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人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势

摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》的精选文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

  热点解析 王有鑫 刘津含

  今年初以来,人民币汇率波动加大,从一季度稳步升值转为当前的“跌跌不休”,6.7、6.8、6.9等几个重要点位屡被突破,人民币汇率底线在哪,似乎谁也说不清。本轮人民币贬值背后逻辑如何?下半年会企稳还是继续波动下行?

  人民币汇率再次进入贬值阶段

  近期人民币汇率贬值预期浓厚,具体体现在以下方面。

  第一,人民币对美元汇率快速贬值。人民币对美元汇率走势在一季度前后形成明显分水岭。一季度小幅升值3.8%,市场以看多为主,进入二季度后,走势逐渐逆转,尤其是6月15日之后,贬值速度加快,市场预期快速逆转。4月初至6月14日,人民币对美元汇率从6.2803贬至6.3923,贬幅为1.8%,而从6月15日至8月28日,汇率从6.4168贬至6.8070,贬幅为5.7%,贬值速度加快(见图1)。两个阶段人民币对美元汇率累计贬值7.7%,其中二季度贬值幅度(5.3%)甚至达到“8·11”汇改以来最高。

  第二,CFETS人民币汇率指数“由升入贬”,年内人民币对一篮子货币小幅贬值。CFETS汇率指数走势与人民币对美元汇率走势略有不同,在4月初至6月14日人民币对美元汇率贬值阶段,CFETS汇率指数依然保持波动上行态势,人民币对一篮子货币走势稳定。然而,6月15日之后,随着人民币对美元汇率快速走贬,目前既有支撑汇率稳定的因素,也有对汇率不利的因素,汇率波动将显著高于之前;鉴于目前央行已采取干预措施,因此后续汇率走势将改变之前的单边走势,呈现双向波动态势,下半年人民币汇率将“先跌后稳”走出“V”型反弹走势。 CFETS汇率指数也跟随掉头向下,从97.85降至92.78,贬值幅度高达5.2%,一举逆转前几个月升值态势,年内贬值2.2%(见图2)。

  第三,贬值预期再次升温,离岸在岸汇差扩大,套利交易盛行。近期“破7”传闻再起,而上一次“破7”讨论还是在2017年初人民币贬值预期最浓厚之时,说明市场情绪在悄然发生变化。从价格指标看,人民币汇率中间价基本低于市场价(汇价低代表升值),在岸汇率收盘价连续低于离岸汇率收盘价(见图3),说明境内贬值预期被压制、境外对人民币更加悲观。

  第四,央行再次重启干预措施,侧面说明外汇市场形势再度恶化。在常规时期,央行并不会对外汇市场走势做过多干预和评价,以便充分让市场发挥作用。然而,人民币汇率短期快速贬值对金融稳定和跨境资本流动不利,如果持续下去,很有可能诱发“明斯基时刻”发生。因此,在人民币汇率快速突破6.7后,央行高层人士集体发声力挺。8月3日,在岸汇率即将贬破6.9之际,央行时隔一年再次宣布对远期售汇征收20%的外汇风险准备金。8月16日,禁止商业银行通过上海自贸区分账核算单元向境外拆放人民币资金。8月24日,重启逆周期因子。央行官员集体表态和再次祭出干预手段,也从侧面反映当前外汇市场贬值情绪浓厚。

  本轮人民币贬值主要是由外部因素触发

  本轮人民币贬值主要分两个阶段,4月初至6月14日是小幅贬值阶段,6月15日以来是快速贬值阶段。两个阶段对应着不同的风险源,第一阶段更多是由外部因素诱发,第二阶段风险逐渐蔓延至国内,市场情绪和国内经济增长预期变化导致人民币汇率加速下滑。

  第一,美元指数强势反弹,带动人民币在内的非美货币贬值。二季度以来在美联储加息预期升温、美国长端利率快速上涨、欧元区和日本经济增速放缓等因素影响下,美元指数大幅反弹,逐渐逆转一季度疲弱走势。4月初至6月14日,美元指数从90.0335升至94.9264,升值超过5.4%,包括人民币在内的非美货币大都呈贬值态势,但人民币贬值幅度并不大。随着外部风险蔓延累积,在第二阶段,虽然美元指数呈现区间波动甚至部分时点略有下降,但人民币汇率贬值逐渐加速。因此,虽然第二阶段美元指数不是人民币贬值的主因,但风险源头在于美元指数的快速反弹,人民币存在“补跌”需求。

  第二,美联储加息节奏提速,中美利差收窄。进入2018年后,美联储继续加息,10年期国债收益率自4月以来强势走高,但在服务国内实体经济发展、维护金融稳定的要求下,我国货币政策并未跟随美联储调整,在6月美联储加息后,还采取降准、增加MLF操作等举措向市场释放流动性,中美货币政策分歧加大,中美利差进一步缩窄。年初中美10年期国债收益率差为1.44%,目前仅为0.5%左右,下降超过一半,带动人民币汇率下行。

  第三,中美贸易摩擦不断升级,对我国经济增长和国际收支带来压力。汇率作为国际收支调节工具,其变动必然反映国际收支变化情况。今年上半年,受中美贸易摩擦影响,我国贸易顺差同比下降22.2%,一季度经常账户甚至出现逆差,为近15年来首次。出口作为拉动经济增长“三驾马车”之一,在贸易摩擦加剧背景下会拖累经济增长。根据中金公司测算,与没有中美贸易摩擦情景相比,2500亿美元规模的贸易摩擦会使中国GDP增速放缓1.4个百分点。经济下行压力逐渐显现,经济增长前景对人民币汇率走势不利。

  下半年人民币汇率将“先跌后稳”

  从作用机制看,上半年人民币贬值主要受美元意外走强、美联储加息提速、中美贸易摩擦升级、经济增长压力凸显等因素影响,通过研判上述因素演变趋势可以预测下半年人民币汇率走势。有以下几点判断。

  第一,三季度人民币仍将以贬值趋势为主。近期虽然在央行推出逆周期调控因子后,人民币汇率强势反弹至6.81附近,但并不代表贬值趋势已被根本逆转,9月份人民币依然有贬值压力。

  一是“特朗普交易”行情料将持续。目前美国经济正处于稳固复苏周期,在减税、增支、放松金融监管等积极政策刺激下,美国经济增长开始提速。2018年二季度美国GDP环比增长折年率达到4.1%,刷新2014年三季度以来新高,预计2018年经济增速将达到2.8%,为近3年最高。良好的经济表现和就业、物价等核心指标向货币政策目标值迈进,将支持美联储继续加息。目前美国联邦基金期货交易市场预计,今年9月美联储加息25个基点的概率为96%。在全球货币政策分化情况下,美元短缺状态将逐渐凸显。目前,代表国际银行间市场美元融资压力的3个月期Libor-OIS利差屡创金融危机以来新高,美元与主要货币掉期交易的基差迅速扩大,说明市场上美元供不应求,人民币短期仍存在贬值压力。

  二是中美货币政策将持续分化。出于保持人民币汇率稳定目的,央行理应选择紧缩货币政策。然而,在中美贸易摩擦潜在冲击下,为了促进国内实体经济发展,安抚市场情绪,近期央行不断释放宽松信号,包括中国银保监会要求加大对小微和民营企业信贷支持力度、允许MLF增配低等级债券等,货币政策实质性转向宽松。因此,预计在9月美联储加息后中美两国在货币政策方面的分歧将进一步扩大,巨量的MLF和降准预期将不断推低人民币资产收益率,掉期曲线将持续平坦化,人民币汇率将进一步走贬。

  三是中美贸易摩擦对国际收支的负面效应将进一步显现。如果9月份美国正式决定对2000亿美元产品征税,税率由之前的10%提高到25%,届时将严重冲击我国贸易顺差。今年上半年,中国对美贸易顺差占我国对外贸易顺差总额的96.4%,对美贸易依赖度较高,对美贸易顺差的任何变化都将冲击我国经常账户。考虑后续贸易摩擦还有可能继续升级,负面影响不容小觑,经济增长和国际收支形势恶化以及外汇收入减少对人民币汇率和市场信心不利。

  四是外汇收支形势不容乐观。从收入角度看,经常账户呈现逆差。今年一季度我国经常账户逆差341亿美元,是2001年二季度以来首次出现逆差,未来我国经常账户可能由长期顺差转为顺逆差交替出现的格局,对汇率稳定的支撑作用减弱。从支出或外汇需求的角度看,市场主体购汇意愿抬升。7月,银行结售汇由上月20亿美元顺差转为94亿美元逆差;银行代客涉外收付款逆差达120亿美元,环比扩大116%;银行客户购汇与涉外外汇支出之比为67%,较上月提升3个百分点,表明购汇意愿有所抬头。

  五是新兴市场金融波动将持续,将拖累同为风险货币的人民币。近期包括土耳其里拉、印度卢比等在内的新兴市场货币在美联储加息和经济制裁压力下持续波动,港元也再次触及弱方兑换保证,将拖累同为风险和新兴市场货币的人民币。

  从上述作用渠道看,预计短期人民币汇率还将以贬值趋势为主,在6.81点位上略有回调。不过,并不需要太悲观。

  第二,从幅度上看,汇率将温和下跌直至收敛;从时点上看,四季度将逐渐企稳。作为国际收支调节工具,人民币汇率不可能持续贬值,随着贬值压力快速释放,人民币将逐渐接近均衡汇率,最终围绕均衡汇率上下波动。从时点上看,诸多因素表明四季度贬值压力将部分缓解,人民币贬值并不会失控。

  首先,美元指数在四季度会出现回调。目前看,美元指数上涨动力已然不足,数次从95上方跌落。进入四季度,制约美元指数走势的因素将逐渐凸显,并占据上风。一是美国中期选举临近,政党博弈会冲击特朗普民意支持率。德意志银行等机构研究显示,特朗普民意支持率与美元指数高度相关,民意回落意味着民众对特朗普**支持度和认可度下降,将抑制美元走势。二是贸易摩擦对美国国际收支的负面影响也将显现。征收关税不仅对中国国际收支不利,对美国同样有害。今年前5个月,美国货物贸易逆差同比增长8%,下半年逆差将进一步扩大。三是特朗普可能会继续指责美联储。特朗普已多次指责美联储过快加息,伤害美国制造业,美元指数也随之应声而落。未来随着美联储继续加息,特朗普可能会继续发表指责言论,将抑制美元走势。四是欧元区货币政策紧缩预期在年底将升温。目前欧元区已决定在年底正式退出资产购买计划,加息讨论将随即提上议程,欧元在年底有望反弹,将限制美元指数继续上涨。综合上述因素,预计在三季度短暂上涨后美元指数在四季度将回撤到94附近。

  其次,我国跨境资本流动依然保持稳定。本轮人民币贬值与上一轮最大的不同是,跨境资本并未出现大规模外流。观察非储备性质的金融账户,2018年一季度顺差988.7亿美元,同比增长168.3%,二季度顺差182亿美元,延续2017年一季度以来净流入趋势。与此同时,今年以来外汇储备余额逐渐稳定在3.1万亿美元左右;二季度银行代客结售汇每月均保持顺差,合计顺差444.8亿美元,代客涉外收付款逆差也逐月收窄。而且过去资本外流的主要目的地美国对中国资本的吸引力也在下降,今年上半年中国对美直接投资骤降90%。因此,稳定的跨境资本流动和宏观审慎管理将确保人民币汇率最终实现稳定。

  再次,人民币“补跌”需求已极大程度释放,而且央行的稳定政策将支撑汇率走势。6月15日以来人民币贬值已接近6%,前期“补跌”需求得到极大程度释放,考虑到中国经济较大的增长韧性和不断开放的金融市场,预计后期人民币贬值幅度将有限。从目前情况看,央行调控效果非常有效,即使未来再次出现短期的急剧下滑,央行也有丰富的经验和充足的工具应对极端情况。

  第三,从具体点位上看,预计三季度将贬至6.90,四季度回升至6.75上下。综上所述,目前既有支撑汇率稳定的因素,也有对汇率不利的因素,汇率波动将显著高于之前。鉴于目前央行已采取干预措施,因此后续汇率走势将改变之前的单边走势,呈现双向波动态势。一方面,特朗普不希望强势美元伤害美国制造业将为美元“盖帽”,另一方面,央行的稳定措施将为人民币“托底”,二者的方向都是一致的。因此,即使美联储再次加息,我国贸易顺差收窄,人民币汇率也不会大幅波动。基于上述考虑,预计9月份美联储加息前后人民币汇率将跌至6.9左右,随后逐渐回升,年底升至6.75上下。该预测较央行推出干预政策之前我们课题组的预期(6.8—6.95)更加乐观。

  启示和建议

  第一,对中国经济有信心,对人民币汇率有信心。无论是从国际经验看,还是从人民币汇率发展历程看,世界上没有哪一个国家,在经济体量如此大、经济增速如此高、外汇储备如此充裕、外债负担如此低的情况下,会出现汇率长期持续贬值。短期可能会有波动,但这是汇率市场化的正常表现,也是国际收支调整的需要。从中长期看,中国稳健的经济基本面、较高的资产回报率、不断开放的金融市场和逐渐完善的产权保护制度,将确保国际资本不断流入;美国经济在连续加息和贸易摩擦的双重打击下,将短升长降,美元指数在“双赤字”问题不断加剧背景下也将进入周期性下跌通道。从这个角度看,人民币将维持稳健表现,为全球贸易投资健康发展注入稳定基因。

  第二,人民币短期贬值是市场自发调节行为,非主动干预的结果。本轮人民币贬值最初由美元升值引起,贸易摩擦升级使风险逐渐蔓延至国内。经济基本面变化必然要求汇率作出反应,下调也在情理之中。汇率贬值客观上会起到促进出口、改善国际收支的作用,将在一定程度上抵消特朗普贸易摩擦对我国出口产品价格的影响。但这是汇率作为国际收支调节工具和“稳定器”的作用,是汇率市场化的题中应有之义,非主动应对贸易摩擦的结果,因果关系不应混淆。因此,特朗普指责中国“操纵汇率”根本不成立。反而是特朗普公开指责美联储加息导致美元升值,在其表态后,美元指数应声而落。

  第三,企业要正视汇率波动风险,做好风险防范。随着汇率市场化改革推进、资本账户开放扩大和国际金融环境恶化,人民币汇率波动性增加。企业应视自身经营和外汇风险敞口情况,综合采取多种措施应对汇率波动风险。一是调整资产负债结构,优先自然对冲汇率风险。通过动态调整债务结构、配比应收应付款项流量、将货款转化为货物等方式,降低融资和资产币种错配。二是对于无法自然对冲的外汇敞口,可利用金融衍生品工具进行套期保值。企业可以选择与银行等专业金融机构合作,基于实际交易需求,合理运用远期、期货、期权、掉期、交叉货币利率互换等金融工具,降低汇率波动风险。三是在合同中约定汇率补偿机制。可以通过签订保值条款、调价机制、汇率风险共担机制等,降低汇率风险。四是积极采取人民币计价结算方式,直接规避外汇风险。

  第四,进一步完善人民币汇率形成机制,保持必要的汇率干预机制。虽然人民币不存在持续贬值基础,但在美联储加息和贸易摩擦升级的关键时点仍面临阶段性波动压力。监管层对汇率波动容忍度提高,但不会放任汇率大幅贬值不管,央行拥有丰富的经验和充足的工具稳定汇率。如有必要,央行可再次对境外人民币存款实施穿透式管理、对QFII和RQFII资金汇出实施总额控制和锁定期管理。

  (王有鑫:中国银行国际金融研究所研究员;刘津含:中国银行国际金融研究所博士后)

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  人民币汇率再次进入贬值阶段

  近期人民币汇率贬值预期浓厚,具体体现在以下方面。

  第一,人民币对美元汇率快速贬值。人民币对美元汇率走势在一季度前后形成明显分水岭。一季度小幅升值3.8%,市场以看多为主,进入二季度后,走势逐渐逆转,尤其是6月15日之后,贬值速度加快,市场预期快速逆转。4月初至6月14日,人民币对美元汇率从6.2803贬至6.3923,贬幅为1.8%,而从6月15日至8月28日,汇率从6.4168贬至6.8070,贬幅为5.7%,贬值速度加快(见图1)。两个阶段人民币对美元汇率累计贬值7.7%,其中二季度贬值幅度(5.3%)甚至达到“8·11”汇改以来最高。

  第二,CFETS人民币汇率指数“由升入贬”,年内人民币对一篮子货币小幅贬值。CFETS汇率指数走势与人民币对美元汇率走势略有不同,在4月初至6月14日人民币对美元汇率贬值阶段,CFETS汇率指数依然保持波动上行态势,人民币对一篮子货币走势稳定。然而,6月15日之后,随着人民币对美元汇率快速走贬,目前既有支撑汇率稳定的因素,也有对汇率不利的因素,汇率波动将显著高于之前;鉴于目前央行已采取干预措施,因此后续汇率走势将改变之前的单边走势,呈现双向波动态势,下半年人民币汇率将“先跌后稳”走出“V”型反弹走势。 CFETS汇率指数也跟随掉头向下,从97.85降至92.78,贬值幅度高达5.2%,一举逆转前几个月升值态势,年内贬值2.2%(见图2)。

  第三,贬值预期再次升温,离岸在岸汇差扩大,套利交易盛行。近期“破7”传闻再起,而上一次“破7”讨论还是在2017年初人民币贬值预期最浓厚之时,说明市场情绪在悄然发生变化。从价格指标看,人民币汇率中间价基本低于市场价(汇价低代表升值),在岸汇率收盘价连续低于离岸汇率收盘价(见图3),说明境内贬值预期被压制、境外对人民币更加悲观。

  第四,央行再次重启干预措施,侧面说明外汇市场形势再度恶化。在常规时期,央行并不会对外汇市场走势做过多干预和评价,以便充分让市场发挥作用。然而,人民币汇率短期快速贬值对金融稳定和跨境资本流动不利,如果持续下去,很有可能诱发“明斯基时刻”发生。因此,在人民币汇率快速突破6.7后,央行高层人士集体发声力挺。8月3日,在岸汇率即将贬破6.9之际,央行时隔一年再次宣布对远期售汇征收20%的外汇风险准备金。8月16日,禁止商业银行通过上海自贸区分账核算单元向境外拆放人民币资金。8月24日,重启逆周期因子。央行官员集体表态和再次祭出干预手段,也从侧面反映当前外汇市场贬值情绪浓厚。

  本轮人民币贬值主要是由外部因素触发

  本轮人民币贬值主要分两个阶段,4月初至6月14日是小幅贬值阶段,6月15日以来是快速贬值阶段。两个阶段对应着不同的风险源,第一阶段更多是由外部因素诱发,第二阶段风险逐渐蔓延至国内,市场情绪和国内经济增长预期变化导致人民币汇率加速下滑。

  第一,美元指数强势反弹,带动人民币在内的非美货币贬值。二季度以来在美联储加息预期升温、美国长端利率快速上涨、欧元区和日本经济增速放缓等因素影响下,美元指数大幅反弹,逐渐逆转一季度疲弱走势。4月初至6月14日,美元指数从90.0335升至94.9264,升值超过5.4%,包括人民币在内的非美货币大都呈贬值态势,但人民币贬值幅度并不大。随着外部风险蔓延累积,在第二阶段,虽然美元指数呈现区间波动甚至部分时点略有下降,但人民币汇率贬值逐渐加速。因此,虽然第二阶段美元指数不是人民币贬值的主因,但风险源头在于美元指数的快速反弹,人民币存在“补跌”需求。

  第二,美联储加息节奏提速,中美利差收窄。进入2018年后,美联储继续加息,10年期国债收益率自4月以来强势走高,但在服务国内实体经济发展、维护金融稳定的要求下,我国货币政策并未跟随美联储调整,在6月美联储加息后,还采取降准、增加MLF操作等举措向市场释放流动性,中美货币政策分歧加大,中美利差进一步缩窄。年初中美10年期国债收益率差为1.44%,目前仅为0.5%左右,下降超过一半,带动人民币汇率下行。

  第三,中美贸易摩擦不断升级,对我国经济增长和国际收支带来压力。汇率作为国际收支调节工具,其变动必然反映国际收支变化情况。今年上半年,受中美贸易摩擦影响,我国贸易顺差同比下降22.2%,一季度经常账户甚至出现逆差,为近15年来首次。出口作为拉动经济增长“三驾马车”之一,在贸易摩擦加剧背景下会拖累经济增长。根据中金公司测算,与没有中美贸易摩擦情景相比,2500亿美元规模的贸易摩擦会使中国GDP增速放缓1.4个百分点。经济下行压力逐渐显现,经济增长前景对人民币汇率走势不利。

  下半年人民币汇率将“先跌后稳”

  从作用机制看,上半年人民币贬值主要受美元意外走强、美联储加息提速、中美贸易摩擦升级、经济增长压力凸显等因素影响,通过研判上述因素演变趋势可以预测下半年人民币汇率走势。有以下几点判断。

  第一,三季度人民币仍将以贬值趋势为主。近期虽然在央行推出逆周期调控因子后,人民币汇率强势反弹至6.81附近,但并不代表贬值趋势已被根本逆转,9月份人民币依然有贬值压力。

  一是“特朗普交易”行情料将持续。目前美国经济正处于稳固复苏周期,在减税、增支、放松金融监管等积极政策刺激下,美国经济增长开始提速。2018年二季度美国GDP环比增长折年率达到4.1%,刷新2014年三季度以来新高,预计2018年经济增速将达到2.8%,为近3年最高。良好的经济表现和就业、物价等核心指标向货币政策目标值迈进,将支持美联储继续加息。目前美国联邦基金期货交易市场预计,今年9月美联储加息25个基点的概率为96%。在全球货币政策分化情况下,美元短缺状态将逐渐凸显。目前,代表国际银行间市场美元融资压力的3个月期Libor-OIS利差屡创金融危机以来新高,美元与主要货币掉期交易的基差迅速扩大,说明市场上美元供不应求,人民币短期仍存在贬值压力。

  二是中美货币政策将持续分化。出于保持人民币汇率稳定目的,央行理应选择紧缩货币政策。然而,在中美贸易摩擦潜在冲击下,为了促进国内实体经济发展,安抚市场情绪,近期央行不断释放宽松信号,包括中国银保监会要求加大对小微和民营企业信贷支持力度、允许MLF增配低等级债券等,货币政策实质性转向宽松。因此,预计在9月美联储加息后中美两国在货币政策方面的分歧将进一步扩大,巨量的MLF和降准预期将不断推低人民币资产收益率,掉期曲线将持续平坦化,人民币汇率将进一步走贬。

  三是中美贸易摩擦对国际收支的负面效应将进一步显现。如果9月份美国正式决定对2000亿美元产品征税,税率由之前的10%提高到25%,届时将严重冲击我国贸易顺差。今年上半年,中国对美贸易顺差占我国对外贸易顺差总额的96.4%,对美贸易依赖度较高,对美贸易顺差的任何变化都将冲击我国经常账户。考虑后续贸易摩擦还有可能继续升级,负面影响不容小觑,经济增长和国际收支形势恶化以及外汇收入减少对人民币汇率和市场信心不利。

  四是外汇收支形势不容乐观。从收入角度看,经常账户呈现逆差。今年一季度我国经常账户逆差341亿美元,是2001年二季度以来首次出现逆差,未来我国经常账户可能由长期顺差转为顺逆差交替出现的格局,对汇率稳定的支撑作用减弱。从支出或外汇需求的角度看,市场主体购汇意愿抬升。7月,银行结售汇由上月20亿美元顺差转为94亿美元逆差;银行代客涉外收付款逆差达120亿美元,环比扩大116%;银行客户购汇与涉外外汇支出之比为67%,较上月提升3个百分点,表明购汇意愿有所抬头。

  五是新兴市场金融波动将持续,将拖累同为风险货币的人民币。近期包括土耳其里拉、印度卢比等在内的新兴市场货币在美联储加息和经济制裁压力下持续波动,港元也再次触及弱方兑换保证,将拖累同为风险和新兴市场货币的人民币。

  从上述作用渠道看,预计短期人民币汇率还将以贬值趋势为主,在6.81点位上略有回调。不过,并不需要太悲观。

  第二,从幅度上看,汇率将温和下跌直至收敛;从时点上看,四季度将逐渐企稳。作为国际收支调节工具,人民币汇率不可能持续贬值,随着贬值压力快速释放,人民币将逐渐接近均衡汇率,最终围绕均衡汇率上下波动。从时点上看,诸多因素表明四季度贬值压力将部分缓解,人民币贬值并不会失控。

  首先,美元指数在四季度会出现回调。目前看,美元指数上涨动力已然不足,数次从95上方跌落。进入四季度,制约美元指数走势的因素将逐渐凸显,并占据上风。一是美国中期选举临近,政党博弈会冲击特朗普民意支持率。德意志银行等机构研究显示,特朗普民意支持率与美元指数高度相关,民意回落意味着民众对特朗普**支持度和认可度下降,将抑制美元走势。二是贸易摩擦对美国国际收支的负面影响也将显现。征收关税不仅对中国国际收支不利,对美国同样有害。今年前5个月,美国货物贸易逆差同比增长8%,下半年逆差将进一步扩大。三是特朗普可能会继续指责美联储。特朗普已多次指责美联储过快加息,伤害美国制造业,美元指数也随之应声而落。未来随着美联储继续加息,特朗普可能会继续发表指责言论,将抑制美元走势。四是欧元区货币政策紧缩预期在年底将升温。目前欧元区已决定在年底正式退出资产购买计划,加息讨论将随即提上议程,欧元在年底有望反弹,将限制美元指数继续上涨。综合上述因素,预计在三季度短暂上涨后美元指数在四季度将回撤到94附近。

  其次,我国跨境资本流动依然保持稳定。本轮人民币贬值与上一轮最大的不同是,跨境资本并未出现大规模外流。观察非储备性质的金融账户,2018年一季度顺差988.7亿美元,同比增长168.3%,二季度顺差182亿美元,延续2017年一季度以来净流入趋势。与此同时,今年以来外汇储备余额逐渐稳定在3.1万亿美元左右;二季度银行代客结售汇每月均保持顺差,合计顺差444.8亿美元,代客涉外收付款逆差也逐月收窄。而且过去资本外流的主要目的地美国对中国资本的吸引力也在下降,今年上半年中国对美直接投资骤降90%。因此,稳定的跨境资本流动和宏观审慎管理将确保人民币汇率最终实现稳定。

  再次,人民币“补跌”需求已极大程度释放,而且央行的稳定政策将支撑汇率走势。6月15日以来人民币贬值已接近6%,前期“补跌”需求得到极大程度释放,考虑到中国经济较大的增长韧性和不断开放的金融市场,预计后期人民币贬值幅度将有限。从目前情况看,央行调控效果非常有效,即使未来再次出现短期的急剧下滑,央行也有丰富的经验和充足的工具应对极端情况。

  第三,从具体点位上看,预计三季度将贬至6.90,四季度回升至6.75上下。综上所述,目前既有支撑汇率稳定的因素,也有对汇率不利的因素,汇率波动将显著高于之前。鉴于目前央行已采取干预措施,因此后续汇率走势将改变之前的单边走势,呈现双向波动态势。一方面,特朗普不希望强势美元伤害美国制造业将为美元“盖帽”,另一方面,央行的稳定措施将为人民币“托底”,二者的方向都是一致的。因此,即使美联储再次加息,我国贸易顺差收窄,人民币汇率也不会大幅波动。基于上述考虑,预计9月份美联储加息前后人民币汇率将跌至6.9左右,随后逐渐回升,年底升至6.75上下。该预测较央行推出干预政策之前我们课题组的预期(6.8—6.95)更加乐观。

  启示和建议

  第一,对中国经济有信心,对人民币汇率有信心。无论是从国际经验看,还是从人民币汇率发展历程看,世界上没有哪一个国家,在经济体量如此大、经济增速如此高、外汇储备如此充裕、外债负担如此低的情况下,会出现汇率长期持续贬值。短期可能会有波动,但这是汇率市场化的正常表现,也是国际收支调整的需要。从中长期看,中国稳健的经济基本面、较高的资产回报率、不断开放的金融市场和逐渐完善的产权保护制度,将确保国际资本不断流入;美国经济在连续加息和贸易摩擦的双重打击下,将短升长降,美元指数在“双赤字”问题不断加剧背景下也将进入周期性下跌通道。从这个角度看,人民币将维持稳健表现,为全球贸易投资健康发展注入稳定基因。

  第二,人民币短期贬值是市场自发调节行为,非主动干预的结果。本轮人民币贬值最初由美元升值引起,贸易摩擦升级使风险逐渐蔓延至国内。经济基本面变化必然要求汇率作出反应,下调也在情理之中。汇率贬值客观上会起到促进出口、改善国际收支的作用,将在一定程度上抵消特朗普贸易摩擦对我国出口产品价格的影响。但这是汇率作为国际收支调节工具和“稳定器”的作用,是汇率市场化的题中应有之义,非主动应对贸易摩擦的结果,因果关系不应混淆。因此,特朗普指责中国“操纵汇率”根本不成立。反而是特朗普公开指责美联储加息导致美元升值,在其表态后,美元指数应声而落。

  第三,企业要正视汇率波动风险,做好风险防范。随着汇率市场化改革推进、资本账户开放扩大和国际金融环境恶化,人民币汇率波动性增加。企业应视自身经营和外汇风险敞口情况,综合采取多种措施应对汇率波动风险。一是调整资产负债结构,优先自然对冲汇率风险。通过动态调整债务结构、配比应收应付款项流量、将货款转化为货物等方式,降低融资和资产币种错配。二是对于无法自然对冲的外汇敞口,可利用金融衍生品工具进行套期保值。企业可以选择与银行等专业金融机构合作,基于实际交易需求,合理运用远期、期货、期权、掉期、交叉货币利率互换等金融工具,降低汇率波动风险。三是在合同中约定汇率补偿机制。可以通过签订保值条款、调价机制、汇率风险共担机制等,降低汇率风险。四是积极采取人民币计价结算方式,直接规避外汇风险。

  第四,进一步完善人民币汇率形成机制,保持必要的汇率干预机制。虽然人民币不存在持续贬值基础,但在美联储加息和贸易摩擦升级的关键时点仍面临阶段性波动压力。监管层对汇率波动容忍度提高,但不会放任汇率大幅贬值不管,央行拥有丰富的经验和充足的工具稳定汇率。如有必要,央行可再次对境外人民币存款实施穿透式管理、对QFII和RQFII资金汇出实施总额控制和锁定期管理。

  (王有鑫:中国银行国际金融研究所研究员;刘津含:中国银行国际金融研究所博士后)

《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》 相关文章推荐二:人民币反弹预期正在形成 - 商品与宏观 - 生意社

生意社07月21日讯

人民币汇率坐“过山车”市场交易情绪有所回暖  

  人民币兑美元汇率在跌落至6.8附近时遇到了较大的阻力。  

  20日,在岸、离岸人民币兑美元汇率开盘后双双跌破6.8,刷新了去年6月来的新低。然而,在9点40分后,人民币汇率立马反转,迅即强势反弹逾500个基点,演绎“过山车”行情。下午4点半,在岸、离岸人民币汇率双双收复6.8关口。夜盘交易时段上,尽管离岸人民币汇率在晚间6点半出现快速回调至6.8上方,不过,在岸人民币汇率依然坚挺在6.8的下方。“离岸人民币汇率将会被在岸人民币汇率所牵引。”业内人士指出。  

  业内人士认为,市场情绪正出现积极变化。市场对美元涨势即将步入尾声、人民币即将迎来反弹的预期正在逐渐形成。  

  同日,人民币对美元中间价下调605个基点,报6.7671。招商证券分析师谢亚轩认为,人民币对美元汇率中间价的下调,主要是对短期美元走势的反应。  

  “从基本面情况来看,美元指数走强即将步入尾声,美元兑人民币汇率在情绪集中宣泄后升值速率将放缓。”外汇分析师李刘阳表示。  

  历史上,2016年11月人民币兑美元汇率曾短暂突破6.8,但在触顶之后形成了一个高位区间,人民币兑美元在6.7至6.9区间震荡,积蓄反弹力量。在2017年7月中旬人民币汇率突破6.75关口,人民币开启了快速升值模式。  

  金十数据策略研究员瞿超指出,此前人民币汇率虽出现百点贬值行情,但随着美元阶段性上涨有可能结束,人民币有可能重回反弹通道。  

  对于人民币未来走势,业内人士认为,鉴于美元指数进一步上行的压力增强,我国经济基本面韧性强,人民币汇率将会在合理均衡区间双向波动。  

  中信证券指出,美元指数在95以上继续上行的压力将增加。近几周,美元指数在95上方多次未能站稳,美元指数开始涨势放缓。上周,美**开低位震荡。7月13日美国公布的6月进口物价指数以及密歇根大学消费者信心指数均不及市场预期,再加上美债收益率走势愈发趋平,增强了美元技术面回调的风险,都对美元指数上行造成压力。  

  申万宏源分析师预计,下半年人民币汇率将大概率保持基本稳定或小幅回升,再度持续大幅回调的可能性不大。  

  申万宏源报告指出,当前中国正积极推动与其他经济体加强双边贸易合作,配合国内扩大内需的宏观经济政策,中长期来看有利于经济增速逐渐企稳。此外,从国际收支的角度来看,当前我国国际收支结构仍然较为稳健,上半年外汇储备数据显示,在人民币贬值的背景下并未出现资金大幅外流的情况,最新公布的6月外汇占款余额增加76.1亿元人民币,报21.5万亿元人民币,实现六连升。  

  人民币汇率双向波动幅度将加大  

  中国外汇交易中心7月20日公布最新数据显示,人民币对美元汇率中间价报6.7671,较上一个交易日下跌605个基点,单日降幅创2015年8月份以来最大,连续七天下跌。  

  东方金诚首席宏观分析师王青昨日对《证券日报》记者表示,一段时间以来人民币汇率连续下行,缘于以下几项因素叠加:首先,7月10日美国在关税行动中继续加码,中美贸易摩擦升温,对市场情绪形成冲击。其次,近日国内货币政策向偏松方向微调,带动人民币汇率在美元上涨过程中出现较快下跌态势。最后,这段时间人民币汇率下行,也反映了年初以来中美利差持续收窄的滞后传导效应。数据显示,2016年下半年以后,中美利差与人民币汇率走势关联度明显上升,但存在3个月至4个月的滞后期。  

  中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫昨日对《证券日报》记者表示,从目前情况看,人民币汇率年内还存在调整压力。短期内,美元指数可能继续保持强势,人民币或仍将面临一定压力。不过,考虑到当前我国外汇储备和跨境资金流动总体稳定,加之美元指数难现大幅上涨行情,人民币短期内再现快速贬值的可能性很低。  

  展望下半年,王青表示,美元指数在美国经济基本面和美联储加息缩表支撑下,有望进入95至100的强势区间——近日特朗普的口头干预难以再现2017年年初的效果。此外,中美贸易摩擦变数仍然很大,市场情绪还存在大幅波动的可能。这两项因素在下半年均会继续对人民币形成一定压力。但市场终将逐步意识到,国内货币政策仍保持稳健中性,并未大规模放水,中美利差已于近期趋稳。此外,下半年国内经济基本面将保持稳定,严监管背景下金融风险整体下行,均会对人民币走势形成内在支撑。  

  最后,王青表示,人民币汇率逆周期因子或将再次发挥作用。因此,下半年人民币存在一定压力,但下跌的空间仍将处于可控状态,持续低于7.0的可能性很小,双向波动幅度可能加大。

  (文章来源:中国证券报·中证网综合,作者:陆静)

《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》 相关文章推荐三:央行终于出手了! 外汇风险准备金率由0恢复至20% 人民币汇率强势...

  8月3日,央行发布公告称,今年以来,外汇市场运行总体平稳,人民币汇率以市场供求为基础,有贬有升,弹性明显增强,市场预期基本稳定,跨境资本流动和外汇供求也大体平衡。近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险,促进金融机构稳健经营,加强宏观审慎管理,决定自2018年8月6日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。人民币汇率闻风而动强势收复7大关口,而此前在岸人民币曾一度逼近6.90。值得一提的是,市场最为关心的,仍是未来人民币的走势。展望下半年,中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫认为,下半年汇率会“先跌后稳”,走出“V”形反弹走势。王有鑫认为考虑到三季度美联储还将大概率加息,预计三季度人民币汇率还有贬值的可能。

《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》 相关文章推荐四:下半年人民币汇率会延续走弱态势吗

  近日,人民币兑美元汇率中间价持续走低,尤其,继6月27日下调389个基点之后,6月28日再度加大下调幅度至391个基点,调降幅度创2017年1月9日以来最大。

  市场普遍关注二季度以来人民币汇率走弱态势是否会延续,其未来对资本市场的潜在影响又是什么?对此,重阳投资表示,近期人民币汇率贬值是经济基本面、市场风险偏好、政策意图等因素共同作用的结果。汇率的波动是正常的市场现象,人民币有效汇率今年以来仍有约0.5%的升幅,人民币并不具备大幅贬值的基础。

  美元持续走强是主要原因

  从6月19日至6月29日,短短9个交易日,人民币兑美元汇率中间价下调幅度近2000个基点,贬值幅度超3%。人民币兑美元即期汇率也在持续下跌,跌幅达到近5%。

  海通证券分析师姜超指出,“二季度以来,人民币对美元汇率虽然贬值,但对一篮子货币依然是升值的,说明人民币对美元走弱的主要原因是美元指数的走高。

  在分析人士看来,美国经济的强劲表现成为支撑美元走强的动力。事实上,不仅人民币兑美元出现贬值,几乎所有非美货币兑美元都在走低。

  今年以来美国经济持续向好,这是美元汇率重新走强的基础。根据FOMC成员预测的点阵图,美联储今年将加息3-4次,但其他主要经济体由于复苏放缓,货币政策不具备跟随美国紧缩的条件。欧元区经济放缓、欧央行紧缩力度低于预期已经使欧元自4月下旬以来经历了约7%的下跌。人民币虽然此前保持坚挺,但不可忽视的是自年初以来,以3个月股份制银行同业存单利率和美元Libor代表的中美利差持续下降,人民币已经积累了一定的贬值压力。

  姜超认为,今年以来美元指数走强最主要的原因在于,美国经济在减税的刺激下持续回升,而欧元区和日本去年的强势复苏在今年则开始转弱。在经济表现分化的基础上,美国通胀预期持续升温,而欧洲经济还受到***险的扰动,导致美、欧的货币政策倾向也出现差异。美欧、美日的10年期国债利差,较今年初分别扩大了60个和50个基点,美元资产的吸引力进一步增强,也推升美元走高。”

  贸易摩擦也是波动因素

  除了美元走强外,贸易摩擦的搅动也是汇率波动又一因素。招商银行外汇首席分析师李刘阳表示,“今年中美之间的贸易摩擦乃至全球贸易争端的激烈程度远超往年。因此,在今年汇率市场的风险定价中,贸易摩擦成为了一个异军突起的重要影响因素。今年中美贸易摩擦不同于以往,已经从市场的争夺升格为模式的对抗。整个贸易谈判过程相当反复,进出口企业的信心也随着***的形势变化而波动。在6月15日美方公布500亿美元关税征收清单之后,境内人民币汇率预期显著恶化,这带动了一波贬值行情。”

  可以看到,在贸易摩擦升级、人民币汇率预期稳定的情况下,央行也对人民币贬值采取了一定包容的态度。

  另一方面,CFETS人民币汇率指数今年以来仍上涨约0.5%,这或许也是目前央行态度仍然放松,并未干预市场的原因。

  “汇率始终是一个相对价格,我们更容易看到国内经济和金融体系的各种负面因素,但事实上无论是其他新兴市场、欧元区都有自己的问题。”重阳投资认为,前期持续强势的美国经济近期也出现了走弱的迹象,花旗美国经济惊喜指数已经跌至零附近以下,强美元对美国经济也会构成制约。

  下半年人民币趋势如何?

  “人民币下跌破7也不是坏事,但时机、节奏很重要。”中国外汇投资研究院院长谭雅玲指出,预计年内人民币兑美元汇率或将发生贬值加大的过程,这一水平符合中国经济阶段需求,人民币兑美元汇率基点在6.6元附近,有利于外贸发展对实体经济以及市场信心的稳固,人民币高估风险需要防范。

  “2018年下半年进一步推动汇率形成机制改革的可能性很小,外汇供求形势既有三个稳定因素,也面临三个挑战。”招商证券谢亚轩研报认为利差和风险偏好都将支持下半年美元指数维持强势,据此,预测2018年下半年美元处于90-100的条件下,人民币汇率在6.25-6.75的区间内波动。

  民生银行研报表示,下半年,预计人民币汇率在走势上将继续跟随美元指数反向波动,人民币汇率仍有阶段性贬值的压力。首先,当前美元指数仍处于强势,仍将对人民币汇率形成压力。其次,中美贸易摩擦升级将增强人民币汇率的贬值压力。最后,中美货币政策的分化也有所加剧。报告预计下半年人民币汇率的中枢有望回落至6.55附近,而双向震荡的区间有望在6.9至6.4之间。

(责任编辑:李春晖)

《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》 相关文章推荐五:黄益平:以平常心看待近期人民币汇率波动

导读:如果我们从全球和长期的视角加以冷静观察,近期人民币汇率波动并未超出合理区间,与2015年下半年相比,近期的波动更多是市场情绪化的表现,市场完全没有必要对此做过度反应。

原标题:黄益平:以平常心看待近期人民币汇率波动

一、近期人民币汇率波动并未超过合理区间

2018年以来,人民币对美元汇率走势可大致分为三个阶段:第一阶段是1月至2月上旬,人民币对美元延续去年12月以来的升值趋势,2月7日中间价达到阶段性低点6.2882,较上年末升值3.91%;第二阶段是2月上旬至4月中下旬,人民币对美元汇率小幅回调后,在[6.25,6.35]区间内窄幅波动;第三阶段是4月中下旬至今,人民币对美元有所贬值,6月中旬以来贬值速率有所加快,6月末人民币对美元收报6.6246,较6月14日累计贬值3.5%。一时间,市场对于人民币汇率贬值的悲观情绪有所上升,“破7”论再起。

但是,如果我们从全球和长期的视角加以冷静观察,近期人民币汇率波动并未超出合理区间,与2015年下半年相比,近期的波动更多是市场情绪化的表现,市场完全没有必要对此做过度反应。

首先,人民币在全球货币中仍属相对强势。今年以来,美元整体走强,尤其是4月中下旬以来全球多数货币对美元明显贬值,人民币对美元汇率亦相应走贬。上半年人民币对美元汇率贬值1.7%。而同期不少新兴市场国家货币对美元都出现了较大幅度的贬值,尤以阿根廷比索(35.62%)、土耳其里拉(17.30%)、巴西里亚尔(14.65%)、南非兰特(9.78%)等为甚。相比之下,人民币对美元汇率贬值幅度相对较小。人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定。从中国外汇交易中心发布的有效汇率指数看,上半年CFETS人民币汇率指数升值0.85%,参考BIS货币篮子和SDR篮子货币的人民币汇率指数分别升值3.2%和贬值0.1%。

其次,人民币汇率双向波动是市场作用的结果,也反映市场主体对灵活汇率的适应性和容忍度增强。相对于历史上的单边走势而言,今年以来人民币汇率双向浮动的特征显著,弹性明显增强。上半年人民币对美元汇率日均波幅为231个基点,比去年同期提高85个基点。离、在岸价差双向波动,日均价差约为99个基点,比去年同期下降81个基点,离岸与在岸人民币汇率走势大体吻合。今年以来,人民币汇率已近“清洁浮动”,市场化定价因素的决定性增强,市场预期有所分化,市场也越来越适应动态变化的汇率。

二、近期人民币汇率波动可得到合理解释

今年以来,我国经济延续稳中向好态势,外汇供求与跨境资本流动保持平衡,近期人民币汇率较快贬值主要是由外部环境和市场情绪变化引起,并不代表经济基本面出现了实质性和突变性的变化。

首先,美元指数持续走强,客观上推动人民币汇率被动贬值。近年来人民币对美元汇率与美元指数的相关性有所增强。二季度以来,欧元区经济复苏势头放缓,美国经济持续走强,推动美元指数企稳回升,4月中下旬起,美元指数加速上涨,连续突破多个重要关口。汇率是两种货币的比价,美元升值的背景下,人民币对美元出现一定幅度的贬值是很正常的。

其次,全球贸易环境深刻变化引发市场情绪较大波动,并投射到汇率等经济变量上。当前,全球不确定和不稳定性因素有所增加,尤其是贸易摩擦加剧、全球货币政策分化、地缘冲突等使国际资本流动和金融市场的避险情绪上升,6月中旬以来全球股市与汇市普遍大幅下跌。7月3日中国央行有关负责人对近期人民币汇率波动表态后,国内市场情绪明显缓和,7月4日人民币对美元汇率收于6.6211,较上一日上涨461个基点。

前期人民币有效汇率涨幅较大,近期调整也是对前期偏强走势的一种市场化校正。据国际清算银行计算,5月人民币名义有效汇率为124.52,较上年末上涨5.7%,人民币实际有效汇率为127.26,较上年末上涨4.68%。近期人民币走贬一定程度上也是市场对前期偏强走势的自发调整。市场经济条件下,汇率本来就具有自发调节的功能,汇率升贬均是正常的市场波动。

三、人民币汇率完全有条件保持基本稳定

在我国经济运行良好、外汇供求平衡的情况下,当前及未来一段时期内,人民币汇率完全有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。

首先,国内经济基本面良好,金融风险总体可控。今年以来,国民经济稳中向好,经济结构继续优化,内在稳定性有所提升。货币政策保持稳健中性,宏观杠杆率增速放缓。金融体系整体稳健,金融风险总体可控。7月初召开的金融稳定委员会会议明确指出当前国内金融风险处置取得积极成效。人民币汇率来自基本面支持力量较强。

其次,外汇供求和跨境资本流动相对均衡,对人民币汇率形成有力支撑。5月份,银行结售汇差额为193亿美元,连续两个月保持顺差,其中远期结售汇顺差17亿美元;境内企业等非银部门涉外收支逆差74亿美元,环比降低26%,其中涉外外汇收支顺差26亿美元。跨境资本流动双向平稳,外汇供求大体平衡。

第三,国际收支平衡性上升,外汇储备充裕。一季度,经常账户逆差341亿美元,主要受货物贸易顺差有所下降影响,非储备性质的金融账户顺差989亿美元,同比增长1.7倍。6月末,外汇储备余额为31121亿美元,环比增长0.05%,外汇储备规模还是比较充裕的。

更重要的是,过去十多年,汇率市场化改革稳步推进,人民币汇率的弹性和波动性明显上升,我国央行应对汇率过度波动的政策工具充足,经验丰富,能力增强,而且多次经受过市场考验。在我国经济发展稳中向好的背景下,人民币汇率完全有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。市场应以平常心从积极角度看待人民币汇率的波动。

《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》 相关文章推荐六:人民币汇率双向波动弹性增强

  7月以来,外汇市场波动加剧,人民币兑美元也经历了大涨大跌,不过市场汇率预期依然保持稳定。机构分析称,今年以来,无论是年初的快速升值,还是4月中旬起的快速贬值,人民币跟随美元双向波动的特征都更为明显,人民币汇率弹性明显增强。往后看,尽管美国基本面仍有助于美元走强,但其它经济体复苏的影响也不容忽视,同时中国经济的基本盘依然稳健,人民币汇率短期虽有压力但整体企稳态势不变。

  人民币弹性加大

  7月12日,人民币兑美元汇率中间价报6.6726,较前一日调贬492个基点,单日调降幅度创2017年1月9日以来最大。此次调整被视为对隔夜美元大涨0.66%的反应,7月11日,因美国6月PPI数据表现强劲,市场对美联储今年再加息两次的预期升温,美元走强令包括人民币在内的新兴市场货币承压。

  值得一提的是,几天前的7月5日,人民币兑美元中间价大幅调升415个基点,报6.6180,调升幅度创2017年10月11日以来最大。

  “前几天刚调升逾400点,12日又调贬逾400点,人民币汇率现在真的是弹性十足。”有市场人士感叹。

  2018年以来,人民币汇率弹性明显增强,单日升、贬值幅度有扩大的迹象。据Wind数据统计,年初以来,人民币兑美元中间价单日调升幅度超过300点的有3日,分别是1月15日调升358点、3月27日调升377点、7月5日调升415点;单日调降幅度超过300点的则有7日,除2月9日调降372点外,其余6日集中在6月15日至7月12日之间,反映出6月中旬以来人民币中间价波动加大。

  进一步看,年初以来,单日调升幅度超过200点的有10日,其中1月份就有5日,2月份也有2日;单日调降幅度超过200点的也有9日,4月下旬以来就有5日;分别对应着年初人民币较快升值和近期较快贬值。

  与中间价走势相似,7月以来,人民币兑美元即期汇率波动也明显加大,本月前9个交易日,单日涨跌超过200点的即有4日,其中7月2日、11日,人民币即期汇率分别大跌244点、444点;7月4日、9日,人民币即期汇率则分别大涨461点、305点,双向宽幅波动的特征体现得淋漓尽致。

  进一步看,今年以来,人民币兑美元汇率单日上涨超过200点的有13日,单日下跌超过200点的有14日;从时间分布上看,6月中旬以来有11日单日涨跌超过200点,进一步验证近期人民币汇率波动幅度加大。

  仍随美元双向波动

  自4月中旬人民币汇率启动这一轮贬值进程,尤其是6月中旬出现加速贬值以来,市场对人民币贬值的原因有诸多猜测,但不少机构认为,从市场的运行规律来看,人民币汇率随美元双向波动的格局并未改变,导致近期人民币贬值的主要原因仍是美元升值。

  “6月份美元指数小幅上行,但人民币对美元却出现加速贬值,引发市场担忧。其实,截至7月8日,今年以来美元指数上涨1.8%左右,人民币兑美元贬值幅度也在1.8%左右,可见人民币兑美元贬值主因仍是美元走强,中国自身经济基本面仍较为稳健。此外,人民币兑一篮子货币汇率仍在合理区间。”申万宏源(行情000166,诊股)(港股00218)宏观分析师邱涤凡日前表示。

  据统计,截至7月12日17时,今年美元指数的涨幅约为2.7%,人民币兑美元中间价、即期价的跌幅分别为2.12%、2.39%,人民币汇率跌幅仍小于美元指数涨幅。截至6月29日,CFETS人民币汇率指数收报95.66,较2017年底的94.85仍上涨0.81点。

  对于6月中旬以来人民币加速贬值,有不少机构认为这是“补跌”,或者说“对前期汇率超升的纠偏”。莫尼塔认为,近期人民币汇率快速贬值,主要是对前期美元反弹的“补跌”。

  “我们发现,中美10年期国债收益率的利差变动一般领先于远期汇率变动2-4个月左右见顶/底,2018年以来中美利差持续扩大是本轮人民币快贬的直接基本面原因,应当说本次回调是对前期汇率超升的纠偏。”国信证券(行情002736,诊股)策略团队表示。

  国信证券指出,2017年四季度开始,在中美利差已触底反弹的情况下,人民币汇率远期相对即期汇率升水的情况却一直持续,拐点迟迟未现。6月初以来人民币汇率见顶后出现较快下跌,汇率变动的拐点相比于利差的拐点整整延后了7个月,此轮人民币的下跌相较于中美利差变动十分迟钝,而人民币此次的回调其实是前期汇率超升的纠偏。

  汇率预期保持稳定

  机构普遍认为,判断未来人民币汇率走势,主要看美元指数能否继续走强。短期而言,美国基本面向好令市场对美联储年内再加息两次的预期升温,美元可能继续偏强震荡,令人民币承压,但国内政策预期和市场预期双双稳定,加之其它经济体复苏也将限制美元上行空间,总的来看,人民币整体企稳、双向波动的运行格局将延续。

  6月中下旬人民币汇率加速贬值后,央行、外管局等多方发声“力挺”人民币汇率:“我们有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”、“我们将运用已有经验和充足的政策工具,发挥好宏观审慎政策的调节作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”……

  上述表态后,市场对人民币汇率预期进一步趋稳,7月4日、9日人民币兑美元即期汇率分别大涨461点、305点,人民币汇率出现企稳迹象。

  7月9日公布的我国外汇储备数据小幅回升,则进一步验证人民币贬值并未加大资本外流压力,目前我国跨境资金流动依然稳定。数据显示,截至2018年6月末,我国外汇储备规模为31121亿美元,较5月末增加了15.06亿美元,终结两连降。若剔除掉估值效应,4月、5月我国外储事实上同样呈现回升状态。

  更值得一提的是,近期人民币贬值并未成为境外资金流入我国资本市场的阻碍。境外机构配置人民币债券情绪持续高涨,至今年6月已连续16个月增持国债,上月大幅增持国债794亿元,增持同业存单222亿元,增持规模创新高,且在机构中增持幅度最大。

  另据公开数据,今年上半年,境外资金净流入我国股票市场1313亿元,境外机构投资者净买入中国**债3089亿元。市场人士称,这也体现了境外机构继续看好中国经济基本面的态度。

  如银河证券所言,长期来看,中国经济持续健康发展的能力决定着人民币中长期走势。预计短期人民币汇率双向波动将加剧,同时逆周期因子这类机制也会用来制约汇率超调,减少市场恐慌。而人民币汇率市场化波动加大,将提高我国货币政策的独立性,促进国内增长与稳定。

《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》 相关文章推荐七:黄益平:市场应以平常心从积极角度看待人民币汇率波动

 中证网讯(记者 彭扬)北京大学国家发展研究院副院长、教授黄益平13日在接受采访时表示,从全球和长期的视角加以冷静观察,近期人民币汇率波动并未超出合理区间,与2015年下半年相比,近期的波动更多是市场情绪化的表现,市场完全没有必要对此做过度反应。

  黄益平表示,首先,人民币在全球货币中仍属相对强势。今年以来,美元整体走强,尤其是4月中下旬以来全球多数货币对美元明显贬值,人民币对美元汇率亦相应走贬。上半年人民币对美元汇率贬值1.7%。而同期不少新兴市场国家货币对美元都出现了较大幅度的贬值,尤以阿根廷比索(35.62%)、土耳其里拉(17.30%)、巴西里亚尔(14.65%)、南非兰特(9.78%)等为甚。相比之下,人民币对美元汇率贬值幅度相对较小。人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定。从中国外汇交易中心发布的有效汇率指数看,上半年CFETS人民币汇率指数升值0.85%,参考BIS货币篮子和SDR篮子货币的人民币汇率指数分别升值3.2%和贬值0.1%。

  其次,人民币汇率双向波动是市场作用的结果,也反映市场主体对灵活汇率的适应性和容忍度增强。相对于历史上的单边走势而言,今年以来人民币汇率双向浮动的特征显著,弹性明显增强。上半年人民币对美元汇率日均波幅为231个基点,比去年同期提高85个基点。离、在岸价差双向波动,日均价差约为99个基点,比去年同期下降81个基点,离岸与在岸人民币汇率走势大体吻合。今年以来,人民币汇率已近“清洁浮动”,市场化定价因素的决定性增强,市场预期有所分化,市场也越来越适应动态变化的汇率。

  与此同时,近期人民币汇率波动可得到合理解释。黄益平强调,今年以来,我国经济延续稳中向好态势,外汇供求与跨境资本流动保持平衡,近期人民币汇率较快贬值主要是由外部环境和市场情绪变化引起,并不代表经济基本面出现了实质性和突变性的变化。

  具体来看,黄益平表示,首先,美元指数持续走强,客观上推动人民币汇率被动贬值。其次,全球贸易环境深刻变化引发市场情绪较大波动,并投射到汇率等经济变量上。前期人民币有效汇率涨幅较大,近期调整也是对前期偏强走势的一种市场化校正。

  “人民币汇率完全有条件保持基本稳定。”黄益平表示,在我国经济运行良好、外汇供求平衡的情况下,当前及未来一段时期内,人民币汇率完全有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。

  黄益平指出,首先,国内经济基本面良好,金融风险总体可控。今年以来,国民经济稳中向好,经济结构继续优化,内在稳定性有所提升。货币政策保持稳健中性,宏观杠杆率增速放缓。金融体系整体稳健,金融风险总体可控。7月初召开的金融稳定委员会会议明确指出当前国内金融风险处置取得积极成效。人民币汇率来自基本面支持力量较强。

  其次,外汇供求和跨境资本流动相对均衡,对人民币汇率形成有力支撑。5月份,银行结售汇差额为193亿美元,连续两个月保持顺差,其中远期结售汇顺差17亿美元;境内企业等非银部门涉外收支逆差74亿美元,环比降低26%,其中涉外外汇收支顺差26亿美元。跨境资本流动双向平稳,外汇供求大体平衡。

  第三,国际收支平衡性上升,外汇储备充裕。一季度,经常账户逆差341亿美元,主要受货物贸易顺差有所下降影响,非储备性质的金融账户顺差989亿美元,同比增长1.7倍。6月末,外汇储备余额为31121亿美元,环比增长0.05%,外汇储备规模还是比较充裕的。

《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》 相关文章推荐八:北大黄益平:以平常心看待近期人民币汇率波动

原标题:北大黄益平:以平常心看待近期人民币汇率波动

“近期人民币汇率波动并未超过合理区间。”北京大学国家发展研究院副院长、教授黄益平在接受《经济日报》记者采访时表示,2018年以来,人民币对美元汇率走势可大致分为三个阶段:第一阶段是1月至2月上旬,人民币对美元延续去年12月以来的升值趋势,2月7日中间价达到阶段性低点6.2882,较上年末升值3.91%;第二阶段是2月上旬至4月中下旬,人民币对美元汇率小幅回调后,在6.25至6.35区间内窄幅波动;第三阶段是4月中下旬至今,人民币对美元有所贬值,6月中旬以来贬值速率有所加快,6月末人民币对美元收报6.6246,较6月14日累计贬值3.5%。一时间,市场对于人民币汇率贬值的悲观情绪有所上升,“破7”论再起。

黄益平认为,但是,如果我们从全球和长期的视角加以冷静观察,近期人民币汇率波动并未超出合理区间,与2015年下半年相比,近期的波动更多是市场情绪化的表现,市场完全没有必要对此做过度反应。

首先,人民币在全球货币中仍属相对强势。今年以来,美元整体走强,尤其是4月中下旬以来全球多数货币对美元明显贬值,人民币对美元汇率亦相应走贬。上半年人民币对美元汇率贬值1.7%。而同期不少新兴市场国家货币对美元都出现了较大幅度的贬值,尤以阿根廷比索(35.62%)、土耳其里拉(17.30%)、巴西里亚尔(14.65%)、南非兰特(9.78%)等为甚。相比之下,人民币对美元汇率贬值幅度相对较小。人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定。从中国外汇交易中心发布的有效汇率指数看,上半年CFETS人民币汇率指数升值0.85%,参考BIS货币篮子和SDR篮子货币的人民币汇率指数分别升值3.2%和贬值0.1%。

其次,人民币汇率双向波动是市场作用的结果,也反映市场主体对灵活汇率的适应性和容忍度增强。相对于历史上的单边走势而言,今年以来人民币汇率双向浮动的特征显著,弹性明显增强。上半年人民币对美元汇率日均波幅为231个基点,比去年同期提高85个基点。离、在岸价差双向波动,日均价差约为99个基点,比去年同期下降81个基点,离岸与在岸人民币汇率走势大体吻合。今年以来,人民币汇率已近“清洁浮动”,市场化定价因素的决定性增强,市场预期有所分化,市场也越来越适应动态变化的汇率。

“近期人民币汇率波动可得到合理解释。”黄益平强调,今年以来,我国经济延续稳中向好态势,外汇供求与跨境资本流动保持平衡,近期人民币汇率较快贬值主要是由外部环境和市场情绪变化引起,并不代表经济基本面出现了实质性和突变性的变化。

首先,美元指数持续走强,客观上推动人民币汇率被动贬值。近年来人民币对美元汇率与美元指数的相关性有所增强。二季度以来,欧元区经济复苏势头放缓,美国经济持续走强,推动美元指数企稳回升,4月中下旬起,美元指数加速上涨,连续突破多个重要关口。汇率是两种货币的比价,美元升值的背景下,人民币对美元出现一定幅度的贬值是很正常的。

其次,全球贸易环境深刻变化引发市场情绪较大波动,并投射到汇率等经济变量上。当前,全球不确定和不稳定性因素有所增加,尤其是贸易摩擦加剧、全球货币政策分化、地缘冲突等使国际资本流动和金融市场的避险情绪上升,6月中旬以来全球股市与汇市普遍大幅下跌。7月3日中国央行有关负责人对近期人民币汇率波动表态后,国内市场情绪明显缓和,7月4日人民币对美元汇率收于6.6211,较上一日上涨461个基点。

第三,前期人民币有效汇率涨幅较大,近期调整也是对前期偏强走势的一种市场化校正。据国际清算银行计算,5月人民币名义有效汇率为124.52,较上年末上涨5.7%,人民币实际有效汇率为127.26,较上年末上涨4.68%。近期人民币走贬一定程度上也是市场对前期偏强走势的自发调整。市场经济条件下,汇率本来就具有自发调节的功能,汇率升贬均是正常的市场波动。

黄益平表示,人民币汇率完全有条件保持基本稳定。在我国经济运行良好、外汇供求平衡的情况下,当前及未来一段时期内,人民币汇率完全有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。

首先,国内经济基本面良好,金融风险总体可控。今年以来,国民经济稳中向好,经济结构继续优化,内在稳定性有所提升。货币政策保持稳健中性,宏观杠杆率增速放缓。金融体系整体稳健,金融风险总体可控。7月初召开的金融稳定委员会会议明确指出当前国内金融风险处置取得积极成效。人民币汇率来自基本面支持力量较强。

其次,外汇供求和跨境资本流动相对均衡,对人民币汇率形成有力支撑。5月份,银行结售汇差额为193亿美元,连续两个月保持顺差,其中远期结售汇顺差17亿美元;境内企业等非银部门涉外收支逆差74亿美元,环比降低26%,其中涉外外汇收支顺差26亿美元。跨境资本流动双向平稳,外汇供求大体平衡。

第三,国际收支平衡性上升,外汇储备充裕。一季度,经常账户逆差341亿美元,主要受货物贸易顺差有所下降影响,非储备性质的金融账户顺差989亿美元,同比增长1.7倍。6月末,外汇储备余额为31121亿美元,环比增长0.05%,外汇储备规模还是比较充裕的。

更重要的是,过去十多年,汇率市场化改革稳步推进,人民币汇率的弹性和波动性明显上升,我国央行应对汇率过度波动的政策工具充足,经验丰富,能力增强,而且多次经受过市场考验。在我国经济发展稳中向好的背景下,人民币汇率完全有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。市场应以平常心从积极角度看待人民币汇率的波动。

(经济日报 记者:陈果静 责编:武亚东)返回搜狐,查看更多

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《人民币汇率下半年将呈“V”型反弹走势》 相关文章推荐九:连续5日调贬!人民币兑美元中间价下调287点

原标题:连续5日调贬!人民币兑美元中间价下调287点 中新经纬客户端6月26日电 26日,人民币兑美元中间价报6.5180,下调287点,连续五日调贬,再创逾五个月以来新低。截至发稿,离岸人民币兑美元跌破6.56关口,日内跌超200点;在岸人民币兑美元跌破6.55关口,亦刷新近半年新低。 26日离岸人民币兑美元跌破6.56关口 25日,在岸和离岸人民币对美元汇率双双创下年内新低, 盘中分别突破6.54和6.55关口。在岸人民币对美元汇率一度跌至6.5433,收报6.5240,较上一个交易日下跌276个基点。 上周,在岸人民币对美元汇率创下自去年9月中旬以来的最大周跌幅,当周下挫796个基点。经历了25日的下跌后,人民币对美元汇率年初以来的涨幅已被抹平。 6月24日,央行宣布年内第三次实施定向降准,将于7月5日正式实施,释放流动性约7000亿元,是今年以来力度最大的一次定向降准。华创证券债券团队认为,央行的定向降准无疑会加剧人民币贬值压力,尽管贬值幅度可能还会在央行可控的范围内,但也容易强化市场对人民币的预期。 下一步,人民币对美元汇率走势如何? 中信证券认为,本次贬值目前仍是短期波动而非长期趋势。具体点位预测方面,首先,美元是短期反弹,不是趋势走强,难以突破100大关。其次,对于人民币,6.6-6.8仍是一个波动上限,触碰、甚至突破7的概率不大。 招商证券表示,2018年外汇市场供求整体延续继续改善的趋势,供求推动而非央行干预的人民币汇率双向波动更加明显。目前判断,2018年下半年进一步推动汇率形成机制改革的可能性很小,而外汇供求形势既有三个稳定因素,也面临三个挑战;利差和风险偏好都将支持下半年美元指数维持强势,据此预测:2018 年下半年美元处于(90,100)的条件下,人民币汇率在(6.25,6.75)的区间内波动。 据中国证券报报道,对于近期人民币对美元汇率下挫,中国金融四十人论坛高级研究员管涛认为,这主要是受市场的短期负面情绪扰动;而下一阶段人民币汇率走势,仍然取决于中国经济基本面。中国经济增长正由投资和净出口驱动转为消费、投资和净出口协调拉动。中国经济仍有望保持相当的韧性,这将支持人民币汇率稳定。(中新经纬APP)返回搜狐,查看更多 责任编辑:
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