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【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点

新浪财经 2018-11-11 21:10:22
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》的相关文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

核心观点:在十一月的月度市场观点报告中,我们强调当前模型在盈利预期维度评分下降,但是流动性和风险偏好评分有所提升,市场存在波动风险但是大幅下行风险概率较小,因此建议维持中性仓位,从当前来看月初至今市场上涨1.54%,基本符合模型的判断。

根据最新的市场信息来看,当前兴财富模型在盈利预期维度评分相对月初继续下降,流动性评分处于中性水平,但风险偏好评分有所提升,整体而言模型评分与月初相比未变化,依然处于中性区域,我们继续建议投资者维持中性仓位,短期内市场下行风险有限但依然存在波动风险。

站在当前,影响市场的多空因素依然交织存在,由于前期市场的高波动性导致短期内市场的震荡依然难以避免,往后展望:一方面,最新发布的PMI数据反映出短期内需外需均有所收缩,短期内经济依然面临下行压力,导致企业盈利的下行风险依然存在,另外美股、汇率的波动性明显增强,对风险偏好也有扰动;另一方面,持续的政策改革、利好措施的对冲有利于稳定市场风险偏好,当前货币市场流动性依然充裕,但是宽货币到宽信用的途径依然有所受阻,我们强调继续关注最新发布的新增贷款、新增中长期贷款情况,来更新实体流动性的观察。因此,择时模型方向观点依然维持中性,投资者可以更多从风险控制/目标波动率角度对组合权益仓位进行调整。

企业盈利维度:我们重点关注新披露的PPI/CPI数据变动情况,可以看到CPI同比依然维持在2.5%相对高点,而PPI同比继续下降至3.3%,不过下降幅度明显减少,当前PPI/CPI剪刀差继续收窄但力度小于前期,剪刀差变动对中下游企业盈利的影响较小;另一方面,上月底发布的PMI数据可以观察到最新数值边际下降明显,内外需的边际调整幅度均较大,对市场预期存在一定的负面影响。整体而言,企业盈利维度评分相对前期有所降低,整体处于偏弱水平。

流动性维度:由于经济存在边际下行压力因此我们一致强调央行有意愿维持货币市场流动性的相对充裕稳定,十月份由于受定向降准政策实施的影响shibor利率边际是有所下降,但进入十一月份shibor利率走势有所分化,受跨年影响shibor 3M数据开始逐步走高,但是隔夜、1W等短期限利率继续走低,当前shibor利率整体处于低位震荡状态,对市场的边际影响较小;另一方面,从当前已公布的信贷数据来看,新增贷款同比上升为8.66%,同时新增中长期贷款同比有所下滑略低于预期,无论从贷款增速还是贷款结构来看,银行的风险偏好依然处于较低水平,宽信用进程还在持续进行中。当前,政策着力点从去杠杆转向稳杠杆,尤其强调保障民营企业利益在信用收缩过程中不受到过度影响,因此近期一系列保障民企流动性的政策**,未来贷款增速和结构相对当前可能会进一步好转。整体而言,当前货币市场和实体流动性对市场影响均为中性,流动性层面对市场影响整体也处于中性水平。

风险偏好:评分相对月初继续回暖,整体处于偏强水平,从具体指标可以看到:市场的中短期趋势由下降市转变为震荡市,且短期汇率的扰动影响降低了,另外从市场行业表现结构来看,医药、食品饮料等避险性行业下跌幅度明显,而银行、非银等则呈现企稳反弹,反映出市场情绪的提升,同时反映市场风险承受能力的beta分散度指标也处于安全区域。整体而言,投资者风险偏好评分相对前期有所回暖,对市场影响为正面。

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自2017年6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,6-7月重新提示市场风险,8月、9月连续逐步提高仓位,10月回归中性仓位水平。

月初至今万得全A上涨1.54%,择时策略同期净值上涨0.74%。自2017年以来,策略净值下降2.18%,同期市场下跌21.34%,模型表现出良好的抗风险能力。

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300、500和1000指数均持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《兴财富第138期:无需过度悲观,维持稳健中性观点》

对外发布时间:2018年11月11日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

自媒体信息披露与重要声明

使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。

在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

报告中投资建议所涉及的指数分为股票指数和行业指数(另有说明的除外)。指数标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业指数:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票指数:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无指数-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资指数。

市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本平台旨在沟通研究信息,交流研究经验,不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断,可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐一:【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点

核心观点:在十一月的月度市场观点报告中,我们强调当前模型在盈利预期维度评分下降,但是流动性和风险偏好评分有所提升,市场存在波动风险但是大幅下行风险概率较小,因此建议维持中性仓位,从当前来看月初至今市场上涨1.54%,基本符合模型的判断。

根据最新的市场信息来看,当前兴财富模型在盈利预期维度评分相对月初继续下降,流动性评分处于中性水平,但风险偏好评分有所提升,整体而言模型评分与月初相比未变化,依然处于中性区域,我们继续建议投资者维持中性仓位,短期内市场下行风险有限但依然存在波动风险。

站在当前,影响市场的多空因素依然交织存在,由于前期市场的高波动性导致短期内市场的震荡依然难以避免,往后展望:一方面,最新发布的PMI数据反映出短期内需外需均有所收缩,短期内经济依然面临下行压力,导致企业盈利的下行风险依然存在,另外美股、汇率的波动性明显增强,对风险偏好也有扰动;另一方面,持续的政策改革、利好措施的对冲有利于稳定市场风险偏好,当前货币市场流动性依然充裕,但是宽货币到宽信用的途径依然有所受阻,我们强调继续关注最新发布的新增贷款、新增中长期贷款情况,来更新实体流动性的观察。因此,择时模型方向观点依然维持中性,投资者可以更多从风险控制/目标波动率角度对组合权益仓位进行调整。

企业盈利维度:我们重点关注新披露的PPI/CPI数据变动情况,可以看到CPI同比依然维持在2.5%相对高点,而PPI同比继续下降至3.3%,不过下降幅度明显减少,当前PPI/CPI剪刀差继续收窄但力度小于前期,剪刀差变动对中下游企业盈利的影响较小;另一方面,上月底发布的PMI数据可以观察到最新数值边际下降明显,内外需的边际调整幅度均较大,对市场预期存在一定的负面影响。整体而言,企业盈利维度评分相对前期有所降低,整体处于偏弱水平。

流动性维度:由于经济存在边际下行压力因此我们一致强调央行有意愿维持货币市场流动性的相对充裕稳定,十月份由于受定向降准政策实施的影响shibor利率边际是有所下降,但进入十一月份shibor利率走势有所分化,受跨年影响shibor 3M数据开始逐步走高,但是隔夜、1W等短期限利率继续走低,当前shibor利率整体处于低位震荡状态,对市场的边际影响较小;另一方面,从当前已公布的信贷数据来看,新增贷款同比上升为8.66%,同时新增中长期贷款同比有所下滑略低于预期,无论从贷款增速还是贷款结构来看,银行的风险偏好依然处于较低水平,宽信用进程还在持续进行中。当前,政策着力点从去杠杆转向稳杠杆,尤其强调保障民营企业利益在信用收缩过程中不受到过度影响,因此近期一系列保障民企流动性的政策**,未来贷款增速和结构相对当前可能会进一步好转。整体而言,当前货币市场和实体流动性对市场影响均为中性,流动性层面对市场影响整体也处于中性水平。

风险偏好:评分相对月初继续回暖,整体处于偏强水平,从具体指标可以看到:市场的中短期趋势由下降市转变为震荡市,且短期汇率的扰动影响降低了,另外从市场行业表现结构来看,医药、食品饮料等避险性行业下跌幅度明显,而银行、非银等则呈现企稳反弹,反映出市场情绪的提升,同时反映市场风险承受能力的beta分散度指标也处于安全区域。整体而言,投资者风险偏好评分相对前期有所回暖,对市场影响为正面。

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自2017年6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,6-7月重新提示市场风险,8月、9月连续逐步提高仓位,10月回归中性仓位水平。

月初至今万得全A上涨1.54%,择时策略同期净值上涨0.74%。自2017年以来,策略净值下降2.18%,同期市场下跌21.34%,模型表现出良好的抗风险能力。

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300、500和1000指数均持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《兴财富第138期:无需过度悲观,维持稳健中性观点》

对外发布时间:2018年11月11日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

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兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

报告中投资建议所涉及的指数分为股票指数和行业指数(另有说明的除外)。指数标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业指数:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票指数:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无指数-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资指数。

市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐二:【兴业定量任瞳团队】水晶球:市场情绪偏谨慎20181025

原标题:【兴业定量任瞳团队】水晶球:市场情绪偏谨慎20181025

预测分值:3分(情绪偏谨慎)

简明观点:期权市场数据表明波动率风险溢价指标维持乐观,认购期权隐含波动率斜率转向谨慎,认购认沽期权成交比率及其边际变化指标均表现谨慎,波动率期限结构指标则维持中性,整体而言期权市场情绪偏谨慎。

上个交易日期权市场数据表明波动率风险溢价指标维持乐观,认购期权隐含波动率斜率转向中性区域,认购认沽期权成交比率及其边际变化指标均表现乐观,波动率期限结构指标维持中性,整体而言期权市场情绪偏乐观。从标的日内走势来看,受隔夜美股暴跌影响,早盘低开逾2%,随后市场情绪逐渐修复,标的震荡上行,午盘略微调整后再次快速上涨,最终标的全天上涨0.24%,50指数上涨0.31%,标的走势符合水晶球指数的预期。

截止到周四市场收盘,兴业期权水晶球择时指数转向3分(情绪偏谨慎),期权市场数据表明波动率风险溢价指标维持乐观,认购期权隐含波动率斜率转向谨慎,认购认沽期权成交比率及其边际变化指标均表现谨慎,波动率期限结构指标则维持中性,整体而言期权市场情绪偏谨慎。

证券研究报告:《市场情绪偏谨慎——兴业期权水晶球预测日报20181025》

对外发布时间:2018年10月25日

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《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐三:【兴业定量任瞳团队】水晶球:市场情绪中性20180726

原标题:【兴业定量任瞳团队】水晶球:市场情绪中性20180726

市场情绪中性

兴业期权水晶球20180726

预测分值:5分(情绪中性)

目标日期:2018.7.27(周五)

简明观点:期权市场数据表明认购认沽期权成交比率指标维持在中性区域,其边际变化指标表现中性,认购期权隐含波动率斜率也转向中性,整体而言期权市场情绪中性。

上个交易日期权市场数据表明认购认沽期权成交比率指标转向中性区域,其边际变化指标表现谨慎,认购期权隐含波动率斜率表现乐观,整体而言期权市场情绪中性。从标的日内走势来看,早盘开盘微涨后全天维持震荡下行走势,最终标的全天下跌1.30%,50指数下跌1.28%,标的走势低于水晶球指数的预期。

截止到周四市场收盘,兴业期权水晶球择时指数维持5分(情绪中性),期权市场数据表明认购认沽期权成交比率指标维持在中性区域,其边际变化指标表现中性,认购期权隐含波动率斜率也转向中性,整体而言期权市场情绪中性。

附表

证券研究报告:《市场情绪中性——兴业期权水晶球预测日报20180726》

对外发布时间:2018年7月26

于明明

任瞳

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责任编辑:

《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐四:【兴业定量任瞳团队】水晶球:市场情绪谨慎20181101

原标题:【兴业定量任瞳团队】水晶球:市场情绪谨慎20181101

预测分值:1分(情绪谨慎)

目标日期:2018.11.2(周五)

简明观点:期权市场数据表明波动率风险溢价指标与认购期权隐含波动率斜率维持谨慎,波动率期限结构指标也表现谨慎,波动率风险溢价的边际变化转向中性,整体而言期权市场情绪谨慎。

上个交易日期权市场数据表明波动率风险溢价指标与认购期权隐含波动率斜率维持谨慎,波动率期限结构指标以及波动率风险溢价的边际变化指标也表现谨慎,整体而言期权市场情绪谨慎。从标的日内走势来看,早盘标的高开后持续走高,并维持窄幅震荡走势,午后市场情绪下降,标的震荡下挫,最终标的全天上涨0.44%,50指数上涨0.37%,标的走势高于水晶球指数的预期。

截止到周四市场收盘,兴业期权水晶球择时指数转向1分(情绪谨慎),期权市场数据表明波动率风险溢价指标与认购期权隐含波动率斜率维持谨慎,波动率期限结构指标也表现谨慎,波动率风险溢价的边际变化转向中性,整体而言期权市场情绪谨慎。

证券研究报告:《市场情绪谨慎——兴业期权水晶球预测日报20181101》

对外发布时间:2018年11月1日

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《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐五:【兴业定量任瞳团队】瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议2018年11月

原标题:【兴业定量任瞳团队】瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议2018年11月

资产走势回顾:回顾各类资产十月表现,美股的调整带来全球投资者风险偏好的下降,各大股票指数都出现了明显的下跌,与此同时利率债、黄金等避险资产则出现了明显上涨,尤其是黄金逆转了六个月连续下跌势头。从收益率的角度,十月涨幅最高的资产是黄金,跌幅最大的资产是A股;从波动率的角度,最近一个月波动率最高的资产转为A股,且出现了显著的上升。

资产择时观点:综合基本面、流动性表现,以及市场情绪的观测,我们对未来一个月利率债走势由中性转向乐观,对黄金由谨慎转向中性观点,对A股、美股和信用债走势维持中性观点。结合资产波动率和相关性情况,针对不同风险偏好投资者配置模型重点增加黄金的配比,权益资产中适度降低A股的配置比例(近期A股波动率明显提升),基本维持上期债券类资产配置比例。

资产配置观点:基于大类资产择时观点,针对不同风险偏好投资者,模型重点提示降低A股的配置比例适度增加黄金的配置比例,从配置结果来看对低风险偏好组合债券>股票>商品>货基,中风险偏好组合债券>股票>商品>货基,高风险偏好组合股票>债券>商品>货基。

配置策略表现(基于择时):最近一个月,针对低、中、高三种不同风险偏好下策略月度收益率分别是-0.87%,-3.45%和-5.45%。今年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了2.26%、-2.62%和-7.24%的绝对收益。

配置策略表现(基于趋势):最近一个月,针对低、中、高风险偏好配置组合的收益分别是-0.43%,-3.23%和-6.30%。今年以来,针对低、中、高风险偏好策略的收益分别是2.87%,-2.69%和-7.14%。

回顾各类资产十月表现,美股的调整带来全球投资者风险偏好的下降,各大股票指数都出现了明显的下跌,与此同时利率债、黄金等避险资产则出现了明显上涨,尤其是黄金逆转了六个月连续下跌势头。从收益率的角度,十月涨幅最高的资产是黄金,跌幅最大的资产是A股;从波动率的角度,最近一个月波动率最高的资产转为A股,且出现了显著的上升。

针对权益市场,最新的月度择时模型对A股维持中性观点,模型在盈利预期层面评分有所下降,但在流动性和风险偏好评分维度有所上升,且流动性评分反映出对市场有正面影响,不过考虑到A股波动率上升,收益的不确定性依然较高。对于美股基本面评分处于低位,且近期美股的显著调整也降低了市场的风险偏好,当前整体评分处于中性偏弱水平,需要持续关注潜在的下行风险。

针对债券市场,最新的月度择时模型对利率债由中性转向乐观,对信用债维持中性观点。由于经济数据的持续走弱和通胀预期的明显下降,再叠加相对充裕的流动性,模型对近期利率债走势持乐观态度。另一方面,对于高等级信用债,流动性和风险偏好维度对信用价差的收窄有正向影响,但是由于基本面下行压力较大导致对信用价差有一定负面影响,因此整体评分仍处于中性区间。

十月南华商品指数呈现震荡走势,同时贵金属黄金则出现了相对明显反弹。虽然从基本面来看,美国的实际利率和美元指数在边际走高对黄金有负面影响,但由于全球股票市场的快速下跌带来了避险情绪的快速拉升,导致近期黄金表现强势,但往后展望,基本面的负面影响和避险情绪的正面拉升依然存在对冲效应,我们对黄金后市整体持中性观点。

考虑到投资者实际需求,自2017年十一月起我们会在资产配置模型中逐步融入大类资产择时观点,另外2017年三月底开始我们对资产配置模型策略做了一定调整,以风险预算模型结果作为基准组合,在此基础上根据大类资产的择时观点结合Black-Litterman模型给出最终的配置建议。

针对不同风险偏好投资者,我们提供不同的资产配置建议,最新观点如下:

1.低风险偏好投资者(预期年化收益率6%,年化波动率3%-4%):考虑到择时模型对黄金的观点由谨慎转向中性,同时A股近期的波动率显著增加,因此模型调低了A股的配置比例,适度增加了美股和黄金的配置比例,整体配置比例债券高于股票高于商品高于货基;

2.中风险偏好投资者(预期年化收益率10%,年化波动率6%-7%):类似的思路模型降低了A股的配置比例,增加了黄金的配置比例,最终整体配置比例是债券高于股票高于商品高于货基;

3.高风险偏好投资者(预期年化收益率15%,年化波动率9%-10%):与中风险偏好模型的调整类似,模型重点降低了A股的配置比例,适度提升了黄金和大宗商品的配置比例,降低了黄金的配置比例,最终配置比例是股票高于债券高于商品高于货基。

另外,我们基于资产动量的配置模型表现和配置结果会在附录中继续更新,欢迎大家继续关注。

由于十月全球股票资产出现显著调整,导致低、中、高风险偏好策略都出现了不同程度的调整,三种不同风险偏好下策略月度收益率分别是-0.87%,-3.45%和-5.45%。

今年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了2.26%、-2.62%和-7.24%的绝对收益,且过去半年三类策略的年化波动率分别是2.51%、5.59%和8.66%,不同风险偏好下策略表现稳健。

我们继续在附录中跟踪展示基于资产动量观点的配置结果和策略表现,我们针对不同风险偏好投资者的配置结果建议如下表所示:

对于低风险偏好投资者,降低美股权重,增加黄金权重,整体配置比例债券高于商品高于权益;对于中风险偏好投资者重点降低美股的权重,适度增加黄金和信用债的权重,整体配置比例权益高于债券高于商品;对于高风险偏好投资者,重点降低美股的权重,增加黄金的权重,整体配置比例权益高于商品。

最近一个月,针对低、中、高风险偏好配置组合的收益分别是-0.43%,-3.23%和-6.30%,今年以来,低中高风险偏好策略的收益分别是2.87%,2.69%和-7.14%,最近半年策略波动率分别是2.13%,6.29%和11.34%。

证券研究报告:《瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议2018年11月》

对外发布时间:2018年11月1日

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《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐六:【兴业定量任瞳团队】瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议 2018年8月

原标题:【兴业定量任瞳团队】瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议 2018年8月

资产走势回顾:在上期资产配置报告中,我们重点强调了对七月份A股维持偏谨慎观点,同期看空黄金,看多美股、利率债和高等级信用债,回顾各类资产七月表现上述观点基本得到验证,尤其是准确提示了美股的投资机会!权益类资产中A股和港股表现都相对较弱,美股表现抢眼,债券市场利率债和高等级信用债双双走牛,国内大宗商品有所反弹,同时黄金显著走弱。从收益率的角度,七月涨幅最高的资产是美股,跌幅最大的是黄金;从波动率的角度,最近一个月波动率最高的资产仍然是A股。

资产择时观点:综合基本面、流动性表现,以及市场情绪的观察,我们对未来一个月A股观点由谨慎转向中性,对美股走势由乐观转向谨慎,对利率债、高等级信用债和黄金走势持中性观点,结合资产波动率和相关性的情况,针对不同风险偏好投资者配置模型在权益资产中适度增加A股降低美股配置比例,基本维持上期债券类资产配置比例,适度降低货基的配置。

资产配置观点:基于大类资产择时观点,针对不同风险偏好投资者,模型重点提示增加A股降低美股的配比同时适度降低货币基金的配置比例,从配置结果来看对低风险偏好组合债券>股票>货基>商品,中风险偏好组合债券>股票>货基>商品,高风险偏好组合股票>债券>商品>货基。

配置策略表现(基于择时):最近一个月,针对低、中、高三种不同风险偏好下策略月度收益率分别是1.29%,1.22%和0.53%。今年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了2.62%、1.01%和-1.20%的绝对收益。

配置策略表现(基于趋势):最近一个月,针对低、中、高风险偏好配置组合的收益分别是0.81%,0.88%和1.23%。今年以来,针对低、中、高风险偏好策略的收益分别是3.21%,0.13%和-2.16%。

在上期资产配置报告中,我们重点强调了对七月份A股维持偏谨慎观点,同期看空黄金,看多美股、利率债和高等级信用债,回顾各类资产七月表现上述观点基本得到验证,尤其是准确提示了美股的投资机会!权益类资产中A股和港股表现都相对较弱,美股表现抢眼,债券市场利率债和高等级信用债双双走牛,国内大宗商品有所反弹,同时黄金显著走弱。从收益率的角度,七月涨幅最高的资产是美股,跌幅最大的是黄金;从波动率的角度,最近一个月波动率最高的资产仍然是A股。

针对权益市场,最新的月度择时模型对A股由谨慎转向中性观点,模型在企业盈利层面评分较低,但风险偏好层面的评分已有所回升,流动性层面评分转向偏强水平,我们认为八月相对六、七月市场的下行风险已明显缓解;对于美股由于失业率的提升、以及中国经济的边际下行,模型追踪到基本面和风险偏好层面的评分都相对较低,对美股由乐观转向谨慎。

针对债券市场,最新的月度择时模型对利率债的判断由乐观转向中性,从最新的工业增加值和PMI数据来看市场对经济增长预期偏悲观利好债市,同时通胀预期较低也是正向影响,但是考虑到股市的企稳对债市的风险偏好产生负面影响,因而整体评分有所降低;对于信用债(高等级),基本面影响为中性,充裕的流动性对市场形成利好,但风险偏好对债市还是产生一定负面影响。

七月南华商品指数有所反弹,同时贵金属黄金延续调整。结合最新数据来看,一方面美国实际利率的上行对黄金走势还是产生压制,另一方面从市场情绪指标来看对黄金价格产生一定支撑,另外避险因素对金价影响为中性,因此择时模型整体对未来月度黄金走势为中性。

考虑到投资者实际需求,自2017年十一月起我们会在资产配置模型中逐步融入大类资产择时观点,另外2017年三月底开始我们对资产配置模型策略做了一定调整,以风险预算模型结果作为基准组合,在此基础上根据大类资产的择时观点结合BlackLitterman模型给出最终的配置建议。

针对不同风险偏好投资者,我们提供不同的资产配置建议,最新观点如下:

1.低风险偏好投资者(预期年化收益率6%,年化波动率3%-4%):由于择时模型对A股观点由谨慎转向中性,同时下调了美股的预期,因此模型降低了美股的权重,同时适度增加了A股的配置比例,除此之外提升了信用债的配置比例,整体配置比例债券高于股票高于货基高于商品;

2.中风险偏好投资者(预期年化收益10%,年化波动率6%-7%):类似的思路模型重点降低了美股的配置比例,适度提升了债券和货基的配比,最终整体配置比例是债券高于股票高于货基高于商品;

3.高风险偏好投资者(预期年化收益15%,年化波动率9%-10%):模型明显降低了美股和货币基金的配置比例,同时适度提升了A股、黄金和债券的配置比例,最终配置比例是股票高于债券高于商品高于货基。

另外,我们基于资产动量的配置模型表现和配置结果会在附录中继续更新,欢迎大家继续关注。

我们七月配置模型准确的提醒了美股的机会,并且依据波动和相关性情况对权益类资产进行了调整,但是由于其他风险资产表现较弱导致中高风险组合收益能力不及预期,三种不同风险偏好下策略月度收益率分别是1.29%,1.22%和0.53%。

今年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了2.62%、1.01%和-1.20%的绝对收益,且过去半年三类策略的年化波动率分别是3.20%、6.93%和11.06%,不同风险偏好下策略表现稳健。

我们继续在附录中跟踪展示基于资产动量观点的配置结果和策略表现,我们针对不同风险偏好投资者的配置结果建议如下表所示:

对于低风险偏好投资者,小幅增加利率债权重,降低权益类资产权重,整体配置比例债券高于权益高于商品;对于中风险偏好投资者重点降低权益类资产权重增加利率债权重,整体配置比例权益高于债券高于商品;对于高风险偏好投资者,重点增加美股的权重降低港股的权重,整体配置比例权益高于商品高于债券。

最近一个月,针对低、中、高风险偏好配置组合的收益分别是0.81%,0.88%和1.23%,今年以来,低中高风险偏好策略的收益分别是3.21%,0.13%和-2.16%,最近半年策略波动率分别是2.89%,8.16%和13.83%。

证券研究报告:《瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议2018年8月》

对外发布时间:2018年8月1日

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《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐七:【兴业定量任瞳团队】水晶球:市场情绪偏谨慎20181105

原标题:【兴业定量任瞳团队】水晶球:市场情绪偏谨慎20181105

预测标的:上证50指数/上证50ETF

预测分值:3分(情绪偏谨慎)

目标日期:2018.11.6(周二)

简明观点:期权市场数据表明波动率风险溢价维持乐观,其边际变化指标转向谨慎,认购期权隐含波动率斜率也维持谨慎,认购认沽期权成交比率转向中性,其边际变化指标表现谨慎,整体而言期权市场情绪偏谨慎。

风险提示:择时模型结论基于历史数据,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

上个交易日期权市场数据表明波动率风险溢价及其边际变化指标转向乐观,认购期权隐含波动率斜率维持谨慎,认购认沽期权成交比率也表现乐观,其边际变化指标表现中性,整体而言期权市场情绪偏乐观。从标的日内走势来看,早盘低开后震荡下挫,午后市场情绪有所提升但仍在较低水平,标的缓慢上行,最终标的全天下跌1.39%,50指数下跌1.23%,标的走势低于水晶球指数的预期。

截止到周一市场收盘,兴业期权水晶球择时指数转向3分(情绪偏谨慎),期权市场数据表明波动率风险溢价维持乐观,其边际变化指标转向谨慎,认购期权隐含波动率斜率也维持谨慎,认购认沽期权成交比率转向中性,其边际变化指标表现谨慎,整体而言期权市场情绪偏谨慎。

证券研究报告:《市场情绪偏谨慎——兴业期权水晶球预测日报20181105》

对外发布时间:2018年11月5日

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《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐八:【兴业定量任瞳团队】模型评分边际提升,市场企稳迹象明显

原标题:【兴业定量任瞳团队】模型评分边际提升,市场企稳迹象明显

核心观点: 在上周的市场观点报告中,我们提到宏观层面短期外资的流动主要由海外市场尤其是美股表现的强弱所决定,微观层面上股权质押风险成为短期结构层面的主导矛盾,考虑到美股的企稳以及国资对民营企业股权质押风险的解围,市场短期有望企稳。本周市场下行趋势有明显缓解,且周五大幅反弹,短期企稳态势明显。

根据最新的市场信息来看,当前兴财富模型在盈利预期和流动性评分维度评分处于偏强水平,仅风险偏好评分处于偏弱水平,整体而言模型评分与月初相比有小幅提升,当前我们依然建议投资者在风险控制前提下维持中性仓位,叠加周五减税等积极财政政策支持,市场短期企稳甚至反弹概率明显提升,从风格来看大盘(沪深300)和中小盘指数(中证500、中证1000)评分均处于中性区域。

近期市场有两方面问题值得关注:第一,九月新增信贷和社融数据披露,从数据表现看相对中性,但市场的解读略悲观,一方面我们观察到九月新增贷款出现了一定的提升但是新增中长期贷款同比继续下降,反映出银行的风险偏好依然处于收缩状态,另一方面社融数据调整口径将地方**专项债纳入,新口径下无论当月同比还是存量同比均维持平稳,我们认为在资管新规、规范地方**举债大背景下,调整指标计算口径纳入地方**专项债维持了指标的可比较性也体现了**逆周期加杠杆功能财政的功能,是应有之举,因此无论从信贷数据还是社融数据来看当前实体流动性是处于中性水平而不应过于悲观;第二,周末国家税务总局发布了个税抵扣细则征求意见稿,涉及6项专项附加扣除,当前财政政策更加强调供给侧调整,通过减税提高个人收入间接降低企业负担,供给端提高生产率需求端直接提高消费,短期提振市场信心中长期有利于稳定促进经济增长。

企业盈利维度:当前关注新发布的九月CPI/PPI数据,可以看到CPI同比继续提升至2.5%而PPI小幅下降至3.6%,PPI/CPI剪刀差继续收窄对企业盈利预测存在正面影响;另一方面,九月新发PMI数据边际走弱明显,从上月的51.3下降到50.8,从细项来看新订单相对较强而新出口订单明显走弱下降至48,反映出外需的下降,***对外需的影响逐步有所显现,不过原材料购进价格指数有所提升,整体而言PMI维度评分处于中性水平。整体而言,企业盈利维度评分维持在正向水平,我们将重点关注月底公布的最新PMI数据。

流动性维度:由于经济存在边际下行压力因此我们一直强调央行有意愿维持货币市场流动性的稳定,受到定向降准政策实施的影响当前shibor利率边际依然有小幅下降,不过考虑到汇率贬值预期+美联储加息的制约,我们维持前期观点认为货币市场利率会整体处于适度宽松状态但边际下行空间相对有限;另一方面,从最新公布的信贷数据来看,新增贷款同比上升超过17%,同时新增中长期贷款同比有所下滑略低于预期。整体而言,当前货币市场流动性对市场影响为正面而实体流动性对市场影响为中性,流动性层面对市场影响整体也处于正面水平。

风险偏好:评分相对月初继续下降,整体处于偏弱水平,从具体指标可以观察到:市场趋势指标明显走弱对投资者情绪有一定的负面影响,另外近期全球风险资产的收缩导致美元指数走强远期汇率数据再次承压。除此之外,反映风险承受能力的Beta分散度指标处于中性区域,微观市场行业超额收益率指标也处于中性区域,整体而言,投资者风险偏好评分相对前期有所下降,对市场影响为中性偏弱。

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,6-7月重新提示市场风险,8月、9月连续逐步提高仓位,10月降低到中性水平。

最近一周万得全A下跌2.33%,择时策略同期净值下降1.12%。自2017年以来,策略净值下降3.95%,同期市场下跌24.28%,模型表现出良好的抗风险能力。

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300、500和1000指数均持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

证券研究报告:《兴财富第135期:模型评分边际提升,市场企稳迹象明显》

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报告中投资建议所涉及的指数分为股票指数和行业指数(另有说明的除外)。指数标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业指数:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票指数:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无指数-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资指数。

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《【兴业定量任瞳团队】无需过度悲观,维持稳健中性观点》 相关文章推荐九:【兴业定量任瞳团队】兴业证券大类资产配置建议 2018年9月

原标题:【兴业定量任瞳团队】兴业证券大类资产配置建议 2018年9月

导读

资产走势回顾:权益类资产中A股和港股维持弱势,美股维持强势,债券市场利率债走弱高等级信用债相对较强,国内大宗维持上涨,黄金延续弱势。从收益率的角度,八月涨幅最高的资产是美股,跌幅最大的资产是A股;从波动率的角度,最近一个月波动率最高的资产仍然是A股

资产择时观点:综合基本面、流动性表现,以及市场情绪的观察,我们对未来一个月A股观点由中性转向乐观,对美股走势由谨慎转向中性,对利率债、高等级信用债和黄金走势维持中性观点,结合资产波动率和相关性的情况,针对不同风险偏好投资者配置模型在权益资产中适度增加权益资产(A股、美股)的配置比例,基本维持上期债券类资产配置比例,适度降低黄金、货基的配置

资产配置观点:基于大类资产择时观点,针对不同风险偏好投资者,模型重点提示增加A股、降低美股的配比同时适度降低货币基金的配置比例,从配置结果来看对低风险偏好组合债券>股票>商品>货基,中风险偏好组合债券>股票>商品>货基,高风险偏好组合股票>债券>商品>货基

配置策略表现(基于择时):最近一个月,针对低、中、高三种不同风险偏好下策略月度收益率分别是0.19%,-0.18%和-0.54%。今年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了2.82%、0.83%和-1.73%的绝对收益。

配置策略表现(基于趋势):最近一个月,针对低、中、高风险偏好配置组合的收益分别是-0.12%,0.46%和1.11%。今年以来,针对低、中、高风险偏好策略的收益分别是3.09%,0.32%和-1.07%。

1

大类资产表现回顾

在上期资产配置报告中,我们重点强调对债券资产的观点由乐观转中性,A股市场观点由谨慎转向中性,美股市场观点由乐观转谨慎,维持黄金中性观点。回顾各类资产八月表现,债券市场出现小幅调整,A股调整明显,美股维持强势,整体而言风险资产表现超出模型预期。权益类资产中A股和港股维持弱势,美股维持强势,债券市场利率债走弱、高等级信用债相对较强,国内大宗维持上涨,黄金延续弱势。从收益率的角度,八月涨幅最高的资产是美股,跌幅最大的资产是A股;从波动率的角度,最近一个月波动率最高的资产仍然是A股。

针对权益市场,最新的月度择时模型对A股由中性转向乐观观点,模型在企业盈利预期和风险偏好层面评分提升,同时流动性层面评分维持强势。我们认为虽然不能确认中长期拐点已至,但短期反弹可期;对于美股基本面和风险偏好维度的评分均处于中性水平,对美股观点由谨慎转向中性。

针对债券市场,新的月度择时模型对利率债和信用债都维持中性观点。由于经济数据的边际走强,对利率债短期有负面影响,海外商品指数的走弱反映短期通胀对利率的制约有限,但利率债波动性的增加以及趋势的转弱对债券市场情绪有负面影响。另外,基本面指标对信用债的整体影响为中性,另外短期充裕的货币市场流动性对高等级信用债有正向影响,信用利差受益于流动性的充裕,但债券市场整体情绪偏弱对信用债也会有一定负面影响。

八月南华商品指数继续反弹,同时贵金属黄金延续调整。结合最新数据来看,美国实际利率短期处于震荡水平,同时避险因素对金价影响中性,从市场情绪指标来看对黄金价格产生一定支撑,因此择时模型整体对未来月度黄金走势为中性

2

资产配置最新观点

考虑到投资者实际需求,自2017年十一月起我们会在资产配置模型中逐步融入大类资产择时观点,另外2017年三月底开始我们对资产配置模型策略做了一定调整,以风险预算模型结果作为基准组合,在此基础上根据大类资产的择时观点结合Black-Litterman模型给出最终的配置建议。

针对不同风险偏好投资者,我们提供不同的资产配置建议,最新观点如下:

1.低风险偏好投资者(预期年化收益率6%,年化波动率3%-4%):由于择时模型对A股观点由中性转乐观,对美股观点由谨慎转中性,整体对权益资产的观点有所改善,因此模型适度增加了A股和美股的配置比例同时降低了货币基金的配置比例,整体配置比例债券高于股票高于商品高于货基

2.中风险偏好投资者(预期年化收益率10%,年化波动率6%-7%):类似的思路模型提升了A股、美股和信用债的配置比例,降低了货币基金的配置比例,最终整体配置比例是债券高于股票高于商品高于货基

3.高风险偏好投资者(预期年化收益率15%,年化波动率9%-10%):与中风险偏好模型的调整类似,模型重点提升了A股的配置比例,适度提升了美股和债券的配置比例,降低了黄金和货基的配置比例,最终配置比例是股票高于债券高于商品高于货基

另外,我们基于资产动量的配置模型表现和配置结果会在附录中继续更新,欢迎大家继续关注。

3

资产配置策略表现

由于八月低风险资产表现较差同时风险资产分化明显,模型对本期风险资产表现的把握较差,导致策略收益能力较弱,三种不同风险偏好下策略月度收益率分别是0.19%,-0.18%和-0.54%

今年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分别获得了2.82%、0.83%和-1.73%的绝对收益,且过去半年三类策略的年化波动率分别是2.53%、5.27%和8.14%,不同风险偏好下策略表现稳健。

附录

我们继续在附录中跟踪展示基于资产动量观点的配置结果和策略表现,我们针对不同风险偏好投资者的配置结果建议如下表所示:

对于低风险偏好投资者,小幅增加美股权重,降低信用债权重,整体配置比例债券高于权益高于商品;对于中风险偏好投资者重点增加美股的权重降低黄金的权重,整体配置比例权益高于债券高于商品;对于高风险偏好投资者,重点增加美股的权重降低港股的权重,整体配置比例权益高于商品高于债券。

最近一个月,针对低、中、高风险偏好配置组合的收益分别是-0.12%,0.46%和1.11%,今年以来,低中高风险偏好策略的收益分别是3.09%,0.32%和-1.07%,最近半年策略波动率分别是2.32%,6.17%和10.24%。

证券研究报告:《瞳观天下·兴业证券大类资产配置建议2018年9月

对外发布时间:2018年9月3日

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。

在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

报告中投资建议所涉及的指数分为股票指数和行业指数(另有说明的除外)。指数标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业指数:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票指数:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无指数-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资指数。

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