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央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模

手机中国网 2018-10-26 17:10:55
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》的精选文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

中国网财经10月26日讯 国新办今日上午举行***政策例行吹风会,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜介绍设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式缓解企业融资难等方面情况,并答记者问。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长 潘功胜(中国网 宗超 摄影)

我想问一下潘行长,在人民银行推出民企债券融资支持工具以后,市场比较关注这个工具具体怎么运作,能否请潘行长仔细为我们介绍一下,谢谢。

谢谢,民营企业债券融资支持工具这个概念对很多同志来说比较陌生一点,但是相关产品在中国金融市场已经存续了很多年了。

这个工具就像前几天人民银行对外发布的简短的新闻中所报道的,在具体运作上是由央行通过再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作。通过出售信用风险缓释工具和担保增信等方式,重点支持暂时遇到流动性困难,但是有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业的债券融资。其中投资人在购买信用风险缓释工具的时候,相当于在购买债券的同时,购买了一份违约保险,这是第一点关于这个工具本身是一个什么样的含义,我想给大家介绍的。

在运作上,支持工具是由专业机构进行管理和运作,我们初期选择的专业机构是中债信用增进投资股份有限公司,为什么在这个项目的起始之初选择中债信用增进投资股份有限公司?主要是这家公司是目前在中国是信用风险缓释工具市场份额最大的一家机构,而且这个公司已经成立了十年了,它在债券市场信用增进和风险管理方面积累了比较丰富的经验,具有较强的信用风险识别管理和控制能力,这是我们为什么在项目起始之初选用这家公司的考虑。

除中债信用增进公司之外,我们也在研究选择其他的专业机构参与这个计划,同时我们也会鼓励商业银行、证券公司、保险公司以及其他信用增进公司等商业机构,基于商业原则开展类似的业务,这是想给大家报告的第二点。

第三点,债券市场融资支持工具完全按照市场化的运作,实施严格的风险管理,完全实施市场化运作,实施风险管理。刚才我给大家报告的,设立这个工具主要是带动整个金融市场对民营企业融资氛围的一种改善,所以这个工作支持的目标和重点,就是要支持我刚才讲的暂时遇到流动性困难,但是有市场、有发展前景、技术有竞争力的这样民营企业,这是对这个政策目标的一个要求,但是在主体的运作上,是完全市场化的,所以我们也实施了严格的管理。

在这点上我们有这么几个要点:第一,对于参与工具的各方建立有效的激励约束安排和风险共担机制。

第二,要发挥债券市场的主承销商作用。一般是商业银行比较多,还包括地方信用增进机构,这些机构会按照商业原则组成信用风险缓释产品的联合发行体,也不是中债增进一家来做。

在少数情况下,有可能需要发债主体提供必要的抵押和担保,同时我们也会和地方**合作,发挥地方**对企业的监督作用,这是第二个在风险控制方面的要点。

第三,就是这些实施机构,比如中债增信,在选择企业方面是完全市场化的。在企业有意愿的基础上,由专业机构评估是否给企业发行这样的产品,这是完全由实施机构,比如中债增信或其他的商业机构自主决定的。支持工具不确定企业名单,这是第三个要点。

第四,信用风险缓释工具的价格形成是完全市场化的,产品的发行要通过公开路演、簿记建档等市场化过程确定它的发行价格,所以价格的形成是完全市场化的。

第五,实施机构,比如说中债增信这样的机构,会基于大数定率,就像保险公司一样,对债券发行人的违约概率进行严格精算,再结合信用风险缓释工具可能的定价区间,通过风险收益模型来测算损益情况,从而判断是否对企业发债提供支持。

以上,我给大家介绍了具体的操作,我们是完全基于市场化方式去操作,并管理它的风险,所以我们认为这个风险是可控的。

我想请问央行有没有估计过目前现有的规模的工具可以覆盖多大范围、多少规模的一个民营企业的债券。

关于支持工具大概能够形成多大的规模,如果初期提供的初始资金大概是一百亿,它有一个杠杆比例,假如说按照1:8的比例测算的话,它可能会形成八百亿规模。此外,我刚才说的也不光是中债增信自己在做,中债增信会和其他市场机构,包括债券主承销商、地方商业银行、地方增信公司、保险公司等等会组成产品发行的联合体。我们假定其他主体也按照这个比例,提供八百亿规模的话,可能就会形成1600亿的规模,这是一个初步的估算。我们也会根据市场变化情况,也就是说,我们会观察和评估这个规模对于目前民营企业融资氛围的改善效果,以决定会不会再进一步扩大规模。

《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐一:央行设立民企债券融资支持工具是在“放水”吗?

  10月22日晚间,中国人民银行发布了两条支持民营企业和小微企业融资的政策:一条是设立民营企业债券融资支持工具,支持民营企业债券融资;另一条是增加再贷款和再贴现额度1500亿元,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。其中,民企债券融资支持工具为首次出现,是央行的一大政策创新。

  所谓民企债券融资支持工具,是由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

  为何要设立民营企业债券融资支持工具?

  今年以来,债券市场的违约事件不断。一些龙头民营企业乃至部分国有企业、地方城投公司都出现了违约。在“违约潮”的作用下,市场风险厌恶情绪增强,不少民营企业出现了发债难的情况。

  中国人民银行研究局局长徐忠在10月23日刊发的文章中表示,部分市场主体对民营企业风险规避情绪较重,对民企融资存在非理性行为。而且,在经济去杠杆的大背景下,过去部分依赖影子银行融资的民营企业,必然面临表外融资转表内融资的阵痛。面对信息不对称程度加深、激励机制有所扭曲的状况,人民银行有必要采取精准有效措施,大力支持中小微企业和民营经济发展。

  广发证券银行业首席分析师倪军分析称,当前民营信用约束来自两个方面:一是去杠杆环境下,有限信用资源会优先流向隐性刚兑的国企,造成对民企信用的挤压,这是短期结构问题。二是经济放缓的情况下,部分民营企业投资回报率不足,这是长期生产效率问题。短期来看,打破国企隐性刚兑难以快速实现,本次政策通过相对市场化方式,给民营企业显性担保,盘活民营信用,将缓解经济和金融体系的短期信用风险。长期来看,**正在通过建立国企和地方**硬约束机制,放宽民营企业经营约束,减税提高主体积极性等政策,提高经济活力,这将提升经济长期效率和投资回报率,降低长期信用风险,从而提升金融机构风险偏好,缓解信用约束。

  徐忠认为,债券市场具有公开、透明、预期引导性强的特点,以债券市场作为关键突破口,由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种市场化方式,支持民营企业发债融资,可以释放积极信号,增强民营企业债券投资信心,阻断民营企业股、债、贷信用收缩相互传染,并带动民营企业整体融资恢复。

  倪军解释到,这个政策通俗来讲,就是央行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具(CRM)、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业,条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与,建立风险共担机制。民营企业债券融资支持工具如果顺利实施,有望改善市场风险偏好,缓解民营企业信用约束,实质利好信用扩张。

  民营企业债券融资支持工具如何发挥作用?

  深圳天谷资产管理有限公司首席投资官陈同辉对澎湃新闻记者表示,民营企业债券融资支持工具可以类比做保险,比如说,一个机构投资者不敢购买民企债券,可能觉得民企债券违约的风险比较大,或者他要购买民企债券,会要求更高的收益率。前一种情况会导致民企债券难以发行,后者会导致民企债券发行成本较高。如果有风险缓释工具,那么,投资者可以在购买民企债券的同时,给这些债券购买一份保险。这会促进对民企债券的需求,以及降低民企债券的发行利率,降低民企融资成本。也就是说,风险缓释工具的发行机构,承担了未来一部分民企债券的损失。当然,这些发行机构也可以把这些保险再转移给其他机构。

  倪军认为,央行通过CRM(出售信用风险缓释工具)的方式增信民营企业,具有两大优点:一是具有杠杆效果。CRM类似于债券违约保险,可以通过“低保险费率”撬动市场资金参与民营企业债券投资。比如某民营企业债券面值100元,7%的票息,投资者购买100元债券,同时支付2元的费用购买CRM,此时投资者相当于拿到了5%的收益率,对应风险为CRM创设者-商业银行或央行成立的专业机构的信用风险,其愿意接受,这是第一层杠杆效果。再考虑到,其他投资者看到市场上有CRM出售,其即使不购买CRM也可能愿意投资该企业的债券,这是第二次杠杆效果。二是风险定价更加市场化。与直接给民企担保或者(鼓励)放贷不同,CRM是投资者付费,随着参与机构增加,市场成熟,其风险定价更加市场化。

  民营企业债券融资支持工具是用来放水的?

  陈同辉解释道,“这个工具,并不是央行直接给市场提供资金,而是央行牵头,创设了衍生品,可以促进市场自发进行信用创造,提高货币的流动,加快货币的周转。这个工具,不能认为是央行的放水。当然,必要的时候,央行可以借助这个工具放水。比如,如果这个机构在卖出cds的同时,把这个cds的收益权再证券化,向市场出售,那么就无需用到央行的资金。这里就不存在放水。如果最后市场冻结,央行大量购进cds,那就是放水。”

  倪军认为,CRM推进面临一些现实问题,比如如何放宽买方机构准入限制,提高市场深度;如何规避创设机构风险暴露带来的积极性不足(商业银行创设CRM消耗资本);如何避免重复创设带来过度信用风险暴露等。如果这些问题顺利解决,杠杆效果叠加相对市场化的方式,央行有望通过少量资金投入盘活民企信用,改善市场风险情绪,疏通货币传导机制,促进信用合理扩张。

  陈同辉强调,简单来说,这个工具不可避免的成为顺周期工具,就是在经济好的时候,cds价格低,债券购买机构倾向于大量吃进民企债券,反正购买保险的成本低。此外,cds定价比较复杂,如果不能做到大规模发行,以及买卖的参与者,定价是个问题。

(实习编辑 施文)

《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐二:央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模

中国网财经10月26日讯 国新办今日上午举行***政策例行吹风会,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜介绍设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式缓解企业融资难等方面情况,并答记者问。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长 潘功胜(中国网 宗超 摄影)

我想问一下潘行长,在人民银行推出民企债券融资支持工具以后,市场比较关注这个工具具体怎么运作,能否请潘行长仔细为我们介绍一下,谢谢。

谢谢,民营企业债券融资支持工具这个概念对很多同志来说比较陌生一点,但是相关产品在中国金融市场已经存续了很多年了。

这个工具就像前几天人民银行对外发布的简短的新闻中所报道的,在具体运作上是由央行通过再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作。通过出售信用风险缓释工具和担保增信等方式,重点支持暂时遇到流动性困难,但是有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业的债券融资。其中投资人在购买信用风险缓释工具的时候,相当于在购买债券的同时,购买了一份违约保险,这是第一点关于这个工具本身是一个什么样的含义,我想给大家介绍的。

在运作上,支持工具是由专业机构进行管理和运作,我们初期选择的专业机构是中债信用增进投资股份有限公司,为什么在这个项目的起始之初选择中债信用增进投资股份有限公司?主要是这家公司是目前在中国是信用风险缓释工具市场份额最大的一家机构,而且这个公司已经成立了十年了,它在债券市场信用增进和风险管理方面积累了比较丰富的经验,具有较强的信用风险识别管理和控制能力,这是我们为什么在项目起始之初选用这家公司的考虑。

除中债信用增进公司之外,我们也在研究选择其他的专业机构参与这个计划,同时我们也会鼓励商业银行、证券公司、保险公司以及其他信用增进公司等商业机构,基于商业原则开展类似的业务,这是想给大家报告的第二点。

第三点,债券市场融资支持工具完全按照市场化的运作,实施严格的风险管理,完全实施市场化运作,实施风险管理。刚才我给大家报告的,设立这个工具主要是带动整个金融市场对民营企业融资氛围的一种改善,所以这个工作支持的目标和重点,就是要支持我刚才讲的暂时遇到流动性困难,但是有市场、有发展前景、技术有竞争力的这样民营企业,这是对这个政策目标的一个要求,但是在主体的运作上,是完全市场化的,所以我们也实施了严格的管理。

在这点上我们有这么几个要点:第一,对于参与工具的各方建立有效的激励约束安排和风险共担机制。

第二,要发挥债券市场的主承销商作用。一般是商业银行比较多,还包括地方信用增进机构,这些机构会按照商业原则组成信用风险缓释产品的联合发行体,也不是中债增进一家来做。

在少数情况下,有可能需要发债主体提供必要的抵押和担保,同时我们也会和地方**合作,发挥地方**对企业的监督作用,这是第二个在风险控制方面的要点。

第三,就是这些实施机构,比如中债增信,在选择企业方面是完全市场化的。在企业有意愿的基础上,由专业机构评估是否给企业发行这样的产品,这是完全由实施机构,比如中债增信或其他的商业机构自主决定的。支持工具不确定企业名单,这是第三个要点。

第四,信用风险缓释工具的价格形成是完全市场化的,产品的发行要通过公开路演、簿记建档等市场化过程确定它的发行价格,所以价格的形成是完全市场化的。

第五,实施机构,比如说中债增信这样的机构,会基于大数定率,就像保险公司一样,对债券发行人的违约概率进行严格精算,再结合信用风险缓释工具可能的定价区间,通过风险收益模型来测算损益情况,从而判断是否对企业发债提供支持。

以上,我给大家介绍了具体的操作,我们是完全基于市场化方式去操作,并管理它的风险,所以我们认为这个风险是可控的。

我想请问央行有没有估计过目前现有的规模的工具可以覆盖多大范围、多少规模的一个民营企业的债券。

关于支持工具大概能够形成多大的规模,如果初期提供的初始资金大概是一百亿,它有一个杠杆比例,假如说按照1:8的比例测算的话,它可能会形成八百亿规模。此外,我刚才说的也不光是中债增信自己在做,中债增信会和其他市场机构,包括债券主承销商、地方商业银行、地方增信公司、保险公司等等会组成产品发行的联合体。我们假定其他主体也按照这个比例,提供八百亿规模的话,可能就会形成1600亿的规模,这是一个初步的估算。我们也会根据市场变化情况,也就是说,我们会观察和评估这个规模对于目前民营企业融资氛围的改善效果,以决定会不会再进一步扩大规模。

《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐三:分析|央行设立民营企业债券融资支持工具是在“放水”吗?

澎湃新闻见习记者 郭钰

2018-10-23 12:37 来源:澎湃新闻

10月22日晚间,中国人民银行发布了两条支持民营企业和小微企业融资的政策:一条是设立民营企业债券融资支持工具,支持民营企业债券融资;另一条是增加再贷款和再贴现额度1500亿元,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。其中,民企债券融资支持工具为首次出现,是央行的一大政策创新。
所谓民企债券融资支持工具,是由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作, 通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。
为何要设立民营企业债券融资支持工具?
今年以来,债券市场的违约事件不断。一些龙头民营企业乃至部分国有企业、地方城投公司都出现了违约。在“违约潮”的作用下,市场风险厌恶情绪增强,不少民营企业出现了发债难的情况。
中国人民银行研究局局长徐忠在10月23日刊发的文章中表示,部分市场主体对民营企业风险规避情绪较重,对民企融资存在非理性行为。而且,在经济去杠杆的大背景下,过去部分依赖影子银行融资的民营企业,必然面临表外融资转表内融资的阵痛。面对信息不对称程度加深、激励机制有所扭曲的状况,人民银行有必要采取精准有效措施,大力支持中小微企业和民营经济发展。
广发证券银行业首席分析师倪军分析称,当前民营信用约束来自两个方面:一是去杠杆环境下,有限信用资源会优先流向隐性刚兑的国企,造成对民企信用的挤压,这是短期结构问题。二是经济放缓的情况下,部分民营企业投资回报率不足,这是长期生产效率问题。短期来看,打破国企隐性刚兑难以快速实现,本次政策通过相对市场化方式,给民营企业显性担保,盘活民营信用,将缓解经济和金融体系的短期信用风险。长期来看,**正在通过建立国企和地方**硬约束机制,放宽民营企业经营约束,减税提高主体积极性等政策,提高经济活力,这将提升经济长期效率和投资回报率,降低长期信用风险,从而提升金融机构风险偏好,缓解信用约束。
徐忠认为,债券市场具有公开、透明、预期引导性强的特点,以债券市场作为关键突破口,由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种市场化方式,支持民营企业发债融资,可以释放积极信号,增强民营企业债券投资信心,阻断民营企业股、债、贷信用收缩相互传染,并带动民营企业整体融资恢复。
倪军解释到,这个政策通俗来讲,就是央行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具(CRM)、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业,条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与,建立风险共担机制。民营企业债券融资支持工具如果顺利实施,有望改善市场风险偏好,缓解民营企业信用约束,实质利好信用扩张。
民营企业债券融资支持工具如何发挥作用?
深圳天谷资产管理有限公司首席投资官陈同辉对澎湃新闻记者表示,民营企业债券融资支持工具可以类比做保险,比如说,一个机构投资者不敢购买民企债券,可能觉得民企债券违约的风险比较大,或者他要购买民企债券,会要求更高的收益率。前一种情况会导致民企债券难以发行,后者会导致民企债券发行成本较高。如果有风险缓释工具,那么,投资者可以在购买民企债券的同时,给这些债券购买一份保险。这会促进对民企债券的需求,以及降低民企债券的发行利率,降低民企融资成本。也就是说,风险缓释工具的发行机构,承担了未来一部分民企债券的损失。当然,这些发行机构也可以把这些保险再转移给其他机构。
倪军认为,央行通过CRM(出售信用风险缓释工具)的方式增信民营企业,具有两大优点:一是具有杠杆效果。CRM类似于债券违约保险,可以通过“低保险费率”撬动市场资金参与民营企业债券投资。比如某民营企业债券面值100元,7%的票息,投资者购买100元债券,同时支付2元的费用购买CRM,此时投资者相当于拿到了5%的收益率,对应风险为CRM创设者-商业银行或央行成立的专业机构的信用风险,其愿意接受,这是第一层杠杆效果。再考虑到,其他投资者看到市场上有CRM出售,其即使不购买CRM也可能愿意投资该企业的债券,这是第二次杠杆效果。二是风险定价更加市场化。与直接给民企担保或者(鼓励)放贷不同,CRM是投资者付费,随着参与机构增加,市场成熟,其风险定价更加市场化。
民营企业债券融资支持工具是用来放水的?
陈同辉解释道,“这个工具,并不是央行直接给市场提供资金,而是央行牵头,创设了衍生品,可以促进市场自发进行信用创造,提高货币的流动,加快货币的周转。这个工具,不能认为是央行的放水。当然,必要的时候,央行可以借助这个工具放水。比如,如果这个机构在卖出cds的同时,把这个cds的收益权再证券化,向市场出售,那么就无需用到央行的资金。这里就不存在放水。如果最后市场冻结,央行大量购进cds,那就是放水。”
倪军认为,CRM推进面临一些现实问题,比如如何放宽买方机构准入限制,提高市场深度;如何规避创设机构风险暴露带来的积极性不足(商业银行创设CRM消耗资本);如何避免重复创设带来过度信用风险暴露等。如果这些问题顺利解决,杠杆效果叠加相对市场化的方式,央行有望通过少量资金投入盘活民企信用,改善市场风险情绪,疏通货币传导机制,促进信用合理扩张。
陈同辉强调,简单来说,这个工具不可避免的成为顺周期工具,就是在经济好的时候,cds价格低,债券购买机构倾向于大量吃进民企债券,反正购买保险的成本低。此外,cds定价比较复杂,如果不能做到大规模发行,以及买卖的参与者,定价是个问题。

责任编辑:郑景昕澎湃新闻报料:4009-20-4009 澎湃新闻,未经授权不得转载

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《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐四:央行决定设立民企债券融资支持工具 稳定和促进民营企业债券融资

央行昨日晚间宣布,决定引导设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资。

民营企业债券融资支持工具由央行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

同时,央行积极支持商业银行、保险公司以及债券信用增进公司等机构,在加强风险识别和风险控制的基础上,运用信用风险缓释工具等多种手段,支持民营企业债券融资。

央行昨日披露,为改善小微企业和民营企业融资环境,今年6月份增加了再贷款和再贴现额度1500亿元,现决定在此基础上,再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。(闫立良)

《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐五:【天风固收】如何看待央行出资设立民营企业债券融资支持工具?

原标题:【天风固收】如何看待央行出资设立民营企业债券融资支持工具?

作者:天风固收孙彬彬团队

10月22日,***常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式支持民营企业债券融资;晚些时候,央行发布公告《设立民营企业债券融资支持工具,毫不动摇支持民营经济发展》,对民营企业债券融资支持工具有更具体的安排。在民企信用风险暴露高发期,市场高度关注民营企业债券融资支持工具的运用,以及未来潜在的受益主体,我们点评如下:

①什么是“民营企业债券融资支持工具”?:由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

②目前对于定义中“专业机构”的认识较为模糊,我们从不同的角度对潜在的“专业机构”提出两个猜想:设立新的类“风险缓释基金”作为专业机构,由中债信用增进公司作为专业机构。

③“风险缓释基金”的猜想理由:央行提到会运用再贷款提供“部分初始资金”,我们对于初始资金的理解,类似于设立新的机构或者基金作为专业机构为民营企业的债券融资提供增信;事实上,2016年12月广东省**设立了广东省企业债券省级风险缓释基金(由广东再担保托管)[3],2017年4月佛山市**成立佛山市债券融资风险缓释基金[4],这两个风险缓释基金均为本区域内企业发行的企业债提供信用增进(类似最后担保人),其发起资金主要以财政资金为主。

④中债信用增进公司的猜想理由:一是,按照公告内容,央行支持债券信用增进公司参与,目前国内明确为债券信用增进公司的只有中债信用增进公司;二是,按照银行间交易商协会发布的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》[5],能够参与风险缓释工具的核心交易商中只有中债信用增进一家增信公司[6],其余均为银行和券商,中债信用增进公司同时符合“出售信用风险缓释工具”和“担保增信”两大要求;此外,10月份,中债信用增进参与发行了“18荣盛SCP005”和“18红狮SCP006”的信用风险缓释凭证,这两家企业也均为浙江民企。

⑤哪些主体可能受益于“民营企业债券融资支持工具”?:市场投资者更为关注哪些民企主体可能受益于“民营企业债券融资支持工具”,从央行公告来看,“有市场、有前景、技术有竞争力”的条件稍显模糊;从两大猜想的角度,创设新的专业机构的情形下,对于民企的要求可能会侧重于政策支持方向;而结合荣盛和红狮的龙头属性(分别是细分行业龙头和水泥行业区域龙头),中债信用增进公司模式下,对民企的选择可能会更侧重于具有龙头地位的企业。

⑥民营企业债券融资支持工具对民企的支持是中央支持民企政策的实质落地,前期一系列民企支持政策能否实现量变到质变的转化,可能是未来一段时间信用债市场的焦点所在,建议积极关注民营企业债券融资支持工具的细节落地。

⑦对于市场影响我们认为有两点:一是这一政策直接指向今年以来融资的实际结构困难,具有进一步疏通信用的实质作用,所以对于信用资产特别是民企龙头是确定利好,其二,是否会在资产风格偏好有所改变的情况下进一步挤出利率?我们认为还是要从整体宏观基本面角度看待,政策目前依然着力于稳定,利率稳是前提,基本面的压力暂时还没有完全释放,所以利率风险可控,利率上限明确,短期可能做多意愿走弱,但是从跨年角度依然可以做平曲线。

报告来源:天风证券研究所固收团队

报告发布时间:2018/10/23返回搜狐,查看更多

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《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐六:利好!这些新能源企业望获国家重大扶持,千亿资管计划及民企债券...

原标题:【天风固收】如何看待央行出资设立民营企业债券融资支持工具?

作者:天风固收孙彬彬团队

10月22日,***常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式支持民营企业债券融资;晚些时候,央行发布公告《设立民营企业债券融资支持工具,毫不动摇支持民营经济发展》,对民营企业债券融资支持工具有更具体的安排。在民企信用风险暴露高发期,市场高度关注民营企业债券融资支持工具的运用,以及未来潜在的受益主体,我们点评如下:

①什么是“民营企业债券融资支持工具”?:由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

②目前对于定义中“专业机构”的认识较为模糊,我们从不同的角度对潜在的“专业机构”提出两个猜想:设立新的类“风险缓释基金”作为专业机构,由中债信用增进公司作为专业机构。

③“风险缓释基金”的猜想理由:央行提到会运用再贷款提供“部分初始资金”,我们对于初始资金的理解,类似于设立新的机构或者基金作为专业机构为民营企业的债券融资提供增信;事实上,2016年12月广东省**设立了广东省企业债券省级风险缓释基金(由广东再担保管)[3],2017年4月佛山市**成立佛山市债券融资风险缓释基金[4],这两个风险缓释基金均为本区域内企业发行的企业债提供信用增进(类似最后担保人),其发起资金主要以财政资金为主。

④中债信用增进公司的猜想理由:一是,按照公告内容,央行支持债券信用增进公司参与,目前国内明确为债券信用增进公司的只有中债信用增进公司;二是,按照银行间交易商协会发布的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》[5],能够参与风险缓释工具的核心交易商中只有中债信用增进一家增信公司[6],其余均为银行和券商,中债信用增进公司同时符合“出售信用风险缓释工具”和“担保增信”两大要求;此外,10月份,中债信用增进参与发行了“18荣盛SCP005”和“18红狮SCP006”的信用风险缓释凭证,这两家企业也均为浙江民企。

⑤哪些主体可能受益于“民营企业债券融资支持工具”?:市场投资者更为关注哪些民企主体可能受益于“民营企业债券融资支持工具”,从央行公告来看,“有市场、有前景、技术有竞争力”的条件稍显模糊;从两大猜想的角度,创设新的专业机构的情形下,对于民企的要求可能会侧重于政策支持方向;而结合荣盛和红狮的龙头属性(分别是细分行业龙头和水泥行业区域龙头),中债信用增进公司模式下,对民企的选择可能会更侧重于具有龙头地位的企业。

⑥民营企业债券融资支持工具对民企的支持是中央支持民企政策的实质落地,前期一系列民企支持政策能否实现量变到质变的转化,可能是未来一段时间信用债市场的焦点所在,建议积极关注民营企业债券融资支持工具的细节落地。

⑦对于市场影响我们认为有两点:一是这一政策直接指向今年以来融资的实际结构困难,具有进一步疏通信用的实质作用,所以对于信用资产特别是民企龙头是确定利好,其二,是否会在资产风格偏好有所改变的情况下进一步挤出利率?我们认为还是要从整体宏观基本面角度看待,政策目前依然着力于稳定,利率稳是前提,基本面的压力暂时还没有完全释放,所以利率风险可控,利率上限明确,短期可能做多意愿走弱,但是从跨年角度依然可以做平曲线。

报告来源:天风证券研究所固收团队

报告发布时间:2018/10/23返回搜狐,查看更多

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《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐七:【中证快评】民企债券融资支持工具重在发挥“专业机构”作用

  华宝基金副总经理 李慧勇

  10月22日,***常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式支持民营企业债券融资;同日,央行发布公告《设立民营企业债券融资支持工具,毫不动摇支持民营经济发展》,同时要求商业银行、保险公司以及债券信用增进企业等金融机构,在加强风险识别和风险控制的基础上,运用信用风险缓释工具(CRM)等多种手段,支持民营企业债券融资。

  笔者认为,民营企业债券融资支持工具是由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

  目前市场对于定义中的“专业机构”认识比较模糊,可能存在两种情况:一是设立新的机构或者基金“风险缓释基金”作为专业机构来为民营企业的债券融资提供增信。2016年12月和2017年4月,广东省**和佛山市**分别成立了债券融资风险缓释基金,为本区域内企业发行的企业债提供信用增进,其发起资金主要以财政资金为主。二是中债信用增进公司。10月份,中债信用增进参与发行了“18荣盛SCP005”和“18红狮SCP006”的信用风险缓释凭证,这两家企业均为浙江民企。

  使用央行通过提供的资金来发行标的为第三方民企的信用风险缓释工具或者担保增信,要比直接购买中低等级民企债券的杠杆更高,威力更大。最近发行的几家优质民企的信用风险缓释工具保费在0.4%-1%,即使其他民企的潜在保费有所提高,央行提供资金通过杠杆效应撬动的债券量也是比较可观的。民营企业债券融资支持工具对民企的支持是中央支持民企政策的实质落地,前期一系列民企支持政策能否实现量变到质变的转化,可能是未来一段时间信用债市场的焦点所在,需要积极关注民营企业债券融资支持工具的细节落地。

  对于债券市场影响,笔者认为:一是信用债,这一政策直接指向今年以来融资的实际结构困难,具有进一步疏通信用的实质作用,对于龙头民企是利好,但能否提振整个信用市场的风险偏好有待观察。二是利率债,短期来看,各种托底政策频出,利率债收益率在前期大幅下行的情况下存在小幅回调的可能性,但是由于经济下行趋势明显,通胀水平可控,中长期来看,利率债机会仍较大。

《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐八:联讯证券:央行针对民企双管齐下,是在未雨绸缪,扩张信用与提升经济增长动能 |新京报财讯

  新京报快讯(记者 顾志娟)10 月22日,央行宣布两项措施支持民营经济。

  依据央行官网消息,为改善小微企业和民营企业融资环境,人民银行今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元,现决定在此基础上,再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

  另外,人民银行引导设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资。民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

  对此,联讯证券首席宏观研究员李奇霖表示,今年,固定资产投资很大程度上是由靠自身内源式现金流扩张的民间投资支撑,由于地方**债务管控和地产调控压力仍存,基建和地产两大投资在未来很难期待有明显的回升,经济对民间投资的依赖可能会进一步加大。但由于今年民企违约事件较多,信用风险较大,各家金融机构一直在主动收缩风险偏好,央行与监管机构所推行的宽信用举措一直没有明显的效果。当民企现金流进一步耗损,对未来政策的不确定仍然较强时,民间投资可能也会出现弱化,届时经济增长动能将进一步变弱。

  央行如今针对民企双管齐下,是在未雨绸缪,扩张信用与提升经济增长动能。增加再贴现再贷款额度是二季度政策的延续,是给予金融机构资金;而民企专项债券工具主要用于出售信用风险缓释工具、增加民企债的担保增信,是增加金融机构对民企的信心。两者结合,将快速有效的提升金融机构的风险偏好,加快宽信用政策的落地。

  李奇霖表示,结合财政部关于进一步减税的表态、一行两会领导和副**出面所做的预期管理、险资入市化解股票质押风险等一系列的举措来看,风险偏好在短期内有望继续回升,信用利差

编辑:陈莉 杨梓铭

《央行详解民企债券融资支持工具:视其效果决定是否扩大规模》 相关文章推荐九:央行:决定设立民企债券融资支持工具

  央行昨日晚间宣布,决定引导设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资。

  民营企业债券融资支持工具由央行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

  同时,央行积极支持商业银行、保险公司以及债券信用增进公司等机构,在加强风险识别和风险控制的基础上,运用信用风险缓释工具等多种手段,支持民营企业债券融资。

  央行昨日披露,为改善小微企业和民营企业融资环境,今年6月份增加了再贷款和再贴现额度1500亿元,现决定在此基础上,再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

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