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加大优先股发行 解除股权质押风险

中国经济网 2018-10-20 14:10:37
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《加大优先股发行 解除股权质押风险》的相关文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

  笔者认为,近期股市快速回落的主要原因是,在经济环境相对低迷的条件下,民营企业信用遭到质疑,海外市场下跌引发国内A股市场跟随。随着股指中枢下移,市场对场内质押品的忧虑徒增,特别是对部分信用受到质疑的民营上市公司而言,流动性不足导致出现被动减仓。

  为何投资者会对A股的质押品市场如此担忧?数据显示,目前A股市场上超过97%以上的上市公司参加了股权质押,截至2018年10月16日,市场质押市值为4.4386万亿元。根据统计,沪深两市共有2423家上市公司大股东存在股权质押未解押,占全部A股的68.2%。目前,大股东触及平仓市值约29511.27亿元。

  目前有平仓风险的板块中,中小板占比最大,有739只股票被质押,合计质押1674.93亿股,占中小板总股本的20.09%。筛选出的股权质押风险比较高的前200家上市公司,股权质押比例超过50%以上的为139家。累计质押比最高达82.18%。

  在庞大的质押市场面前,假若股市出现持续下跌,那么由于很多股票市值的缩水,进行了股权质押的股东将面临平仓压力,这样将强化市场的下跌。一些投资者即便觉得一些上市公司具有投资价值,但当他们觉得未来有股权质押平仓压力时,短期内也不敢购买,这样很容易产生市场流动性的缺失。一旦流动性缺失,在无量下跌面前,股权质押平仓的压力将越来越大,从而强化市场下跌。

  6月份以来的数据已经在印证这种演化过程。根据统计,今年1-5月,共有319家公司发布了500份有关补充质押的公告。而在市场持续下跌的6月份以来(截至10月15日),共有688家公司发布了1753份有关补充质押的公告,无论是公司数还是公告数都翻倍。

  2018年,随着市场调整,股票质押风险已经在逐步暴露,目前来看,多数公司仍然通过采取追加保证金、质押物或者提前回购部分股票收益权等措施化解质押风险。但一些之前扩张欲望较强,大股东质押率较高的企业,面对流动性的紧张,不得不走上处置质押资产,交出控股权的道路。

  中小板的很多民营企业,从产品的研发、生产到销售都是创业者一手打造。一旦由于质押品出现平仓风险,导致控制权的转移,上市企业的经营风险就会徒增。假若收购方属于同行业领域的企业,经营风险的冲击相对小一些。假若收购方属于非同产业类的、非同行属性的企业,仅仅是出于对上市壳资源的猎取,那么带来的经营风险可能是灾难性的。

  在经济景气向好时,民营企业扩张的欲望自然比国有企业要强,但一旦经济景气向下,扩张型的民营企业受到的冲击比那些一直稳健经营的国企必然要大。与此同时,由于金融体制的安排缺陷,在经济不景气的时候,民营企业的信用将极大的破坏,从而进一步强化民营企业融资难。此时一旦民企上市公司的股权质押品也受到挑战时,很多民企上市公司很难有回天之力。

  笔者认为,特殊时期可以考虑启用特殊的政策来化解潜在的危机,避免系统性金融风险。所谓的特殊政策就是政策性金融机构出手,通过这一外力来打破目前市场下跌带来的不平衡。

  但政策性金融机构出手首先考虑的是资金的安全性。就目前而言,较为有效的办法就是对经营不错、历史上也治理相对完善,没有不良记录,只是因为大股东面临了股价下跌带来股权平仓引发流动性风险的上市公司,可以考虑针对国家指定的金融机构来增发优先股,缓解短期质押品风险所带来的信用危机。

  优先股是指依照公司法,在一般规定的普通种类股份之外,另行规定的其他种类股份,其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产。优先股股东按照约定的票面股息率,优先于普通股股东分配公司利润。公司因解散、破产等原因进行清算时,公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产,应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额,不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。尽管优先股收益以稳健为主,但风险相对于在二级市场购买股票或者承接股权转让而言要小很多,这对于控制风险在第一位的国家政策金融机构而言,比较适合。

  与此同时,优先股股东的表决权受到限制。

  除特殊情况外,优先股股东不出席股东大会会议,所持股份没有表决权。但是公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的,优先股股东有权出席股东大会,每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。这对于目前处于困境中的民营上市公司而言,也很容易接受,它们接到受让资金之后,也不必担忧公司经营受到干扰。

  此外,由于优先股票股利不是发行公司必须偿付的一项法定债务,如果公司财务状况恶化时,这种股利可以不付,从而减轻了企业的财务负担。而且,由于优先股票没有规定最终到期日,它实质上是一种永续性借款。优先股票的收回由企业决定,企业可在有利条件下收回优先股票,具有较大的灵活性。这对一些认为困难只是暂时的民营上市企业而言,后续的担忧也可以缓解很多,一旦企业经营正常,如果它们担心股息支付会影响企业的成长性,可以考虑收回优先股。

《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐一:加大优先股发行 解除股权质押风险

  笔者认为,近期股市快速回落的主要原因是,在经济环境相对低迷的条件下,民营企业信用遭到质疑,海外市场下跌引发国内A股市场跟随。随着股指中枢下移,市场对场内质押品的忧虑徒增,特别是对部分信用受到质疑的民营上市公司而言,流动性不足导致出现被动减仓。

  为何投资者会对A股的质押品市场如此担忧?数据显示,目前A股市场上超过97%以上的上市公司参加了股权质押,截至2018年10月16日,市场质押市值为4.4386万亿元。根据统计,沪深两市共有2423家上市公司大股东存在股权质押未解押,占全部A股的68.2%。目前,大股东触及平仓市值约29511.27亿元。

  目前有平仓风险的板块中,中小板占比最大,有739只股票被质押,合计质押1674.93亿股,占中小板总股本的20.09%。筛选出的股权质押风险比较高的前200家上市公司,股权质押比例超过50%以上的为139家。累计质押比最高达82.18%。

  在庞大的质押市场面前,假若股市出现持续下跌,那么由于很多股票市值的缩水,进行了股权质押的股东将面临平仓压力,这样将强化市场的下跌。一些投资者即便觉得一些上市公司具有投资价值,但当他们觉得未来有股权质押平仓压力时,短期内也不敢购买,这样很容易产生市场流动性的缺失。一旦流动性缺失,在无量下跌面前,股权质押平仓的压力将越来越大,从而强化市场下跌。

  6月份以来的数据已经在印证这种演化过程。根据统计,今年1-5月,共有319家公司发布了500份有关补充质押的公告。而在市场持续下跌的6月份以来(截至10月15日),共有688家公司发布了1753份有关补充质押的公告,无论是公司数还是公告数都翻倍。

  2018年,随着市场调整,股票质押风险已经在逐步暴露,目前来看,多数公司仍然通过采取追加保证金、质押物或者提前回购部分股票收益权等措施化解质押风险。但一些之前扩张欲望较强,大股东质押率较高的企业,面对流动性的紧张,不得不走上处置质押资产,交出控股权的道路。

  中小板的很多民营企业,从产品的研发、生产到销售都是创业者一手打造。一旦由于质押品出现平仓风险,导致控制权的转移,上市企业的经营风险就会徒增。假若收购方属于同行业领域的企业,经营风险的冲击相对小一些。假若收购方属于非同产业类的、非同行属性的企业,仅仅是出于对上市壳资源的猎取,那么带来的经营风险可能是灾难性的。

  在经济景气向好时,民营企业扩张的欲望自然比国有企业要强,但一旦经济景气向下,扩张型的民营企业受到的冲击比那些一直稳健经营的国企必然要大。与此同时,由于金融体制的安排缺陷,在经济不景气的时候,民营企业的信用将极大的破坏,从而进一步强化民营企业融资难。此时一旦民企上市公司的股权质押品也受到挑战时,很多民企上市公司很难有回天之力。

  笔者认为,特殊时期可以考虑启用特殊的政策来化解潜在的危机,避免系统性金融风险。所谓的特殊政策就是政策性金融机构出手,通过这一外力来打破目前市场下跌带来的不平衡。

  但政策性金融机构出手首先考虑的是资金的安全性。就目前而言,较为有效的办法就是对经营不错、历史上也治理相对完善,没有不良记录,只是因为大股东面临了股价下跌带来股权平仓引发流动性风险的上市公司,可以考虑针对国家指定的金融机构来增发优先股,缓解短期质押品风险所带来的信用危机。

  优先股是指依照公司法,在一般规定的普通种类股份之外,另行规定的其他种类股份,其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产。优先股股东按照约定的票面股息率,优先于普通股股东分配公司利润。公司因解散、破产等原因进行清算时,公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产,应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额,不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。尽管优先股收益以稳健为主,但风险相对于在二级市场购买股票或者承接股权转让而言要小很多,这对于控制风险在第一位的国家政策金融机构而言,比较适合。

  与此同时,优先股股东的表决权受到限制。

  除特殊情况外,优先股股东不出席股东大会会议,所持股份没有表决权。但是公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的,优先股股东有权出席股东大会,每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。这对于目前处于困境中的民营上市公司而言,也很容易接受,它们接到受让资金之后,也不必担忧公司经营受到干扰。

  此外,由于优先股票股利不是发行公司必须偿付的一项法定债务,如果公司财务状况恶化时,这种股利可以不付,从而减轻了企业的财务负担。而且,由于优先股票没有规定最终到期日,它实质上是一种永续性借款。优先股票的收回由企业决定,企业可在有利条件下收回优先股票,具有较大的灵活性。这对一些认为困难只是暂时的民营上市企业而言,后续的担忧也可以缓解很多,一旦企业经营正常,如果它们担心股息支付会影响企业的成长性,可以考虑收回优先股。

《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐二:媒体:加大优先股发行 解除股权质押风险

笔者认为,近期股市快速回落的主要原因是,在经济环境相对低迷的条件下,民营企业信用遭到质疑,海外市场下跌引发国内A股市场跟随。随着股指中枢下移,市场对场内质押品的忧虑徒增,特别是对部分信用受到质疑的民营上市公司而言,流动性不足导致出现被动减仓。

为何投资者会对A股的质押品市场如此担忧?数据显示,目前A股市场上超过97%以上的上市公司参加了股权质押,截至2018年10月16日,市场质押市值为4.4386万亿元。根据统计,沪深两市共有2423家上市公司大股东存在股权质押未解押,占全部A股的68.2%。目前,大股东触及平仓市值约29511.27亿元。

目前有平仓风险的板块中,中小板占比最大,有739只股票被质押,合计质押1674.93亿股,占中小板总股本的20.09%。筛选出的股权质押风险比较高的前200家上市公司,股权质押比例超过50%以上的为139家。累计质押比最高达82.18%。

在庞大的质押市场面前,假若股市出现持续下跌,那么由于很多股票市值的缩水,进行了股权质押的股东将面临平仓压力,这样将强化市场的下跌。一些投资者即便觉得一些上市公司具有投资价值,但当他们觉得未来有股权质押平仓压力时,短期内也不敢购买,这样很容易产生市场流动性的缺失。一旦流动性缺失,在无量下跌面前,股权质押平仓的压力将越来越大,从而强化市场下跌。

6月份以来的数据已经在印证这种演化过程。根据统计,今年1-5月,共有319家公司发布了500份有关补充质押的公告。而在市场持续下跌的6月份以来(截至10月15日),共有688家公司发布了1753份有关补充质押的公告,无论是公司数还是公告数都翻倍。

2018年,随着市场调整,股票质押风险已经在逐步暴露,目前来看,多数公司仍然通过采取追加保证金、质押物或者提前回购部分股票收益权等措施化解质押风险。但一些之前扩张欲望较强,大股东质押率较高的企业,面对流动性的紧张,不得不走上处置质押资产,交出控股权的道路。

中小板的很多民营企业,从产品的研发、生产到销售都是创业者一手打造。一旦由于质押品出现平仓风险,导致控制权的转移,上市企业的经营风险就会徒增。假若收购方属于同行业领域的企业,经营风险的冲击相对小一些。假若收购方属于非同产业类的、非同行属性的企业,仅仅是出于对上市壳资源的猎取,那么带来的经营风险可能是灾难性的。

《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐三:AAA债券也闪崩了:266亿债券违约背后 煤老板首当其冲

本报记者 肖君秀 深圳报道

连AAA级债券也闪崩了!7月11日,中融新大集团有限公司(下称“中融新大”)发行的债券 “18新大02”盘中暴跌超过70%,就在前几日其另外两只债券也出现闪崩,合计闪崩债券规模31亿。

今年债券市场频频发生违约,本报记者统计,今年已经发生26起债券违约,违约金额共计近266亿。最近几个月来,债券新增违约主体的家数及违约数量环比、同比都在上升,不断有机构踩雷,信用券市场风声鹤唳。

“今年以来主要是民营企业债务违约,但是也要警惕债务违约有所升级,违约企业从民企向大型民企业、国企扩散,违约债券由低指数向高指数漫延。”华南某上市券商固定收益部负责人称对《华夏时报 》记者称。

民企债务风险的背后,一些地方城市的首富、煤老板浮出水面,高债务运作风险横亘头顶。招商证券谢亚轩认为,民企在去杠杆之下融资成本飙升,促使再融资渠道收窄,滚动债务难以为继,现金流净额之和被迫面临下滑。相反的是,国企本身融资具有优势,加之供给侧改革的助力,现金流越加充盈。

AAA债券闪崩了

公司债务违约风险在增加,债市再次出现担忧与恐慌情绪。

中融新大发行的三只AAA级债券近日均出现了闪崩,7月9日,15鲁焦01盘中最大跌幅35.43%、债价最低至50.6元;15鲁焦02最大跌幅26.9%、债价最低至47.5元。这两只AAA债券在上周五就已经出现过闪崩。7月11日,该公司发行的债券“18新大02”盘中暴跌超过70%,高空直坠般的下跌,反应了市场对其违约的极度担忧。7月12日,为了避免其他债券也出现闪崩,中融新大发行的7只债券全部暂停交易。

“今年下半年债务违约还会持续,在金融去杠杆、金融强监管风暴之下,公司债到期量在增加,但是融资收紧企业流动性紧张。”上述券商固定收益部负责人称认为,债市总体风险可控,但是个体风险不可避免,机构要小心踩雷。

中融新大由此前的山东焦化更名而来,为山东的一家巨无霸企业,其产业布局物流清洁能源、矿产、能源化工及金融。公司董事长王清涛,2017年以575亿元财富排名《胡润百富榜》第28位,被称为“青岛首富”。

中融新大公告称,目前生产经营情况一切正常。公司主营产品焦炭及副产品始终保持较高市场价格,盈利情况良好,经营性现金流充足。公司总资产达1578亿元、净资产达910亿元,市场怎么担心其违约呢?国际指数机构惠誉上个月却将其长期外币发行人违约指数自“BB”调降至“BB-”。从其股权质押与借款来看,2017年借款总额达407.95亿元,在上年272.41亿元上增加49.75%;2017年公司直接或间接持有42家子公司股权,股权全部质押。

这不由得使市场想起了永泰能源,7月5日,其发行金额为15亿元、短期融资券“17永泰能源CP004”到期违约未兑付,其发行的其他债券“13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03”进行了停牌处理。永泰能源也是一家煤炭企业,同样股权高比例质押、债务高筑,永泰集团质押的永泰能源股权比例高达99.92%。永泰能源实控人王广西,是曾经身价数百亿的“煤老板”,如今在积极变卖资产筹措资金以偿还巨额债务。“2018年新财富500富人榜”发布,其家族以147.1亿财富位列第173位。

截至目前,今年债券市场已经有26只债券出现违约,违约规模近266亿元, 自4月份以来至今已有15只,债券违约的只数与金额都有所增加。违约的企业向大型民企甚至国企漫延,违约债券指数向AAA级延伸。

“一是民营企业发债较难,2018年民企能源类只有永泰发行成功,市场缩量严重。二是公司从年初就开展一些融资策略,但因为股价和定增问题搁置,公司也寻求五大行求助。三是公司希望投资者打折购买新发债券形式作为对到期债券偿还,但申购未达预期短融失败。”永泰能源旗下子公司一高管对公司债券违约如此解释。

为什么今年公司债务频频违约?国泰君安债券覃汉认为,引发债券市场违约的原因有五个方面,一是经营低迷导致内外部现金流出现收缩。主要包括行业低迷导致的企业经营恶化,政策突然变动导致企业经营出现恶化,失去主要客户导致的企业经营恶化。二是激进扩张和多元化导致违约。短期投资过多企业无力支撑,投资的回报不及预期导致投资无法收回。三是实际控制人风险导致的违约。实际控制人风险往往是民企的特有风险,对于民企的经营及外部融资有很大影响。四是技术性违约。技术性违约主要是指发行人由于非主观的技术性原因,没有按时将资金足额划转至托管机构,由此造成的违约行为。

谨防系统性风险

这一波违约潮当中,民营企业首当其冲,六成违约发生在民营企业身上。

“未来民营企业仍然是信用风险的主要爆发点。”东方金诚首席宏观分析师王青对本报记者分析称。

其理由是,民营企业受外部经济波动和行业因素影响较大,且在经济去杠杆和金融严监管的背景下,民企的融资环境较国企而言将更差,融资难、融资成本提高将进一步加大民企的信用风险,一些财务状况较差的低信用等级民营企业容易发生资金链紧张甚至断裂的情况,最终引发违约,而民企违约事件频发又使得其融资环境更加恶化,容易导致恶性循环。

联合资信在最新研报中分析,民营企业对宏观经济波动、行业周期性和政策不确定性的承受能力较弱。随着金融严监管政策持续落地,融资环境整体趋紧,融资难度加大且融资成本大幅提高。对民营企业而言,一旦经营业绩恶化,将面临严峻的再融资压力,造成信用风险加速暴露直至触发违约。

今年下半年,更多的企业会产生债券违约的风险,联合资信认为煤炭、房地产、贸易、化工等行业内信用状况分化将进一步加剧。

国泰君安固收首席分析师覃汉称,地产行业高土地库存、低可售库存的状态注定了地产需要维持高投资增速进行开发,投资未来依然会在高位,行业信用基本面拐点暂时未到,下半年仍有较大的风险。建筑和贸易行业在外部融资趋紧的背景下,信用资质可能会进一步恶化,需要关注其信用风险的爆发。建筑行业本来就是依赖融资、高负债率运行的行业,应付账款的增长将会进一步急剧行业的现金流紧张,信用风险会居高不下。

至于市场普遍担忧的城投债,覃汉认为外部融资环境恶化,内部几无偿还能力,信用基本面明显恶化,但2018年对城投违约容忍度仍低,刚性兑付仍是大概率时间。

“从今年债券违约来看,实际上是金融监管层打破刚兑的一种体现,债市、信托违约现在已不是什么希罕事,过去最终都刚兑了,现在违约就违约了,机构承担风险,才会重视风险识别。”深圳某股份制银行金融市场部人士认为,只有打破刚况,市场才能出清,风险才会得到释放。

下半年,债务风险持续爆发,监管层会不会出手呢?东方金诚分析师王青认为,当前国内外经济环境趋紧的背景下,预计监管层还将继续**相关措施,缓解市场紧张情绪,避免违约蔓延。

7月3日,央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在债券通周年论坛上强调,中国债市于2018年5月末,违约率只是0.39%,较中国商业银行的不良贷款率1.74%、以至国际债券平均违约率的1.2至2.08%为低。

责任编辑:孟俊莲 主编:冉学东

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《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐四:夜来风雨声,违约知多少 _理财资讯_理财_中金在线

  每日话题

  中秋节日刚过,债市再起波澜。“黑色星期二”迎来5支债券违约,周三违约大军再添一员,发行人均为近日已在风口浪尖的民营企业。虽然市场对部分发行人的资质恶化乃至违约已有所预期,但短期内密集爆雷仍将会对本就脆弱的市场情绪带来冲击,尤其是民营企业面临的信用环境恐将雪上加霜。近期爆发违约的发行人虽然所处行业、区域等均不尽相同,但其信用资质恶化路径有迹可循,我们对其业务、财务情况进行了详细梳理,并总结认为具有如下特征企业,尤其是该类民营企业的信用风险值得密切关注。

  1、业务种类分散且经营相对独立并无协同效应,业务竞争激烈、经营并无突出优势,行业地位较弱;

  2、公司议价能力弱或经营模式导致自身营运资金压力偏大,营收变现能力差;

  3、前期扩张或投资较为激进,带来大额资本开支压力;

  4、资产抵押/股权质押规模较高,财务弹性差,再融资难度大。

  中秋节日刚过,债市再起波澜。“黑色星期二”迎来5支债券违约,周三违约大军再添一员,发行人均为近日已在风口浪尖的民营企业。虽然市场对部分发行人的资质恶化乃至违约已有所预期,但短期内密集爆雷仍将会对本就脆弱的市场情绪带来冲击,尤其是民营企业面临的信用环境恐将雪上加霜。近期爆发违约的发行人虽然所处行业、区域等均不尽相同,但其信用资质恶化路径有迹可循,我们对其业务、财务情况进行了详细梳理,并总结了违约特征,希望能对后续的违约风险排查带来一定启发。

  我们对违约主体的经营状况进行梳理分析,其信用资质恶化路径总结如图表2。大部分违约发行人从事的主营业务均为进入门槛较低、竞争较为激烈的行业,其对上下游议价能力均较弱,利润空间容易受到侵蚀。近期受到上游原材料价格上涨叠加下游需求减弱双重影响,盈利能力显著恶化。同时,经营环境恶化对企业账期管理也带来严峻挑战,下游回款情况变差,收入、利润质量恶化,进一步使得经营现金流承压。此外,大部分企业在主业之外也进行了多元化尝试,激进扩张的直接后果即为大幅上涨的资本开支规模,在内部经营现金流弱化的情况下不得不举债维系。自身信用资质不强的企业信用借款额度较少,授信往往需要抵押、质押、保证等增信措施,使得企业自身资产大规模受限,财务弹性恶化,再融资难度加大,叠加不断上升的债务规模进一步增大了偿债压力。该类企业往往自身偿债能力极差,严重依赖外部融资,对融资环境极为敏感,“内外交困”的情况下违约风险往往一触即发。

  进一步,我们从盈利能力、资产周转以及现金流情况三个角度筛选了净利润率、存货周转率、应收账款周转率、净经营现金流、自由现金流5个财务指标,对近期违约的5个主体自2016年至2018上半年的情况进行了梳理如图表3。对比发现,其财务数据变化趋势也能佐证上文分析。自2016年起,这些违约发行人无一例外均出现了盈利能力持续恶化、资产周转显著减缓、净经营现金流逐渐弱化的情况,叠加大额资本开支进一步导致自由现金流出现大额缺口,偿债能力急速恶化。

  综上分析,我们认为具有如下特征的企业,尤其是该类民营企业的信用风险,值得密切关注:

  1、业务种类分散且经营相对独立并无协同效应,业务竞争激烈、经营并无突出优势,行业地位较弱;

  2、公司议价能力弱或经营模式导致自身营运资金压力偏大,营收变现能力差;

  3、前期扩张或投资较为激进,带来大额资本开支压力;

  4、资产抵押/股权质押规模较高,财务弹性差,再融资难度大。

《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐五:降质押已成A股趋势,齐心集团等多家上市公司大股东质押比重大幅降低

  7月2日晚间,又有18家上市公司披露了大股东解除质押相关公告,其中有齐心集团(002301.SZ)、诺普信(002215.SZ)、宝鹰股份(002047.SZ)等13家公司属于净解除质押,该数据标志着A股市场的整体质押比例仍在继续降低。

  自2013年我国允许开展股权质押业务后,股权质押逐步成为资本市场尤其是上市公司大股东最重要的融资手段之一。从开展股权质押的业务定位看,股权质押交易定位于服务实体经济,解决中小型、创业型上市公司股东融资难的问题,融入资金主要用于企业经营周转,这与其他杠杆资金加杠杆用于炒股有明显不同,因此也得到了政策层面的鼎力支持。依据券商口径统计的数据,A股市场股权质押交易规模在2014年还仅为800亿元,到2017年,这个数字上升到了9634亿元,3年时间增长了11倍。在A股3500多家上市公司中,有超过3400家存在股权质押,占全部上市公司的比重在97%以上。

  但随着股权质押比重的不断提高以及A股市场波动加大,少数股权质押比重过高,且经营情况恶化的上市公司逐渐暴露出了平仓风险,已有包括民盛金科、千山药机等在内的多家上市公司主动公告或被曝出重要股东质押的公司股票存在被平仓风险,这一因素致使相关上市公司二级市场股价承压。

  总体来看,单纯股权质押比例高并不是构成股权质押平仓风险的主因,大多数面临较大平仓风险的上市公司都伴随着经营业绩恶化的情况。包括千山药机、民盛金科、迪威迅、邦讯技术等近期公告股东质押股票遭遇平仓风险的上市公司近两年都出现了业绩大幅滑坡,甚至巨额亏损的局面。

  但是,在这种外部环境下,较为谨慎的上市公司的大股东们也开始纷纷降低质押比重,以控制股东自身及上市公司的风险,同时也是保护中小股东的利益。依据同花顺IFIND数据,2018年初以来,有1099家上市公司披露了重要股东解除质押的相关公告,几乎占到A全部上市公司总数的三分之一左右。

  以齐心集团为例,尚处停牌过程中的齐心集团于7月2日晚间发布公告称,公司控股股东“齐心控股”解除了2,250万股股份,占其所持齐心集团全部股份的8.13%。解除质押后,齐心控股持有的被质押的齐心集团股份将从原来的205,976,400股下降到183,476,400股,占公司股份总数的28.59%。从经营层面看,齐心集团近几年的财务业绩持续向好,2016年和2017年的归属于上市公司股东净利润增长率分别达到432.2%和33.5%,进入2018年,齐心集团的利润增速仍行驶在快车道,依据公告,齐心集团今年1-6月的归属于上市公司股东净利润的预计达到1.11亿元—1.2亿元,预计增长幅度为38%-50%。分析认为,齐心集团在基本面持续向好的情况下仍主动降低质押比重,可能的原因是公司大股东风格较为稳剑

  为平息A股市场对股权质押平仓的恐慌情绪,沪深交易所和中国证券业协会也齐发声,称当前股票质押风险总体可控,违约处置对二级市场影响非常有限。中国证券业协会有关负责人表示,目前,两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%,低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比1%,股票质押融资风险总体可控。

《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐六:AAA债券也闪崩了:266亿债券违约背后 煤老板首当其冲

原标题:AAA债券也闪崩了:266亿债券违约背后 煤老板首当其冲

连AAA级债券也闪崩了!7月11日,中融新大集团有限公司(下称“中融新大”)发行的债券 “18新大02”盘中暴跌超过70%,就在前几日其另外两只债券也出现闪崩,合计闪崩债券规模31亿。

今年债券市场频频发生违约,据《华夏时报 》记者统计,今年已经发生26起债券违约,违约金额共计近266亿。最近几个月来,债券新增违约主体的家数及违约数量环比、同比都在上升,不断有机构踩雷,信用券市场风声鹤唳。

“今年以来主要是民营企业债务违约,但是也要警惕债务违约有所升级,违约企业从民企向大型民企业、国企扩散,违约债券由低指数向高指数漫延。”华南某上市券商固定收益部负责人称对记者称。

民企债务风险的背后,一些地方城市的首富、煤老板浮出水面,高债务运作风险横亘头顶。招商证券谢亚轩认为,民企在去杠杆之下融资成本飙升,促使再融资渠道收窄,滚动债务难以为继,现金流净额之和被迫面临下滑。相反的是,国企本身融资具有优势,加之供给侧改革的助力,现金流越加充盈。

AAA债券闪崩了

公司债务违约风险在增加,债市再次出现担忧与恐慌情绪。

中融新大发行的三只AAA级债券近日均出现了闪崩,7月9日,15鲁焦01盘中最大跌幅35.43%、债价最低至50.6元;15鲁焦02最大跌幅26.9%、债价最低至47.5元。这两只AAA债券在上周五就已经出现过闪崩。7月11日,该公司发行的债券“18新大02”盘中暴跌超过70%,高空直坠般的下跌,反应了市场对其违约的极度担忧。7月12日,为了避免其他债券也出现闪崩,中融新大发行的7只债券全部暂停交易。

“今年下半年债务违约还会持续,在金融去杠杆、金融强监管风暴之下,公司债到期量在增加,但是融资收紧企业流动性紧张。”上述券商固定收益部负责人称认为,债市总体风险可控,但是个体风险不可避免,机构要小心踩雷。

中融新大由此前的山东焦化更名而来,为山东的一家巨无霸企业,其产业布局物流清洁能源、矿产、能源化工及金融。公司董事长王清涛,2017年以575亿元财富排名《胡润百富榜》第28位,被称为“青岛首富”。

中融新大公告称,目前生产经营情况一切正常。公司主营产品焦炭及副产品始终保持较高市场价格,盈利情况良好,经营性现金流充足。公司总资产达1578亿元、净资产达910亿元,市场怎么担心其违约呢?国际指数机构惠誉上个月却将其长期外币发行人违约指数自“BB”调降至“BB-”。从其股权质押与借款来看,2017年借款总额达407.95亿元,在上年272.41亿元上增加49.75%;2017年公司直接或间接持有42家子公司股权,股权全部质押。

这不由得使市场想起了永泰能源,7月5日,其发行金额为15亿元、短期融资券“17永泰能源CP004”到期违约未兑付,其发行的其他债券“13永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰03”进行了停牌处理。永泰能源也是一家煤炭企业,同样股权高比例质押、债务高筑,永泰集团质押的永泰能源股权比例高达99.92%。永泰能源实控人王广西,是曾经身价数百亿的“煤老板”,如今在积极变卖资产筹措资金以偿还巨额债务。“2018年新财富500富人榜”发布,其家族以147.1亿财富位列第173位。

截至目前,今年债券市场已经有26只债券出现违约,违约规模近266亿元, 自4月份以来至今已有15只,债券违约的只数与金额都有所增加。违约的企业向大型民企甚至国企漫延,违约债券指数向AAA级延伸。

“一是民营企业发债较难,2018年民企能源类只有永泰发行成功,市场缩量严重。二是公司从年初就开展一些融资策略,但因为股价和定增问题搁置,公司也寻求五大行求助。三是公司希望投资者打折购买新发债券形式作为对到期债券偿还,但申购未达预期短融失败。”永泰能源旗下子公司一高管对公司债券违约如此解释。

为什么今年公司债务频频违约?国泰君安债券覃汉认为,引发债券市场违约的原因有五个方面,一是经营低迷导致内外部现金流出现收缩。主要包括行业低迷导致的企业经营恶化,政策突然变动导致企业经营出现恶化,失去主要客户导致的企业经营恶化。二是激进扩张和多元化导致违约。短期投资过多企业无力支撑,投资的回报不及预期导致投资无法收回。三是实际控制人风险导致的违约。实际控制人风险往往是民企的特有风险,对于民企的经营及外部融资有很大影响。四是技术性违约。技术性违约主要是指发行人由于非主观的技术性原因,没有按时将资金足额划转至托管机构,由此造成的违约行为。

7月11日,中融新大集团铁雄冶金公司项目,现场智能煤仓项目建设现场 图自:中融新大官网

谨防系统性风险

这一波违约潮当中,民营企业首当其冲,六成违约发生在民营企业身上。

“未来民营企业仍然是信用风险的主要爆发点。”东方金诚首席宏观分析师王青对本报记者分析称。

其理由是,民营企业受外部经济波动和行业因素影响较大,且在经济去杠杆和金融严监管的背景下,民企的融资环境较国企而言将更差,融资难、融资成本提高将进一步加大民企的信用风险,一些财务状况较差的低信用等级民营企业容易发生资金链紧张甚至断裂的情况,最终引发违约,而民企违约事件频发又使得其融资环境更加恶化,容易导致恶性循环。

联合资信在最新研报中分析,民营企业对宏观经济波动、行业周期性和政策不确定性的承受能力较弱。随着金融严监管政策持续落地,融资环境整体趋紧,融资难度加大且融资成本大幅提高。对民营企业而言,一旦经营业绩恶化,将面临严峻的再融资压力,造成信用风险加速暴露直至触发违约。

今年下半年,更多的企业会产生债券违约的风险,联合资信认为煤炭、房地产、贸易、化工等行业内信用状况分化将进一步加剧。

国泰君安固收首席分析师覃汉称,地产行业高土地库存、低可售库存的状态注定了地产需要维持高投资增速进行开发,投资未来依然会在高位,行业信用基本面拐点暂时未到,下半年仍有较大的风险。建筑和贸易行业在外部融资趋紧的背景下,信用资质可能会进一步恶化,需要关注其信用风险的爆发。建筑行业本来就是依赖融资、高负债率运行的行业,应付账款的增长将会进一步急剧行业的现金流紧张,信用风险会居高不下。

至于市场普遍担忧的城投债,覃汉认为外部融资环境恶化,内部几无偿还能力,信用基本面明显恶化,但2018年对城投违约容忍度仍低,刚性兑付仍是大概率时间。

“从今年债券违约来看,实际上是金融监管层打破刚兑的一种体现,债市、信托违约现在已不是什么希罕事,过去最终都刚兑了,现在违约就违约了,机构承担风险,才会重视风险识别。”深圳某股份制银行金融市场部人士认为,只有打破刚况,市场才能出清,风险才会得到释放。

下半年,债务风险持续爆发,监管层会不会出手呢?东方金诚分析师王青认为,当前国内外经济环境趋紧的背景下,预计监管层还将继续**相关措施,缓解市场紧张情绪,避免违约蔓延。

7月3日,央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在债券通周年论坛上强调,中国债市于2018年5月末,违约率只是0.39%,较中国商业银行的不良贷款率1.74%、以至国际债券平均违约率的1.2至2.08%为低。

记者 肖君秀

《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐七:债市违约个案上升 但风险总体可控

  今年以来,债市信用违约个案有所增加,违约债券余额已超过去年同期水平。Wind资讯统计显示,截至7月13日,今年以来共有27只债券违约,涉及债券余额达271.27亿元,而去年同期上述2个数据分别为23只、171.96亿元,无论是违约债券数量,还是违约债券余额均有明显上升。如何看待当前信用违约风险?未来债市投资风险几何?

  从细分品种看,去年同期仅有4类债券违约,且大多是一般中期票据和一般企业债。而今年以来违约债券品种增至8类,除一般中期票据、一般企业债和一般公司债占违约“大头”之外,私募债、可交换债、一般短期融资债券等债券也出现违约。

  按照公司性质看,今年违约民营企业达18家,非民营企业9家。在今年的27只违约债券中,亿阳集团股份有限公司、神雾科技集团股份有限公司、富贵鸟股份有限公司等7家主体的信用债发生首次违约,但从总体占比看,信用债违约金额小于一般商业银行贷款。值得一提的是,在去年违约的债券中,发行时主体指数均低于AAA级指数,今年已有3家发行时主体指数为AAA级的债券出现违约。

  北京千为投资管理有限公司投资总监王林认为,近期债市信用风险个案有所抬头,与之前相比具有新特点。一是在去杠杆等监管环境下,企业的外部融资能力有所下降,前期发行债券今年集中到期兑付的个案,尤其是产业类民企个案受到影响相对较大;二是近期爆发的信用风险事件中,企业资产或股权质押比例很高,债务负担有所加重,因此需要重点关注企业财务报表的质量和资产流动性等相关信息。

  从所属行业看,去年同期违约债券行业仅有11个,且分布比较均衡,违约占比相对较多的行业分别为工程机械(5家)、建筑机械与重型卡车(2家)、煤炭与消费用燃料(2家)。而今年违约行业涉及13个,占比较多的行业分别为综合类行业(4家)、海港与服务(4家)、石油与天然气炼制和销售(3家)、工业机械(3家)。

  从区域看,去年同期辽宁省违约债券最多,达7只,山东省4只,内蒙古自治区3只;今年违约数量较多的地方分别为辽宁(6只)、黑龙江(4只)、上海(4只)、北京(4只)。此外,去年同期仅有珠海中富事业股份有限公司1家上市公司违约,今年已有富贵鸟股份有限公司、中安科股份有限公司、凯迪生态环境科技股份有限公司、永泰能源股份有限公司等5家上市公司出现违约。

  在谈到近期债券违约个案增加的原因时,招商基金固定收益投资部副总监马龙表示,2016年以来,部分地区民营企业违约有所增加,今年的违约风险多数伴有突发特征,有融资接续的风险因素、企业自身经营业绩下滑的因素、融资环境压力因素等几方面诱因。此外,企业盲目扩张积累部分债务,借新还旧难以维系债务链条平衡,部分企业负责人涉嫌违法违规等突发因素,也成为导致债券违约事件增加的又一不利因素。

  尽管目前债市信用风险有所增加,但从违约金额来看,远未到引发系统性金融风险的程度。中诚信国际信用指数有限责任公司统计,截至7月13日,历史上全部违约债券规模占债券存量总额仅为0.11%,占信用债存量总额的0.40%,如果把去年和今年以来违约债券的规模与债券存量总额作比较,占比更是微乎其微。而且违约主体类别大多是民营企业和非上市公司,目前未涉及关系国计民生的国有企业,更没有发生全行业、多区域性质的违约情况。

  “随着监管部门进一步加大证券市场源头整治,规范中介机构行为,信用债风险总体可控。从近期债市的表现来看,信用债出现了明显的分化,说明在信用违约风险不断释放的过程中,信用债市场已经出现了积极变化。”王林说。(经济日报记者 周 琳 实习生 刘弘一)

《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐八:【寒飞论债】夜来风雨声,违约知多少——中国债市观察第165期

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  中秋节日刚过,债市再起波澜。“黑色星期二”迎来5支债券违约,周三违约大军再添一员,发行人均为近日已在风口浪尖的民营企业。虽然市场对部分发行人的资质恶化乃至违约已有所预期,但短期内密集爆雷仍将会对本就脆弱的市场情绪带来冲击,尤其是民营企业面临的信用环境恐将雪上加霜。近期爆发违约的发行人虽然所处行业、区域等均不尽相同,但其信用资质恶化路径有迹可循,我们对其业务、财务情况进行了详细梳理,并总结认为具有如下特征企业,尤其是该类民营企业的信用风险值得密切关注。

  1、 业务种类分散且经营相对独立并无协同效应,业务竞争激烈、经营并无突出优势,行业地位较弱;

  2、 公司议价能力弱或经营模式导致自身营运资金压力偏大,营收变现能力差;

  3、 前期扩张或投资较为激进,带来大额资本开支压力;

  4、 资产抵押/股权质押规模较高,财务弹性差,再融资难度大。

  中秋节日刚过,债市再起波澜。“黑色星期二”迎来5支债券违约,周三违约大军再添一员,发行人均为近日已在风口浪尖的民营企业。虽然市场对部分发行人的资质恶化乃至违约已有所预期,但短期内密集爆雷仍将会对本就脆弱的市场情绪带来冲击,尤其是民营企业面临的信用环境恐将雪上加霜。近期爆发违约的发行人虽然所处行业、区域等均不尽相同,但其信用资质恶化路径有迹可循,我们对其业务、财务情况进行了详细梳理,并总结了违约特征,希望能对后续的违约风险排查带来一定启发。

  我们对违约主体的经营状况进行梳理分析,其信用资质恶化路径总结如图表2。大部分违约发行人从事的主营业务均为进入门槛较低、竞争较为激烈的行业,其对上下游议价能力均较弱,利润空间容易受到侵蚀。近期受到上游原材料价格上涨叠加下游需求减弱双重影响,盈利能力显著恶化。同时,经营环境恶化对企业账期管理也带来严峻挑战,下游回款情况变差,收入、利润质量恶化,进一步使得经营现金流承压。此外,大部分企业在主业之外也进行了多元化尝试,激进扩张的直接后果即为大幅上涨的资本开支规模,在内部经营现金流弱化的情况下不得不举债维系。自身信用资质不强的企业信用借款额度较少,授信往往需要抵押、质押、保证等增信措施,使得企业自身资产大规模受限,财务弹性恶化,再融资难度加大,叠加不断上升的债务规模进一步增大了偿债压力。该类企业往往自身偿债能力极差,严重依赖外部融资,对融资环境极为敏感,“内外交困”的情况下违约风险往往一触即发。

  进一步,我们从盈利能力、资产周转以及现金流情况三个角度筛选了净利润率、存货周转率、应收账款周转率、净经营现金流、自由现金流5个财务指标,对近期违约的5个主体自2016年至2018上半年的情况进行了梳理如图表3。对比发现,其财务数据变化趋势也能佐证上文分析。自2016年起,这些违约发行人无一例外均出现了盈利能力持续恶化、资产周转显著减缓、净经营现金流逐渐弱化的情况,叠加大额资本开支进一步导致自由现金流出现大额缺口,偿债能力急速恶化。

  综上分析,我们认为具有如下特征的企业,尤其是该类民营企业的信用风险,值得密切关注:

  1、 业务种类分散且经营相对独立并无协同效应,业务竞争激烈、经营并无突出优势,行业地位较弱;

  2、 公司议价能力弱或经营模式导致自身营运资金压力偏大,营收变现能力差;

  3、 前期扩张或投资较为激进,带来大额资本开支压力;

  4、 资产抵押/股权质押规模较高,财务弹性差,再融资难度大。

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)

《加大优先股发行 解除股权质押风险》 相关文章推荐九:央行要建银企长效沟通机制 缓解民营、小微企业融资

  “我们高度重视民营企业和小微企业金融服务工作。这次采取银企面对面交流的方式,就是要搭建银企对接的桥梁,形成长效沟通机制。”人民银行行长易纲日前在民营企业和小微企业金融服务座谈会上说。

  4日,人民银行和全国工商联联合召开座谈会,为民营企业和商业银行搭建沟通对接平台,邀请工农中建交等14家商业银行主要负责人和29家民营企业及小微企业进行面对面的沟通交流。

  在座谈会上,大连大友高技术陶瓷公司、贵州好一多乳业公司、北京东方园林环境公司等10家企业介绍了企业生产经营和融资情况,突出反映了融资难融资贵的症结和诉求。企业普遍表示,受经济下行压力加大、环保要求趋严和强监管、去杠杆等政策影响,小微企业融资在贷款规模、审批效率、抵押担保要求等方面存在问题,民营企业在信用债发行、股权质押、PPP项目融资、大企业应付款回收等方面存在困难。

  工商银行、民生银行和台州银行当场回应了企业诉求,介绍了本行支持小微企业的措施和产品,表示将深入解剖参会企业的融资症结,通过加强内部考核激励、强化金融科技运用等方式,改善金融服务。银行间市场交易商协会回答了参会企业对发行债务融资工具政策的疑问。

  “金融部门对国有经济和民营经济在贷款政策、发债政策等金融政策上都一视同仁。”易纲表示,要充分发挥社会主义市场经济的作用,通过市场竞争为民营企业、小微企业提供更优质的金融服务。采取货币政策、财政政策、监管政策等“几家抬”的办法,激发金融机构的积极性,畅通政策传导机制,进一步加大对小微企业的金融支持力度。

  此外,易纲认为,要准确把握小微企业平均生命周期短、首次贷款难、风险溢价高的客观规律,构建服务小微企业的商业可持续模式,加强风险防控。

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