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招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会

摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》的精选文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

  来源:招商证券

  我们认为,此次政策的修改一方面是进一步对接欧美成熟资本市场的股票回购制度,例如:1、股票回购制度使得美股可转债发行变得更加便利;2、美股库存股制度使得上市公司回购能够带来更高的EPS和更多的每股分红,是回报股东的重要手段之一。

  从实际数据来看,2008年后美国上市公司股票回购规模庞大,2010~2012年平均每年回购近3000亿美元;2013~2017年平均每年回购约4400亿美元,其中,2017年回购近4700亿美元。2018年美股回购规模再创新高,仅上半年回购规模已经达6800亿美元。持续大规模的回购导致股本不断收缩,也是美股持续牛市背后的一大因素。

  另一方面,本次回购新政诞生于特定背景下,今年以来市场受到各种因素的影响持续下跌,上市公司估值持续下行,大量上市公司在股价持续下跌后推出回购方案:(1) 2018年以来全部A股共有463家上市公司完成回购,回购完成的金额达171亿(vs2017年360家/101亿);(2)以外,当前处于“董事会预案”、“股东大会通过”和“实施中”的预案的上市公司共577家,涉及金额797亿;(3)回购目的:2018年普通回购占比36%(2017年10%),股权激励回购占比64%(2017年90%)。(4)2018年回购类型为普通回购且回购金额占市值比超过5%的上市公司共54家上市公司,平均质押率26.4%,远高于全部A股的平均质押率16.3%。(5)2018年以来上市公司用于回购的资金来源中有71.4%的公司为自有资金,13.8%的公司为自筹资金,剩余公司为“自有或自筹资金”、“自有和自筹资金”。

  可以看到,今年以来A股市场总回购规模显著高于2017年,而为了提振投资者信心增厚EPS的普通回购规模比例显著高于2017年(36%vs10%),另外从以上(4)可以看出,今年以来有部分公司属于迫于股权质押风险而推出高比例的普通回购。

  那么本次回购条款的修改对市场有什么影响呢?

  我们认为,一方面对于那些现金存余较高的公司,可以采取大量回购股份的方式增厚EPS和每股分红,回报股东;此外,此次回购新政实际上初步建立起了A股库存股制度,对于上市公司来说更方便做市值管理;最后,前期市场持续下跌后股权质押风险加大,此次回购新政实际上是给了上市公司“自救”的机会。

  但是值得担忧的一方面是,由于上市公司主体属于信息优势方,中小投资者属于信息劣势方,对于那些使用“自筹资金”(有息借贷)来进行股份回购的上市公司来说,由于新规规定“三年内转让或者注销”,可能会加大监管的难度。

  对于现阶段来说,回购新政后,有哪些思路可以参与上市公司回购带来的投资机会,我们认为可以参考以下思路:(1)已经发布回购预案,且回购规模占上市公司市值比较高的上市公司;(2)股权质押比例高,但公司持有现金较多(自有资金回购)或者公司负债率较低(自筹资金回购),此类上市公司回购维护公司股价的动力较高;(3)公司基本面较好,持续下跌后估值较低、公司持有现金较多、具有分红传统的上市公司,此类公司回购股份回报股东,增厚EPS和每股分红的动力较大。

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

责任编辑:陈靖

《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐一:招商策略:回购条款的修订意味着什么?

【招商策略】回购条款的修订意味着什么?——A股主题周观察(1029)

近期《公司法》修改正式通过,关于股票回购的新政策也随之落地。做了多处修改,其中受市场关注较高的在“上市公司为维护公司价值及股东权益所必需”情形下可以回购股票,以及对于包含以上在内的部分情形,公司合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的百分之十,并应当在三年内转让或者注销。我们认为,本次条款的修订有利于公司增加股东回报、方便公司做市值管理和缓解部分公司的质押危机。

【本周主题思考】—— 回购条款的修订意味着什么?

我们认为,此次政策的修改一方面是进一步对接欧美成熟资本市场的股票回购制度,例如:1、股票回购制度使得美股可转债发行变得更加便利;2、美股库存股制度使得上市公司回购能够带来更高的EPS和更多的每股分红,是回报股东的重要手段之一。

从实际数据来看,2008年后美国上市公司股票回购规模庞大,2010~2012年平均每年回购近3000亿美元;2013~2017年平均每年回购约4400亿美元,其中,2017年回购近4700亿美元。2018年美股回购规模再创新高,仅上半年回购规模已经达6800亿美元。持续大规模的回购导致股本不断收缩,也是美股持续牛市背后的一大因素。

另一方面,本次回购新政诞生于特定背景下,今年以来市场受到各种因素的影响持续下跌,上市公司估值持续下行,大量上市公司在股价持续下跌后推出回购方案:(1) 2018年以来全部A股共有463家上市公司完成回购,回购完成的金额达171亿(vs2017年360家/101亿);(2)以外,当前处于“董事会预案”、“股东大会通过”和“实施中”的预案的上市公司共577家,涉及金额797亿;(3)回购目的:2018年普通回购占比36%(2017年10%),股权激励回购占比64%(2017年90%)。(4)2018年回购类型为普通回购且回购金额占市值比超过5%的上市公司共54家上市公司,平均质押率26.4%,远高于全部A股的平均质押率16.3%。(5)2018年以来上市公司用于回购的资金来源中有71.4%的公司为自有资金,13.8%的公司为自筹资金,剩余公司为“自有或自筹资金”、“自有和自筹资金”。

可以看到,今年以来A股市场总回购规模显著高于2017年,而为了提振投资者信心增厚EPS的普通回购规模比例显著高于2017年(36%vs10%),另外从以上(4)可以看出,今年以来有部分公司属于迫于股权质押风险而推出高比例的普通回购。

那么本次回购条款的修改对市场有什么影响呢?

我们认为,一方面对于那些现金存余较高的公司,可以采取大量回购股份的方式增厚EPS和每股分红,回报股东;此外,此次回购新政实际上初步建立起了A股库存股制度,对于上市公司来说更方便做市值管理;最后,前期市场持续下跌后股权质押风险加大,此次回购新政实际上是给了上市公司“自救”的机会。

但是值得担忧的一方面是,由于上市公司主体属于信息优势方,中小投资者属于信息劣势方,对于那些使用“自筹资金”(有息借贷)来进行股份回购的上市公司来说,由于新规规定“三年内转让或者注销”,可能会加大监管的难度。

对于现阶段来说,回购新政后,有哪些思路可以参与上市公司回购带来的投资机会,我们认为可以参考以下思路:(1)已经发布回购预案,且回购规模占上市公司市值比较高的上市公司;(2)股权质押比例高,但公司持有现金较多(自有资金回购)或者公司负债率较低(自筹资金回购),此类上市公司回购维护公司股价的动力较高;(3)公司基本面较好,持续下跌后估值较低、公司持有现金较多、具有分红传统的上市公司,此类公司回购股份回报股东,增厚EPS和每股分红的动力较大。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性,不构成个股投资建议。

1、本周主题思考:回购条款的修订意味着什么?

近期《公司法》修改正式通过,关于股票回购的新政策也随之落地。具体而言,做了如下修改:

其中最重要的也是最受市场关注的就是增加了:(三)用于员工持股计划或者股权激励、(五)将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券、(六)上市公司为维护公司价值及股东权益所必需,以及对于以上三项,公司合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的百分之十,并应当在三年内转让或者注销。

我们认为,此次政策的修改一方面是进一步对接欧美成熟资本市场的股票回购制度,例如:1、股票回购制度使得美股可转债发行变得更加便利;2、美股库存股制度使得上市公司回购能够带来更高的EPS和更多的每股分红,是回报股东的重要手段之一。

从实际数据来看,2008年金融危机后近10年的时间里,美国上市公司股票回购规模庞大,2010~2012年平均每年回购近3000亿美元;2013~2017年平均每年回购约4400亿美元,其中,2017年回购近4700亿美元。2018年美股回购规模再创新高,仅上半年回购规模已经达6800亿美元。持续大规模的回购导致股本不断收缩,也是美股持续牛市背后的一大因素。

另一方面,本次回购新政诞生于特定背景下,今年以来市场受到各种因素的影响持续下跌,上市公司估值持续下行,大量上市公司在股价持续下跌后推出回购方案:

(1) 2018年以来全部A股市场共有463家上市公司完成回购,高于2017年全年的360家,回购完成的金额已经达171亿,高于2017年全年的101亿;

(2)除此以外,当前处于“董事会预案”、“股东大会通过”和“实施中”的预案的上市公司共577家,涉及金额797亿(取预案回购金额上下限均值);

(3)回购目的:2018年普通回购占比36%(回购事件数口径),股权激励回购占比64%,2017年全年普通回购占比10%(回购事件数口径),股权激励回购占比90%。

(4) 2018年回购类型为普通回购且回购金额占市值比超过5%的上市公司共54家上市公司,平均质押率26.4%,远高于全部A股的平均质押率16.3%。

(5)经过我们的统计,2018年以来上市公司用于回购的资金来源中有71.4%的公司为自有资金,13.8%的公司为自筹资金,剩余14.8%的公司为“自有或自筹资金”、“自有和自筹资金”。

可以看到,今年以来A股市场总回购规模显著高于2017年,而为了提振投资者信心增厚EPS的普通回购规模比例显著高于2017年(36%vs10%),另外,从以上(4)可以看出,今年以来有部分公司属于迫于股权质押风险而推出高比例的普通回购。

那么本次回购条款的修改对市场有什么影响呢?

我们认为,一方面对于那些现金存余较高的公司,可以采取大量回购股份的方式增厚EPS和每股分红,回报股东;此外,此次回购新政实际上初步建立起了A股库存股制度,对于上市公司来说更方便做市值管理;最后,前期市场持续下跌后股权质押风险加大,此次回购新政实际上是给了上市公司“自救”的机会。

但是值得担忧的一方面是,由于上市公司主体属于信息优势方,中小投资者属于信息劣势方,对于那些使用“自筹资金”(有息借贷)来进行股份回购的上市公司来说,由于新规规定“三年内转让或者注销”,可能会加大监管的难度。

从主题投资的角度来看,我们在前期报告中研究过,普通回购预案公告后对股票和板块具有短期的提振作用,但长期来看,并没有明显的规律;而股权激励回购预案公告属于被动式回购,对股价的影响相对中性,涨跌参半,没有明显的提振作用或者负面影响。

对于现阶段来说,回购新政后,有哪些思路可以参与上市公司回购带来的投资机会,我们认为可以参考以下思路:(1)已经发布回购预案,且回购规模占上市公司市值比较高的上市公司;(2)股权质押比例高,但公司持有现金较多(自有资金回购)或者公司负债率较低(自筹资金回购),此类上市公司回购维护公司股价的动力较高;(3)公司基本面较好,持续下跌后估值较低、且公司持有现金较多且具有分红传统的上市公司,此类公司回购股份回报股东,增厚EPS和每股分红的动力较大。

2、本周重要主题事件跟踪

(1)田湾核电4号机组首次并网成功

《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐二:招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会

  来源:招商证券

  我们认为,此次政策的修改一方面是进一步对接欧美成熟资本市场的股票回购制度,例如:1、股票回购制度使得美股可转债发行变得更加便利;2、美股库存股制度使得上市公司回购能够带来更高的EPS和更多的每股分红,是回报股东的重要手段之一。

  从实际数据来看,2008年后美国上市公司股票回购规模庞大,2010~2012年平均每年回购近3000亿美元;2013~2017年平均每年回购约4400亿美元,其中,2017年回购近4700亿美元。2018年美股回购规模再创新高,仅上半年回购规模已经达6800亿美元。持续大规模的回购导致股本不断收缩,也是美股持续牛市背后的一大因素。

  另一方面,本次回购新政诞生于特定背景下,今年以来市场受到各种因素的影响持续下跌,上市公司估值持续下行,大量上市公司在股价持续下跌后推出回购方案:(1) 2018年以来全部A股共有463家上市公司完成回购,回购完成的金额达171亿(vs2017年360家/101亿);(2)以外,当前处于“董事会预案”、“股东大会通过”和“实施中”的预案的上市公司共577家,涉及金额797亿;(3)回购目的:2018年普通回购占比36%(2017年10%),股权激励回购占比64%(2017年90%)。(4)2018年回购类型为普通回购且回购金额占市值比超过5%的上市公司共54家上市公司,平均质押率26.4%,远高于全部A股的平均质押率16.3%。(5)2018年以来上市公司用于回购的资金来源中有71.4%的公司为自有资金,13.8%的公司为自筹资金,剩余公司为“自有或自筹资金”、“自有和自筹资金”。

  可以看到,今年以来A股市场总回购规模显著高于2017年,而为了提振投资者信心增厚EPS的普通回购规模比例显著高于2017年(36%vs10%),另外从以上(4)可以看出,今年以来有部分公司属于迫于股权质押风险而推出高比例的普通回购。

  那么本次回购条款的修改对市场有什么影响呢?

  我们认为,一方面对于那些现金存余较高的公司,可以采取大量回购股份的方式增厚EPS和每股分红,回报股东;此外,此次回购新政实际上初步建立起了A股库存股制度,对于上市公司来说更方便做市值管理;最后,前期市场持续下跌后股权质押风险加大,此次回购新政实际上是给了上市公司“自救”的机会。

  但是值得担忧的一方面是,由于上市公司主体属于信息优势方,中小投资者属于信息劣势方,对于那些使用“自筹资金”(有息借贷)来进行股份回购的上市公司来说,由于新规规定“三年内转让或者注销”,可能会加大监管的难度。

  对于现阶段来说,回购新政后,有哪些思路可以参与上市公司回购带来的投资机会,我们认为可以参考以下思路:(1)已经发布回购预案,且回购规模占上市公司市值比较高的上市公司;(2)股权质押比例高,但公司持有现金较多(自有资金回购)或者公司负债率较低(自筹资金回购),此类上市公司回购维护公司股价的动力较高;(3)公司基本面较好,持续下跌后估值较低、公司持有现金较多、具有分红传统的上市公司,此类公司回购股份回报股东,增厚EPS和每股分红的动力较大。

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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责任编辑:陈靖

《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐三:上市公司自掏腰包买入频现 利德曼拟斥亿元回购股份

■本报见习记者 李乔宇

尽管世界杯魔咒基本告一段落,但A股市场氛围仍显低迷。7月19日,A股市场三大股指全线回调。这种大环境下,上市公司率先有些坐不住了。截至目前,已有多家上市公司披露回购公司股份预案,部分公司的回购计划已开始实施。

日前,利德曼公告称,拟斥资5000万元至1亿元回购公司股份,回购价格不超过10元/股。预计此次回购股份数量约为500万股至1000万股,回购股份的实施期限为股东大会通过此次回购股份方案之日起不超过12个月。

对于回购公司股份,利德曼表示,基于对公司价值的判断和未来发展的信心,为有效维护广大股东利益,增强投资者信心,进一步完善公司长效激励机制,充分调动公司高级管理人员、核心及骨干人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,推进公司的长远发展,公司计划进行股份回购。

利德曼相关工作人员在接受《证券日报》记者采访时谈到,公司选择在此时回购股份,一方面是因为近期A股市场出现一定程度的波动,基于对公司价值的判断和未来发展的信心,以及公司近年来业绩保持平稳增长,认为当前公司股价并没有反映出公司真正的内在价值。

“此次回购价格设置了上限,从不超过10元/股回购价格上限来看,也是综合考虑了回购股份之后,后期主要用于股权激励的股份来源,这个价格(回购)也较为适合”,上述利德曼相关工作人员表示,公司方面相信,随着新业务的开展,未来公司股价会有所上行。另一方面,公司上一次实施股权激励计划还是在2014年,公司近几年新引进的高管和核心员工同样需要多样化、有效的激励手段,从而推进公司的长远发展,使得员工在为股东创造价值的同时,能够分享到企业发展的成果。

此外,上述工作人员同时表示,从近几年公司的资金使用状况和经营状况来看,公司的资金较为充沛,足以支撑目前披露的回购规模。《证券日报》记者亦查阅公开数据了解到,较为充裕的资金为利德曼回购股份的实施提供了底气。数据显示,截至今年一季度末,利德曼尚有货币资金2.43亿元。

在上市公司计划回购之前,利德曼高管今年就曾自掏腰包买自家股票。《证券日报》记者查阅历史公告了解到,今年6月份,利德曼曾披露高管增持进展公告,称今年2月7日至6月8日之间,利德曼副总裁张海涛累计增持公司股份272.29万股,累计增持金额为2285.47万元。

西南证券此前针对利德曼高管增持公司股票事宜发布研报,称高管增持彰显信心,公司营销正涅槃重生。经过2017年至2018年的人事变动,公司营销再次走向正轨,公司基本面正积极变化。

事实上,在资本市场上,自掏腰包提振投资者信心的现象绝非孤例。据《证券日报》记者粗略计算,截至发稿,7月份以来已有28家上市公司披露回购公司股份的预案公告。

尽管股票回购对A股上市公司投资者的信心有所提振,但《证券日报》记者同时注意到,部分公司尽管披露回购公司股份计划,但背后或许并无充裕资金用以实施回购。招商证券亦披露研报提醒投资者,称上市公司股票回购是投资者进行价值判断的参考因素之一,但不能简单一概而论。不仅要区分不同类型的股票回购,还需要结合上市公司基本面进行综合判断,尤其重点关注“为增强投资者信心或为开展激励计划而实施回购”且估值低于合理价值的公司,谨防回购低于预期的冲击。

《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐四:跌出价值上市公司自掏腰包“买入”频现 利德曼拟斥资亿元回购股份

  尽管世界杯魔咒基本告一段落,但A股市场氛围仍显低迷。7月19日,A股市场三大股指全线回调。这种大环境下,上市公司率先有些坐不住了。截至目前,已有多家上市公司披露回购公司股份预案,部分公司的回购计划已开始实施。

  日前,利德曼公告称,拟斥资5000万元至1亿元回购公司股份,回购价格不超过10元/股。预计此次回购股份数量约为500万股至1000万股,回购股份的实施期限为股东大会通过此次回购股份方案之日起不超过12个月。

  对于回购公司股份,利德曼表示,基于对公司价值的判断和未来发展的信心,为有效维护广大股东利益,增强投资者信心,进一步完善公司长效激励机制,充分调动公司高级管理人员、核心及骨干人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,推进公司的长远发展,公司计划进行股份回购。

  利德曼相关工作人员在接受《证券日报》记者采访时谈到,公司选择在此时回购股份,一方面是因为近期A股市场出现一定程度的波动,基于对公司价值的判断和未来发展的信心,以及公司近年来业绩保持平稳增长,认为当前公司股价并没有反映出公司真正的内在价值。

  “此次回购价格设置了上限,从不超过10元/股回购价格上限来看,也是综合考虑了回购股份之后,后期主要用于股权激励的股份来源,这个价格(回购)也较为适合”,上述利德曼相关工作人员表示,公司方面相信,随着新业务的开展,未来公司股价会有所上行。另一方面,公司上一次实施股权激励计划还是在2014年,公司近几年新引进的高管和核心员工同样需要多样化、有效的激励手段,从而推进公司的长远发展,使得员工在为股东创造价值的同时,能够分享到企业发展的成果。

  此外,上述工作人员同时表示,从近几年公司的资金使用状况和经营状况来看,公司的资金较为充沛,足以支撑目前披露的回购规模。《证券日报》记者亦查阅公开数据了解到,较为充裕的资金为利德曼回购股份的实施提供了底气。数据显示,截至今年一季度末,利德曼尚有货币资金2.43亿元。

  在上市公司计划回购之前,利德曼高管今年就曾自掏腰包买自家股票。《证券日报》记者查阅历史公告了解到,今年6月份,利德曼曾披露高管增持进展公告,称今年2月7日至6月8日之间,利德曼副总裁张海涛累计增持公司股份272.29万股,累计增持金额为2285.47万元。

  西南证券此前针对利德曼高管增持公司股票事宜发布研报,称高管增持彰显信心,公司营销正涅槃重生。经过2017年至2018年的人事变动,公司营销再次走向正轨,公司基本面正积极变化。

  事实上,在资本市场上,自掏腰包提振投资者信心的现象绝非孤例。据《证券日报》记者粗略计算,截至发稿,7月份以来已有28家上市公司披露回购公司股份的预案公告。

  尽管股票回购对A股上市公司投资者的信心有所提振,但《证券日报》记者同时注意到,部分公司尽管披露回购公司股份计划,但背后或许并无充裕资金用以实施回购。招商证券亦披露研报提醒投资者,称上市公司股票回购是投资者进行价值判断的参考因素之一,但不能简单一概而论。不仅要区分不同类型的股票回购,还需要结合上市公司基本面进行综合判断,尤其重点关注“为增强投资者信心或为开展激励计划而实施回购”且估值低于合理价值的公司,谨防回购低于预期的冲击。

(责任编辑:DF309)

《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐五:【招商策略】科技消费的变奏曲——A股投资策略周报(0909)

  市场仍然在消化利空筑底过程中,我们判断,在利空逐渐落地后,伴随政策逐渐转暖,估值中枢下行基本结束。医药股业绩依然向好,可重点关注。此外食品饮料、纺织服装、零售、旅游等板块有望受益于个税改革落地和精准扶贫力度的加大;科技领域方面,5G频谱有望发放,相关板块有望继续有所表现。

  ? 【策略观点】消费科技的变奏曲:今年以来,业绩仍保持较高增速的是以医药白酒为代表的消费,以及计算机为代表的科技板块。也是我们今年多次做过推荐的。而今年以来,市场呈现“减量博弈”,机构投资者的配置对市场影响较大。而机构今年以来在“消费”和“科技”之间摇摆不定,而且配置极其具有同步性。因此,今年以来一个重点特征就是“食品饮料医药”和“计算机”的轮动。而这个过程中,指标股的“无利空大跌成为”重要的切换信号。本次大跌是否会再次成为消费科技的变奏信号,拭目以待。

  ? 【策略观点】回购政策重大调整,回购规模明显增加:上周***常务会公开表态社保征收确保整理负担不增,缓解了市场的担忧。9月6日,公司法修订草案公开征求意见,其中一个重要内容就是完善上市公司股份回购制度,对上市公司的回购进行制度上的完善,鼓励企业进行回购。8月的回购规模达到120亿,再次创下历史新高。从历史情况来看,大规模股票回购主要集中在市场处于较低位置或市场连续下跌的时候。截至目前,2018年已实施的股票回购规模合计超过550亿元。其中,股权激励回购约36亿元,普通回购524亿元。

  ? 【策略观点】与前几次股票回购的不同之处在于,今年的普通回购明显占主导。普通回购不仅可以释放出上市公司看好自身未来发展的积极信号,不过也不能一概而论,根据我们此前的研究,普通回购预案公告对股票及其所在行业具有短期的提振作用,股票大概率取得显著的超额收益;股权激励回购预案属于被动式回购,对股价的影响相对中性,涨跌参半。此外,上市公司实施回购当期的业绩指标大概率会显著改善,但并不能从长期改善公司盈利能力。因此,股票回购作为投资者进行价值判断的参考因素之一,不仅要区分不同类型的股票回购,还需要结合上市公司基本面进行综合判断。我国的股票回购水平总体并不高,此次对回购制度的调整可以说在查漏补缺,其实也是顺应了市场的需求和呼声,释放了重要的政策信号。

? 【策略观点中小板三季报指引给的景气指示:从上市公司三季报指引情况来看,休闲服务、通信、医药生物、商业贸易、服装纺织、食品饮料等行业前三季度增速较高,增速较2017年明显回升,显示景气情况仍较好。

? 【策略观点】当前,虽然缺乏非常明确的上涨信号,市场仍然在消化利空筑底过程中,但是我们判断,在利空逐渐落地后,伴随政策逐渐转暖,估值中枢下行基本结束。7月以来,我们认为应该积极寻找结构性机会,以云计算为代表的科技板块和以医药为代表的大众消费类板块,成为景气趋势向上的代表,将会出现轮动表现。7月以来,云计算的龙头标的超额收益明显。而医药板块出现明显下挫,而当前,医药板块业绩仍然稳定,利空逐渐落地,估值水平明显回落,展望三季报,医药股业绩依然向好,投资者可以重点关注。除此之外,食品饮料、纺织服装、零售、旅游等板块有望受益于个税改革落地和精准扶贫力度的加大,其中龙头个股可以考虑重点配置。科技领域方面,5G频谱有望发放,相关板块有望继续有所表现。

  01

  市场观点——科技消费的变奏曲

  5月27日,我们发布《关注六月流动性冲击》提出了我们对于市场的担心,6月1日《枕戈待旦》继续提示市场风险,6月18日我们的观点是《静候黎明》认为市场企稳仍需要等待一系列利空落地。

  7月月报开始,我们转为相对乐观,我们撰写《科技风再起》《极致悲观情绪的修复》《反弹进行中,精选中报预告景气领域》提示市场反弹机会,重点推荐包括云计算、半导体、新能车、创新药、军工、5G等板块。

  当前市场悲观情绪浓厚,但市场在逐步筑底,我们在8月5日报告,《信心比黄金重要,我们对市场三个担忧的看法》中提到,在接连经历经济下行预期、金融监管波及信用风险、人民币贬值利空相继落地,市场对中美***的情绪冲击已经逐渐淡化。而8月12日,《股权类融资逐步受到监管层重视》中,我们描述了政策对于资本市场态度逐渐发生积极变化,近期壳价值已经停止快速下挫,市场甚至出现了炒此前大跌“问题股”的趋势。8月19日,我们发现《近期股票市场“异象”的启示》,我们看到国企改革加速、国企股权激励明显增加、国有资本买壳数量明显增加。股票ETF逆势大幅加仓,股权回购规模大幅增加。8月26日,我们回答了《悲观的市场存在哪些转机》个税改革落地、中小企业支持措施逐步**、人民币汇率企稳,市场情绪开始逐步企稳。9月2日,我们描述了《乌云的金边》中,我们认为市场将会逐渐企稳,市场所担忧的悲观因素再逐步化解。

  此前社保由税务部门代收政策落地,市场担心从严征收可能会对企业盈利产生负面影响,再次对市场产生冲击。而上周,***常务会公开表态社保征收确保整理负担不增,也缓解了市场的担忧。9月6日,公司法修订草案公开征求意见,其中一个重要内容就是完善上市公司股份回购制度,对上市公司的回购进行制度上的完善,鼓励企业进行回购。8月的回购规模达到120亿,再次创下历史新高。

  当前,虽然缺乏非常明确的上涨信号,市场仍然在消化利空筑底过程中,但是我们判断,在利空逐渐落地后,伴随政策逐渐转暖,估值中枢下行基本结束。7月以来,我们认为应该积极寻找结构性机会,以云计算为代表的科技板块和以医药为代表的大众消费类板块,成为景气趋势向上的代表,将会出现轮动表现。7月以来,云计算的龙头标的超额收益明显。而医药板块出现明显下挫,而当前,医药板块业绩仍然稳定,利空逐渐落地,估值水平明显回落,展望三季报,医药股业绩依然向好投资者可以重点关注。除此之外,食品饮料、纺织服装、零售、旅游等板块有望受益于个税改革落地和精准扶贫力度的加大,其中龙头个股可以考虑重点配置。

  科技领域方面,5G频谱有望发放,相关板块有望继续有所表现。

  1、消费科技的变奏曲

  今年以来,业绩仍保持较高增速的是以医药白酒为代表的消费,以及计算机为代表的科技板块。也是我们今年多次做过推荐的。而今年以来,市场呈现“减量博弈”,机构投资者的配置对市场影响较大。而机构今年以来在“消费”和“科技”之间摇摆不定,而且配置极其具有同步性。因此,今年以来一个重点特征就是“食品饮料医药”和“计算机”的轮动。

  1月食品饮料明显强于计算机

  2月大跌后,计算机从2-4月明显获得正收益,而食品饮料却录得负收益。

  5月-6月,食品饮料明显上涨,但计算机大幅下挫。

  7月开始,计算机开始逐渐反弹,而食品饮料遭遇“滑铁卢”。

  医药股中创新药具备“科技”属性,而其他药类具备“消费属性”,在两者之间摇摆。

  而这个过程中,指标股的“无利空大跌成为”重要的切换信号。

  1月29日,贵州茅台大跌5.3%

  4月23日,浪潮信息跌停。

  5月29日,片仔癀跌停。

  6月27日,贵州茅台大跌4.3%

  9月7日,用友网络、浪潮信息均大跌5.9%

  本次大跌是否会再次成为消费科技的变奏信号,拭目以待。

  2、回购政策重大调整,回购规模明显增加

  最近公司法修订草案公布,并且公开征求意见,其中一个重要内容就是完善上市公司股份回购制度。在此次修改中,主要涉及三个方面:

  第一个调整是增加股份回购的情形,第二是完善并简化实施股份回购的决策程序,三是建立库存股制度。

  首先,我们来看一下股票回购事项的调整:《公司法》中关于股票回购的规定主要有这么3次调整:

  (1)原来的《公司法》中规定,公司不能收购本公司的股票,但有两个例外情况,一个是为减少公司资本而注销股票;第二个就是与持有本公司股票的其它公司合并时可以回购股票并注销。

  (2)2004年第二次修订时,增加了两个股份回购事项:一是将股票奖励给本公司职工;二是股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股票。

  (3)9月6日,《公司法》修正草案在原有的基础上对股票回购情形做了调整,第一,将“奖励股份给本公司职工”修改为“员工持股计划或者股权激励”;第二,上市公司为配合公司可转债或者认股权证而实施股票回购;第三,就是公司为维护公司信用及股东权益而必须进行的回购。

  也就是说,调整以后,股票回购事项主要包括六种情形,第一,公司因减少注册资本而回购股票并注销;第二,公司因为与持有本公司股票的其他公司进行合并而回购股票;第三,股东因为对公司合并、分立决议持有异议而要求公司回购其股票;第四,实施员工持股计划或进行股权激励;第五,配合公司可转债或者认股权证发行;第六,维护公司信用及股东权益。其中,后三种情形的相关规定基本类似,我们简称为“三个特定事项”。

  回购事项范围的扩大为上市公司进行股票回购提供了更多可能,在股市大幅下挫过程中,股价明显低估时,更多公司可以通过回购稳定投资者信心。

  第二个调整就是简化决议程序。

  目前来看,我国公司回购股份必须召开股东大会,涉及各种事先通知、公告等事项,流程繁琐,时间要求严苛,一定程度上会打击上市公司进行股票回购的积极性。所以此次修订简化了相关程序,三种特定情形的回购只需要依照公司章程的规定或者股东大会的授权,经董事会三分之二以上董事出席,并经全体董事过半数同意。当然,因减少注册资本而进行的回购或者因合并需要而进行回购的仍需要经过股东大会决议。

  此外,现有法律中,因奖励员工而回购的股份是不能超过公司已发行股份总额的百分之五的;修改后,将三种特定情形的股票回购规模上限调整为发行总份额的百分之十。

  程序的简化以及可回购规模的提高都会鼓励上市公司积极主动进行股票回购。

  第三个调整是建立库存股制度。

  所谓库存股,就是上市公司将发行在外的股票从市场中购回并存放于公司,既不注销也不转让,而是由公司自己持有。在原有公司法规定中,公司回购股票以后要么在规定时间内注销,要么在规定的时间内转让,是不允许公司以库存股的形式持有的。但此次修订后,在三种特定情形下的股票回购是允许以库存股方式持有的。同时,对持有期限进行限制,即库存股持有不得超过3年;并且库存股是不具有表决权的,也不参与利润分配。公司可以在未来选择何时的时机再向市场出售,也可用于对员工的激励,或用于发行可转债、认股权证等。

  总体来看,此次股票回购政策的调整是对现有制度的补充和完善,对鼓励上市公司主动回购将会发挥积极作用,具体实施还需要等待相关细则调整。

  从历史情况来看,A股共有三次比较集中的回购期,分别是2012年10月至2013年6月、2015年7月至2016年6月、2017年6月至今,对照当时的市场背景,可以发现大规模股票回购主要集中在市场处于较低位置或市场连续下跌的时候。尤其今年市场大幅回调的背景下,股票回购规模呈现爆发状态。截至目前,2018年已实施的股票回购规模合计超过550亿元。其中,股权激励回购约36亿元,普通回购524亿元。

  与前几次股票回购的不同之处在于,之前的股票回购以股权激励回购为主,属于被动回购。而今年的普通回购明显占主导。普通回购中,上市公司为稳定股价或投资者信心而进行的股票回购属于公司的主动行为。这种回购多发生在市场非理性下跌导致股价低估的时候,不仅可以释放出上市公司看好自身未来发展的积极信号,还能为市场带来增量资金,由此缓解市场紧张情绪,稳定公司股价;并且股票回购以后有利于提升每股价值。这是今年股票回购规模大爆发的重要原因。

  不过,股票回购也不能一概而论。根据我们此前的研究,普通回购预案公告对股票及其所在行业具有短期的提振作用,股票大概率取得显著的超额收益;股权激励回购预案属于被动式回购,对股价的影响相对中性,涨跌参半。此外,上市公司实施回购当期的业绩指标大概率会显著改善,但并不能从长期改善公司盈利能力。因此,股票回购作为投资者进行价值判断的参考因素之一,不仅要区分不同类型的股票回购,还需要结合上市公司基本面进行综合判断。

  最后,总结一下,我国的股票回购水平总体并不高,此次对回购制度的调整可以说在查漏补缺,其实也是顺应了市场的需求和呼声,释放了重要的政策信号。

  股票回购的可操作性提高,有利于推动A股市场股票回购的发展并对市场形成有力支撑,在当前市场环境下有利于提振投资者信心。最终还需要看政策的落地以及细则的推出。

  3、中小板三季报指引给的景气指示

  从上市公司三季报指引情况来看,休闲服务、通信、医药生物、商业贸易、服装纺织、食品饮料等行业前三季度增速较高,增速较2017年明显回升,显示景气情况仍较好。

  02

  市场交易特征跟踪

  估值方面,上周全部A股估值(TTM)下降,从14.61下降至14.46,剔除金融后全部A股估值从20.65下降至20.46。中小板估值从26.38下降至25.99,创业板估值从45.73下降至45.53。中小板指估值从22.73下降至22.23,创业板指估值从36.4下降至36.1。沪深300成分股估值从11.2下降至11,但是中证500成分股估值从19.8微降至19.7。

  分项资金面方面,下周限售股解禁规模基本与本周持平,以定向增发机构配售股份规模为主,首发解禁规模为辅,其中定增解禁规模为252亿元,首发解禁规模为107亿元;上周全周重要股东二级市场减持21.35亿元,由净减持转为净增持2.24亿元;上市公司回购热情不减,上周公布的回购实施情况出现回升,合计已回购金额达76亿元。陆股通资金小幅净流出,为8.5亿元;两融余额继续下降至8568亿元,较前一周减少47亿元,两融余额连续15周下降;新成立偏股型基金67.63亿份。

  今年前几个月IPO明显放缓, 8月共有6家公司上市发行,募资48亿元,较7月略减4亿元;9月截至目前共有1家公司上市发行,募资约5亿元。8月再融资批文下发数目有所回升,共有36家公司获得再融资批文;9月截至目前有7家上市公司拿到再融资批文。

  - END -

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《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐六:跌出价值上市公司自掏腰包“买入”频现利德曼拟斥资亿元回购股份

  本报见习记者 李乔宇

  尽管世界杯魔咒基本告一段落,但A股市场氛围仍显低迷。7月19日,A股市场三大股指全线回调。这种大环境下,上市公司率先有些坐不住了。截至目前,已有多家上市公司披露回购公司股份预案,部分公司的回购计划已开始实施。

  日前,利德曼(300289,股吧)公告称,拟斥资5000万元至1亿元回购公司股份,回购价格不超过10元/股。预计此次回购股份数量约为500万股至1000万股,回购股份的实施期限为股东大会通过此次回购股份方案之日起不超过12个月。

  对于回购公司股份,利德曼表示,基于对公司价值的判断和未来发展的信心,为有效维护广大股东利益,增强投资者信心,进一步完善公司长效激励机制,充分调动公司高级管理人员、核心及骨干人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,推进公司的长远发展,公司计划进行股份回购。

  利德曼相关工作人员在接受《证券日报》记者采访时谈到,公司选择在此时回购股份,一方面是因为近期A股市场出现一定程度的波动,基于对公司价值的判断和未来发展的信心,以及公司近年来业绩保持平稳增长,认为当前公司股价并没有反映出公司真正的内在价值。

  “此次回购价格设置了上限,从不超过10元/股回购价格上限来看,也是综合考虑了回购股份之后,后期主要用于股权激励的股份来源,这个价格(回购)也较为适合”,上述利德曼相关工作人员表示,公司方面相信,随着新业务的开展,未来公司股价会有所上行。另一方面,公司上一次实施股权激励计划还是在2014年,公司近几年新引进的高管和核心员工同样需要多样化、有效的激励手段,从而推进公司的长远发展,使得员工在为股东创造价值的同时,能够分享到企业发展的成果。

  此外,上述工作人员同时表示,从近几年公司的资金使用状况和经营状况来看,公司的资金较为充沛,足以支撑目前披露的回购规模。《证券日报》记者亦查阅公开数据了解到,较为充裕的资金为利德曼回购股份的实施提供了底气。数据显示,截至今年一季度末,利德曼尚有货币资金2.43亿元。

  在上市公司计划回购之前,利德曼高管今年就曾自掏腰包买自家股票。《证券日报》记者查阅历史公告了解到,今年6月份,利德曼曾披露高管增持进展公告,称今年2月7日至6月8日之间,利德曼副总裁张海涛累计增持公司股份272.29万股,累计增持金额为2285.47万元。

  西南证券(600369,股吧)此前针对利德曼高管增持公司股票事宜发布研报,称高管增持彰显信心,公司营销正涅槃重生。经过2017年至2018年的人事变动,公司营销再次走向正轨,公司基本面正积极变化。

  事实上,在资本市场上,自掏腰包提振投资者信心的现象绝非孤例。据《证券日报》记者粗略计算,截至发稿,7月份以来已有28家上市公司披露回购公司股份的预案公告。

  尽管股票回购对A股上市公司投资者的信心有所提振,但《证券日报》记者同时注意到,部分公司尽管披露回购公司股份计划,但背后或许并无充裕资金用以实施回购。招商证券(600999,股吧)亦披露研报提醒投资者,称上市公司股票回购是投资者进行价值判断的参考因素之一,但不能简单一概而论。不仅要区分不同类型的股票回购,还需要结合上市公司基本面进行综合判断,尤其重点关注“为增强投资者信心或为开展激励计划而实施回购”且估值低于合理价值的公司,谨防回购低于预期的冲击。

(责任编辑:赵艳萍 HF094)

《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐七:【招商策略】科技消费的变奏曲——A股投资策略周报(0909)

市场仍然在消化利空筑底过程中,我们判断,在利空逐渐落地后,伴随政策逐渐转暖,估值中枢下行基本结束。医药股业绩依然向好,可重点关注。此外食品饮料、纺织服装、零售、旅游等板块有望受益于个税改革落地和精准扶贫力度的加大;科技领域方面,5G频谱有望发放,相关板块有望继续有所表现。

⚑ 【策略观点】消费科技的变奏曲:今年以来,业绩仍保持较高增速的是以医药白酒为代表的消费,以及计算机为代表的科技板块。也是我们今年多次做过推荐的。而今年以来,市场呈现“减量博弈”,机构投资者的配置对市场影响较大。而机构今年以来在“消费”和“科技”之间摇摆不定,而且配置极其具有同步性。因此,今年以来一个重点特征就是“食品饮料医药”和“计算机”的轮动。而这个过程中,指标股的“无利空大跌成为”重要的切换信号。本次大跌是否会再次成为消费科技的变奏信号,拭目以待。

⚑ 【策略观点】回购政策重大调整,回购规模明显增加:上周***常务会公开表态社保征收确保整理负担不增,缓解了市场的担忧。9月6日,公司法修订草案公开征求意见,其中一个重要内容就是完善上市公司股份回购制度,对上市公司的回购进行制度上的完善,鼓励企业进行回购。8月的回购规模达到120亿,再次创下历史新高。从历史情况来看,大规模股票回购主要集中在市场处于较低位置或市场连续下跌的时候。截至目前,2018年已实施的股票回购规模合计超过550亿元。其中,股权激励回购约36亿元,普通回购524亿元。

⚑ 【策略观点】与前几次股票回购的不同之处在于,今年的普通回购明显占主导。普通回购不仅可以释放出上市公司看好自身未来发展的积极信号,不过也不能一概而论,根据我们此前的研究,普通回购预案公告对股票及其所在行业具有短期的提振作用,股票大概率取得显著的超额收益;股权激励回购预案属于被动式回购,对股价的影响相对中性,涨跌参半。此外,上市公司实施回购当期的业绩指标大概率会显著改善,但并不能从长期改善公司盈利能力。因此,股票回购作为投资者进行价值判断的参考因素之一,不仅要区分不同类型的股票回购,还需要结合上市公司基本面进行综合判断。我国的股票回购水平总体并不高,此次对回购制度的调整可以说在查漏补缺,其实也是顺应了市场的需求和呼声,释放了重要的政策信号。

⚑ 【策略观点】中小板三季报指引给的景气指示:从上市公司三季报指引情况来看,休闲服务、通信、医药生物、商业贸易、服装纺织、食品饮料等行业前三季度增速较高,增速较2017年明显回升,显示景气情况仍较好。

⚑ 【策略观点】当前,虽然缺乏非常明确的上涨信号,市场仍然在消化利空筑底过程中,但是我们判断,在利空逐渐落地后,伴随政策逐渐转暖,估值中枢下行基本结束。7月以来,我们认为应该积极寻找结构性机会,以云计算为代表的科技板块和以医药为代表的大众消费类板块,成为景气趋势向上的代表,将会出现轮动表现。7月以来,云计算的龙头标的超额收益明显。而医药板块出现明显下挫,而当前,医药板块业绩仍然稳定,利空逐渐落地,估值水平明显回落,展望三季报,医药股业绩依然向好,投资者可以重点关注。除此之外,食品饮料、纺织服装、零售、旅游等板块有望受益于个税改革落地和精准扶贫力度的加大,其中龙头个股可以考虑重点配置。科技领域方面,5G频谱有望发放,相关板块有望继续有所表现。

市场观点——科技消费的变奏曲

5月27日,我们发布《关注六月流动性冲击》提出了我们对于市场的担心,6月1日《枕戈待旦》继续提示市场风险,6月18日我们的观点是《静候黎明》认为市场企稳仍需要等待一系列利空落地。

7月月报开始,我们转为相对乐观,我们撰写《科技风再起》《极致悲观情绪的修复》《反弹进行中,精选中报预告景气领域》提示市场反弹机会,重点推荐包括云计算、半导体、新能车、创新药、军工、5G等板块。

当前市场悲观情绪浓厚,但市场在逐步筑底,我们在8月5日报告,《信心比黄金重要,我们对市场三个担忧的看法》中提到,在接连经历经济下行预期、金融监管波及信用风险、人民币贬值利空相继落地,市场对中美***的情绪冲击已经逐渐淡化。而8月12日,《股权类融资逐步受到监管层重视》中,我们描述了政策对于资本市场态度逐渐发生积极变化,近期壳价值已经停止快速下挫,市场甚至出现了炒此前大跌“问题股”的趋势。8月19日,我们发现《近期股票市场“异象”的启示》,我们看到国企改革加速、国企股权激励明显增加、国有资本买壳数量明显增加。股票ETF逆势大幅加仓,股权回购规模大幅增加。8月26日,我们回答了《悲观的市场存在哪些转机》个税改革落地、中小企业支持措施逐步**、人民币汇率企稳,市场情绪开始逐步企稳。9月2日,我们描述了《乌云的金边》中,我们认为市场将会逐渐企稳,市场所担忧的悲观因素再逐步化解。

此前社保由税务部门代收政策落地,市场担心从严征收可能会对企业盈利产生负面影响,再次对市场产生冲击。而上周,***常务会公开表态社保征收确保整理负担不增,也缓解了市场的担忧。9月6日,公司法修订草案公开征求意见,其中一个重要内容就是完善上市公司股份回购制度,对上市公司的回购进行制度上的完善,鼓励企业进行回购。8月的回购规模达到120亿,再次创下历史新高。

当前,虽然缺乏非常明确的上涨信号,市场仍然在消化利空筑底过程中,但是我们判断,在利空逐渐落地后,伴随政策逐渐转暖,估值中枢下行基本结束。7月以来,我们认为应该积极寻找结构性机会,以云计算为代表的科技板块和以医药为代表的大众消费类板块,成为景气趋势向上的代表,将会出现轮动表现。7月以来,云计算的龙头标的超额收益明显。而医药板块出现明显下挫,而当前,医药板块业绩仍然稳定,利空逐渐落地,估值水平明显回落,展望三季报,医药股业绩依然向好。投资者可以重点关注。除此之外,食品饮料、纺织服装、零售、旅游等板块有望受益于个税改革落地和精准扶贫力度的加大,其中龙头个股可以考虑重点配置。

科技领域方面,5G频谱有望发放,相关板块有望继续有所表现。

1、消费科技的变奏曲

今年以来,业绩仍保持较高增速的是以医药白酒为代表的消费,以及计算机为代表的科技板块。也是我们今年多次做过推荐的。而今年以来,市场呈现“减量博弈”,机构投资者的配置对市场影响较大。而机构今年以来在“消费”和“科技”之间摇摆不定,而且配置极其具有同步性。因此,今年以来一个重点特征就是“食品饮料医药”和“计算机”的轮动。

1月食品饮料明显强于计算机

2月大跌后,计算机从2-4月明显获得正收益,而食品饮料却录得负收益。

5月-6月,食品饮料明显上涨,但计算机大幅下挫。

7月开始,计算机开始逐渐反弹,而食品饮料遭遇“滑铁卢”。

医药股中创新药具备“科技”属性,而其他药类具备“消费属性”,在两者之间摇摆。

而这个过程中,指标股的“无利空大跌成为”重要的切换信号。

1月29日,贵州茅台大跌5.3%

4月23日,浪潮信息跌停。

5月29日,片仔癀跌停。

6月27日,贵州茅台大跌4.3%

9月7日,用友网络、浪潮信息均大跌5.9%

本次大跌是否会再次成为消费科技的变奏信号,拭目以待。

2、回购政策重大调整,回购规模明显增加

最近公司法修订草案公布,并且公开征求意见,其中一个重要内容就是完善上市公司股份回购制度。在此次修改中,主要涉及三个方面:

第一个调整是增加股份回购的情形,第二是完善并简化实施股份回购的决策程序,三是建立库存股制度。

首先,我们来看一下股票回购事项的调整:《公司法》中关于股票回购的规定主要有这么3次调整:

(1)原来的《公司法》中规定,公司不能收购本公司的股票,但有两个例外情况,一个是为减少公司资本而注销股票;第二个就是与持有本公司股票的其它公司合并时可以回购股票并注销。

(2)2004年第二次修订时,增加了两个股份回购事项:一是将股票奖励给本公司职工;二是股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股票。

(3)9月6日,《公司法》修正草案在原有的基础上对股票回购情形做了调整,第一,将“奖励股份给本公司职工”修改为“员工持股计划或者股权激励”;第二,上市公司为配合公司可转债或者认股权证而实施股票回购;第三,就是公司为维护公司信用及股东权益而必须进行的回购。

也就是说,调整以后,股票回购事项主要包括六种情形,第一,公司因减少注册资本而回购股票并注销;第二,公司因为与持有本公司股票的其他公司进行合并而回购股票;第三,股东因为对公司合并、分立决议持有异议而要求公司回购其股票;第四,实施员工持股计划或进行股权激励;第五,配合公司可转债或者认股权证发行;第六,维护公司信用及股东权益。其中,后三种情形的相关规定基本类似,我们简称为“三个特定事项”。

回购事项范围的扩大为上市公司进行股票回购提供了更多可能,在股市大幅下挫过程中,股价明显低估时,更多公司可以通过回购稳定投资者信心。

第二个调整就是简化决议程序。

目前来看,我国公司回购股份必须召开股东大会,涉及各种事先通知、公告等事项,流程繁琐,时间要求严苛,一定程度上会打击上市公司进行股票回购的积极性。所以此次修订简化了相关程序,三种特定情形的回购只需要依照公司章程的规定或者股东大会的授权,经董事会三分之二以上董事出席,并经全体董事过半数同意。当然,因减少注册资本而进行的回购或者因合并需要而进行回购的仍需要经过股东大会决议。

此外,现有法律中,因奖励员工而回购的股份是不能超过公司已发行股份总额的百分之五的;修改后,将三种特定情形的股票回购规模上限调整为发行总份额的百分之十。

程序的简化以及可回购规模的提高都会鼓励上市公司积极主动进行股票回购。

第三个调整是建立库存股制度。

所谓库存股,就是上市公司将发行在外的股票从市场中购回并存放于公司,既不注销也不转让,而是由公司自己持有。在原有公司法规定中,公司回购股票以后要么在规定时间内注销,要么在规定的时间内转让,是不允许公司以库存股的形式持有的。但此次修订后,在三种特定情形下的股票回购是允许以库存股方式持有的。同时,对持有期限进行限制,即库存股持有不得超过3年;并且库存股是不具有表决权的,也不参与利润分配。公司可以在未来选择何时的时机再向市场出售,也可用于对员工的激励,或用于发行可转债、认股权证等。

总体来看,此次股票回购政策的调整是对现有制度的补充和完善,对鼓励上市公司主动回购将会发挥积极作用,具体实施还需要等待相关细则调整。

从历史情况来看,A股共有三次比较集中的回购期,分别是2012年10月至2013年6月、2015年7月至2016年6月、2017年6月至今,对照当时的市场背景,可以发现大规模股票回购主要集中在市场处于较低位置或市场连续下跌的时候。尤其今年市场大幅回调的背景下,股票回购规模呈现爆发状态。截至目前,2018年已实施的股票回购规模合计超过550亿元。其中,股权激励回购约36亿元,普通回购524亿元。

与前几次股票回购的不同之处在于,之前的股票回购以股权激励回购为主,属于被动回购。而今年的普通回购明显占主导。普通回购中,上市公司为稳定股价或投资者信心而进行的股票回购属于公司的主动行为。这种回购多发生在市场非理性下跌导致股价低估的时候,不仅可以释放出上市公司看好自身未来发展的积极信号,还能为市场带来增量资金,由此缓解市场紧张情绪,稳定公司股价;并且股票回购以后有利于提升每股价值。这是今年股票回购规模大爆发的重要原因。

不过,股票回购也不能一概而论。根据我们此前的研究,普通回购预案公告对股票及其所在行业具有短期的提振作用,股票大概率取得显著的超额收益;股权激励回购预案属于被动式回购,对股价的影响相对中性,涨跌参半。此外,上市公司实施回购当期的业绩指标大概率会显著改善,但并不能从长期改善公司盈利能力。因此,股票回购作为投资者进行价值判断的参考因素之一,不仅要区分不同类型的股票回购,还需要结合上市公司基本面进行综合判断。

最后,总结一下,我国的股票回购水平总体并不高,此次对回购制度的调整可以说在查漏补缺,其实也是顺应了市场的需求和呼声,释放了重要的政策信号。

股票回购的可操作性提高,有利于推动A股市场股票回购的发展并对市场形成有力支撑,在当前市场环境下有利于提振投资者信心。最终还需要看政策的落地以及细则的推出。

3、中小板三季报指引给的景气指示

从上市公司三季报指引情况来看,休闲服务、通信、医药生物、商业贸易、服装纺织、食品饮料等行业前三季度增速较高,增速较2017年明显回升,显示景气情况仍较好。

估值方面,上周全部A股估值(TTM)下降,从14.61下降至14.46,剔除金融后全部A股估值从20.65下降至20.46。中小板估值从26.38下降至25.99,创业板估值从45.73下降至45.53。中小板指估值从22.73下降至22.23,创业板指估值从36.4下降至36.1。沪深300成分股估值从11.2下降至11,但是中证500成分股估值从19.8微降至19.7。

分项资金面方面,下周限售股解禁规模基本与本周持平,以定向增发机构配售股份规模为主,首发解禁规模为辅,其中定增解禁规模为252亿元,首发解禁规模为107亿元;上周全周重要股东二级市场减持21.35亿元,由净减持转为净增持2.24亿元;上市公司回购热情不减,上周公布的回购实施情况出现回升,合计已回购金额达76亿元。陆股通资金小幅净流出,为8.5亿元;两融余额继续下降至8568亿元,较前一周减少47亿元,两融余额连续15周下降;新成立偏股型基金67.63亿份。

今年前几个月IPO明显放缓, 8月共有6家公司上市发行,募资48亿元,较7月略减4亿元;9月截至目前共有1家公司上市发行,募资约5亿元。8月再融资批文下发数目有所回升,共有36家公司获得再融资批文;9月截至目前有7家上市公司拿到再融资批文。

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《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐八:今年以来上市公司股份回购创历史新高

东方财富Choice数据显示,截至10月8日收盘,今年以来A股公司实施股份回购金额达258.17亿元,同比大增426%,已创历年新高。2017年该数据为49亿元。

东方证券分析师认为,实施股份回购将直接提高相关公司的EPS。随着回购制度的进一步完善,上市公司回购行为将常态化。

大手笔回购频现

除了回购金额创新高,回购预案涉及规模同样有望创新高。东方财富Choice数据显示,今年以来,263家A股公司发布了278份回购预案,拟回购规模为243亿元-662亿元,同比大幅增长;而去年同期该数据为10.38亿元-74.38亿元。

多家公司拟大手笔回购。从目前情况看,已有20家企业拟回购金额的上限超过10亿元。其中,陕西煤业、美的集团拟回购金额分别为50亿元和40亿元,位居前列。根据公告,陕西煤业拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份,回购金额上限不超过50亿元,回购价格不超过10元/股。彼时公司股价为7元/股左右。

实施方面,美的集团、永辉超市和均胜电子等62家公司累计回购金额规模都均超过1亿元。其中,美的集团、永辉超市和均胜电子三家公司回购金额均超过10亿元,分别为18.28亿元、16.25亿元和14.45亿元。

这些公司实施股权回购的理由基本一致,均认为目前股价不能正确反映公司价值。为有效维护广大投资者利益,增强投资者信心,同时基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可。

股价表现不一

东方证券数据显示,2018年6月、7月回购预案呈现小高峰态势,分别推出了93亿元和124亿元的回购计划。从行业分布情况看,传媒、医药以及石油石化等行业公司回购规模居前。业内人士指出,股票回购规模扩大,意味着上市公司拿出更多资金流入股市,有助于改善市场资金面。

从目前情况看,回购对相关公司股价的推动作用各异。

自9月6日公布大额回购方案以来,陕西煤业股价一路走高。截至10月8日收盘,股价收于8.44元/股,较回购方案发布前上涨近20%。从基本面看,2018年上半年,受煤价走高提振,陕西煤业业绩大增,经营性净现金流为63.52亿元,同比增长9.88%,期末现金及现金等价物余额高达129.89亿元。公司回购资金充足。

部分公司逢低回购,对股价支撑作用明显。有的公司完成回购后,再推回购计划。以兔宝宝为例,公司7月9日公告称,在完成年初发布的股份回购计划后,拟追加回购规模。梦网集团等公司类似。在实施近5亿元的股份回购后,梦网集团拟再次回购不超过3.2亿元股份。

不过,美的集团的大额回购计划对股价支撑作用不佳。公司7月发布回购预案后,股价小幅提振,一度上涨接近至50元/股(本次股份回购价格上限)左右。但随后一路走低,停牌前跌至39.96元/股。

招商证券分析师指出,回购预案通常短期对股价具有提振作用,但长期来看并没有明显规律。

完善制度从严监管

市场人士指出,目前资金成本仍处在较高水平,股息率高于一年贷款基准利率的公司寥寥无几。在此背景下,上市公司回购股份成本高,动力不足。有的公司甚至可能影响经营现金流。因此,市场低谷时维护股价仍是上市公司推进回购的主要动机。因此,投资者须警惕“忽悠式”回购。

东北证券研究总监付立春认为,股票回购制度可以从信披监管和惩罚机制两个方面进一步完善。公司披露回购计划到后期的实施、执行,都应该及时进行信息披露。监管部门应对上市公司回购方式、回购资金的来源及去向严格监管。对于存在违法违规行为的公司,相关方严格查处,从严监管。

《招商策略:回购条款的修订意味给上市公司自救机会》 相关文章推荐九:今年以来上市公司股份回购金额大增426% 创历年新高

  东方财富Choice数据显示,截至10月8日收盘,今年以来A股公司实施股份回购金额达258.17亿元,同比大增426%,已创历年新高。2017年该数据为49亿元。

  东方证券分析师认为,实施股份回购将直接提高相关公司的EPS。随着回购制度的进一步完善,上市公司回购行为将常态化。

  大手笔回购频现

  除了回购金额创新高,回购预案涉及规模同样有望创新高。东方财富Choice数据显示,今年以来,263家A股公司发布了278份回购预案,拟回购规模为243亿元-662亿元,同比大幅增长;而去年同期该数据为10.38亿元-74.38亿元。

  多家公司拟大手笔回购。从目前情况看,已有20家企业拟回购金额的上限超过10亿元。其中,陕西煤业、美的集团拟回购金额分别为50亿元和40亿元,位居前列。根据公告,陕西煤业拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份,回购金额上限不超过50亿元,回购价格不超过10元/股。彼时公司股价为7元/股左右。

  实施方面,美的集团、永辉超市和均胜电子等62家公司累计回购金额规模都均超过1亿元。其中,美的集团、永辉超市和均胜电子三家公司回购金额均超过10亿元,分别为18.28亿元、16.25亿元和14.45亿元。

  这些公司实施股权回购的理由基本一致,均认为目前股价不能正确反映公司价值。为有效维护广大投资者利益,增强投资者信心,同时基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可。

  股价表现不一

  东方证券数据显示,2018年6月、7月回购预案呈现小高峰态势,分别推出了93亿元和124亿元的回购计划。从行业分布情况看,传媒、医药以及石油石化等行业公司回购规模居前。业内人士指出,股票回购规模扩大,意味着上市公司拿出更多资金流入股市,有助于改善市场资金面。

  从目前情况看,回购对相关公司股价的推动作用各异。

  自9月6日公布大额回购方案以来,陕西煤业股价一路走高。截至10月8日收盘,股价收于8.44元/股,较回购方案发布前上涨近20%。从基本面看,2018年上半年,受煤价走高提振,陕西煤业业绩大增,经营性净现金流为63.52亿元,同比增长9.88%,期末现金及现金等价物余额高达129.89亿元。公司回购资金充足。

  部分公司逢低回购,对股价支撑作用明显。有的公司完成回购后,再推回购计划。以兔宝宝为例,公司7月9日公告称,在完成年初发布的股份回购计划后,拟追加回购规模。梦网集团等公司类似。在实施近5亿元的股份回购后,梦网集团拟再次回购不超过3.2亿元股份。

  不过,美的集团的大额回购计划对股价支撑作用不佳。公司7月发布回购预案后,股价小幅提振,一度上涨接近至50元/股(本次股份回购价格上限)左右。但随后一路走低,停牌前跌至39.96元/股。

  招商证券分析师指出,回购预案通常短期对股价具有提振作用,但长期来看并没有明显规律。

  完善制度从严监管

  市场人士指出,目前资金成本仍处在较高水平,股息率高于一年贷款基准利率的公司寥寥无几。在此背景下,上市公司回购股份成本高,动力不足。有的公司甚至可能影响经营现金流。因此,市场低谷时维护股价仍是上市公司推进回购的主要动机。因此,投资者须警惕“忽悠式”回购。

  东北证券研究总监付立春认为,股票回购制度可以从信披监管和惩罚机制两个方面进一步完善。公司披露回购计划到后期的实施、执行,都应该及时进行信息披露。监管部门应对上市公司回购方式、回购资金的来源及去向严格监管。对于存在违法违规行为的公司,相关方严格查处,从严监管。

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