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天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险

中国财经时报网 2018-10-12 19:11:41
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》的精选文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

美股“多米诺骨牌”效应席卷全球市场,引发资本市场的恐慌,避险情绪升温。部分机构表示,国内降准实施在即,短期资金面宽松,加上风险偏好的快速回落,短期债券市场可能仍有上涨空间。天弘基金姜晓丽表示,短期内经济仍处于下行区间,债券仍处于牛市中,但在多头拥挤、经济下滑幅度较为有限的情况下,收益率下行的空间会变窄。得益于债市良好预期,债基四季度表现令人期待,而部分采用债券策略的产品亦成为布局的良好选择。

天弘基金旗下应用“基础货币+债券增强”的货币增强策略基金——天弘裕利依托独特的投资策略,较好踩准了年内债市的节奏,长期获得优异的回报。Wind数据统计,截至2018年9月28日,在年内上证综指和沪深300指数同跌14.69% 的行情下,天弘裕利灵活配置型基金(A类:002388,C类:005997)收益均为正,其中天弘裕利A前三季度收益率达4.66%,同类排名44/1643,超过市场同类平均水平12.36个百分点,成立以来总回报12.92%。长期来看,最近一年、两年天弘裕利A净值增长率分别为6.31%、10.65%,排名同类72/1566,187/1089,超越同期业绩基准收益率8.94、5.15个百分点。

天弘裕利基金经理姜晓丽表示,债券投资需要具有前瞻性,这种前瞻性判断比股票市场重要,作为机构投资者,要领先一步意识到市场变化才能获得超额收益。天弘裕利精准判断了市场风向,在二季度将股票仓位降为0,债券仓位占总资产的比例达39.53%,其他仓位配置货币类资产60%左右。整个上半年,天弘裕利还抓住了债券市场的演化主线,提升了组合的杠杆和久期,并积极参与了利率债的下行行情,为客户带来了超额收益。

作为固定收益投资部副总经理,姜晓丽管理经验丰富,拥有近10年的证券从业经验,曾获得“三年期二级债投资最佳基金经理”英华奖,其掌管的天弘安康颐养和天弘永利债券均曾获金牛基金称号。

值得关注的是,今年债市频频违约,对于相关基金来说增加了投资难度。天弘基金姜晓丽认为,债市投资尤其要防范违约风险,一方面,要建立信息快速反馈机制,通过公司的信用研究团队、鹰眼智能研究系统和内部指数系统,同时与银行合作等来实现;另一方面,可从宏观研究的角度来进行自上而下前瞻性的判断。针对天弘裕利,姜晓丽表示,该基金会根据市场整体风险灵活调整仓位,当风控信号明确时,配置超AAA信用债或利率债来博取债券市场波动带来的资本利得。

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐一:天弘基金:债市违约瑕不掩疵 债基配置价值可期

  尽管今年来信用债违约呈高发态势,但债市经过两年的调整后,配置价值正逐步凸显,投资者可借道相关的债券基金进行布局。Wind数据统计,截至今年9月28日,受累今年来A股单边下跌,沪指前三季度跌幅达14.69%,股票型和混合型基金平均收益率分别为-16.09%、-8.25%,而债券基金以2.85%的平均收益率表现领跑。展望后市,多家机构对债市走向持乐观态度,以固收见长的天弘基金预计债券市场将呈现分化格局,高等级信用债将延续慢牛格局,而低等级信用债则需要规避,适度配置中等指数好资质个券。

  天弘基金副总经理兼固定收益总监陈钢分析认为,大环境仍然偏利好债市,资金面方面预计央行会继续维护稳定,风险因素需要观测市场上是否有明显加杠杆的行为使得监管层做出反应,收紧流动性。总体而言,对债券来说,今年有一定的机会,但大概率不会是急功近利的快牛。因此在后期的债券投资策略,天弘基金将保持细水长流的慢牛乐观,同时坚持稳健投资的理念,密切关注市场风险点,为客户创造稳健收益。

  考虑到我国债券较高的配置价值,外资机构正加大配置力度。对此,海通证券(600837,股吧)研究报告显示,截至9月中旬,我国1年期和10年期国债利率分别在3%和3.68%左右,明显高于日韩和欧洲等发达国家的利率水平。同时我国债券市场的规模较大,流动性也不错,加上目前利息收入的免税优势,整体有较高的配置价值。风险方面,我国作为全球第二大经济体,外汇储备稳定在3万亿美元以上,汇率贬值温和,资产安全性较高。债市表现方面,18年我国债市利率的下行幅度全球领先,目前货币政策由紧转松,未来利率仍有下行空间。因此综合利率水平、安全性和资本利得,我国债券市场,尤其是国债有较高的配置价值,对外资有吸引力。

  对于债市未来走势,天弘基金明星基金经理姜晓丽也指出,短期内经济仍处于下行区间,在宽信用尚未扩张出去前央行的宽松态度不会改变,债券仍处于牛市中,但在多头拥挤、经济下滑幅度较为有限的情况下,收益率下行的空间会变窄。姜晓丽所管理的天弘安康颐养和天弘永利债券均曾获得享有基金业奥斯卡美誉的“金牛奖”称号。

  具体到债券投资策略上,姜晓丽在天弘永利2018年中报中认为,利率债的持有价值已经不大,城投债、部分优质民企的债券将会有更好的表现,同时鉴于A股和可转换债的估值已经到了历史上较低的水平,可转换债已经具备很强的配置价值。

  

(责任编辑:赵艳萍 HF094)

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐二:适度调整仓位 灵活应对风险

  适度调整仓位 灵活应对风险

  中国证券报

  □天相投顾 张程媛 李培炎

  上周上证指数继续下挫,并于9月12日跌至2647.17点,创下近两年半以来的新低。随后两个交易日多空双方互相博弈,在9月14日空方以微弱优势结束上周行情。具体来看,截至9月14日,上证指数月内下跌2.77%,深成指下跌4.15%,创业板指数下跌4.78%,中小板指下跌5.33%。

  行业表现方面,9月份46个天相二级行业中,仅有石油、石化、电气设备、电力四个行业上涨,涨幅分别为6.81%、0.26%、0.24%和0.09%,其余均为下跌,跌幅最大的为化学药行业,下跌9.08%。板块方面,食品安全、国产软件、网络安全、航天军工、油服概念位列涨幅最高的前五名,分别上涨2.33%、2.32%、2.27%、1.82%和1.58%;高送转概念板块跌幅最大,9月份下跌3.06%,磷化工、固废处理概念、苹果概念、水利概念等也位于跌幅榜前列。

  总体来看,现阶段市场资金参与热情未见明显复苏迹象,沪指成交量持续缩减。从市场环境上看,下半年以来,我国目前实体经济、房地产、进出口等领域都面临压力,加上外部环境不稳定,新兴市场经济受挫等因素也影响A股市场活力。鉴于此应保持相对谨慎投资态度,注意风险控制,仓位宜保持在低水平,等待中长期的投资机会。

  债市方面,根据央行公布的8月份金融数据,M2增速回落至8.2%,新增社融总量1.52万亿,新增金融机构贷款1.28万亿,涨幅较7月份明显回落。流动性面临诸多不确定因素,季末MPA考核临近,实体经济的融资需求不强,资金出借量料将下降。预计后期加强市场监管,预防和控制潜在的金融风险仍为主调,货币政策将继续保持稳定中性。债市方面,短期资金面宽松状态可持续,债券一级市场招标热情高涨,若经济数据继续回落,不排除债市出现反弹行情。

  大类资产配置

  建议投资者在基金的大类资产配置上可采取股债结合的配置策略。具体建议如下:积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金,10%的指数型基金,10%的QDII基金,30%的债券型基金;稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金,10%的指数型基金,10%的QDII基金,40%的债券型基金,10%的货币市场基金或理财债基;保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金,40%的债券型基金,40%的货币市场基金或理财债基。

  偏股型基金:

  关注价值蓝筹风格基金

  从市场环境上看,经济增速放缓,金融数据表现低于预期。沪深两市多空存量博弈,后续或有短期机会可期,但长期策略上仍要保持谨慎。市场目前不确定性较多,风险大于机会,建议观望为主,可重点关注低估值的个股,等待时机。在基金的选择上要坚持业绩与估值匹配的原则,白马蓝筹仍将是主要的配置对象。关注价值蓝筹风格的基金产品,选择擅长对抗风险的基金经理和配置较为稳健的基金进行中长期投资,在行业龙头相关的产品中捕捉机会。

  债券型基金:

  可配置绩优高等级债基

  截至9月14日,纯债型基金9月的平均净值增长率为0.03%,一级债基和二级债基9月的平均净值分别下跌0.19%和0.47%。受到供给放量和美国加息的影响,债市受到冲击短期震荡,加上违约潮的影响持续发酵,债券市场的潜在风险变大,预计震荡将持续一段时间。但在央行持续加强信贷,疏通货币政策传导等因素的影响下,后续或仍有转好的可能性。建议稳健投资者可以配置业绩表现较好的高等级债基并长期持有,激进投资者可以选择股票仓位较高的二级债基以期后续的市场调整或布局转债债基以增强收益。

  QDII基金:

  对新兴市场保持观望

  海外市场方面,MSCI新兴市场指数跌入技术性熊市区间,受到之前土耳其货币危机、美元持续强势和部分国家的债务危机影响,土耳其、阿根廷、南非、印度尼西亚等国家均面临严重的资本外流以及投资者信心低迷的问题。持续强势的美股在9月份放慢了上升的脚步,近期大量投行和对冲基金的专业人士对美国股市发表悲观看法,认为周期性的上升即将结束,股价或于今年年末见顶,而过高的股价会在未来1-2年引发危机。建议投资者谨慎选购QDII基金,对新兴市场保持观望,选择美国股市业绩优良、具有长期发展潜能的公司。

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责任编辑:陶然

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐三:东吴基金:债市当前缺少最优选择投资者

  前些天,东吴基金固收总监杨庆定说,“中国的债券市场正迎来二十年未有之变局”,语气意味深长。若放到历史长河中来看,当前的信用债违约事件不过是债市打破刚兑的一个发端,刚刚开始而已。

  当然,很多人会不适应,比如我们以往习惯的“全球化”出现了退潮,再比如中美近似“夫妻”的互动关系出现了危机。

  任何一个逻辑演绎到了极致就会出现背反的迹象。2012年附近,信托产品的年化收益率一度保持在12%左右,问题是中国的经济发展或者说资产端能否长期支持这么高的“无风险收益率”。

  常识告诉我们,一旦过了青春期,身高便不会再疯长。放眼全球也是如此,“买者自负,卖者尽责”是理财市场的基本原则,我们所习惯了的刚性兑付,恰恰是一段特殊历史时期的产物,不能说过去存在就意味着合理。

  杨庆定所说的“大变局”,大概有几层含义:第一,未来债券违约会常态化;第二,国内债市与国际接轨,更趋成熟;第三,信用识别将发挥真正的价值。

  简而言之,之前“路好走”、“饭好吃”,未来大抵不会如此了,花拳绣腿靠边站,要比拼硬功夫了。想想看,当前中国的经济形势何尝不是如此。

  大变局之际,我们需要理解、认知,比如说怎么看当前的信用债市场,年初走势向好的利率债是否会延续,我们来看看基金经理王文华女士怎么讲。

  信用债目前以规避风险为主

  王文华认为,今年的大环境会对信用债走势有比较大的影响。由于债券的投资者大部分是风险偏好比较低的机构投资者,随着市场走势的调整,投资者对风险的承受能力也是在逐渐降低的。

  “君子不立危墙之下,今年在信用债上一定是以风险规避为主。”王文华说。

  在她看来,一些激进的基金经理已经完全空仓信用债标的,而稍微好些的基金经理也对AA+指数以下的标的一律不投,这体现出市场对于风险的回避。

  数据显示,截至6月底,今年来已有20多起债券违约事件发生,而2017年全年也有接近50起,债券违约逐渐“常态化”,而这对基金经理投资是不利的。王文华指出,不能过分依赖外部指数机构,很多企业被给予高指数是得益于自身的规模、业务体量等,但实际上更需要关注资金链、实际控制人等问题。

  王文华指出,在选择标的过程中,无论是AA+还是AAA标的,首要指标就是风险可控,尤其是从2017年开始,收益率不再成为优先选择标的的依据,对风险的考虑占比要更高一些。

  她说:“我们更倾向于流动性较好的优质个券,一方面,在非常时期,流动性要备得更足一些;另一方面,即使是一些基本面没有问题的企业,由于外部给予了AA或者以下的指数,再融资渠道受到限制,也可能影响其正常的还款能力,对此,我们依旧会选择观望,短期不会盲目买入。”

  在她看来,市场的风险偏好在逐渐降低,“信心仍不足,即使是一些高风险的私募基金也很少买入AA+以下的标的,市场的需求仍在往高指数的标的集中。”

  王文华认为,对信用债而言,目前基金经理最应该做的就是等待,等待机会出现。

  信用债投资机会将逐步显现

  王文华指出,企业还债的来源主要来自两方面:一是自身经营产生的现金流;二是外部融资,包括股权融资、债务融资等。虽然部分企业是由于经营不善导致债务违约的,但今年区别于往年,因信用紧缩导致的再融资环境恶化引发的信用风险事件占比更高。

  “虽然信用紧缩对企业融资的影响会比较大,尤其对民营企业,但是违约的情况不会扩散到整个市场,毕竟今年国内经济表现仍有韧性,盈利及现金流状况也没有剧烈恶化,甚至还小有改善。所以市场对债市的情绪有一些过度悲观,假设有一些机构能够承受高收益高风险,其实反而是个机会。”她说。

  王文华认为,在市场避险情绪趋于极致,所有机构一致性的追逐利率债和超AAA信用债,对民营企业和AA级企业债一刀切的规避,会造成优质的企业债券被错杀,而这也意味着良好的投资机会将逐步显现。“对目前债券市场的主流机构来说,规避所有信用风险是理性的选择,但不是最优的投资选择。市场缺少的是可以做出最优选择的投资者。”

  过去几年债券市场刚性兑付的观念比较浓厚,且社会处于信用扩张的周期中,企业本身债务违约的风险也比较校近年来,刚性兑付逐步打破,信用扩张周期逆转,经营不善的企业还款压力开始加大,但目前债券投资者的风险识别能力和风险偏好并没有随之提升,市场需要风险偏好更高的投资者群体。

  对于走势向好的利率债,王文华也提醒要警惕过度情绪。“今年市场的流动性要好于去年,金融去杠杆已经进入到中期阶段,可以看到除了今年4月末资金有些超预期的紧张外,大部分时候的资金利率水平都较去年有较大幅度的回落,资金面仍显宽松。另外,紧信用带来的经济压力也对债市基本面有利。”

  王文华指出,目前经济虽有下行的压力,但韧性仍然较强,市场存在过度悲观的可能性。因信用违约带来的风险规避,也是利率债走强的重要原因,关注后续情绪修复可能带来的投资逆转。而美国经济走势向好,未来进一步的加息,收紧货币政策,都对我国利率债未来的走势带来不利的影响。

  央行金融市场司司长纪志宏在第五届金融科技外滩峰会上表示,“对金融服务而言,核心不是完全消除风险,不容忍风险暴露,而是如何有效地识别和管理风险。”

  其实,所谓的金融就是一手风险,一手收益,收益是对风险的补偿,过去刚性兑付时期,好的坏的一个样,没有很好地用信用利差去区分,那么未来谁能凭借专业能力,在风险与收益之间取得平衡,这也许就是“最优选择”的意涵。

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐四:金融骗局别踩 融晟私募提醒您防止骗局

那么基金如何选择呢:随着互联网的普及,网上很多一些骗局我们需要防范,融晟私募飞鸿、简风、尤里、罗芙、龙五跟你一起盘点这些骗局,并且 那么基金如何选择呢: 随着互联网的普及,网上很多一些骗局我们需要防范,融晟私募飞鸿、简风、尤里、罗芙、龙五跟你一起盘点这些骗局,并且教你如何去防范这些骗局。融晟私募:1.不同类型基金与经济的相关性 不同类型基金所投资的主要标的不同,与经济的相关性也不同,因此购买基金的最佳时机也不同。 1)货币市场基金 融晟私募:和流动性有关。节假日和月/季/年末是市场上最缺钱的时候,此时购买货币基金,收益高。此外,作为理想的现金管理工具,在各类资产均大幅震荡的趋势下,货币基金可以发挥避险的作用。融晟私募五将会师靠谱吗? 2)股票型基金 融晟私募:和经济周期密不可分。需要根据证券市场的变化进行择时,仓位越高则相关度越大。这里介绍3个股票型基金择时买的方法。财富有道五将会师提醒您防止骗局 回撤买法:在牛市中,优秀的偏股型基金涨跌都具有连续性。因此,当基金净值连续回撤到其周、月的同类排名的后1/2甚至后1/3时,此时买入或可以买到一个相对低位。 启动买法:对于看好的优秀基金,即便没有把握住抄底的机会,也可以在基金开启连续上涨阶段的第二天或第三天果断买入。 买在更换基金经理表现突出的初期:当更换了基金经理且出现业绩明显好转,说明该基金基本面出现重大变化的可能。 3)债券型基金 也就是说,当股市低迷,前景不明确时,也是投资债券基金的时候。财富有道五将会师可信吗? 4)QDII基金 需要考虑投资国经济及汇率波动。当人民币贬值,美元升值时,可投资QDII基金来规避人民币贬值的风险。 2.“美林投资时钟” 融晟私募:不同的投资标的在市场周期的不同阶段将会有或优或劣的预期表现,因此投资者应先观察所处的大环境再进行选择。最著名的理论就是“美林投资时钟”。融晟私募提醒您防止骗局 复苏期:中等增长低通货,经济温和增长,物价水平稳定,利率较低。融晟私募:此时应购买股票型基金、债券型基金,分享证券市场带来的高收益。 过热期:高通胀,经济继续增长,物价上升,利率上升。降低股票型基金的比重,增加货币基金和短期债券可规避利率上升的风险。 停滞期:通货紧缩,阶段物价走低,利率水平下降,经济放缓。融晟私募:增加长期债券和银行定期存款,长期债券固定的利率可对资产有一定保障。财富有道五将会师提醒您防止骗局 衰退期:货币增速继续上升,滞胀风险增加。持有实物资产如房子、现金、货币基金,规避风险。 融晟私募:3.从长期考虑,任何基金都要适应宏观经济和政策的变化。 比如:在2013年6月以前,债市经历近两年牛市,但在资金偏紧导致利率升高和对地方债开展审计的影响下,债市此后一路下滑,因此应适时减少债券资产。而2015年前后,利率不断下移,此时又是加大布局债市的良机。财富有道提醒您防止诈骗 融晟私募:4.从短期考虑,还要顾及基金所涉及的市场风格。 如果短期内市场呈现明显的蓝筹风格,就要买偏向于大盘股、价值型的基金;如果呈现中小创行情,就买偏向于中小盘股、成长型的基金。财富有道提醒您防止骗局

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐五:天相投顾:诺安汇利.富国大盘价值量化等新发基金攻略

  新发基金投资攻略   中国证券报   根据天相数据统计,截至6月21日,共有53只公募基金正在募集或已公布发售公告。其中,包括21只混合型基金、24只债券型基金、7只股票型基金和1只QDII基金。混合型基金与债券型基金依旧是发行品种的主力,本期从新发基金中选出4只产品进行分析,供投资者参考。   □天相投顾 贾志 吴祥   诺安汇利灵活配置   诺安汇利灵活配置(代码005901)是诺安基金管理有限公司旗下的一只混合型灵活配置型基金。该基金投资于股票的比例为基金资产的0-95%。在严格控制组合下行风险的基础上,通过积极的大类资产配置和个股、个券精选,实现基金资产的长期稳健增值。其业绩比较基准是“沪深300指数收益率×30%+中证综合债指数收益率×70%”。   仓位灵活,攻守兼备:该基金的股票仓位为0-95%,攻守相宜。该基金通过对国内外经济形势、宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况、证券市场估值水平及信用风险等因素的研判,预测各大类资产在不同市场周期内的风险收益特征,并以此来调整基金资产在债券、股票、现金等大类资产之间的配置比例。在市场政策出现大幅调整或政策出现变动时,灵活的仓位机制可随时调节,以适应当前市场环境。作为一只灵活配置型基金,可以投资股债两市,相比股票型基金和债券型基金更为灵活。   把握时机,拥抱转债机遇:该基金主要投资可转债,而可转债具有债性和股性双重特点。在当前债市慢牛,股市震荡的背景下,通过主打可转债市场,一方面投资债市获取稳健的票息收益,另一方面,在股市上涨背景下,可以债转股获取超额收益。   金牛基金经理实力掌舵:该基金的拟任基金经理为谢志华,具有12年从业经验。2012年8月加入诺安基金管理有限公司,目前掌管着多只固收型、混合型、货币型基金产品。其中他管理的诺安优化收益债券基金在2015年度被评为“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。   金牛团队实力保驾护航:诺安基金成立于2003年,是行业内老牌的公募基金公司,十五年投资历程经历牛熊市,积累了丰富的投资经验。凭借强大的综合实力,诺安基金在2017年度被评为“金牛基金管理公司”。   投资建议:诺安汇利灵活配置混合基金为混合型基金中的灵活配置型品种,股票投资占基金资产的比例为0-95%。其预期风险与预期收益水平高于债券型基金和货币市场基金。建议具有一定风险承受能力的投资者积极认购。   华安全球稳健配置   华安全球稳健配置(代码:005440)是华安基金管理有限公司旗下的一只基金中基金。该基金的基金投资不低于基金资产的80%,股票、股票型公募基金的投资不超过基金资产的60%。通过全球化的资产配置和组合管理,实现组合资产的分散化投资,严格遵守投资纪律,力争实现投资组合的风险收益交换效率最大化,并追求基金资产的长期稳健增值。   股债平衡配置,有效降低风险:该基金主要投资于股票与债券两大类资产,建仓完成后股债两类资产配置的目标比例均为50%,偏离误差控制在±10%,并定期进行回顾和再平衡调整。当全球资本市场处于非正常状态,尤其是股票市场大幅动荡时,该基金将适当降低股票资产的配置比例,适当提高债券资产和现金的配置比例,以保证在有效降低风险的前提下为投资者创造长期而稳定的投资收益。   全球跨国投资,平滑汇率风险:该基金将在资产类别、地域分布上做到真正全球范围内的配置,通过资产和地域的充分分散,利用全球股票市场、债券市场长期向上的趋势以获取长期稳健收益。在投资过程中,将穿透多币种资产,从而平滑汇率风险。   基金经理投资经验丰富:该基金的拟任基金经理为庄宇飞,7年证券基金从业经历。历任上海证券创新发展总部分析师,上海吉金资产管理公司金融顾问事业部项目经理。长期从事全球宏观与资本市场研究、大类资产配置研究、FOF产品研发、量化模型与投资策略研发、国内外基金产品研究等工作,具有丰富的海内外投资经验。   基金公司实力雄厚:华安基金是国内第一只QDII基金管理人,也是业内QDII产品线最全、管理经验最丰富的管理人之一。凭借长期稳健的海外投资业绩,在今年中国基金业英华奖公募基金20年评选中被评为“最佳海外基金管理人”。   投资建议:该基金为基金中基金(FOF)。其预期风险与预期收益水平低于股票型基金、混合型基金,高于货币市场基金、债券型基金。建议具有一定风险承受能力,有长线投资目标的投资者积极认购。   富国大盘价值量化精选   富国大盘价值量化精选(代码:006022)是富国基金管理有限公司旗下的一只混合型积极配置型基金。该基金股票资产的投资比例占基金资产的60%-95%,其中投资于价值型大盘股票的资产占非现金基金资产的比例不低于80%。该基金利用定量投资模型,在严格控制风险的前提下,追求资产的长期增值,力争实现超越业绩比较基准的投资回报。   严控风险,量化择优:该基金采用数量化投资策略建立投资模型,结合基金管理人内部研究平台,将投资思想通过具体指标、参数的确定体现在模型中,在投资过程中充分发挥数量化投资纪律严格、风险水平可控、投资视野宽阔等优势,切实贯彻自上而下的大类资产配置和自下而上的个股精选的投资策略,在控制风险的前提下实现收益最大化。   多因子模型,独有量化技术:富国基金公司多年耕耘自家独特的量化超额收益投资模型——多因子Alpha模型。该模型以对中国股票市场长期研究为基础,结合前瞻性市场判断,捕捉市场有效性暂时缺失之处。多因子Alpha模型已成功运用在其基金公司旗下的7只指数增强型基金上,截至6月21日,其中富国中证红利增强指数基金自成立以来的净值增长率为205.78%。   明星基金经理强强联手:该基金将由徐幼华和方旻两位明星基金经理联手掌舵。徐幼华,2006年7月加入富国基金,现任量化投资部副总经理,指数增强基金管理经验丰富。方旻,2010年加入富国基金,现任量化投资部量化投资副总监。截至6月21日,两位基金经理自2014年11月19日共同掌舵的富国中证红利增强指数基金净值增长率为85.93%,超越基准回报率31.38%。   基金公司历经资本市场检验:富国基金量化投资始于2009年,至今富国旗下拥有19只指数型基金,涵盖宽基、行业和主题指数,包括以量化方式进行投资的指数增强系列、大数据系列、ETF基金,以及指数分级系列。   投资建议:该基金为混合型基金中的积极配置型品种,其预期风险与预期收益水平高于债券型基金和货币市场基金。建议具有一定风险承受能力的投资者积极认购。   银华岁盈定期开放债券   银华岁盈定期开放债券(代码005500)是银华基金管理股份有限公司旗下的一只债券型纯债型基金。该基金的债券投资占基金资产的比例不低于80%,主要投资可质押公司债、城投债、不可质押城投债、中票和公司债。该基金通过把握债券市场的收益率变化,在控制风险的前提下力争为投资人获取稳健回报。其业绩比较基准为“中债综合指数(全价)收益率”。   三年封闭期,收益可期:银华岁盈定开债基投资于债券的比例不低于80%,投资标的主要包括可质押公司债、城投债、不可质押城投债、中票和公司债。由于银华岁盈定开债基采用的是定期开放运作模式,在三年封闭期内,本基金杠杆最高可达200%,可增厚收益,也有利于规模稳定,以便利于回购放大收益。运作中将把40%的仓位作为灵活配置仓位,根据市场波动适度拉长久期至3到5年之间,有利于寻求一定的超额收益。   债券市场迎来长期布局机会:目前10年期国债收益率已达到3.60%,在去杠杆背景下,债市风险得到释放,处于近两年的较好位置,采取持有到期策略配置价值凸显。同时,债券收益下行,债券价格走强,债券市场已经逐步开始回暖,是配置债券的较好时间节点,进入布局期,有望获得资本利得。   严控风险,投研实力驱动:负责固定收益投资的银华基金投资管理三部共有团队成员60余人,是基金业最大的团队之一。其信用团队在业内尤为知名,不仅拥有完善的风险评价体系,强大的数据库,并且实现了投研一体化,利于提高研究成果的传达效率。2017年,银华基金固收团队斩获“固定收益投资金牛基金公司”奖项。   金牛基金经理实力护航:银华岁盈定期开放债券基金的拟任基金经理为邹维娜,2012年10月加入银华基金管理有限公司,任基金经理,兼任固定收益部副总监、董事总经理,在固定收益投资领域拥有丰富的经验和优异的业绩表现。   投资建议:银华岁盈定期开放债券为债券型基金中的纯债型品种,债券投资占基金资产的比例为80%。其长期平均风险和预期收益率高于货币市场基金,低于混合型基金和股票型基金。建议具有一定风险承受能力的投资者积极认购。   新发基金基本情况   基金名称 市场 基金 管理 托管 基金 认购费率 申购费率 赎回费率 管理 托管 销售 风险   代码 类型 人 人 经理 费率 费率 服务费率 定位   诺安汇利灵活配置混合证券投资基金 005901 混合型 诺安基金 农业银行 谢志华 A份额 A份额 T<7日,1.50% 1.00% 0.20% 0.60% 中风险   M<00万 1.20% M<00万 1.50% 7日≤Y<30日,0.75%   100万≤M<200万 0.80% 100万≤M<200万 1.00% 30日≤Y<1年,0.50%   200万≤M<500万 0.50% 200万≤M<500万 0.60% 1年≤Y<2年,0.25%   M≥500万 每笔1000元 M≥500万 每笔1000元 Y≥2年,0   华安全球稳健配置基金中基金(QDII-FOF) 005440 FOF 华安基金 建设银行 庄宇飞 A份额 A份额 A份额 C份额 1.60% 0.35% C份额 中风险   M<100万元, 1.20% M<100万 1.50% Y<7天,1.50% Y<7天,1.50% 0.40%   100 万元≤M<200 万元 1.00% 100万≤M<300万 ,1.20% 7天≤Y<30天,0.75% 7天≤Y<30天,0.50%   200万元≤M<500万元 0.80% 200万≤M<500万 ,1.00% 30天≤Y<180天,0.50% Y≥30天,0%   M≥500万元 每笔1000元 M≥500万 每笔1000元 Y≥180天,0   富国大盘价值量化精选混合型证券投资基金 006022 混合型 富国基金 工商银行 徐幼华 方旻柱 养老金客户 其他投资者 养老金客户 其他投资者 T<7日,1.50% 1.50% 0.25% - 中风险   M<00万 0.36% M<00万 1.20% M<00万 0.45% M<00万 1.50% 7日≤Y<30日,0.75%   100万≤M<200万 0.24% 100万≤M<200万 0.80% 100万≤M<200万 0.30% 100万≤M<200万 1.00% 30日≤Y<1年,0.50%   200万≤M<500万 0.09% 200万≤M<500万 0.30% 200万≤M<500万 0.15% 200万≤M<500万 0.50% 1年≤Y<2年,0.25%   M≥500万 每笔1000元 M≥500万 每笔1000元 M≥500万 每笔1000元 M≥500万 每笔1000元 Y≥2年,0   银华岁盈定期开放债券型证券投资基金 005500 债券型 银华基金 工商银行 邹维娜 养老金客户 其他投资者 养老金客户 其他投资者 T<7天,1.50% 0.60% 0.10% - 中低风险   M@<0万 0.18% M@<0万 0.60% M@<0万 0.24% M@<0万 0.80%   50万≤M<100万 0.15% 50万≤M<100万 0.50% 50万≤M<100万 0.18% 50万≤M<100万 0.60% 7天≤Y<60天,1.00%   100万≤M<200万 0.12% 100万≤M<200万 0.40% 100万≤M<200万 0.15% 100万≤M<200万 0.50%   200万≤M<500万 0.06% 200万≤M<500万 0.20% 200万≤M<500万 0.09% 200万≤M<500万 0.30% Y≥60天,0   M≥500万 按笔收取,1000元/笔 M≥500万 按笔收取,1000元/笔 M≥500万 按笔收取,1000元/笔 M≥500万 按笔收取,1000元/笔 责任编辑:石秀珍 SF183

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐六:A股跌破2600点 美股惹祸全球资本市场遭殃

  A股跌破2600点

  美股惹祸 全球资本市场跟着遭殃  

  美股惹祸,全球资本市场都跟着遭殃。受美股股市大幅下跌影响,昨天亚太股市纷纷暴跌。日经指数全天跌幅超过3%,A股上证指数跌破2600点整数关口,韩国股市、新加坡股市跌幅均超过2%。

  美股市值一天缩水超过1.2万亿美元

  “黑色的一天”就这样汹涌而来了。周三,美股罕见暴跌!道琼斯工业指数下跌超过800点,创下最近8个月来最大点位跌幅;纳斯达克指数下跌4.08%,创下自2016年6月24日之后的最大单日跌幅;标普500连跌五日,创下了特朗普当选**以来的最长连跌记录。

  据分析师粗略估计,周三当天,美股市值缩水就超过1.2万亿美元,折合超过8万亿人民币。亚马逊、苹果、微软公司、谷歌、伯克希尔哈撒韦、阿里巴巴、FACEBOOK、VISA、万事达卡、奈飞公司、英伟达、波音、摩根大通等市值均缩水了超过百亿美元。这是近几个月来美股最惨淡的一天。

  全球股市跟着遭殃

  美股暴跌,全球股市自然跟着遭殃。

  截至收盘,欧洲STOXX 50指数收跌约1.66%;英国富时100指数收跌1.71%;法国CAC40指数收跌1.35%;德国DAX指数收跌1.12%。道琼斯工业平均指数收跌3.15%;标普500指数收跌3.29%;纳斯达克综合指数收跌4.08%。

  昨天一早,亚太股市也纷纷跟随暴跌。日经指数开盘就下跌近500点,跌幅超过2%。截至收盘,日经指数收于22590.86点,下跌915.18点,跌幅达到3.89%。韩国综合指数也是一样,全天下跌98.94点,跌幅达到4.44%,触及2017年11月以来最低位。香港恒生指数全天下跌926.7点,收于25266.37点,跌幅达到3.54%。

  A股没能幸免

  A股也没能幸免。沪深两市股指昨天早晨双双跳空低开,上证综指开盘不久即击穿此前的“熔断底”2638点。随后,上证综指呈窄幅震荡,但盘中的空头却继续发力,两市股指进一步下行。午后,上证综指跌破2600点,盘中最深跌幅超6%,深成指和创业板指下跌超过6%,续创4年以来新低。

  截至收盘,上证综指报2583.46点,下跌142.38点,跌幅5.22%;深成指报7524.09点,下跌486.6点,跌幅6.07%;创业板指报1261.88点,下跌84.82点,跌幅6.30%。两市超过1800只个股跌超9%,上千只个股跌停。

  长期配置资金迎来舒服点

  不过,对于机构投资者而言,下跌是又一次买入的机会。

  昨天,瑞信集团发布报告认为,中国股市势将出现技术性反弹,此轮下跌的幅度和长度与2011年和2015年的跌势相当,当时就是反弹紧随其后。瑞信表示,中国股市估值的下行风险非常有限,11月份值得关注的催化剂因素包括中国在年度经济会议期间宣布改革政策的可能性等。

  申万宏源的策略报告也认为,长期配置资金面对这样的市场是相对舒服的。市场快速回调,提供了更好的配置机会,但战术资金短期操作的难度依然较大。在结构选择上,外资偏好的核心资产和高股息板块性价比不足的问题正在快速修正,回调之后仍是中长期配置的买点。短期油气产业链和保险是相对收益较为确定的方向,三季报超预期的个股将是下一阶段的重点。

  好的投资标的越来越多

  公募基金们也是集体为A股助力。博时基金宏观策略部表示,与2月全球股市动荡如出一辙,本次触发美股急剧调整的原因,主要在于美债收益率快速上行到3.3%左右的关键水平,利率超过该水平线之后对经济的抑制作用将更加明显。A股市场主要是受美股暴跌的情绪影响而下跌,结构上科技股的跌幅较蓝筹股更大。不过,大幅下跌后,A股短期进一步下跌的空间或较小,全球股市也较难持续上演危机模式,后续随着美股企稳,A股或有望走出反弹行情。

  海富通基金也认为,A股市场的调整,是多方面因素共同作用的结果。展望后市,不论是就A股市场自身的历史纵向比较,还是横向与全球其他主要市场比较,A股的投资价值正在不断显现。市场调整的过程,就是风险不断释放的过程。机构投资者看到的,是具有良好风险收益比的投资标的越来越多。

  摩根士丹利华鑫基金认为,美股高位叠加货币收紧,风险开始暴露。无论从绝对估值或相对估值角度而言,美股当前均处于历史高位,背后隐藏的风险成为本次大跌的基础。而A股早已先于美股开始调整,当前处于历史底部区域。前期A股的连续下跌已经释放了大部分风险,因此维持对市场走势谨慎乐观的观点,配置上以逆周期、低估值等相对稳健的行业或子板块为主。北京晨报首席记者 王洁

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐七:美股再创历史新高,美股的今天会是A股的未来吗?

2018年1月26日,美股道琼斯创出26616.71点新高,随后美股市场展开了长达多月的宽幅震荡走势,一度还让市场陷入了恐慌,但时隔不到8个月的时间,美股道琼斯再度创出历史新高,突破了今年年初的新高位置。

与此同时,对于美股纳斯达克指数以及标普500指数也于近期分别创出了历史新高。其中,纵观本轮美股大牛市行情,美股纳斯达克指数的涨幅最为亮眼,且今年以来纳斯达克指数并未出现明显的调整走势,指数却呈现出稳步创新高的表现。

然而,同样是今年1月底展开调整的A股、港股,其整体走势并不那么亮眼。在此期间,A股市场累计最大跌幅近30%,港股市场跌幅也达到20%左右。其中,自今年1月底的调整以来,A股市场已经步入深度熊市的格局之中,整体表现基本上与全球成熟市场乃至自身的经济环境不那么同步。

这些年来,美股市场在充满质疑声音中不断前行,而A股市场依旧徘徊于“2时代”的状态。但是,有一种观点认为,A股的颓势曾经在很多年前的美股市场发生过,但多少年之后,美股市场的累计涨幅却是非常惊人。其中,自1990年以来,美股市场的累计最大涨幅已经达到了10倍之多。那么,美股的今天,又会否是A股的未来呢?

虽然中国A股市场属于新兴市场,但因其巨大的市场容量以及市场影响力,A股市场本来应该要发挥出更好的引领作用。这一两年时间,在以美股为代表的成熟市场走出长期牛市的同时,部分新兴市场股市的表现并不那么乐观,而全球资本市场的表现,恰恰呈现出冰火两重天的局面。

究其原因,一方面在于强势美元的出现,加速了全球资本的流动,而强势美元以及减税政策却引发大量资本尤其是新兴市场资本加速回流美国本土;另一方面则在于高油价所引发的通胀压力回升预期不少,而对于新兴市场而言,目前所面临的问题与压力,却充满了复杂性与严峻性,而作为经济晴雨表,股票市场的表现也提前反映出经济基本面所面临的压力。

从长远的角度思考,美股的今天有机会在A股身上演绎,但A股市场需要做的功课却非常繁重,需要耗用的时间也将会非常漫长。不可否认的是,与百年根基的美股市场相比,A股市场还是一个青年人,与美股市场之间的差距确实很大,但认识到差距,并足够正视,那么美股的奇迹未来还是有希望在A股市场身上演绎。

其中,从市场化的角度分析,虽然这些年来A股市场不断尝试深入推进市场化的步伐,但期间干预色彩还是不少,而前期国家队资金的频繁异动,也从某种程度上影响到股票市场的市场化运行节奏。与之相比,美股市场则是一个充分市场化的市场,除非特别极端的情况,基本上还是让市场进行自我调节,充分市场化以及合理的市场调节功能或多或少支撑起美股市场的优胜劣汰功能,成为了股票市场长期牛市的重要基础。

再者,退市常态化与高昂的违法违规成本,却**增强了美股市场自身的震慑力。确实,对于美股的优胜劣汰功能,不仅仅建立在充分市场化的基础之上,而且还得益于美股IPO发行常态化与退市常态化的均衡发挥,虽然我们可以看到远赴美股市场IPO的企业不少,但期间退市的企业也不少,时刻保持着股票市场自身的活力。至于高昂的违法违规成本,配合完善的投资者保护措施,如集体诉讼等,却**增强了投资者权益的保护效果,而违法违规的企业及企业家,往往需要承受非常高昂的成本代价。

与此同时,美股市场属于完全机构化的市场,机构投资者占比达到80%以上,而机构博弈过程中,散户很少参与其中,更多还是与机构抱团取暖,或通过养老投资计划等策略间接参与股票投资。实际上,纵观美股市场的历史,曾经发生过轰轰烈烈的去散户化过程,且耗时很长,而这一幕在A股市场中也只是刚刚开始。此外,对于美股市场的长期牛市,也并非建立在上市公司股票齐涨齐跌的基础上,而是少数上市公司影响着市场指数的运行,而在美股长期牛市下,仍有不少上市公司的价格表现停滞不前,乃至逆势下行,个股分化现象非常明显。

对于A股市场的机构化比例的提升,恐怕还是一个比较漫长的过程,但对于机构投资者投机性更甚于普通散户的行为,却或多或少影响到价值投资积极引导的效果,这本身与股票市场自身信息不对称、持股成本不对称等因素相关。至于A股市场的个股分化、指数失真效应,市场仍需要有一个不断适应的过程,但对于市场权重设置的问题,仍需要不断完善。

此外,从功能定位来看,A股市场注重于融资,且在各个时期内赋予了各种重要任务,从国企脱贫到中小企业扶持,再到新经济企业的提振、股市扶贫等,还是注重于股市融资功能。至于投资者回报方面,近年来在现金分红力度上有所提升,近年来还积极引导上市公司的股票回购,但与融资规模相比还是有着明显的差距,股市投融资功能依旧处于失衡的状态。至于美股市场,则是长期保持投融资均衡发展的状态,且股票回购积极性很高,没有特别把融资作为核心功能定位,而投资者作为市场重要参与者,市场对投资者的切身权益保护还是比较重视的,而这些年来,不少投资者通过直接或间接的股票投资,还是为他们带来了比较丰厚的投资回报效果。

由此可见,从美股市场的身上,我们可以看到了一些差距,但从美股市场的历史表现来看,却或多或少看到了些许A股市场的影子。确实,从一个年轻市场发展成为成熟完善的市场,本身需要经历比较漫长、比较艰辛的过程,但对于美股市场的发展与壮大过程,还是值得A股市场积极借鉴,但更需要根据自身的市场特色进行合理参考,而从长远的角度来看,A股市场还是一个颇具潜力的股票市场,只不过需要完善的地方很多,要想在短时间内创造出美股市场的成绩却显得并不现实。

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐八:美股“历史最长牛市”已步入深水区 风险逐渐显现

  经济日报-中国经济网编者按:近期美股创下“史上最长牛市”,自2009年3月美股见底回升以来,标普500指数涨幅已超过3倍。而美股强势的原因,除了上市公司特别是科技公司的利润增长,最根本的是为了应对2008年金融危机,美联储所实行的“量化宽松”(QE)政策,支撑了美国上市公司资产价格

  但随着美股的不断走高,投资者普遍担忧在过度拥挤的交易以及过多获利盘的“重压”下,美股可能因新兴市场动荡、贸易摩擦升级或其他偶发因素,导致其大幅回调。

  投行摩根士丹利在最近的报告中表示,已经将美股配置下调至+0%,并正在消除自2017年4月以来对美股的正面观点。中金公司也在研报中指出,美股短期风险并不来自盈利,估值偏高也并非泡沫,但依然面临情绪上的扰动和资金面的约束。同时如果贸易摩擦进一步升级的话,美股市场也难独善其身。

  美股牛市 极度倚赖科技权重股

  此前,美股最长牛市的纪录是1990年~2000年创下的,长达113个月,共计3452天。而2008年随着“次贷危机”的蔓延,为了应对全球随之爆发的金融危机,包括美联储在内的全球主要央行向市场输送了源源不断的流动性、降息及推出“量化宽松”(QE)等政策,从而支撑了资产价格。

  受此影响,美国股市从2009年3月9日起就见底回升,开启了美股漫长的牛市之旅。标普500指数截至2018年上半年末已累计上涨329%,美股牛市持续天数也超过了3452天,不断创下新的时长记录。

  特别是2018年以来,标普500指数的成分股市值增加了2.264万亿美元,8月29日标普500指数还创出盘中历史最高纪录2916.50点。

  新高点的出现,主要是科技巨头股价的大幅上涨。苹果、亚马逊成为美股市场中的超级权重股,两者的市值叠加超过2万亿美元,占标普500指数成分股总市值的8.1%。

  美银美林在报告中指出,2018年上半年科技股对标普500指数涨幅的贡献率高达98%。高盛则指出,仅亚马逊、微软、苹果和奈飞四家公司对标普500指数的贡献就达到了84%。

  但是在科技巨头狂欢的同时,其他行业公司的股价并未跟随。有研究显示,如果剔除上述科技权重股的驱动因素,美股今年根本无力连创新高。权威机构预测,虽然2018年美股公司盈利增速有望达到20%,但2019年的增速可能骤降至10%左右。在挤掉美国税改带来的“水分”后,真正由公司运营带来的业绩增长将会放缓。

  机构预警 担忧之声不断

  随着标普500指数在8月份首次突破2900点,机构的担忧声浪随之升温。摩根士丹利策略师Andrew Sheets等人调降美股指数,理由是标普500指数与世界范围内的其他高风险资产“极度分化”,企业盈利增速已经触顶,而且未来两个月将迎来包括美联储会议和美国中期选举在内的一系列风险事件。

  德意志银行首席全球策略师Binky Chadha预测9月将美股出现3%至5%的回调,理由是季节性因素构成利空,而且更多经济数据料逊于预期。另外他指出,距离10月份开始的财报季尚有时日,且禁止回购期临近,公司能够提供的支持或许微乎其微。

  花旗的恐慌/兴奋模型显示,美股市场情绪自1月以来首次升到极端水平。自1987年以来该模型达到这样的水平后,市场有70%的时候会在随后12个月下跌,是随机概率的三倍多。

  美银美林首席投资策略师Michael Hartnett认为,在全球过剩的流动性发生逆转的大背景下,全球已经开始出现“滚动熊市”,今年比特币等数字货币正是第一块倒下的多米诺骨牌。

  高盛首席策略师David Kostin的预想则更为悲观,特朗普征收的高额关税将抹去标普500指数企业明年的增长。在美国对全球进口商品征收关税的极端情况下,由于成本上升,这些企业的盈利可能下降10%。Kostin预计,最坏情况下标普500指数或将跌至2230点。与8月29日的历史新高2916点相比,这一数字下跌了23%,进入熊市区间。

  多因素交织 经济基本面施压美股

  从资本市场回归到经济环境,由于美国通胀加速上行引起决策层警惕,美联储的政策立场逐渐转为强硬,渐进加息已成为美联储当前的最佳政策路径。

  与此同时,美联储还在持续收缩其资产负债表,自2015年初以来至今的收缩规模已达到近3000亿美元,廉价资金充斥市场的宽松时代行将结束,由此引发的连锁反应将从多方面打压股市。

  另外美国经济基本面因素也不支持美股进一步走高。虽然税改和增加**开支等刺激政策推动美国经济短期内走强,但也导致美国债务水平持续攀升。美国财政部此前预计,下半年净借款总额将到达7690亿美元,为2008年下半年以来的最高水平。

  除了内部原因,投资者对于全球贸易摩擦以及新兴市场的担忧挥之不去,阴霾将长时间笼罩在美股市场上方。有观点称,贸易摩擦正在从根本上冲击甚至可能推翻此前正常运转的全球经贸体系贸易,未来一旦加剧带来的负面冲击可能会完全抵消财政刺激的效果,对美股特别是跨国大型企业造成负面冲击。

  而新兴市场近期疲态尽显,标志着全球经济同步增长的情况已经终结,货币紧缩政策引发的流动性趋紧已传导至新兴市场资产价格,在这个过程中的某个时点上,美国股市也将受到波及而无法独善其身。

《天弘基金姜晓丽:债市投资要防范违约风险》 相关文章推荐九:踩雷基金3天被赎70%!监管通报流动性风险:超5%个券违约及时上报

  摘要

  【踩雷基金3天被赎70%!监管通报流动性风险:超5%个券违约及时上报】公募基金持有违约债券碰到大额赎回,导致违约债券占基金资产净值突破10%上限,引发基金净值大幅波动的问题已经引起监管重视。近日,监管层下发了第34期机构监管情况通报,通报了个别基金公司在债券发生信用风险时,被动应对巨额赎回,未能有效落实公允估值的主体责任,基金公司和直接责任人员已被采取行政监管措施。(中国基金报)

  公募基金持有违约债券碰到大额赎回,导致违约债券占基金资产净值突破10%上限,引发基金净值大幅波动的问题已经引起监管重视。

  近日,监管层下发了第34期机构监管情况通报,通报了个别基金公司在债券发生信用风险时,被动应对巨额赎回,未能有效落实公允估值的主体责任,基金公司和直接责任人员已被采取行政监管措施。

  监管通报中同时强调,基金公司应建立更具针对性、更为精细的投资风险控制制度。包括针对性加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理,建立完善巨额赎回情形的风险管控措施,做牢做实流动性风险管理工具使用机制等措施。

  基金公司紧急开会学习文件,讨论新的流动性管理规定,特别是涉及到债券违约风险的管理。

  个别基金公司流动性出问题

  宏观经济去杠杆的大环境下,债券市场风波不断,债券基金“踩雷”也暴露出了资管机构在流动性管理上存在疏忽。

  近日,监管下发的标题为《落实机构主体责任,切实加强公募基金流动性风险管理》的机构监管通报。通报中称,2018年以来,债券市场信用风险暴露增多,个别公募基金因持有违约债券引发市场关注。结合前期风险个案,个别行业机构在流动性风险管控方面还存在一定问题。

  例如,2018年3月,受某债券发行人负面信息影响,重仓该债券的一只债券基金连续3个交易日发生巨额赎回,净赎回金额超过基金资产净值的70%。期间,基金管理人未审慎办理巨额赎回,全额接受机构赎回申请,导致违约债券市值占基金资产净值超过10%,基金净值波动明显,潜在流动性风险不容忽视。

  经查,该基金管理人在基金流动性风险管控等方面存在较多不完善之处:一是基金日常运作中未能结合投资者结构加强基金组合资产集中度和流动性管理,未能针对性加强内部信用风险防控。对机构申购资金来者不拒,流动性风险防范意识不强。二是风险事件发生时,公司被动应对连续多个交易日的巨额赎回,且未能有效落实公允估值的主体责任,简单依赖第三方估值。目前,证监局已依规对该基金公司和直接责任人员采取行政监管措施。

  “上半年一只债券出现潜在风险,三月份时二级市场价格只有十几块钱了,但是因为债券市场缺乏流动性,这个价格也不算公允,实际上当时市场已经预期债券可能出现违约,真实价格可能更低,但是当时中证估值可能还有二十多元。”一位基金公司风控部人士也指出了今年债券基金持仓债券碰到的估值滞后,而后大额赎回导致了违约债券占比过高,债券基金净值大幅下跌的问题。

  监管提出流动性管理5大要求

  对此,监管机构要求行业机构务必引以为戒,高度重视旗下基金信用风险和流动性风险管控,将《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(等法规要求切实落实到位,建立更具针对性、更为精细的投资风险控制制度。包括但不限于:

  一是针对性加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理。基金管理人应加强对投资者集中度的监控与管理,根据基金持有人类别与集中度变化情况,严格控制低流动性证券的持有比例及单一证券投资上限。对投资者集中度较高的基金,应提高压力测试频率,并根据压力测试识别出的流动性风险及时调整基金组合资产。

  二是进一步强化组合投资原则,重仓证券投资应有充分且持续的研究支持和内部信用指数管理。基金管理人应在法规规定基础上完善内部风控制度,进一步合理确定单一金融工具投资比例上限,对投资比例超5%的持仓品种,应有详细且持续的内部研究报告与风险分析专项报告,且有相应的内部指数机制,减少对外部指数的依赖(使用外部指数的,原则上采用孰低原则确定指数)。如重仓投资证券内外部指数发生变化而未及时调整投资比例的,基金经理应提交正式说明并经风控部门确认。对信用风险的管控,应全面覆盖债券、存款、存单和回购等各类金融工具或业务。

  三是审慎开展基金估值,切实履行估值责任主体的职责。基金管理人应切实落实估值第一责任人职责,加强对巨额赎回情形下基金估值业务的管理,恪尽职守,防止因估值未及时调整而发生“先赎占优”的情形。不断健全估值委员会机制,委员会需配备投资、研究、会计和风控等岗位的资深人员。当基金组合资产出现信用风险或流动性缺失时,基金管理人不能简单依赖第三方估值,在估值中应及时体现信用风险和流动性缺失的影响,并咨询会计师事务所意见。基金托管人应严格复核评估基金管理人的估值方法,避免估值不公允影响投资者、特别是中小投资者的合法权益。

  四是建立完善巨额赎回情形的风险管控措施,做牢做实流动性风险管理工具使用机制。

  开放式基金发生巨额赎回时,基金管理人应按照《流动性风险管理规定》第二十一条的规定严格评估、审慎确认,相关决策流程应留痕,合规部门定期检查评估机制及执行情况。管理人应明确延期办理巨额赎回、延缓支付赎回款项、估值调整等各类流动性风险管理工具的启动情形和实施流程,确保其可操作性;实际触发相关情形时,无正当理由不得放弃相关工具的使用,因无故放弃并导致风险事件或投资者利益受损的,监管机构将严肃追查问责。

  五是落实主体责任,持续建立健全流动性风险防范与化解机制。公司总经理为流动性风险管控第一责任人,同时应指定一名公司高管具体负责管控工作,实现产品设计、投资交易限制、申赎管理、公允估值、信息披露等环节全流程控制,重在风险防控机制的建立,并辅以风险化解处置机制。个券出现风险,应第一时间反应、处置,持仓比例超5%个券发行主体出现重大风险事件或发生实质违约时,应及时向属地证监局报告。

  基金公司紧急开会学习

  “明天公司就要开会学习最近的流动性风险管理要求。”多名基金公司人士表示监管通报主要是再次强调流动性管理规定,并督促基金公司落实到位。

  “这次监管明确提出对投资比例超5%的持仓品种应有详细且持续的内部研究报告与风险分析专项报告。5%的指标是最新提法,以往基金公司风控中并没有这一硬性要求。基金公司针对重仓品种肯定会有研究报告,但是没有监管通报中要求的这么具体、持续。”上述基金公司风控部人士指出。

  在一位基金公司投资部人士看来,监管通报中着重强调了踩雷基金应该严格加强大客户的申赎管理。不能明面上讲“符合条文”,“符合第三方估值”,而是要实质性保护中小投资者利益。不能在信息不对称的情况下,让机构投资者先行赎回。

  上述基金公司风控部人士指出,在基金碰上债券违约风险时,暂停基金申赎不失为公平对待持有人利益的有效方法。

  有基金公司风控部人士指出了债券估值的难点所在。“很多债券因为没有活跃的二级市场交易价格,必须采用第三方估值。一般基金公司都采用中证或中债发布的债券估值作为参考价格。采用第三方估值的原因一方面是比较方便,另一方面也减轻了基金公司的责任。”

  一位基金公司督察长也称,遇上债券违约时,基金公司确实存在操作难度,有时候估值是否公允也是事后才能看出来。总的原则还是强调基金公司勤勉尽责,加强估值管理,公平对待持有人。

  “现在要求出现极端情况下基金公司应当主动视情况将估值调整到位。实际操作中也有难点,比如:万一债券最后没违约,先赎回的投资者反而不公平。而且基金公司自主调整估值的水平是否能超过两家权威机构,也存在疑问。实际上国外也有一些操作方法,比如把疑似违约的债券打包隔离,之后所有投资者的申购赎回只涉及其他部分资产,等被隔离的债券处置完毕后再返给当时的投资者。”上述基金公司风控部人士称。

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