可实际上,它做事就像灯光昏暗的地下赌场。直到被黑客偷了钱,你才会发现,那些方方正正的字体、柔顺的蓝色梯度变化曲线和无休止地复制信任声明文字对你来说毫无意义。

Coinbase 拒绝讨论具体案件,只说它在调查所有的账户接管事件。但现年 34 岁的创始人和首席执行官布莱恩 · 阿姆斯特朗表示,布朗和威尔逊的经历有助于指导公司改善业务。公司的安全措施已经能够匹敌甚至超越银行,比如利用机器学习发现可疑行为,强制施行双重验证。但是,阿姆斯特朗承认,Coinbase 已经成为了一个诱人的目标。他对《财富》杂志说:我们需要实行更高的标准,因为数字货币是非常有趣和强大的新事物,很多人忍不住想偷。

理想货币,

与当今世上最难解决的

支付欺诈和用户安全问题

如果比特币是宗教,相对于耶稣应该怎么做,它的口号就是成为你自己的银行。这是被行业内广泛接受的非正式口号。2009 年,神秘的创始人(可能不只一位)以中本聪的名义发布了区块链。发布者把区块链视为电子现金的理想形式。中本聪在一份传奇白皮书中写道,这种电子现金无须经过金融机构就可以换手。

但是,这一理想货币也吸引来了破坏分子,让很多潜在的接受者望而却步。阿姆斯特朗从中发现了机会:改善这个在当时由黑客和秘密捣乱分子统治的行业的形象。他说:如果让这个行业成为主流,就必须要有更受信赖的品牌。

阿姆斯特朗是爱彼迎早期的工程师,2012 年,他离职创办了数字货币的 Gmail。他的战略是:让存储、买卖加密数字货币变得更加容易和安全。

早期的比特币钱包公司允许客户追查他们的私钥:一个由 64 个字符组成的密码口令,仅凭这个密码就可以获取某人的加密数字货币。

但 Coinbase 做了一个开拓性的创新:代客户储存密钥。这也存在风险:客户要拿到比特币,不一定要知道真正的密钥,只用一个密码口令即可,对于黑客来说同样是如此。这位面带稚气的首席执行官承认:我们这是承担了一个巨大的责任。但我也认为,要让行业上规模,使数字货币拥有下一个 1 亿或 10 亿用户,这一步是必须要走的。

Coinbase 已经展现出了向大众推广这种新型资产的独一无二的能力。他们的基础客户群大部分在美国,在过去 5 个月里已经增长了 50%,每天最多有 5 万人注册。仅 7 月的交易量就是 2016 年全年的两倍。Coinbase 从中收取交易手续费,据说已经接近实现盈利。在《财富》杂志今年的 40 位 40 岁以下的商界精英排行榜上,阿姆斯特朗排名第 10 位。不过,他对本公司的局限性心知肚明。

他说:一般人往高处想,可能以为我们是数字银行,但我们不是银行。与银行不同,Coinbase 不放贷。更为关键的是,Coinbase 虽然像贝宝或西联汇款那样接受对货币转移机构的管制,但它不在美国联邦存款保险公司的承保范围内,也不受到用来监管银行的消费者保护法的约束。

阿姆斯特朗的工资一直以比特币的形式支付;他每月套现出一定的美元,以支付租金。他的很多员工跟他一样。他们比任何人都更加了解安全问题,但保护好消费者显然是严峻的挑战:从技术上来说,由于黑客是利用威瑞森、Sprint 等通信运营商的弱点从客户端攻破了消费者的账户,并不能把这些黑客行动直接说成是 Coinbase 的错误。一位高管说:理性地说,我们很难阻止有人从客户的账户上取钱。

比特币肮脏的小秘密

尽管如此,Coinbase 承担不起忽视这个问题的代价。它是真的没有钱去承担。虽然说它不是银行,但当传统金融机构突然退来因黑客造成的欺诈性支付款项时,Coinbase 仍然要承担银行业系统协议规定的费用。

例如,当达奇斯遭窃后,Coinbase 的一位客户支持代表在电子邮件里反而向他抱怨,因为交易被当作诈骗报告给了银行,由此造成的冲正(即银行系统对已经成功记账的交易进行撤销的行为——译注)给 Coinbase 造成了 1,657.41 美元的损失。

公司的数据科学主管苏普斯 · 兰詹不久前在一次行业活动上说:我们公司背了黑锅。此类问题,再加上以未授权信用卡购买数字加密货币的情况,给 Coinbase 制造的成本占其营业收入高达 10%,诈骗活动给公司造成的损失是贝宝的 20 倍。兰詹说:我绝对相信,我们面对着如今世界上最难解决的支付欺诈和用户安全问题。

为了抗击欺诈,Coinbase 一直在利用分析技术预测,哪位客户欺诈和拒付的风险最高,然后先发制人地限制他们的购买能力,甚至锁住他们的账户。但是这么做也有不利的地方,客户为此心情沮丧,公司的后端服务台积压了数万条帮助请求。Coinbase 只有大约 180 名员工,其招聘速度无法跟上工作需要,目前正在填补 100 个工作岗位。直到 9 月,Coinbase 甚至没有客户支持电话。

与此同时,Coinbase 还一头陷入了很多人预料到的一个情况,这也是加密货币与高盛集团最为接近之处。2015 年,仅有 802 名美国纳税人在报税单上报告了他们投资比特币的收益,美国国税局请求法院命令 Coinbase 提供用户记录。

今年,公司出现了第一次闪崩,以太坊的价格暴跌至 10 美分,市场在短时间内陷入极度恐慌。公司称,所有交易均正常进行,但最终同意,出于善意,公司将补偿交易者因被要求追加保证金所造成的损失。8 月初,比特币区块链的一个硬分叉(对比特币区块链的一种升级,升级后的比特币不再兼容之前的版本,等于创造出了一种新币——译注)制造出了另外一种名叫比特币现金的货币,Coinbase 一开始说不会支持。

几小时后,它遭受了一次 DoS(拒绝服务)攻击,让这家交易所彻底断网,客户纷纷威胁起诉。有人认为,这是对它拒绝支持比特币现金的报复。Coinbase 最终屈服:账户持有者可以持有比特币现金至 2018 年。阿姆斯特朗说:我们处于极快的增长期,特别令人激动,也有点混乱。

在很多区块链的狂热爱好者看来,Coinbase 被黑提醒他们,把加密数字货币存放在别人那里是一件危险的事情。Civic 是一家利用区块链技术进行身份验证的公司,该公司的首席科技官乔纳森 · 史密斯说:不拥有密钥,就不拥有比特币。不过话又说回来,比特币有一个肮脏的小秘密:作为这样一种浓缩了未来的资产,一些人管理它的办法,简直像是回归到了封建时代。

黄金标准:冷存储?

自己存放密钥的比特币投资者通常采用最原始的保护方法,和把现金藏在床垫底下差不多:比如把密钥打印在一张纸上,剪成几片,分配给家人,不让家人知道应该如何把它完整地拼凑起来;或者把密钥做成一个加密文件保存在一个 U 盘上,埋在自家后院里;或者干脆死记硬背。

这些临时想出来的应急办法也有缺陷,招致的损失也数不胜数:纽约的一位老兄把自己的硬盘重新格式化了,忘了里面还有价值 2.5 万美元的比特币的密钥。一家对冲基金研究机构的分析师多米尼克 · 福格蒂在参加了一个单身汉派对之后,把存放了加密数字货币的手机落在了出租车里,他到处寻找,总算把它找了回来。他对《财富》杂志说:是的,我们错过了火车,但更重要的,是我的比特币没丢。

由于电话号码存在漏洞,Coinbase 正在考虑为客户提供物理认证设备 YubiKeys(如上所示),它能代替文本密码成为帐户的第二层保护层。 | Photo: Courtesy of Yubikey

还有一个最大的讽刺:比特币安全的黄金标准是把密钥存放在不能上网的地方,称为冷存储,但这通常意味着要把它们放在区块链的支持者特别想避开的地方:银行。有一位加密数字货币对冲基金的经理,曾经去查看他在富国银行的保险箱,他在那里存放了价值 500 万美元的密钥,结果却发现箱子是空的!(几周后,正确的箱子找到了,原来被放在了指定位置的下一排。)

即便 Coinbase 公司自己也以银行为其部分冷存储的地方,它把客户资金的 98% 放在了银行里。阿姆斯特朗承认:我觉得,这样的做法确实有点旧。不过呢,这也可能是未来,因为越来越多的主流投资者想入手加密数字货币,但他们又不想自己成为银行。

对于加密爱好者来说,这么干完全是离经叛道。迈克尔 · 克里格曾经担任雷曼兄弟公司的分析师,被金融危机搞得理想破灭,离开了华尔街,从事加密数字货币行业。他说:我不会把我的私钥托付给银行里的保险箱,我只会托付给自己。

不过,昔日的金融卫士与区块链的叛逆者之间的高墙已经开始瓦解,也许终有一天,这两个系统将实现无缝融合。道富银行的一名前高管梁浒称:我们想摆脱的一些规则和流程正好是我们想要用来保护客户的规则,这几乎是讽刺,也很有意思。梁浒今年 8 月从道富离职,为机构投资者开办了一家加密数字货币交易平台。区块链的信徒尽管梦想取代几百年来定义了银行的那些规矩,但他们正在意识到,完全摆脱这些规矩根本不可能。

今年 8 月的一个早晨,乔纳森 · 莱文在他位于曼哈顿的一家联合办公空间的办公室里迎接我,他骑了 6 英里(约 9.66 千米)的自行车来上班,此时仍然喘息未定。这位 27 岁的旅美英国人身穿一件灰色纯棉 T 恤,上面写着比特币,创建于 2009 年。他放肆地对我大声说:打击网络犯罪的地方,就是这个样子!

莱文是 Chainalysis 公司的联合创始人,这是一家新创企业,追踪虚拟货币的走向,并调查其非法使用。据了解相关调查的人说,Chainalysis 曾经在今年 7 月的一周时间内,协助执法部门,扳倒了两家公司,并对其提出了犯罪指控,一家是黑网络市场 AlphaBay,另一家是臭名昭著的数字货币交易所 BTC-e。

此前,该公司已经能够锁定从 Mt.Gox 和 Bitfinex 偷出的资金的去向:比特币的所有交易纪录都不可篡改,实际上指明了资金的流动线路,任何人都能找到接收资金的数字钱包的地址。Chainalysis 的人工智能群集技术能够确定资金经过的交易所,但是,在寻找这些数字钱包的控制者时,公司似乎没有什么进展。我问:有多少人因为从比特币大交易所偷窃被抓?莱文生动地回答:答案是零。

凯瑟琳 · 豪恩说:这个答案不完全对。她曾经是领导打击虚拟货币犯罪行动的联邦检察官,今年 5 月加入了 Coinbase 董事会。她说,确实没有人因为侵入交易所或以电子手段盗窃加密数字货币而入狱,但对 AlphaBay 和 BTC-e 做的调查是首批案件,尚未结案。

由于数字钱包是匿名的,调查人员可能要花好几年时间才能够将这些案件与某个人联系起来,这需要从 Coinbase 这样的交易所和互联网更不知名的角落搜集数据。豪恩说:我会把它比做传统的银行盗窃。如果窃贼戴着面具、假发和手套,想抓到他可能非常难,但不是不可能。

个别盗窃案可能太小,不足以让联邦调查接手,但越来越多的受害者向联邦调查局等**机构报告犯罪行为,带来了更大的希望。Chinalysis 在 7 月开设了一个特别调查部门,如有黑客入侵受害者提出请求,便提供帮助。

专家认为,实施盗窃的犯罪分子来自于复杂的组织,它们拥有技术和人手,在社交网络上搞拉网式的搜索,寻找有关加密数字货币的账户信息。而它们拥有的资源可以让它们在 24 小时里给电信运营商威瑞森打 28 次电话,直到成功地将某个手机号码移植到其他电话上(即不断给运营商打电话,编造各种理由,说服客服人员把某个号码转移到其他手机——译注)。

这便是对冲基金 Cyrptochain Capital 的管理合伙人亚当 · 波科尔尼基的遭遇。做这么大的骗局不可避免地会留下痕迹,从中可以找到作案的模式。豪恩说:手机移植骗局已经引起了执法部门的注意,请看好戏吧。

即使如此,就算区块链世界的各方联手将网络犯罪分子成功抓获,也不能保证受害人拿回他们的钱。用于指控加密数字货币盗窃者的部分司法先例还未得到验证,对于无形资产能否没收,仍然存在问题。

首先,拿获这些赃物必须知道私钥。杰弗里 · 伯恩斯来自于加州一家专业从事数字货币案件的律师事务所,他说:犯罪分子可以抓到,但**无法强迫他们说出宝贝在哪里。在一个最为重视去中心化的系统里,银行业的保险箱根本不存在。伯恩斯说:这里没有消费者保护措施,我也不知道能不能有。

在瑞士一座大山深处,有一处深达 200 米的洞穴,是二战时期的一座军事地堡,那里据信是目前全球最大的比特币仓库。在 2014 年 Mt.Gox 被黑之后,一位阿根廷的科技创业者文塞斯 · 卡萨雷斯认为,有一个办法可以解决比特币的存放问题:深入地下。

他的公司 Xapo 目前在五大洲运营着受到重重保卫的地库,有的地库深入地下达 1,000 米。每个地库都摆着所谓的气隙服务器(即不与互联网相连的服务器——译注),保存着加密的私钥。Xapo 的总部位于帕洛阿尔托,它的客户有的来自于新兴市场,其账户上只有 5 美元;也有全球最大的对冲基金和金融机构。

对于不让他们受到黑客入侵,公司派特工监督服务器的制造,一直到下生产线,并将服务器护送到秘密地库,确保它们完全不接触互联网。卡萨雷斯还担任贝宝的董事,他说:我们不得不去保护密钥,这多少有点荒唐。

但即便这样的保护措施也有局限。当客户出于交易的目的将资金挪到 Xapo 的热钱包(这本身是一个 48 小时的过程)时,这笔钱就有可能遭受 Coinbase 账户所遭遇到的攻击。

换句话说,只要你想动用,你的加密数字财富就不安全。

作者:Jen Wieczner

译者:天逸

《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选七

作者:Jen Wieczner

人工智能新创企业Prome的首席执行官肖恩·埃弗里特(Sean Everett)起初并不确定,他在加密数字货币上的投资会带来怎样的收益。但是,他绝对没有想到,他的投资会在瞬间灰飞烟灭。

今年3月,埃弗里特卖掉了手中的苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)等所有股票,将一大块收益在一个叫Coinbase的网站上购买了比特币(Bitcoin)和以太坊(Ethereum)。这个决定让埃弗里特立即变得更加富有,因为这两种基于区块链的货币的价值在随后几周飞速上涨。可是,就在埃弗里特于5月17日晚上10点出门遛狗时,他接到了一个电话,那是移动运营商T-Mobile公司打来的,向他确认,公司正在将他的电话号码转移到另外一台设备上。

这个举动很可疑,因为埃弗里特根本没有要求过。但是,即使他恳请T-Mobile的服务人员阻止这次转移,也已经来不及了。没过5分钟,埃弗里特的手机服务就突然关闭。此时,他冲向电脑,看到了自己的资产在眼皮底下被人劫走。一连串的电子邮件通知告诉他,有人已经控制了他的Gmail主账户,打入了他在Coinbase的“钱包”。窃贼能进来,是借助了他的被转移的电话号码。埃弗里特的账户在登录时必须输入手机上收到的双重验证码短信,这是第二道保险。可在当时,短信被直接发给了窃贼。

窃贼只花了两分钟就将埃弗里特账户里当时价值数千美元的数字货币洗劫一空。埃弗里特觉得,更让他痛苦的是后来发生的事情:以太坊的价格在接下来的三周翻了两番。6月的一个潮湿的下午,我在纽约的一家咖啡店里见到了埃弗里特。就在我们见面的几个小时前,以太坊创下了400美元的历史新高。此前一天,比特币首次突破了3,000美元。对于自己的数字货币不翼而飞,埃弗里特到现在还是耿耿于怀。他痛惜地说:“我不光是本钱没有了,还错过了这么大涨幅。”

不过,最让埃弗里特以及其他很多比特币爱好者感到惊讶的,是有人居然能够在Coinbase盗窃。这家位于旧金山的公司是世界最大的加密数字货币交易所,是极少数保险柜未遭黑客攻击的公司之一。在区块链世界里,这一荣耀尤其被人看重,因为此前发生过几起损失惨重的黑客事件,成了全球性的头条新闻。几乎所有的早期投资者都会对你提及,他们在Mt. Gox损失了钱。2014年,黑客从这家比特币交易所劫掠了将近5亿美元,它随之倒闭。去年夏天,窃贼瞬间从香港的加密数字货币交易所Bitfinex抢走了7,200万美元。

但是黑客从未攻破过Coinbase的虚拟堡垒。牢不可破使它有了“买比特币最安全”的名声,帮助它吸引了900多万名用户,他们至少在那里存放了价值30亿美元的加密数字货币。到目前为止,在它的零售交易平台和机构交易平台GDAX,至少已经进行过价值250亿美元的交易。Coinbase已经有五年历史,在新一轮融资中融到了1亿美元,估值高达16亿美元,成为了区块链行业的第一只“独角兽”。风投资本家、Coinbase最早最大的投资者之一弗雷德·威尔逊(Fred Wilson)在3月的一次会议上说:“看看这家公司最出色的地方,比如安全性、受信任度和防护能力,这些显然都是银行的强项。它就像区块链里的摩根大通(JP Morgan)或高盛集团(Goldman Sachs)。”

但是,Coinbase的个别用户确实曾经被盗贼光顾过,而且频繁程度也令人吃惊和不安。即便是威尔逊自己也曾经被猛烈惊醒:今年6月初在欧洲度假时,他吃惊地看见了埃弗里特收到过的那类提醒邮件,有一名闯入者试图进入他的Coinbase账户。威尔逊在钱被偷走前成功地锁住了账户。但是,在一篇博客中,他对自己投资的一家公司发表了罕见的公开抨击:“这次经历让我至今心有余悸,自然也有了几分怀疑。”

自从那以后,《财富》杂志曾经和10多名受害者交谈,他们当中有技术公司的高管,也有著名的区块链支持者。他们在Coinbase的账户都曾经被盯上和攻击过,方式几乎相同;其他交易平台遭受到的攻击更多。在埃弗里特遭抢之后的第二天,洛杉矶的企业家亚当·达奇斯(Adam Dachis)的时值10,000美元的账户资产被清空。7月7日,窃贼又清空了区块链行业顾问迈克·科斯塔奇(Mike Costche)在Coinbase账户里的18,000美元,当时他在国外旅行,窃贼是趁他晚上睡觉时花了4个小时干的。自从去年圣诞节以来,Coinbase的用户平均每月被抢30次,相当于每天一次。

每次案件都让人们产生了相同的、始料不及的想法,人们开始关注区块链固有的吊诡:让加密数字货币有别于传统货币的典型优势,即交易的即时性与不可逆性,同时也是它的致命缺陷。位于伦敦的区块链情报机构Elliptic的联合创始人及首席数据官汤姆·鲁宾逊(Tom Robinson)说:“比特币存在的原因之一是它的抗监管性。”这意味着没有人能够阻止数字货币交易的发生,**或中央银行也不行。因此,传统银行储户所倚仗的防欺诈措施对于数字货币交易基本没用。鲁宾逊说:“拒付、可逆与创建比特币的目的水火不容。”

因此,每当犯罪分子手痒想抢劫时,他们越来多地选择加密数字货币而非实际货币。2016年,在美国联邦调查局(FBI)的互联网犯罪投诉中心(Internet Crime Complaint Center)收到的报告中,来自于和虚拟货币相关的犯罪的损失高达2,800万美元,超出2015年三倍多。而且,这一数字还是基于受害者个人的自愿报告得出的,也不包括在Bitfinex等交易平台上发生的大规模黑客盗窃。所以,实际损失可能要高出几个数量级。

针对传统金融机构的网络犯罪也在增长:例如,据Javelin StrategyResearch公司,通过所谓的账户接管偷钱——与Coinbase黑客事件类似的一种犯罪——在去年增长了61%,达23亿美元。但是,与存放在银行里的万亿美元相比,这类网络犯罪涉及的金额相对很小。但加密数字货币的全部市值只有1,350亿美元,黑客盗走的份额要大得多。例如,网络安全公司Chainalysis称,过去12个月,犯罪分子已经偷走了以太坊总市值的1%,即2.25亿美元。同期比特币的损失估计更高。

前公司黑客、美国西北大学(Northwestern University)凯洛格管理学院(Kellogg School of Management)的一位教授莫兰·瑟夫(Moran Cerf)解释说,实体银行的劫匪面临“两大难题:把钱偷走和埋藏证据。比特币不存在第二个问题,因为所有人都是匿名的。”对于交易不可逆这样的缺陷,比特币的铁粉们似乎能够接受。区块链投资人克里斯·伯尼斯克(Chris Burniske)说:“我把这看成是特色,而不是漏洞。”伯尼斯克的新著《加密资产》(Cryptoassets)即将出版。不过,他的比特币账户在去年12月被洗劫过,被偷走的比特币价值在如今超过10万美元。

但是,当受害者看着他们的钱被取走,进入了不知名的陌生人的数字钱包时,对于Coinbase来说,这就不仅仅是一个难题了:这是对比特币自己的承诺的威胁。随着加密数字货币价值的飙升,越来越多的投资者面临的问题,不仅仅是如何从中获利,还有如何牢牢地持有。今年5月,科迪·布朗(Cody Brown)的账户在短短15分钟内就被黑客取走了8,000美元。他抱怨说:“Coinbase看起来像银行,说话也像银行,像银行那样收了几百万美元现金。可实际上,它做事就像灯光昏暗的地下赌场。直到被黑客偷了钱,你才会发现,那些方方正正的字体、柔顺的蓝色梯度变化曲线和无休止地复制信任声明文字对你来说毫无意义。”

Coinbase拒绝讨论具体案件,只说它在调查所有的账户接管事件。但现年34岁的创始人和首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)表示,布朗和威尔逊的经历“有助于”指导公司改善业务。公司的安全措施已经能够匹敌甚至超越银行,比如利用机器学习发现可疑行为,强制施行双重验证。但是,阿姆斯特朗承认,Coinbase已经成为了一个诱人的目标。他对《财富》杂志说:“我们需要实行更高的标准,因为数字货币是非常有趣和强大的新事物,很多人忍不住想偷。”

如果比特币是宗教,相对于“耶稣应该怎么做”,它的口号就是“成为你自己的银行”。这是被行业内广泛接受的非正式口号。2009年,神秘的创始人(可能不只一位)以“中本聪”(Satoshi Nakamoto)的名义发布了区块链。发布者把区块链视为电子现金的理想形式。中本聪在一份传奇白皮书中写道,这种电子现金“无须经过金融机构”就可以换手。

但是,这一理想货币也吸引来了破坏分子,让很多潜在的接受者望而却步。阿姆斯特朗从中发现了机会:改善这个在当时由“黑客和秘密捣乱分子”统治的行业的形象。他说:“如果让这个行业成为主流,就必须要有更受信赖的品牌。”

阿姆斯特朗是爱彼迎(Airbnb)早期的工程师,2012年,他离职创办了“数字货币的Gmail”。他的战略是:让存储、买卖加密数字货币变得更加容易和安全。早期的比特币钱包公司允许客户追查他们的私钥:一个由64个字符组成的密码口令,仅凭这个密码就可以获取某人的加密数字货币。但Coinbase做了一个开拓性的创新:代客户储存密钥。这也存在风险:客户要拿到比特币,不一定要知道真正的密钥,只用一个密码口令即可,对于黑客来说同样是如此。这位面带稚气的首席执行官承认:“我们这是承担了一个巨大的责任。但我也认为,要让行业上规模,使数字货币拥有下一个1亿或10亿用户,这一步是必须要走的。”

Coinbase已经展现出了向大众推广这种新型资产的独一无二的能力。他们的基础客户群大部分在美国,在过去5个月里已经增长了50%,每天最多有5万人注册。仅7月的交易量就是2016年全年的两倍。Coinbase从中收取交易手续费,据说已经接近实现盈利。在《财富》杂志今年的40位40岁以下的商界精英排行榜上,阿姆斯特朗排名第10位。不过,他对本公司的局限性心知肚明。他说:“一般人往高处想,可能以为我们是数字银行,但我们不是银行。”与银行不同,Coinbase不放贷。更为关键的是,Coinbase虽然像贝宝(PayPal)或西联汇款(Western Union)那样接受对货币转移机构的管制,但它不在美国联邦存款保险公司(FDIC)的承保范围内,也不受到用来监管银行的消费者保护法的约束。

阿姆斯特朗的工资一直以比特币的形式支付;他每月套现出一定的美元,以支付租金。他的很多员工跟他一样。他们比任何人都更加了解安全问题,但保护好消费者显然是严峻的挑战:从技术上来说,由于黑客是利用威瑞森(Verizon)、Sprint等通信运营商的弱点从客户端攻破了消费者的账户,并不能把这些黑客行动直接说成是Coinbase的错误。一位高管说:“理性地说,我们很难阻止有人从客户的账户上取钱。”

尽管如此,Coinbase承担不起忽视这个问题的代价。它是真的没有钱去承担。虽然说它不是银行,但当传统金融机构突然退来因黑客造成的欺诈性支付款项时,Coinbase仍然要承担银行业系统协议规定的费用。例如,当达奇斯遭窃后,Coinbase的一位客户支持代表在电子邮件里反而向他抱怨,因为交易被当作“诈骗”报告给了银行,由此造成的冲正(即银行系统对已经成功记账的交易进行撤销的行为——译注)给Coinbase造成了1,657.41美元的损失。公司的数据科学主管苏普斯·兰詹(Soups Ranjan)不久前在一次行业活动上说:“我们公司背了黑锅。”此类问题,再加上以未授权信用卡购买数字加密货币的情况,给Coinbase制造的成本占其营业收入高达10%,诈骗活动给公司造成的损失是贝宝的20倍。兰詹说:“我绝对相信,我们面对着如今世界上最难解决的支付欺诈和用户安全问题。”

为了抗击欺诈,Coinbase一直在利用分析技术预测,哪位客户欺诈和拒付的风险最高,然后先发制人地限制他们的购买能力,甚至锁住他们的账户。但是这么做也有不利的地方,客户为此心情沮丧,公司的后端服务台积压了数万条帮助请求。Coinbase只有大约180名员工,其招聘速度无法跟上工作需要,目前正在填补100个工作岗位。直到9月,Coinbase甚至没有客户支持电话。

与此同时,Coinbase还一头陷入了很多人预料到的一个情况,这也是加密货币与高盛集团最为接近之处。2015年,仅有802名美国纳税人在报税单上报告了他们投资比特币的收益,美国国税局(IRS)请求法院命令Coinbase提供用户记录。今年,公司出现了第一次“闪崩”,以太坊的价格暴跌至10美分,市场在短时间内陷入极度恐慌。公司称,所有交易均“正常进行”,但最终同意,出于善意,公司将补偿交易者因被要求追加保证金所造成的损失。8月初,比特币区块链的一个“硬分叉”(对比特币区块链的一种升级,升级后的比特币不再兼容之前的版本,等于创造出了一种新币——译注)制造出了另外一种名叫“比特币现金”(Bitcoin Cash)的货币,Coinbase一开始说不会支持。几小时后,它遭受了一次DoS(拒绝服务)攻击,让这家交易所彻底断网,客户纷纷威胁起诉。有人认为,这是对它拒绝支持比特币现金的报复。Coinbase最终屈服:账户持有者可以持有比特币现金至2018年。阿姆斯特朗说:“我们处于极快的增长期,特别令人激动,也有点混乱。”

在很多区块链的狂热爱好者看来,Coinbase被黑提醒他们,把加密数字货币存放在别人那里是一件危险的事情。Civic是一家利用区块链技术进行身份验证的公司,该公司的首席科技官乔纳森·史密斯(Jonathan Smith)说:“不拥有密钥,就不拥有比特币。”不过话又说回来,比特币有一个肮脏的小秘密:作为这样一种浓缩了未来的资产,一些人管理它的办法,简直像是回归到了封建时代。

自己存放密钥的比特币投资者通常采用最原始的保护方法,和把现金藏在床垫底下差不多:比如把密钥打印在一张纸上,剪成几片,分配给家人,不让家人知道应该如何把它完整地拼凑起来;或者把密钥做成一个加密文件保存在一个U盘上,埋在自家后院里;或者干脆死记硬背。这些临时想出来的应急办法也有缺陷,招致的损失也数不胜数:纽约的一位老兄把自己的硬盘重新格式化了,忘了里面还有价值2.5万美元的比特币的密钥。一家对冲基金研究机构的分析师多米尼克·福格蒂(Dominic Fogarty)在参加了一个单身汉派对之后,把存放了加密数字货币的手机落在了出租车里,他到处寻找,总算把它找了回来。他对《财富》杂志说:“是的,我们错过了火车,但更重要的,是我的比特币没丢。”

还有一个最大的讽刺:比特币安全的黄金标准是把密钥存放在不能上网的地方,称为“冷存储”,但这通常意味着要把它们放在区块链的支持者特别想避开的地方:银行。有一位加密数字货币对冲基金的经理,曾经去查看他在富国银行(Well Fargo)的保险箱,他在那里存放了价值500万美元的密钥,结果却发现箱子是空的!(几周后,正确的箱子找到了,原来被放在了指定位置的下一排。)即便Coinbase公司自己也以银行为其部分冷存储的地方,它把客户资金的98%放在了银行里。阿姆斯特朗承认:“我觉得,这样的做法确实有点旧。”不过呢,这也可能是未来,因为越来越多的主流投资者想入手加密数字货币,但他们又不想自己成为银行。

对于加密爱好者来说,这么干完全是离经叛道。迈克尔·克里格(Michael Krieger)曾经担任雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)的分析师,被金融危机搞得理想破灭,离开了华尔街,从事加密数字货币行业。他说:“我不会把我的私钥托付给银行里的保险箱,我只会托付给自己。”不过,昔日的金融卫士与区块链的叛逆者之间的高墙已经开始瓦解,也许终有一天,这两个系统将实现无缝融合。道富银行(State Street)的一名前高管梁浒称:“我们想摆脱的一些规则和流程正好是我们想要用来保护客户的规则,这几乎是讽刺,也很有意思。”梁浒今年8月从道富离职,为机构投资者开办了一家加密数字货币交易平台。区块链的信徒尽管梦想取代几百年来定义了银行的那些规矩,但他们正在意识到,完全摆脱这些规矩根本不可能。

今年8月的一个早晨,乔纳森·莱文(Jonathan Levin)在他位于曼哈顿的一家联合办公空间的办公室里迎接我,他骑了6英里(约9.66千米)的自行车来上班,此时仍然喘息未定。这位27岁的旅美英国人身穿一件灰色纯棉T恤,上面写着“比特币,创建于2009年”。他放肆地对我大声说:“打击网络犯罪的地方,就是这个样子!”

莱文是Chainalysis公司的联合创始人,这是一家新创企业,追踪虚拟货币的走向,并调查其非法使用。据了解相关调查的人说,Chainalysis曾经在今年7月的一周时间内,协助执法部门,扳倒了两家公司,并对其提出了犯罪指控,一家是“黑网络”市场AlphaBay,另一家是臭名昭著的数字货币交易所BTC-e。此前,该公司已经能够锁定从Mt.Gox和Bitfinex偷出的资金的去向:比特币的所有交易纪录都不可篡改,实际上指明了资金的流动线路,任何人都能找到接收资金的数字钱包的地址。Chainalysis的人工智能“群集”技术能够确定资金经过的交易所,但是,在寻找这些数字钱包的控制者时,公司似乎没有什么进展。我问:“有多少人因为从比特币大交易所偷窃被抓?”莱文生动地回答:“答案是零。”

凯瑟琳·豪恩(Kathryn Haun)说:“这个答案不完全对。”她曾经是领导打击虚拟货币犯罪行动的联邦检察官,今年5月加入了Coinbase董事会。她说,确实没有人因为侵入交易所或以电子手段盗窃加密数字货币而入狱,但对AlphaBay和BTC-e做的调查是首批案件,尚未结案。由于数字钱包是匿名的,调查人员可能要花好几年时间才能够将这些案件与某个人联系起来,这需要从Coinbase这样的交易所和互联网更不知名的角落搜集数据。豪恩说:“我会把它比做传统的银行盗窃。如果窃贼戴着面具、假发和手套,想抓到他可能非常难,但不是不可能。”

个别盗窃案可能太小,不足以让联邦调查接手,但越来越多的受害者向联邦调查局等**机构报告犯罪行为,带来了更大的希望。Chinalysis在7月开设了一个特别调查部门,如有黑客入侵受害者提出请求,便提供帮助。专家认为,实施盗窃的犯罪分子来自于复杂的组织,它们拥有技术和人手,在社交网络上搞拉网式的搜索,寻找有关加密数字货币的账户信息。而它们拥有的资源可以让它们在24小时里给电信运营商威瑞森打28次电话,直到成功地将某个手机号码移植到其他电话上(即不断给运营商打电话,编造各种理由,说服客服人员把某个号码转移到其他手机——译注)。这便是对冲基金Cyrptochain Capital的管理合伙人亚当·波科尔尼基(Adam Pokornicky)的遭遇。做这么大的骗局不可避免地会留下痕迹,从中可以找到作案的模式。豪恩说:“手机移植骗局已经引起了执法部门的注意,请看好戏吧。”

即使如此,就算区块链世界的各方联手将网络犯罪分子成功抓获,也不能保证受害人拿回他们的钱。用于指控加密数字货币盗窃者的部分司法先例还未得到验证,对于无形资产能否没收,仍然存在问题。首先,拿获这些赃物必须知道私钥。杰弗里·伯恩斯(Jeffrey Berns)来自于加州一家专业从事数字货币案件的律师事务所,他说:“犯罪分子可以抓到,但**无法强迫他们说出宝贝在哪里。”在一个最为重视去中心化的系统里,银行业的保险箱根本不存在。伯恩斯说:“这里没有消费者保护措施,我也不知道能不能有。”

在瑞士一座大山深处,有一处深达200米的洞穴,是二战时期的一座军事地堡,那里据信是目前全球最大的比特币仓库。在2014年Mt.Gox被黑之后,一位阿根廷的科技创业者文塞斯·卡萨雷斯(Wences Casares)认为,有一个办法可以解决比特币的存放问题:深入地下。

他的公司Xapo目前在五大洲运营着受到重重保卫的地库,有的地库深入地下达1,000米。每个地库都摆着所谓的气隙服务器(即不与互联网相连的服务器——译注),保存着加密的私钥。Xapo的总部位于帕洛阿尔托(Palo Alto),它的客户有的来自于新兴市场,其账户上只有5美元;也有全球最大的对冲基金和金融机构。对于不让他们受到黑客入侵,公司派特工监督服务器的制造,一直到下生产线,并将服务器护送到秘密地库,确保它们完全不接触互联网。卡萨雷斯还担任贝宝的董事,他说:“我们不得不去保护密钥,这多少有点荒唐。”

但即便这样的保护措施也有局限。当客户出于交易的目的将资金挪到Xapo的“热钱包”(这本身是一个48小时的过程)时,这笔钱就有可能遭受Coinbase账户所遭遇到的攻击。换句话说,只要你想动用,你的加密数字财富就不安全。

盗贼的手段

据接近Coinbase公司的人称,它的用户每年因为黑客入侵损失高达500万美元。入侵怎样进行?元凶为何如此难以捉到?

窥视

骗子搜索区块链行业的人,寻找目标。他们可能会结合社交媒体上有关比特币和Coinbase的信息。攻击者先要从网上的贴文或此前的数字外泄中找到目标的电子邮件地址和手机号码。

呼叫转移

然后,骗子联系受害人的移动运营商,将手机号“转接”到一台由他们控制的设备上。

假扮受害者

由于Gmail的账户通常绑定手机号码,作为备用的读取方式,让骗子们能够登入目标的电子邮箱,并重置密码,然后在Coinbase上做同样的事情。

“进来了!”

除了密码口令,Coinbase要求双重验证。结果,双重验证被发给了已经登入账户的骗子

溜走

骗子将资金挪到他本人控制的数字“钱包”里。执法部门很容易追踪到区块链中被盗数字货币的去向,但他们无法阻止交易,也难以找出控制那些钱包的人。

洗钱

为了掩盖路径,骗子将货币转移到海外“加密数字货币交易所”或将其转化为难以追踪的其他形式的数字货币。最终,他得以将其变成现金或是其他资产。

怎样更好地保护加密数字货币

要加强安全:

给手机号设置“不准转接”的指令。

不以短信形式发送双重认证信息,使用Google Authenticator这样的app应用。

采用专门的密码口令,不用于其他社交媒体的账户。

(译者:天逸)

来源:财富中文网

原标题:新世纪的银行抢劫

《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选八

e路财富““一个人生命中最大的幸运,莫过于在他的人生中途,即在他年富力强的时候发现了自己的使命。”——茨威格,《人类群星闪耀时》

诗人别涅季克托夫,是第一本俄罗斯数学难题集的作者。下面是他出的题:
三姐妹各自卖鸡蛋,分别有10个、30个、50个,要求——1、任何时候共同销售价格;2、最终每个人收到的总钱数一样多;3、卖十个鸡蛋的总钱数不少于10分钱,卖90个鸡蛋的总钱数不少于90分。请问如何卖?
这道题符合我对“好题”的定义:1、无需复杂的公式或记忆型常识;2、令人产生错觉(并因此校正人的直觉);3、能够解释现实中的一些关键性难题。

再看个欺骗性更强的。
斯坦福讲义里的例子:
某大学历史系和地理系招生,共有13男13女报名。历史系5男报名录取1男,8女报名录取2女。地理系8男报名录取6男,5女报名录取4女。
历史系:1/5(男)2/8 (女)地理系:6/8(男)4/5 (女)合 计:7/13(男)6/13 (女)
上面的数据给出一个令人迷惑的结论:
1、每个系的女生的录取率却都高于男生录取率。历史系女生的录取率(2/8)大于男生录取率(1/5)。地理系女生录取率(4/5)也高于男生录取率(6/8);
2、整个学校统计,男生录取率(7/13)高于女生录取率(6/13)。
(引自维基百科)“当人们尝试探究两种变量(比如新生录取率与性别)是否具有相关性的时候,会分别对之进行分组研究。然而,在分组比较中都占优势的一方,在总评中有时反而是失势的一方。该现象于20世纪初就有人讨论,但一直到1951年,E.H.辛普森(英语:Edward Hugh Simpson)在他发表的论文中阐述此一现象后,该现象才算正式被描述解释。后来就以他的名字命名此悖论,即辛普森悖论。”

本文不打算陷入趣题求解。解题能力未被证明有益于幸福(尽管我在不幸时常以题解忧)。如开篇“好题”定义之三:能够解释现实中的一些关键性难题。
关于第一题“卖鸡蛋”,尽管任何时候必须执行相同的价格,但鸡蛋少的姐妹,可以在价格低的时候少卖鸡蛋,而在价格高的时候多卖鸡蛋,从而实现同样的总销售额;
关于第二题“录取率”,倒过来想容易很多,历史系女生被淘汰6人,男生被淘汰4人。地理系女生被淘汰1人,男生被淘汰2人。男生在基数较大的历史系申请人群中,绝对录取数更多,从而令整体淘汰率更低。

如上所述。在关键环节下大注,能够让你在拥有相同或较少鸡蛋时比对手赚更多钱。
“我从(乔治·索罗斯)身上学到很多,但可能最为重要的并不是你是对还是错,而是在你正确时你赚了多少,而错误时你赔了多少钱。”基金经理人德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)说。
事实上,当年狙击英镑狂赚10亿的创意及操盘者,皆为德鲁肯米勒。那么,索罗斯做了什么?
德鲁肯米勒在演讲中称,当时索罗斯所做的交易中,约90%都是他的点子,但索罗斯比他“更有胆”。
在那个“索罗斯大战英格兰央行”的传奇故事中,德鲁肯米勒的15亿美元押注即将到期兑付,正考虑进一步增加头寸拨备,甚至建议把所有钱都押上。索罗斯称,这“太荒谬了”,“你知道这种事情多久才能出现一次吗?”
“信心十足但是只投入很小头寸,这么做是没有道理的。”索罗斯说。
最终他们加上杠杆,押上了100亿美金,并大获全胜。
索罗斯的策略是:“专攻要害。”
如德拉肯米勒所说的那样:“当你对一笔交易充满信心时,就要给对方致命一击。索罗斯对我不多的几次批评是因为我对市场判断正确时,没有最大限度地抓住机会放大胜果。”
巴菲特在2010年写给股东的信中写到:“好机会不常来。天上掉馅饼时,请用水桶去接,而不是用顶针。”

机会来临时敢于下大注。
真理往往有两个特点:1、很简单;2、没有操作指南。
巴菲特用水桶去接机会,不是人人都会,人人都敢。
2008年9月金融危机的最悲观时刻,巴菲特用超级大盆抄底,巨额投资先后超过300亿美元。但到年末,公司市值缩水115亿美元。到2009年,伯克希尔哈撒韦公司净值增加218亿美元。
抄底总是嫌早。股神也不例外。巴菲特1973年买华盛顿邮报不久便跌二成左右,1988年股灾后买入可口可乐不久下滑30%。最近的例子,巴菲特从2011年3月份开始买入IBM的股票,平均每股成本近170美元,现在股价跌至143块。同期标普500大涨约60%。但巴菲特依然继续加仓,目前持股IBM价值约114亿美元。
你会跟股神下大注去抄这个底吗?毕竟,巴菲特的舞台,是二战后持续60余年的美国大牛市。假如这超级牛市不再呢?
索罗斯敢于下大注于狙击英镑,是因其判断:假如错了损失不大,假如对了能赚不少,而且对的可能性大很多。
索罗斯获取利润的另一秘诀是:投资在先,调查在后。
提出假设,建立头寸,小试牛刀考验假设,等待市场证明正确与否。若正确则追加头寸,否则及时撤出。有时候确认一个走势相当费时,很可能犹豫不决之际市场已开始逆转。“提出假设后立即建立头寸”,有助于其抓住最佳投资时机
德拉肯米勒在市场趋势反转时,用“价值分析法”来测度期货价格可能达到的范围,但他强调“价值分析法”不能用来确定入市时机,他用来确定入市时机的重要工具是“持仓量的分析法”和“技术指标分析法”。
天才如德拉肯米勒,因对自己在2010年市场波动期间的表现感到失望,宣布退休。

真理没有说明书。
一个真理可以用另外一个真理去解释,但另外一个真理还是没有说明书。
你可以持续地用另外一个真理去解释,直至如贪食蛇般解释回最初的这个真理。
“机会来临时敢于下大注。”——需要两位天才方能使用这一真理:德拉肯米勒负责发现机会,索罗斯负责下大注。

Peter Thiel在他那本著名畅销书的第七章Follow the Money里总结:
只找最好的,因为最好的产生了更多的价值。
这个世界是不成比例的(二八定律)。
投资家会把自己每年每天的精力用在和初创的企业共同发展上,最后,投资家投资的企业中,一家带来的收益超过其他所有,而第二名带来的收益,又超过除了第一名的所有。
美国新创企业的不到1%接受风险投资,风险投资金额只占美国GDP的0.2%,但是风险投资的企业创造的就业岗位占私营部门的11%,这些企业的收益占美国GDP的22%。
最优秀的12家接受风险投资的企业价值2万亿。
进入正确的公司,比在一个公司里面做正确的事情有价值。(男怕入错行,女怕嫁错郎)
成功投资了facebook、京东等公司的米尔纳,其核心策略是:贵精不贵多、大手笔押注、尽早入场并以巨额回报为目标。过去五年,米尔纳的团队审核过全球250家公司,只对其中一小部分下了大注。
麻省理工学院前教授丹·艾瑞里在《怪诞行为学:可预测的非理性》研究,人们在面对多个选择时,即使明知其中一项可以获得最大成功,他们也不愿意轻易放弃其他选择。
专注,聚焦,可能是最众所周知、又最难实现的。尤其对于聪明(但又不够那么智慧)的人。

人生只有很小的一个窗口期,供我们绽放。我们或者过早钟情于某树而放弃森林,或者如猴子掰苞谷般无休止地期待大和(hu)。
大概有两种路线图:
1、如滚雪球般,找到自己的切入点,如《哪来的天才》一书所说的,连续多年的“刻意练习”,使自己成为细分领域的顶尖者;
2、地球上没有那么多“尖”容纳顶尖者,有些人下了一辈子棋还是臭棋篓子,有些人天天联系打靶,仍然当不了神射手。但是,依然持续地、甘于平凡地做某件事。
如58岁的维克斯,身为加拿大议会侍卫长,他的职责只是在行政与礼仪,扛着议会权杖步入场而已。但八年来,他每周坚持射击和其他体能训练。2014年10月22日,一名枪手杀死一人后冲入议会大厦,维克斯逼上去,与恐怖分子仅一柱之隔,但对方抬枪之际,向左侧扑地翻滚并开枪,击毙枪手。随后冷静地回到办公室重新装填子弹。
“我的一生都在为此刻做准备。”
再如萨伦伯格。2009年1月15日,一架空客320遭鸟撞击,双引擎同时熄火,飞机完全失去动力,机长萨伦伯格在确认无法到达任何附近机场后,决定于哈德逊河河面进行迫降。该航班于升空6分钟后紧急迫降于哈德逊河河面,机长负责指挥疏散,并且两次仔细检查机舱是否仍有乘客,确定后才最后一人离开客机。结果机上共151人全数生还,该事件被称为“哈德逊奇迹”。
在萨伦伯格看来,英雄的意思更是说,我们有着人生哲学,并将其运用到我们那天所做的事情中去……我们需要每次都努力做正确的事,尽力而为,因为我们不知道人们会因为哪一件具体的事情来评价我们的人生。——“他人生的诸多选择为他在引擎失灵的那个时刻挺身而出做了完善准备。”

Peter Thiel说:我们的人生不是一张彩票,我们不应该把我们的一切归因于运气,甚至放弃我们对未来的控制。控制未来,是我们应该做的事情。
而80/20法则,其最伟大之处在于告诉我们:不必等待,未来之路就在脚下。不要再迟疑,也不必悲观。
“时刻准备着”,在不知何时是“重大时刻”时,尽量去做正确的事情。即使那一刻永不来临。

有多少等待中的英雄,终其一生没有等到那一刻?
一辈子都为某件不会发生的事情做准备,听起来挺牛逼的。
世界是靠那些不追求意义的事物创造的。
中学时被暗恋女生的荣耀与美好,真的就比世纪之恋的公主少吗?
为什么要每个人都“成功”呢?有些人就是要荒废才华,有些人偏要在那些无用之处不计成本的投入(如开篇那个出数学题的诗人),有些女神非得奋不顾身地爱渣男,为什么非得精打细算地公主配王子?
有些人就是要在苹果最便宜的时候卖掉全部,在你们仍然沉睡的清晨烟花绽放,倾其所有,无人看见。

《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选九


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“一个人生命中最大的幸运,莫过于在他的人生中途,即在他年富力强的时候发现了自己的使命。”——茨威格,《人类群星闪耀时》

1

诗人别涅季克托夫,是第一本俄罗斯数学难题集的作者。下面是他出的题:

三姐妹各自卖鸡蛋,分别有10个、30个、50个,要求——1、任何时候共同销售价格;2、最终每个人收到的总钱数一样多;3、卖十个鸡蛋的总钱数不少于10分钱,卖90个鸡蛋的总钱数不少于90分。请问如何卖?

这道题符合我对“好题”的定义:1、无需复杂的公式或记忆型常识;2、令人产生错觉(并因此校正人的直觉);3、能够解释现实中的一些关键性难题。

2

再看个欺骗性更强的。

斯坦福讲义里的例子:

某大学历史系和地理系招生,共有13男13女报名。历史系5男报名录取1男,8女报名录取2女。地理系8男报名录取6男,5女报名录取4女。

历史系:1/5(男)2/8 (女)

地理系:6/8(男)4/5 (女)

合 计:7/13(男)6/13 (女)

上面的数据给出一个令人迷惑的结论:

1、每个系的女生的录取率却都高于男生录取率。历史系女生的录取率(2/8)大于男生录取率(1/5)。地理系女生录取率(4/5)也高于男生录取率(6/8);

2、整个学校统计,男生录取率(7/13)高于女生录取率(6/13)。

(引自维基百科)“当人们尝试探究两种变量(比如新生录取率与性别)是否具有相关性的时候,会分别对之进行分组研究。然而,在分组比较中都占优势的一方,在总评中有时反而是失势的一方。该现象于20世纪初就有人讨论,但一直到1951年,E.H.辛普森(英语:Edward Hugh Simpson)在他发表的论文中阐述此一现象后,该现象才算正式被描述解释。后来就以他的名字命名此悖论,即辛普森悖论。”

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本文不打算陷入趣题求解。解题能力未被证明有益于幸福(尽管我在不幸时常以题解忧)。如开篇“好题”定义之三:能够解释现实中的一些关键性难题。

关于第一题“卖鸡蛋”,尽管任何时候必须执行相同的价格,但鸡蛋少的姐妹,可以在价格低的时候少卖鸡蛋,而在价格高的时候多卖鸡蛋,从而实现同样的总销售额;

关于第二题“录取率”,倒过来想容易很多,历史系女生被淘汰6人,男生被淘汰4人。地理系女生被淘汰1人,男生被淘汰2人。男生在基数较大的历史系申请人群中,绝对录取数更多,从而令整体淘汰率更低。

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如上所述。在关键环节下大注,能够让你在拥有相同或较少鸡蛋时比对手赚更多钱。

“我从(乔治·索罗斯)身上学到很多,但可能最为重要的并不是你是对还是错,而是在你正确时你赚了多少,而错误时你赔了多少钱。”基金经理人德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)说。

事实上,当年狙击英镑狂赚10亿的创意及操盘者,皆为德鲁肯米勒。那么,索罗斯做了什么?

德鲁肯米勒在演讲中称,当时索罗斯所做的交易中,约90%都是他的点子,但索罗斯比他“更有胆”。

在那个“索罗斯大战英格兰央行”的传奇故事中,德鲁肯米勒的15亿美元押注即将到期兑付,正考虑进一步增加头寸拨备,甚至建议把所有钱都押上。索罗斯称,这“太荒谬了”,“你知道这种事情多久才能出现一次吗?”

“信心十足但是只投入很小头寸,这么做是没有道理的。”索罗斯说。

最终他们加上杠杆,押上了100亿美金,并大获全胜。

索罗斯的策略是:“专攻要害。”

如德拉肯米勒所说的那样:“当你对一笔交易充满信心时,就要给对方致命一击。索罗斯对我不多的几次批评是因为我对市场判断正确时,没有最大限度地抓住机会放大胜果。”

巴菲特在2010年写给股东的信中写到:“好机会不常来。天上掉馅饼时,请用水桶去接,而不是用顶针。”

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机会来临时敢于下大注。

真理往往有两个特点:1、很简单;2、没有操作指南。

巴菲特用水桶去接机会,不是人人都会,人人都敢。

2008年9月金融危机的最悲观时刻,巴菲特用超级大盆抄底,巨额投资先后超过300亿美元。但到年末,公司市值缩水115亿美元。到2009年,伯克希尔哈撒韦公司净值增加218亿美元。

抄底总是嫌早。股神也不例外。巴菲特1973年买华盛顿邮报不久便跌二成左右,1988年股灾后买入可口可乐不久下滑30%。最近的例子,巴菲特从2011年3月份开始买入IBM的股票,平均每股成本近170美元,现在股价跌至143块。同期标普500大涨约60%。但巴菲特依然继续加仓,目前持股IBM价值约114亿美元。

你会跟股神下大注去抄这个底吗?毕竟,巴菲特的舞台,是二战后持续60余年的美国大牛市。假如这超级牛市不再呢?

索罗斯敢于下大注于狙击英镑,是因其判断:假如错了损失不大,假如对了能赚不少,而且对的可能性大很多。

索罗斯获取利润的另一秘诀是:投资在先,调查在后。

提出假设,建立头寸,小试牛刀考验假设,等待市场证明正确与否。若正确则追加头寸,否则及时撤出。有时候确认一个走势相当费时,很可能犹豫不决之际市场已开始逆转。“提出假设后立即建立头寸”,有助于其抓住最佳投资时机。

德拉肯米勒在市场趋势反转时,用“价值分析法”来测度期货价格可能达到的范围,但他强调“价值分析法”不能用来确定入市时机,他用来确定入市时机的重要工具是“持仓量的分析法”和“技术指标分析法”。

天才如德拉肯米勒,因对自己在2010年市场波动期间的表现感到失望,宣布退休。

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真理没有说明书。

一个真理可以用另外一个真理去解释,但另外一个真理还是没有说明书。

你可以持续地用另外一个真理去解释,直至如贪食蛇般解释回最初的这个真理。

“机会来临时敢于下大注。”——需要两位天才方能使用这一真理:德拉肯米勒负责发现机会,索罗斯负责下大注。

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Peter Thiel在他那本著名畅销书的第七章Follow the Money里总结:

只找最好的,因为最好的产生了更多的价值。

这个世界是不成比例的(二八定律)。

投资家会把自己每年每天的精力用在和初创的企业共同发展上,最后,投资家投资的企业中,一家带来的收益超过其他所有,而第二名带来的收益,又超过除了第一名的所有。

美国新创企业的不到1%接受风险投资,风险投资金额只占美国GDP的0.2%,但是风险投资的企业创造的就业岗位占私营部门的11%,这些企业的收益占美国GDP的22%。

最优秀的12家接受风险投资的企业价值2万亿。

进入正确的公司,比在一个公司里面做正确的事情有价值。(男怕入错行,女怕嫁错郎)

成功投资了facebook、京东等公司的米尔纳,其核心策略是:贵精不贵多、大手笔押注、尽早入场并以巨额回报为目标。过去五年,米尔纳的团队审核过全球250家公司,只对其中一小部分下了大注。

麻省理工学院前教授丹·艾瑞里在《怪诞行为学:可预测的非理性》研究,人们在面对多个选择时,即使明知其中一项可以获得最大成功,他们也不愿意轻易放弃其他选择。

专注,聚焦,可能是最众所周知、又最难实现的。尤其对于聪明(但又不够那么智慧)的人。

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人生只有很小的一个窗口期,供我们绽放。我们或者过早钟情于某树而放弃森林,或者如猴子掰苞谷般无休止地期待大和(hu)。

大概有两种路线图:

1、如滚雪球般,找到自己的切入点,如《哪来的天才》一书所说的,连续多年的“刻意练习”,使自己成为细分领域的顶尖者;

2、地球上没有那么多“尖”容纳顶尖者,有些人下了一辈子棋还是臭棋篓子,有些人天天联系打靶,仍然当不了神射手。但是,依然持续地、甘于平凡地做某件事。

如58岁的维克斯,身为加拿大议会侍卫长,他的职责只是在行政与礼仪,扛着议会权杖步入场而已。但八年来,他每周坚持射击和其他体能训练。2014年10月22日,一名枪手杀死一人后冲入议会大厦,维克斯逼上去,与恐怖分子仅一柱之隔,但对方抬枪之际,向左侧扑地翻滚并开枪,击毙枪手。随后冷静地回到办公室重新装填子弹。

“我的一生都在为此刻做准备。”

再如萨伦伯格。2009年1月15日,一架空客320遭鸟撞击,双引擎同时熄火,飞机完全失去动力,机长萨伦伯格在确认无法到达任何附近机场后,决定于哈德逊河河面进行迫降。该航班于升空6分钟后紧急迫降于哈德逊河河面,机长负责指挥疏散,并且两次仔细检查机舱是否仍有乘客,确定后才最后一人离开客机。结果机上共151人全数生还,该事件被称为“哈德逊奇迹”。

在萨伦伯格看来,英雄的意思更是说,我们有着人生哲学,并将其运用到我们那天所做的事情中去……我们需要每次都努力做正确的事,尽力而为,因为我们不知道人们会因为哪一件具体的事情来评价我们的人生。——“他人生的诸多选择为他在引擎失灵的那个时刻挺身而出做了完善准备。”

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Peter Thiel说:我们的人生不是一张彩票,我们不应该把我们的一切归因于运气,甚至放弃我们对未来的控制。控制未来,是我们应该做的事情。

而80/20法则,其最伟大之处在于告诉我们:不必等待,未来之路就在脚下。不要再迟疑,也不必悲观。

“时刻准备着”,在不知何时是“重大时刻”时,尽量去做正确的事情。即使那一刻永不来临。

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有多少等待中的英雄,终其一生没有等到那一刻?

一辈子都为某件不会发生的事情做准备,听起来挺牛逼的。

世界是靠那些不追求意义的事物创造的。

中学时被暗恋女生的荣耀与美好,真的就比世纪之恋的公主少吗?

为什么要每个人都“成功”呢?有些人就是要荒废才华,有些人偏要在那些无用之处不计成本的投入(如开篇那个出数学题的诗人),有些女神非得奋不顾身地爱渣男,为什么非得精打细算地公主配王子?

有些人就是要在苹果最便宜的时候卖掉全部,在你们仍然沉睡的清晨烟花绽放,倾其所有,无人看见。

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《这位掌管美国第一基金的大佬将大笔资产投给了比特币》 精选十

来源:新浪博客@凤凰

2005年,西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理,净赚15亿美元,差不多是索罗斯的两倍;从1988年开始,他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34%,15年来资产从未减少过。

西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师,他的文艺复兴科技公司里坐满了数学和自然科学的博士。用数学模型捕捉市场机会,由电脑作出交易决策,是这位超级投资者成功的秘诀。

“人们一直都在问我,你赚钱的秘密是什么?”几乎每次接受记者采访时,詹姆斯西蒙斯(James Simons)总会说到这句话,他似乎已经习惯了那些渴望的眼神。事实上,在对冲基金的世界里,那应该是每个人都想要了解的秘密。

68岁的西蒙斯满头银发,喜欢穿颜色雅致的衬衫,光脚随意地蹬一双loafers牌休闲鞋。虽然已经成为《机构投资者》杂志年度最赚钱的基金经理,但还是有很多人不知道他到底是谁。西蒙斯曾经和华裔科学家陈省身共同创立了着名的Chern-Simons定律,也曾经获得过全美数学界的最高荣誉。在充满了传奇色彩的华尔街,西蒙斯和他的文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies Corp.)是一个彻底的异类。

作风低调的西蒙斯很少接受采访,不过自从他放弃了在数学界如日中天的事业转而开办投资管理公司后,二十多年间,西蒙斯已经创造了很多难以企及的记录,无论从总利润还是净利润计算,他都是这个地球上最伟大的对冲基金经理之一。以下是一些和西蒙斯有关的数字:1988年以来,西蒙斯掌管的的大奖章(Medallion)对冲基金年均回报率高达34%,这个数字较索罗斯等投资(Medallion)对冲基金年均回报率高达34%,这个数字较索罗斯等投资大师同期的年均回报率要高出10个百分点,较同期标准普尔500指数的年均回报率则高出20多个百分点;从2002年底至2005年底,规模为50亿美元的大奖章基金已经为投资者支付了60多亿美元的回报。

这个回报率是在扣除了5%的资产管理费和44%的投资收益分成以后得出的,并且已经经过了审计。值得一提的是,西蒙斯收取的这两项费用应该是对冲基金界最高的,相当于平均收费标准的两倍以上。高额回报和高额收费使西蒙斯很快成为超级富豪,在《福布斯》杂志2006年9月发布的“400位最富有的美国人”排行榜中,西蒙斯以40亿美元的身家跻身第64位

模型先生

针对不同市场设计数量化的投资管理模型,并以电脑运算为主导,在全球各种市场上进行短线交易是西蒙斯的成功秘诀。不过西蒙斯对交易细节一直守口如瓶,除了公司的200多名员工之外,没有人能够得到他们操作的任何线索。

对于数量分析型对冲基金而言,交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析,而非人的主观判断。文艺复兴公司主要由3个部分组成,即电脑和系统专家,研究人员以及交易人员。西蒙斯亲自设计了最初的数学模型,他同时雇用了超过70位拥有数学、物理学或统计学博士头衔的人。西蒙斯每周都要和研究团队见一次面,和他们共同探讨交易细节以及如何使交易策略更加完善。

作为一位数学家,西蒙斯知道靠幸运成功只有二分之一的概率,要战胜市场必须以周密而准确的计算为基础。大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计,找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系,发现市场目前存在的微小获利机会,并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。目前市场上也有一些基金采取了相同的策略,不过和西蒙斯的成就相比,他们往往显得黯然失色。文艺复兴科技公司的旗舰产品--大奖章基金成立于1988年3月,到1993年,基金规模达到2.7亿美元时开始停止接受新资金。现在大奖章基金的投资组合包含了全球上千种股市以及其他市场的投资标的,模型对国债、期货、货币、股票等主要投资标的的价格进行不间断的监控,并作出买入或卖出的指令。

当指令下达后,20名交易员会通过数千次快速的日内短线交易来捕捉稍纵即逝的机会,交易量之大甚至有时能占到整个纳斯达克市场交易量的10%。不过,当市场处于极端波动等特殊时刻,交易会切换到手工状态。

和流行的“买入并长期持有”的投资理念截然相反,西蒙斯认为市场的异常状态通常都是微小而且短暂的,“我们随时都在买入卖出卖出和买入,我们依靠活跃赚钱”,西蒙斯说。

西蒙斯透露,公司对交易品种的选择有三个标准:即公开交易品种、流动性高,同时符合模型设置的某些要求。他表示,“我是模型先生,不想进行基本面分析,模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股,你可能一夜暴富,也可能在第二天又输得精光。”

西蒙斯的所作所为似乎正在超越有效市场假说:有效市场假说认为市场价格波动是随机的,交易者不可能持续从市场中获利。而西蒙斯则强调,“有些交易模式并非随机,而是有迹可循、具有预测效果的。”如同巴菲特曾经指出“市场在多数情况下是有效的,但不是绝对的”一样,西蒙斯也认为,虽然整体而言,市场是有效的,但仍存在短暂的或局部的市场无效性,可以提供交易机会。

在接受《纽约时报》采访时,西蒙斯提到了他曾经观察过的一个核子加速器试验,“当两个高速运行的原子剧烈碰撞后,会迸射出数量巨大的粒子。”他说,“科学家的工作就是分析碰撞所带来的变化。”

“我注视着电脑屏幕上粒子碰撞后形成的轨迹图,它们看似杂乱无章,实际上却存在着内在的规律,”西蒙斯说,“这让我自然而然地联想到了证券市场,那些很小的交易,哪怕是只有100股的交易,都会对这个庞大的市场产生影响,而每天都会有成千上万这样的交易发生。”西蒙斯认为,自己所做的,就是分析当交易这只蝴蝶的翅膀轻颤之后,市场会作出怎样复杂的反应。

“这个课题对于世界而言也许并不重要,不过研究市场运转的动力非常有趣。这是一个非常严肃的问题。”西蒙斯笑起来的时候简直就像一个顽童,而他的故事,听起来更像是一位精通数学的书生,通过复杂的赔率和概率计算,最终打败了赌场的神话。这位前美国国防部代码破译员和数学家似乎相信,对于如何走在曲线前面,应该存在一个简单的公式,而发现这个公式则无异于拿到了通往财富之门的入场券。

黑箱操作

对冲基金行业一直拥有 “黑箱作业”式的投资模式,可以不必向投资者披露其交易细节。而在一流的对冲基金投资人之中,西蒙斯先生的那只箱子据说是“最黑的”。

就连优秀的数量型对冲基金经理也无法弄清西蒙斯的模型究竟动用了哪些指标,“我们信任他,相信他能够在股市的惊涛骇浪中游刃有余,因此也就不再去想电脑都会干些什么之类的问题”,一位大奖章基金的长期投资者说。当这位投资者开始描述西蒙斯的投资方法时,他坦承,自己完全是猜测的。

不过,每当有人暗示西蒙斯的基金缺乏透明度时,他总是会无可奈何地耸耸肩,“其实所有人都有一个黑箱,我们把他称为大脑。” 西蒙斯指出,公司的投资方法其实并不神秘,很多时候都是可以通过特定的方式来解决的。当然,他不得不补充说,“对我们来说,这其实不太神秘。”

在纽约,有一句名言是:你必须非主流才能入流(You have to be out to be in),西蒙斯的经历似乎刚好是这句话的注解。在华尔街,他的所做所为总是让人感到好奇。

西蒙斯的文艺复兴科技公司总部位于纽约长岛,那座木头和玻璃结构的一层建筑从外表看上去更像是一个普通的脑库,或者是数学研究所。和很多基金公司不同的是,文艺复兴公司的心脏地带并不是夜以继日不停交易的交易室,而是一间有100个座位的礼堂。每隔半个月,公司员工都会在那里听一场科学演讲。“有趣而且实用的统计学演讲,对你的思想一定会有所启发。”一位喜欢这种学习方式的员工说。

令人惊讶的还不止这些。西蒙斯一点也不喜欢华尔街的投资家们,事实上,如果你想去文艺复兴科技公司工作的话,华尔街经验反而是个瑕疵。在公司的200多名员工中,将近二分之一都是数学、物理学、统计学等领域顶尖的科学家,所有雇员中只有两位是金融学博士,而且公司从不雇用商学院毕业生,也不雇用华尔街人士,这在美国的投资公司中堪称绝无仅有。

“我们不雇用数理逻辑不好的学生”,曾经在哈佛大学任教的西蒙斯说。“好的数学家需要直觉,对很多事情的发展总是有很强的好奇心,这对于战胜市场非常重要。”文艺复兴科技公司拥有一流的科学家,其中包括贝尔试验室的着名科学家Peter Weinberger和弗吉尼亚大学教授Robert Lourie。他还从IBM公司招募了部分熟悉语音识别系统的员工。“交易员和语音识别的工作人员有相似之处,他们总是在猜测下一刻会发生什么。”

人员流动几乎是不存在的。每6个月,公司员工会根据业绩收到相应的现金红利。据说半年内的业绩基准是12%,很多时候这个指标可以轻松达到,不少员工还拥有公司的股权。西蒙斯很重视公司的气氛,据说他经常会和员工及其家属们分享周末,早在2000年,他们就曾一起飞去百慕大度假。与此同时,每一位员工都发誓要保守公司秘密。

近年来,西蒙斯接受最多的质疑都与美国长期资本管理公司(LTCM)有关。LTCM在上世纪90年代中期曾经辉煌一时,公司拥有两位诺贝尔***奖得主,他们利用计算机处理大量历史数据,通过精密计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差,然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差,电脑立即发出指令大举入市;经过市场一段时间调节,放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上,此时电脑指令平仓离场,获取偏差的差值。

LTCM始终遵循“市场中性”原则,即不从事任何单方面交易,仅以寻找市场或商品间效率落差而形成的套利空间为主,通过对冲机制规避风险,使市场风险最小。但由于其模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的,一旦出现与计算结果相反的走势,则对冲就变成了一种高风险的交易策略。

而在极大的杠杆借贷下,这种风险被进一步放大。最辉煌时,LTCM利用从投资者筹得的22亿美元资本作抵押,买入价值1250亿美元证券,然后再以证券作为抵押,进行总值12500亿美元的其他金融交易,杠杆比率高达568倍。短短4年中,LTCM曾经获得了285%的收益率,然而,在过度操纵之下,又在仅两个月之内又输掉了45亿美元,走向了万劫不复之地。

“我们的方式和LTCM完全不同”,西蒙斯强调,文艺复兴科技公司没有、也不需要那么高的杠杆比例,公司在操作时从来没有任何先入为主的概念,而是只寻找那些可以复制的微小的获利瞬间,“我们绝不以‘市场恢复正常’作为赌注投入资金,有一天市场终于会正常的,但谁知道是哪一天。”

西蒙斯的拥护者们也多半对黑箱操作的风险不以为然,他们说,“长期资本公司只有两位诺贝尔奖金获得者充当门面,主要的还是华尔街人士,他们的赌性决定了终究会出错”,另一位着名的数量型基金管理人也表示,“难以相信在西蒙斯的方法中会没有一些安全措施。” 他指出,西蒙斯的方法和LTCM最重要的区别是不涉及对冲,而多是进行短线方向性预测,依靠同时交易很多品种、在短期作出大量的交易来获利。具体到每一个交易的亏损,由于会在很短的时间内平仓,因此损失不会很大;而数千次交易之后,只要盈利交易多余亏损交易,总体交易结果就是盈利的。

数学大师

西蒙斯很少在金融论坛上发表演讲,他喜欢的是数学会议,他在一个几何学研讨会上庆祝自己的60岁生日,为数学界和患有孤独症的儿童捐钱,在发表演讲时,更常常强调是数学使他走上了投资的成功之路。有人说,和华尔街的时尚毫不沾边或许也是他并不瞩目的原因之一。

西蒙斯在数学方面有着天生的敏感和直觉,这个制鞋厂老板的儿子3岁就立志成为数学家。高中毕业后,他顺利地进入了麻省理工学院,大学毕业仅三年,就拿到了加州大学伯克利分校的博士学位,24岁就出任哈佛大学数学系教授。

不过,尽管已经是国际数学界的后起之秀,他还是很快就厌倦了学术生涯。1964年,天生喜欢冒险的西蒙斯进入美国国防部下属的一个非盈利组织--国防逻辑分析协会进行代码破解工作。后来由于反对越战,他又重回学术界,成为纽约州立石溪大学(Stony Brook University)的数学系主任,在那里做了8年的纯数学研究。

西蒙斯很早以前就曾和投资结缘,1961年,他和麻省理工学院的同学投资于哥伦比亚地砖和管线公司;在伯克利时也曾投资一家婚礼礼品的公司,但结果都不太理想,当时他觉得股市令人烦恼的,“我还曾经找到美林公司的经纪人,试图做些大豆交易”,西蒙斯说。

直到上世纪70年代早期,西蒙斯才开始真正对投资着迷。那时他还在石溪大学任教,他身边的一位数学家参与了一家瓷砖公司出售的交易,“8个月的时间里赚了我10倍的钱。”

70年代末,当他离开石溪大学创立私人投资基金时,最初也采用基本面分析的方式,“我没有想到用科学的方法进行投资,”西蒙斯说,那一段时间他主要投资于外汇市场,“随着经验的不断增加我想到也许可以用一些方法来制作模型,预见货币市场的走势变动。”

80年代后期,西蒙斯和普林斯顿大学的数学家勒费尔(Henry Larufer)重新开发了交易策略,并从基本面分析转向数量分析。从此,西蒙斯彻底转型为“模型先生”,并为大奖章基金接近500位投资人创造出了令人惊叹的业绩。

2005年,西蒙斯宣布要成立一只规模可能高达1000亿美元的新基金,在华尔街轰动一时,要知道,这个数字几乎相当于全球对冲基金管理资产总额的十分之一。谈到新基金时,西蒙斯更加谨慎,他表示,和大奖章基金主要针对富有阶层不同,新基金的最低投资额为2000万美元,主要面向机构投资者,将通过下调收费来吸引投资;此外,新基金将偏重于投资美国股市,持有头寸超过一年--相对于大奖章的快速交易而言,新基金似乎开始坚持“买入并持有”的理念。

“对大奖章非常有效的模型和方法并不一定适用于新基金”,看来西蒙斯相信,对于一个金额高达千亿的对冲基金来说,如果还采用类似于大奖章的操作方法的话,一定是非常冒险的。

尽管新基金有着良好的血统,不过不少投资者仍然怀疑它究竟能有多大的作为,一个起码的事实是,相对于一些流动性差的小型市场而言,高达1000亿美元的基金规模可能显得太大,这将增加它们在退出时的困难。

尽管怀疑的声音很多,到2006年2月中旬,西蒙斯还是筹集到了40亿美金,并表示将吸收更多的资金。公司同时向投资者承诺,一旦在任何时点基金运作出现疲弱的迹象,就将停止吸收新资金,届时新基金将不再继续增加到千亿美金的上限。

截至2006年8月,这只名为文艺复兴法人股票基金(Renaissance Institutional Equities Fund)的新基金,在同期标普500指数涨幅为4%的情况下录得了13%的增长。

1、用数学模型捕捉市场机会,由电脑作出交易决策,是这位超级投资者成功的秘诀。

2、针对不同市场设计数量化的投资管理模型,并以电脑运算为主导,在全球各种市场上进行短线交易

3、对于数量分析型对冲基金而言,交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析,而非人的主观判断。

4、大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计,找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系,发现市场目前存在的微小获利机会,并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。

5、西蒙斯的方法和LTCM最重要的区别是不涉及对冲,而多是进行短线方向性预测,依靠同时交易很多品种、在短期作出大量的交易来获利。具体到每一个交易的亏损,由于会在很短的时间内平仓,因此损失不会很大;而数千次交易之后,只要盈利交易多余亏损交易,总体交易结果就是盈利的。

LTCM的投资策略,还是非常杰出的,卢布事件导致的“运气”上的问题,使其损失难以控制住。然而其战术使用上,为了追求利益的最大化,在高杠杆操作同时,甚至买入流动性不好的金融商品。价格风险虽然可以利用软件加以分析,但信用风险与流动性风险却很难评估。当整体市场出现流动性风险时,原先对应的避险策略,都被信用风险和流动性风险所抹杀。

所谓Black-Scholes-Merton 公式仍以正态分布为基础(这是因为该公式涉及Wiener 过程,而Wiener 过程的定义涉及正态分布), 故长期资本的风险投资策略仍以线性和连续的资产价格模型为出发点。具体来说,该对冲基金的核心策略是收敛交易(convergencetrading)。此策略并不关心某一股票或债卷的价格是升还是降,而是赌在相关股票或债卷的价格向常态收敛上。长期资本的一项赌注下在美国30年国库卷和29年国库卷的价格收敛上(卖空前者,买入后者),本以为可以不论价格升降都稳操胜卷。不料,亚洲和俄国的金融危机使惊恐的投资者一窝蜂地涌向似更安全吉祥的30年国库卷,结果造成30年国库卷和29年国库卷的价格发散,而非收敛。类似的其它几个收敛交易也都以发散而告终.

年收入高达15亿美元的对冲基金经理

谁是2005年收入最高的打工者?是华尔街薪酬最高的金融家?高盛前行政总裁鲍尔森(Henry M. Paulson Jr.)去年的薪金收入是3830万美元,加上股票期权共不到1亿美元。还是世界500强的行政总裁?去年《福布斯》排行榜中最赚钱的行政总裁是第一资本金融公司(Capital One Financial Corp.)的掌门人费尔班克(Richard Fairbank),一年进帐2.5亿美元。

答案是以上皆非。根据投资杂志《机构投资者的阿尔法》(Institutional Investor is Alpha)报道,2005年年度收入最高的是文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies Corp.)的**西蒙斯(James H. Simons),年收入高达15亿美元,闻名全球的投机大鳄索罗斯(George Soros)则只排第三,年收入达8.4亿美元。

或许你对西蒙斯这个名字很陌生;即使是在华尔街专业从事投资基金的人,也很少听说过西蒙斯和他的文艺复兴科技公司。虽然行事低调且不为外人所知,但无论是从毛回报率还是净回报率计算,西蒙斯都是这个地球上最伟大的对冲基金经理之一。

现年68岁的西蒙斯曾经是大学数学教授,与华裔数学家陈省身一同创立了着名的Chern-Simons几何定律,后于1982年创立文艺复兴科技公司,1988年3月成立公司的旗舰产品--大奖章基金(Medallion Fund),2001年曾到清华大学做过学术报告,并捐款设立了陈-西蒙斯楼 (Chern-Simons Hall ) 专家公寓。

经历了1998年俄罗斯债券危机和2001年高科技股泡沫危机,许多曾经闻名遐迩的对冲基金经理都走向衰落。罗伯逊(Julian Robertson)关闭了老虎基金,梅利韦瑟的(John Meriwether)的长期资本管理公司几乎破产,索罗斯的量子基金也大幅缩水。与之相比,西蒙斯的大奖章基金的平均年净回报率则高达34%。从1988成立到 1999年12月, 大奖章基金总共获得了2,478.6 %的净回报率,是同时期中的第一名;第二名是索罗斯的量子基金,有1,710.1 %的回报;而同期的标准普尔指数仅是9.6%。不过,文艺复兴科技公司所收取的费用,更高得令人咋舌。一般对冲基金的管理费及利润分成的比率分别为2%和20%。但文艺复兴所收取的费用分别为5%和44%,几乎与客户对分利润,怪不得西蒙斯的年薪能高达15亿美元。

《美国海外投资基金目录》(U.S. Offshore Funds Directory)的作者本海姆(Antoine Bernheim)指出,西蒙斯创造的回报率比布鲁斯·科夫勒(Bruce Kovner)、乔治·索罗斯、保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)、路易斯·培根(Louis Bacon)、马克·金顿(Mark Kingdon)等传奇投资大师都要高出10个百分点,在对冲基金业内几乎无出其右。作为一个交易者,西蒙斯正在超越有效市场假说;有效市场假说认为市场价格波动是随机的,交易者不可能持续从市场中获利。

西蒙斯生于波士顿郊区牛顿镇,是一个制鞋厂老板的儿子,3岁就立志成为数学家。从牛顿高中毕业后,他进入麻省理工学院,从师于着名的数学家安布罗斯(Warren.Ambrose)和辛格(I.M.Singer)。1958年,他获得了学士学位,仅仅三年后,他就拿到了加州大学伯克利分校的博士学位,一年后他成为哈佛大学的数学系教授。西蒙斯很早就与投资结下缘份,在1961年,他和麻省理工学院的同学投资于哥伦比亚地砖和管线公司;在伯克利,他尝试做股票交易,但是交易结果并不太好。

1964年,他离开了大学校园,进入美国国防部下属的一个非盈利组织--国防逻辑分析协会,并进行代码破解工作。没过多久,《时代周刊》上关于越南战争的残酷报道让他意识到他的工作实际上正在帮助美军在越南的军事行动,反战的他于是向《新闻周刊》写信说应该结束战争。当他把他的反战想法告诉老板,很自然的被解雇了。他又回到了学术界,成为纽约州立石溪大学(Stony Brook University)的数学系主任,在那里做了8年的纯数学研究。1974年,他与陈省身联合发表了着名的论文《典型群和几何不变式》,创立了着名的Chern-Simons理论,该几何理论对理论物理学具有重要意义,广泛应用于从超引力到黑洞。1976年,西蒙斯获得了每5年一次的全美数学科学维布伦(Veblen)奖金,这是数学世界里的最高荣耀。

在理论研究之余,他开始醉心于股票和期货交易。1978年,他离开石溪大学创立私人投资基金Limroy,该基金投资领域广泛,涉及从风险投资到外汇交易;最初主要采用基本面分析方法,例如通过分析美联储货币政策和利率走向来判断市场价格走势。

十年后,西蒙斯决定成立一个纯粹交易的对冲基金。他关闭了Limroy,并在1988年3月成立了大奖章基金,最初主要涉及期货交易。1988年该基金盈利8.8%,1989年则开始亏损,西蒙斯不得不在1989年6月份停止交易。在接下来的6个月中,西蒙斯和普林斯顿大学的数学家勒费尔(Henry Larufer)重新开发了交易策略,并从基本面分析转向数量分析。

大奖章基金主要通过研究市场历史数据来发现统计相关性,以预测期货、货币、股票市场的短期运动,并通过数千次快速的日内短线交易来捕捉稍纵即逝的市场机会,交易量之大甚至有时能占到整个 NASDAQ 交易量的10%。当交易开始,交易模型决定买卖品种和时机, 20名交易员则遵守指令在短时间内大量的交易各种美国和海外的期货,包括商品期货金融期货股票和债券。但在某些特定情况下,比如市场处在极端波动的时候,交易会切换到手工状态。

经过几年眩目的增长,大奖章基金在1993年达到2.7亿美元,并开始停止接受新资金。1994年,文艺复兴科技公司从12个雇员增加到36个,并交易40种的金融产品。现在,公司有150个雇员,交易60种金融产品,基金规模则有50亿美元。在150名雇员中有三分之一是拥有自然科学博士学位的顶尖科学家,涵盖数学、理论物理学、量子物理学和统计学等领域。所有雇员中只有两位是华尔街老手,而且该公司既不从商学院中雇用职员. 也不从华尔街雇用职员,这在美国投资公司中几乎是独一无二的。

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