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中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!

凤凰新闻 2018-11-30 22:10:24
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》的相关文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

原标题:中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!

中国基金报记者 朱文君

近日,中庚基金副总经理、首席投资官,丘栋荣做客粉丝群。

经过较长时间的调整,当前A股已步入“磨底”阶段,A股估值处于历史相对低位,低位布局机会来临。丘栋荣认为,在当前的市场情况下,不确定性定价是投资逻辑的核心,未来适合更积极的投资策略。他表示,在目前的市场状况下会更加超配中小市值的股票,但不是单纯的指创业板或中小板。为什么会这样子?中小市值股票数量极大,所以选择空间较大,其中有很多公司的基本面与大家担心的宏观风险,地产产业链风险,贸易风险相关度不高,同时估值较低,未来具有较大的投资机会。

以下是此次交流实录,以飨读者。

问:您如何看待自己的过往业绩和投资理念?能否详述您的投资理念和投资体系,如何根据市场变化,更新迭代自己原有的认知模式,打破思维定势?您如何做投资决策?有哪些参考标准和具体指标判断价值中枢?您觉得普通个人投资者挑选基金,应重点观察哪些方面的内容比较靠谱?

丘栋荣:首先,我始终认为我的投资策略和方法,其目的不是为了打造明星基金经理和最好的业绩,甚至也不是为了打造最小的波动、最小的回撤或者最小的风险,真正的目的是为了满足客户或者投资者真实的投资需求。所以整个投资体系,都是为了满足客户的投资目标来提供专业服务的。因此我们要理解投资者的投资目标到底是什么?从而判断我们该以怎样的风险偏好、怎样的预期回报以及怎样的时间周期来管理和运营投资组合。

对于普通投资者,我们认为选择基金的一个基本出发点在于明确自己的投资目标,然后在此基础之上选择一个可以满足自身投资目标的基金,最好是能够在合适的风险情况下能够获得经过风险调整之后的超额回报。当然,在时间周期上也尽量可以相匹配起来,这样才是真正适合自己的产品。所以至少应该考虑三点:第一点,有超额回报;第二点,在风险控制上找到风险暴露敞口与投资者自身风险承受能力一致;第三点,与时间周期相匹配。

很多投资者可能会关注到我们的历史业绩,包括历史超额收益不错,但其实从我们自身的角度来看,我们始终建议投资者在选择产品和选择基金的时候,不应该太多的去关注历史表现和历史业绩,原因就是历史表现和历史业绩对未来的指引和相关性其实是并不高的,当然这也不是说历史上表现好的产品未来一定会表现不好,也不是说完全反转,他可能没有太多的相关性,所以选择产品的时候,应该更多去参考投资的客观事实和逻辑是什么?在当前的市场状况下,如何用合适的策略进行投资?而不是历史表现。而如果历史的表现能够有参考性的话,还是取决于两个方面的因素,一方面因素就是历史上的波动性尽量要小一点,可能参考性会大一点。另一方面因素就在于如果真的要参考的话,它历史上的事实和逻辑最好要跟现在一样。

如果从当前时点来看,我们现在并不会倾向于再发一个大盘基金,可能会更多关注中小市值股票中的投资机会的,按照我们的价值投资的方法,找到性价比合适的股票和标的。

说到如何打破思维定势,其实这个就是我们的一个方法,就在于我们要关注的是投资策略和投资理念中最核心的内容,我们一直坚持的是价值投资,叫“原教旨主义”的价值投资,它只关注资产本身的盈利或现金流,关注资产本身的本质,而不是形式。选大盘股还是小盘股?不同的时间点价值的实质可能是不一样的。比如,2014年到2016年,低估值主要体现在大盘股中,而现在很多低估值的股票主要体现在小盘股中。

对于明星基金经理这种模式,其实我们一直是有质疑的,我们也不认为我们的目标是要成为明星基金经理,而更重要的其实我们不是依赖于个人或者是个人经过一段时间非常出彩的表现。我们认为,依赖明星的这种状态其实是很不稳定的,持续性很弱,而且有很强的偶然性的。所以,我们不希望大家把我们当做一个明星来看待,我们更希望的是依赖一套科学的价值投资体系,优秀高效的团队来运行,同时背后有合适的激励机制和透明的文化来支持,这才是我们认为获得竞争优势的最重要的保证。

问:如果说过去五年是价值投资践行最好的五年,你认为将来的几年投资难点在哪?投资机会在哪?

丘栋荣:坦白来讲,我们认为价值投资的实践永远是非常困难的,想获得一个经过风险调整之后的超额收益是非常困难的,资本市场永远的基本属性就是不确定性,可能大家回过头去看过去几年是践行所谓的价值投资最好的几年,但是如果我们是前期看到,就未必会这样想了。同样的如果我们看未来几年,我们仍然认为是非常艰难的,仍然认为充满了巨大的不确定性和风险。

这种风险,尤其是体现在整个经济周期发生变化,甚至是转折的过程中,有可能整个经济的不确定性,不管是经济发展模式的不确定性,还是经济体增长速度和规模的不确定性,还是我们外围因素导致的不确定性都在加大的过程中。尤其是对于2019年,我们认为,这种不确定性其实是很大的。所以我们认为这种风险所面临的投资的基本面风险相对来说是较大的。

投资机会来自哪里?最重要的来自于在当前环境下,投资权益市场最大的优势是它的价格和估值下跌的较多,所以对于在价格层面的风险释放比较的充分。在这方面给我们创造了较高的风险补偿。自下而上来看,现在上市公司数量非常多,可能有很多公司或者很多行业和很多领域跟宏观的经济风险、跟所谓的周期性的风险、地产产业链的风险和贸易上的风险相关度没有那么高,如果现在价格较便宜、风险相对较小、同时估值又低、回报率高,这些机会就是我们现在关注的。

问:在目前市场处于低位的时候,您看好哪些行业能率先反弹?

丘栋荣:其实我们不会去判断哪些行业或公司会率先反弹,我只能说哪些领域我们可能会特别去关注,当前市场的整体风险其实相对较大,但我们的目标不是说可以完全回避风险,而是如何去正确承担风险来获得较高的风险补偿和预期回报。

我们认为有三个方面:一是去承担一些跟基本面关系不大的风险。二是在周期性行业里面,2018年我们关注的是石油和石油产业链,2019年我们会关注通胀和通胀产业链,尤其是农产品产业链的机会和风险。主要原因是因为市场对这块的定价其实比较便宜,隐含回报率较高,估值也较低。同时这个产业与宏观周期,贸易政策的因素正相关性不是那么的强;三是它的风险收益特征是非常不对称的,如果通胀没有起来,农产品价格没有起来,我们也可能不会损失什么,但如果一旦起来,就会带来很强的赚钱效应。我只是举这样一个小例子来说明说我们是怎么做的。

总体而言,我们关注的是在2000多只中小市值股票中,是否能自下而上找到一些公司和行业,它的基本面跟宏观周期相关度较低、估值也较低,甚至基本面还有不错的成长性,同时我们能够以一个很好的价格买到这类的公司,这样我们认为性价比是合适的。

问:就目前形势明年经济是否会见底反转?配置大蓝筹或优质中小创哪个机会更大?

丘栋荣:其实我们不会简单的判断明年到底经济如何,是会下降还是会反转。但是从我们对现有的基本面的研究以及对经济周期和盈利周期的理解来看,我们认为明年相对来说下行的风险相对较大的。逻辑可能很简单,主要是三个方面:第一方面就是本身的周期性,本身的经济周期就决定了现在的盈利情况可能是处于周期性的高点。目前剔除石油、石化、金融等行业外,全市场的ROE大概接近11%的水平,处于一个较高的位置,平均水平大概是9%左右。

第二个方面就是从结构上看,地产产业链和供给侧改革受益的相关产业链盈利能力非常强,而这两个产业链的风险其实是没有充分释放的,如果充分释放的话,盈利能力可能会下降,所以与这两个产业链相关的领域,我们认为盈利可能会有下行的风险。

第三个其实就是来自于市场一直所担心的外围贸易环境带来的风险,这种风险其实给出口产业链,甚至给整个经济体带来盈利的不确定性是较大的。

至于说上述三个原因会让我们的不确定性提高到什么程度,其实现在是还没有办法确定,所以我们一直认为现在整个市场面临的基本面风险其实是比较大的,很难说是不是会见底反转,做这种判断还为时尚早。

但是从配置上来说未必不能投资,这也是我们为什么看好权益市场的核心原因,虽然权益市场基本面风险不小,但估值便宜,关键利率水平降幅较大,所以风险补偿提高得非常快。同时,其它资产的风险不小且收益率不高,也很难找到一个真正安全的资产,所以我们只能退而求其次,去选择承担一定风险的同时获得更高的风险补偿。按照这样逻辑,我们未来在权益市场中,寻找那些可以承担较低的风险同时风险补偿比较高的领域和公司。

《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐一:中庚基金丘栋荣:当前权益资产基本面风险尚存 但风险补偿较高

  四季度以来A股在底部区间震荡磨底,投资价值已经显现。就在投资者仍在猜测“底部在何处”时,一些基金公司已自购旗下新发产品,通过低位布局。WIND数据显示,截至11月9日,今年四季度以来共有19家基金公司自购旗下产品,净申购金额合计达3.13亿元。据了解,中庚价值领航混合型基金将于11月19日发行,中庚基金和拟任基金经理丘栋荣将跟投2000万元以上(合计),认购该基金,与持有人共成长。

  对于此举,中庚基金表示,主要基于对中庚价值领航基金的发行时机、产品特色、投资策略等的认可与信心。当前上证综指探至2600点附近,估值处于相对历史底部,权益类基金迎来黄金建仓窗口;另外,该基金所采用的“原教旨主义”价值投资策略能够适应A股的多变市场环境。

  据了解,新发行的中庚价值领航基金投资于股票的资产不低于基金资产的60%,其坚持的“原教旨主义”价值投资策略,从全市场海选股票,以低估值标准在价值股和成长股中构建高性价比组合,更关注确定性不高、被市场低估的公司。在大类资产配置方面,该基金将横向比较债券、股票等各类资产的相对性价比,寻找最符合基金投资目标的资产配置方式。对于产品的风险管理,该基金将通过立体化风险管理体系,结合主动识别风险与量化工具监控,对投资组合风险进行管理。

  作为中庚基金旗下首只产品的基金经理,丘栋荣成为市场关注焦点之一。丘栋荣历史业绩优秀,他管理产品组合历经多次市场考验,表现出波动率低、回撤小、超额收益高三大特征。WIND数据显示,丘栋荣曾管理一只产品任职期间(20140916-20180428)总回报率达193.86%,位居同类第一,月胜率达76%,年均超额收益率24.16%。

  对于当前市场投资机会,丘栋荣表示,虽然当前权益资产基本面风险尚存,但风险补偿较高。目前以中证800为代表的权益资产风险溢价充足,居历史高位。相较于其他资产类,权益类资产已极具吸引力,自下而上选股的机会增多。对于有一定风险承受能力的投资者而言,在低估值状态下,可以正确承担一些风险,获得更高风险补偿。可能存在的风险主要包括高风险补偿资产如估值特别低的周期性行业;风格风险方面,承担小盘、低流动性的风险,可能可以获得不错的风险补偿;特定风险来源方面,积极暴露油价、通胀风险,隐含的风险回报较有吸引力;同时,需要警惕的高盈利能力(高ROE)风险,尤其是盈利能力处于周期性高点,但同时估值还比较高的行业和公司,比如部分具有周期性特征的消费品公司等。

(责任编辑:任刚 HF008)

《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐二:中庚基金丘栋荣:市场风险正在释放 权益类产品布局正当时

摘要

【中庚基金丘栋荣:市场风险正在释放 权益类产品布局正当时】近日,在接二连三的利好政策刺激下,A股市场略有转暖之势。市场是否就此踏上反弹之路,投资者比较迷茫。中庚基金经理丘栋荣表示,当前基本面风险虽然还没有完全释放,但市场估值较低,权益类产品获得超额收益的可能性较大。展望未来,不应该太过于保守和谨慎,可以更加积极、正确地承担一定风险,以获得一个较好的预期风险补偿。(中国证券网)

  近日,在接二连三的利好政策刺激下,A股市场略有转暖之势。市场是否就此踏上反弹之路,投资者比较迷茫。中庚基金经理丘栋荣表示,当前基本面风险虽然还没有完全释放,但市场估值较低,权益类产品获得超额收益的可能性较大。展望未来,不应该太过于保守和谨慎,可以更加积极、正确地承担一定风险,以获得一个较好的预期风险补偿。

  据了解,丘栋荣拥有10年证券投资经验,他曾管理的基金历经牛熊洗礼,呈现波动率低、回撤小、超额收益高三大特征,获得专业机构的认可,拟由丘栋荣管理的中庚价值领航基金将于11月19日全国发售。

  以“不确定性定价”为核心的价值投资策略

  丘栋荣的投资策略为“基于不确定性定价的价值策略体系”,其中,不确定性定价是核心,价值投资策略是基础。

  在判断企业价值时需要预测,许多投资者会通过深入研究,基于现金流贴现给公司定价。而丘栋荣预测的是企业未来的各种可能性以及这些可能性发生的概率。这一不确定性的分布,就是给企业定价的基础,本质上是一种更量化、精细化的定价方式。

  区别于市场上其它价值策略,丘栋荣认为,他坚持的价值策略是“原教旨主义的价值投资策略”,即预期的全部回报必须来自资产本身的盈利和现金流,而不是来自交易。他认为,去预测市场会不会喜欢某一类资产非常危险。只要资产本身的盈利和现金流和现有的价格相比,隐含回报足够高,能够满足投资者的风险和收益的目标,就应该积极去承担这个风险。

  丘栋荣进一步解释,从长期(十年完整周期)来看,权益市场收益率的核心甚至唯一决定因素是价格或估值。因此,按照他的价值投资策略,所有的超额收益必须能够通过低估值来解释,可能会买一些确定性不是很高的公司,但必要的前提是它们必须便宜。

  基于风险溢价的资产配置策略

  作为权益类基金的基金经理,对市场风险的识别至关重要。投资过程中,丘栋荣主要运用基于风险溢价的资产配置策略来对市场进行分析,主要有四个步骤:第一,理解不同资产类别基本面的风险情况;第二,计算不同资产类别的当前价格所隐含的风险溢价水平;第三,跨资产类别比较资产风险水平或者溢价水平;第四,基于组合的风险和预期回报目标确定承担风险以及预期回报的水平。

  基于这一策略,丘栋荣会自上而下地对债券、股票、海外市场等各类别资产计算风险溢价水平,通过横向比较各类资产的相对性价比,再根据产品的风险收益定位、结合自下而上的个股选择进行配置。此外,在丘栋荣的价值策略体系中,风险管理是基石。通过对当前A股机会和风险的分析,丘栋荣认为,市场风险正在释放,当前市场估值已经回落至历史均值下方,自下而上选择低估值股票机会增多。

  丘栋荣强调,在当前时点布局权益类产品,并不是认为市场是无风险的或者是低风险的,而在于市场可能给予风险错误的定价。在投资中找不到绝对安全的资产,但是可以在关注基本面风险的同时,利用立体的风险管理体系来有效管理可能面临的风险,以正确的方式多承担一点点风险获得更多风险补偿。(陆海晴)

(文章来源:中国证券网)

(责任编辑:DF384)

《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐三:中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!

原标题:中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!

中国基金报记者 朱文君

近日,中庚基金副总经理、首席投资官,丘栋荣做客粉丝群。

经过较长时间的调整,当前A股已步入“磨底”阶段,A股估值处于历史相对低位,低位布局机会来临。丘栋荣认为,在当前的市场情况下,不确定性定价是投资逻辑的核心,未来适合更积极的投资策略。他表示,在目前的市场状况下会更加超配中小市值的股票,但不是单纯的指创业板或中小板。为什么会这样子?中小市值股票数量极大,所以选择空间较大,其中有很多公司的基本面与大家担心的宏观风险,地产产业链风险,贸易风险相关度不高,同时估值较低,未来具有较大的投资机会。

以下是此次交流实录,以飨读者。

问:您如何看待自己的过往业绩和投资理念?能否详述您的投资理念和投资体系,如何根据市场变化,更新迭代自己原有的认知模式,打破思维定势?您如何做投资决策?有哪些参考标准和具体指标判断价值中枢?您觉得普通个人投资者挑选基金,应重点观察哪些方面的内容比较靠谱?

丘栋荣:首先,我始终认为我的投资策略和方法,其目的不是为了打造明星基金经理和最好的业绩,甚至也不是为了打造最小的波动、最小的回撤或者最小的风险,真正的目的是为了满足客户或者投资者真实的投资需求。所以整个投资体系,都是为了满足客户的投资目标来提供专业服务的。因此我们要理解投资者的投资目标到底是什么?从而判断我们该以怎样的风险偏好、怎样的预期回报以及怎样的时间周期来管理和运营投资组合。

对于普通投资者,我们认为选择基金的一个基本出发点在于明确自己的投资目标,然后在此基础之上选择一个可以满足自身投资目标的基金,最好是能够在合适的风险情况下能够获得经过风险调整之后的超额回报。当然,在时间周期上也尽量可以相匹配起来,这样才是真正适合自己的产品。所以至少应该考虑三点:第一点,有超额回报;第二点,在风险控制上找到风险暴露敞口与投资者自身风险承受能力一致;第三点,与时间周期相匹配。

很多投资者可能会关注到我们的历史业绩,包括历史超额收益不错,但其实从我们自身的角度来看,我们始终建议投资者在选择产品和选择基金的时候,不应该太多的去关注历史表现和历史业绩,原因就是历史表现和历史业绩对未来的指引和相关性其实是并不高的,当然这也不是说历史上表现好的产品未来一定会表现不好,也不是说完全反转,他可能没有太多的相关性,所以选择产品的时候,应该更多去参考投资的客观事实和逻辑是什么?在当前的市场状况下,如何用合适的策略进行投资?而不是历史表现。而如果历史的表现能够有参考性的话,还是取决于两个方面的因素,一方面因素就是历史上的波动性尽量要小一点,可能参考性会大一点。另一方面因素就在于如果真的要参考的话,它历史上的事实和逻辑最好要跟现在一样。

如果从当前时点来看,我们现在并不会倾向于再发一个大盘基金,可能会更多关注中小市值股票中的投资机会的,按照我们的价值投资的方法,找到性价比合适的股票和标的。

说到如何打破思维定势,其实这个就是我们的一个方法,就在于我们要关注的是投资策略和投资理念中最核心的内容,我们一直坚持的是价值投资,叫“原教旨主义”的价值投资,它只关注资产本身的盈利或现金流,关注资产本身的本质,而不是形式。选大盘股还是小盘股?不同的时间点价值的实质可能是不一样的。比如,2014年到2016年,低估值主要体现在大盘股中,而现在很多低估值的股票主要体现在小盘股中。

对于明星基金经理这种模式,其实我们一直是有质疑的,我们也不认为我们的目标是要成为明星基金经理,而更重要的其实我们不是依赖于个人或者是个人经过一段时间非常出彩的表现。我们认为,依赖明星的这种状态其实是很不稳定的,持续性很弱,而且有很强的偶然性的。所以,我们不希望大家把我们当做一个明星来看待,我们更希望的是依赖一套科学的价值投资体系,优秀高效的团队来运行,同时背后有合适的激励机制和透明的文化来支持,这才是我们认为获得竞争优势的最重要的保证。

问:如果说过去五年是价值投资践行最好的五年,你认为将来的几年投资难点在哪?投资机会在哪?

丘栋荣:坦白来讲,我们认为价值投资的实践永远是非常困难的,想获得一个经过风险调整之后的超额收益是非常困难的,资本市场永远的基本属性就是不确定性,可能大家回过头去看过去几年是践行所谓的价值投资最好的几年,但是如果我们是前期看到,就未必会这样想了。同样的如果我们看未来几年,我们仍然认为是非常艰难的,仍然认为充满了巨大的不确定性和风险。

这种风险,尤其是体现在整个经济周期发生变化,甚至是转折的过程中,有可能整个经济的不确定性,不管是经济发展模式的不确定性,还是经济体增长速度和规模的不确定性,还是我们外围因素导致的不确定性都在加大的过程中。尤其是对于2019年,我们认为,这种不确定性其实是很大的。所以我们认为这种风险所面临的投资的基本面风险相对来说是较大的。

投资机会来自哪里?最重要的来自于在当前环境下,投资权益市场最大的优势是它的价格和估值下跌的较多,所以对于在价格层面的风险释放比较的充分。在这方面给我们创造了较高的风险补偿。自下而上来看,现在上市公司数量非常多,可能有很多公司或者很多行业和很多领域跟宏观的经济风险、跟所谓的周期性的风险、地产产业链的风险和贸易上的风险相关度没有那么高,如果现在价格较便宜、风险相对较小、同时估值又低、回报率高,这些机会就是我们现在关注的。

问:在目前市场处于低位的时候,您看好哪些行业能率先反弹?

丘栋荣:其实我们不会去判断哪些行业或公司会率先反弹,我只能说哪些领域我们可能会特别去关注,当前市场的整体风险其实相对较大,但我们的目标不是说可以完全回避风险,而是如何去正确承担风险来获得较高的风险补偿和预期回报。

我们认为有三个方面:一是去承担一些跟基本面关系不大的风险。二是在周期性行业里面,2018年我们关注的是石油和石油产业链,2019年我们会关注通胀和通胀产业链,尤其是农产品产业链的机会和风险。主要原因是因为市场对这块的定价其实比较便宜,隐含回报率较高,估值也较低。同时这个产业与宏观周期,贸易政策的因素正相关性不是那么的强;三是它的风险收益特征是非常不对称的,如果通胀没有起来,农产品价格没有起来,我们也可能不会损失什么,但如果一旦起来,就会带来很强的赚钱效应。我只是举这样一个小例子来说明说我们是怎么做的。

总体而言,我们关注的是在2000多只中小市值股票中,是否能自下而上找到一些公司和行业,它的基本面跟宏观周期相关度较低、估值也较低,甚至基本面还有不错的成长性,同时我们能够以一个很好的价格买到这类的公司,这样我们认为性价比是合适的。

问:就目前形势明年经济是否会见底反转?配置大蓝筹或优质中小创哪个机会更大?

丘栋荣:其实我们不会简单的判断明年到底经济如何,是会下降还是会反转。但是从我们对现有的基本面的研究以及对经济周期和盈利周期的理解来看,我们认为明年相对来说下行的风险相对较大的。逻辑可能很简单,主要是三个方面:第一方面就是本身的周期性,本身的经济周期就决定了现在的盈利情况可能是处于周期性的高点。目前剔除石油、石化、金融等行业外,全市场的ROE大概接近11%的水平,处于一个较高的位置,平均水平大概是9%左右。

第二个方面就是从结构上看,地产产业链和供给侧改革受益的相关产业链盈利能力非常强,而这两个产业链的风险其实是没有充分释放的,如果充分释放的话,盈利能力可能会下降,所以与这两个产业链相关的领域,我们认为盈利可能会有下行的风险。

第三个其实就是来自于市场一直所担心的外围贸易环境带来的风险,这种风险其实给出口产业链,甚至给整个经济体带来盈利的不确定性是较大的。

至于说上述三个原因会让我们的不确定性提高到什么程度,其实现在是还没有办法确定,所以我们一直认为现在整个市场面临的基本面风险其实是比较大的,很难说是不是会见底反转,做这种判断还为时尚早。

但是从配置上来说未必不能投资,这也是我们为什么看好权益市场的核心原因,虽然权益市场基本面风险不小,但估值便宜,关键利率水平降幅较大,所以风险补偿提高得非常快。同时,其它资产的风险不小且收益率不高,也很难找到一个真正安全的资产,所以我们只能退而求其次,去选择承担一定风险的同时获得更高的风险补偿。按照这样逻辑,我们未来在权益市场中,寻找那些可以承担较低的风险同时风险补偿比较高的领域和公司。

《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐四:为什么要关注仍不便宜的小盘股?

  2018年6月,中庚基金作为公募基金行业的新生代,获得中国证监会核准设立。面对竞争激烈的中国资产管理行业,基于价值投资策略的竞争优势和资管行业的时代背景,中庚基金的定位为——深耕价值,只做价值投资。

  坚持“原教旨主义”价值投资策略

  中庚基金最终决定不做被动投资,以持有人利益为优先原则,坚持只做主动管理,专注于A股市场的主动权益投资。在主动权益投资中,中庚基金只做价值投资策略——“原教旨主义”的价值投资策略,即专注于资产本身的价值和现金流定价,而非基于市场行为和交易行为。我们将集中投研资源和优势,力争在主动权益市场中获得最大的竞争优势。

  过去10年,全球资产价格上涨的较大原因来自宽松的流动性,而非基本面本身。无论是基本面最好的美股,还是基本面没那么好的中国房地产、日本债券等,其表现中很大部分因素来自流动性宽松,也就是估值的提升。

  现在及未来资本市场的大趋势是流动性开始收紧,投资收益不能完全依靠估值的提升。所以,基于资产本身现金流和盈利的回报会变得更加重要。我们遵循的“原教旨主义”价值策略,将更加符合未来的时代背景。

  从更长的周期来看,我们认为这种单一、纯粹的策略有一定的优势,能够基于资产本身获得相对确定性的回报,同时可能承担更低的风险,这是我们更能驾驭的方式,也可能是更能够帮助客户和投资人在更长的投资生命周期中,实现投资目标的一种方式。

  另外,从市场空间和潜在商业价值上看,我们相信价值投资策略的市场容量足够大,即便是简单的单一投资策略,也能够充分满足不同客户的多元化的投资目标,足以支撑足够大的主动管理规模,获得足够高的商业价值。

  正确承担一些风险

  获得更多风险补偿

  2018年以来,上证综指从年初的3500点跌至当前的2800点附近,经过持续调整,当前A股整体估值较低、利率水平较年初已降低很多,A股权益资产的风险补偿和吸引力显著提升,我们需要关注的问题则是基本面风险依然还没有充分释放,核心风险来自盈利的周期性波动风险。

  与熔断时期的2638点相比,我们认为,A股估值更具吸引力,但基本面风险没有得到充分释放,熔断时期整体市场盈利处于周期性低点,而当前可能处于周期性相对高点,尤其是地产产业链、供给侧改革结构性风险仍然存在。虽然基本面风险没有充分释放,但是风险补偿已经较高,根据我们的统计,目前以中证800为代表的权益资产风险溢价充足,处于历史高位。

  当前个股中位数估值已接近2012年底的水平,自下而上选择低估值股票的难度降低、机会增多。这其中包括传统的价值股、周期性行业,比如石油、农产品这类与国内地产产业周期和供给侧改革相关度不高的板块,还有以医药、TMT为代表的成长股,承担的风险较小,在低估值的背景下吸引力更加突出。

  因此,我们认为,当前A股虽然没有2016年初的“低风险、高回报”预期状态,但对于有一定风险承受能力的投资者而言,可以多承担一点风险,包括高风险补偿资产如估值特别低的周期性行业,比如银行等。另外,风格风险方面,目前额外承担小盘、低流动性风格风险,可能可以获得不错的风险补偿;在特定风险来源方面,积极暴露油价、通胀风险,隐含的风险回报比较有吸引力;需要警惕的是高盈利能力(高ROE)风险,尤其是盈利能力处于周期性高点,但同时估值还比较高的行业和公司,比如部分具有周期性特征的消费品公司等。在低估值状态下,正确承担一些风险,获得有一定吸引力的预期回报和风险补偿。

  以中小市值公司为例,在整个经济和盈利处于周期性高点时,目前高盈利能力的公司风险可能较大,包括很多行业大市值的龙头公司,市场可能显著低估了它们盈利能力的周期性,同时高估了成长性、稳定性和持续性,导致这类公司性价比不高、估值高、风险并没有市场想象的那么小。反之,我们关注股价下跌较多、估值便宜、基本面较为稳定,或者是处于周期性低点的行业或公司,包括众多的中小市值公司。

  小盘股估值在过去5年并没有便宜过,当前小盘股整体定价仍然没有特别的优势。那么,我们为什么会关注小盘股?原因在于:小盘股跟大盘股最大的不同是,数量多且较为分散,基本面和估值的方差较大。全市场市值50亿以下的公司接近2000家,以这一数量从中找到被市场低估的公司概率也较大,可以挖掘一些被错误定价的公司。

  同时,从基本面上看,很多的中小市值公司跟宏观风险、周期性风险相关度并不高,甚至负相关。在持续下跌后,有机会找到较多的基本面好、估值低、隐含回报率高的中小市值公司来构建投资组合,需要承担的则是中小市值风格风险和低流动性风格风险,承担了这些风险,可能可以获得良好的基本面、较好的成长性、较低估值、以及较高隐含回报的公司。

  丘栋荣简介:

  中庚基金首席投资官,10年证券从业经验。曾任群益国际控股上海代表处研究员;2010年9月至2018年4月任汇丰晋信基金公司研究员、高级研究员、股票 投资部总监等职。其曾管理的汇丰晋信大盘基金,于2017年、2018年连续两年获得基金业权威奖项,实现了金牛奖、金基金奖和明星基金奖的“大满贯”。

《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐五:瞄准绩优+超跌 公募基金“新”出发

文/惠凯

  经过两个多季度的回调后,本周A股行情终于振奋人心,上证指数本周上涨4.32%,多位受访公募基金经理如今态度也转向乐观。汇丰晋信基金经理是星涛表示,相比年初,目前权益类资产的估值水平和风险补偿已经大为改观。中庚基金丘栋荣则认为:“与熔断时期的2638点相比,当前A股的估值可能更具吸引力,但基本面的风险稍大。”

  对于具体板块,诺德基金基金经理郝旭东表示,多数蓝筹白马都已回落到历史合理偏低估值区间,“继续杀跌的动力不足,现在开始持有一年将只输时间”。

  2700点底部区域逐渐成为共识

  《红周刊(博客,微博)》:市场围绕2700点一线震荡旷日持久,如何看待这一区间的机会和风险?

  汇丰晋信是星涛:从投资心态上来说,纵向对比年初,目前的态度更加乐观,从风险溢价的角度考虑,年初时权益类资产的风险补偿严重不足,以消费白马为代表的绩优股估值已处于历史分位的上部,因此去年底开始,我们对大类资产配置的策略是“低权益、高债券”,但经过3个季度的回调后,目前权益类资产的估值水平和风险补偿已经大为改观。对于四季度行情,很有可能依然是磨底震荡,近期不断**的利好又难以强大到扭转市场预期,底部还需要时间来慢慢消化。

  中庚基金丘栋荣:经过持续调整,当前A股整体估值已经较低,同时利率水平也较年初有明显下降,A股权益资产的风险补偿和吸引力显著提升,问题可能在于基本面风险依然还没有充分释放,核心是盈利的周期性波动风险。

  与2638点相比,我们认为当前A股估值更具吸引力,但基本面的风险可能大一些,熔断时期市场盈利处于周期性低点,当前处于周期高点,尤其是与地产和供给侧改革相关的产业链。总之,相比2016年初时A股“低风险、高回报”的预期,A股当前的预期稍逊一筹,不过对于有一定风险承担能力的投资者而言,A股价值犹在——即稍微多承担一些基本面的周期性风险,但可以获得非常有吸引力的预期回报和风险补偿。

  公募对白马蓝筹股态度分歧

  《红周刊》:2017年,白马蓝筹股成为引领市场的舵手,但今年的情况则迥然不同,经历过此前的回调,目前这一阵营是否显现出了投资价值?

  诺德基金郝旭东:决定股价涨跌的主要因素还是看性价比,多数蓝筹白马自2月初以来大幅回调,主要原因还是2017年涨幅过大导致估值偏贵,以及2018年以来部分公司业绩增长不达预期。但经过大幅回调,多数蓝筹白马已回落到历史区间的偏低水平,从估值角度看,继续杀跌的动力不足,部分景气度能够持续的标的已经进入买入区间,持有一年将只输时间、不输价格,但部分行业景气受损严重企业的业绩增速仍然存在下跌风险。总之,对于估值已经调整合理的白马蓝筹,目前的位置是可以买的,而且从中长期看也是比较安全的。

  具体来说,我更看好大金融中的保险、龙头地产、部分医药,消费白马板块中则只关注白酒的后续机会。就保险业而言,资产端,2019年债券、权益的表现都大概率好于今年。负债端,保费增长减速主要是受政策影响,并未超出预期;就龙头地产而言,较高的股息率提供了更好的安全边际,行业集中度的提升则提供了业绩的增长弹性;就部分医药白马来说,其受政策影响、股价调整幅度较大,但良好的产品线布局保证了优秀企业的业绩增长无忧。

  汇丰晋信是星涛:蓝筹白马我们长期看好、短期谨慎,目前还是等待市场出清,给一个好的中长期布局机会。业绩上,蓝筹板块处于周期中的景气高点;估值上,该板块处于从高点向下修正的过程中,目前已处于中枢位置,但“下修到位”的论断为时过早;而且从投资者结构来看,蓝筹白马依旧还是机构抱团持有,即筹码位上也不健康。

  具体到细分领域,相对看好大金融(不包括券商)和地产板块,这两个板块业绩都很好;但由于去杠杆政策的影响,估值处于非常低的位置。后续来看,由于经济存在下行压力,政策继续压制的可能性已经不大。事实上,我们可以看到,三季度开始,银行、地产等板块就已经体现出相对收益了。

  周期股惹基金经理迷思

  《红周刊》:那么,对于A股市场周期股板块现在的投资价值,您又如何看?

  汇丰晋信是星涛:目前周期股以PE为计算的估值确实低,但以PB为标准,估值已经接近中枢。此外,我们走访了很多周期性产业的下**业,他们普遍反映上游原材料价格的上涨给企业带来了很大的成本压力,终端消费却不见起色,中游企业日子很难过。

  从宏观面上分析,PPI指数处于高位已经超过一年半,后续随着经济下行压力的体现,周期性产业的严监管也存在边际放松倾向,换言之供给侧的驱动逻辑可能失色。总之,我们对周期股的态度偏中性,目前的高利润未来能否持续,我们也持谨慎态度。

  华安基金杨明:市场对部分周期股的态度过于悲观。对于一部分行业集中度高、位居行业龙头、现金流量表健康、负债压力小的公司,我是比较看好的。

  中庚基金丘栋荣:当前个股中位数估值已接近2012年底的水平,自下而上选股难度显著降低,机会增多。这其中不仅有传统的价值股,也包括一些周期性行业,尤其是石油、农产品(000061,股吧)这类与国内地产周期和供给侧改革相关性不高的行业,在低估值的背景下吸引力尤其突出。

  部分小盘股投资价值显现

  《红周刊》:最后谈下小盘股吧,小盘股目前的估值水平如何,是否部分标的显现出投资价值了呢?

  诺德基金郝旭东:目前大家谈市场估值低,其实是有误区的,实际上是上证50和白马股估值降下来了,但大部分题材股、创业板股估值整体仍然偏高,按Wind一致预期,创业板整体估值2018年仍有近30倍PE,不能算低;按最悲观情况,多数中小市值公司在目前市场环境下的上涨仍只能定性为反弹。

  中庚基金丘栋荣:小盘股在过去5年中并没有真正便宜过,当前小盘股整体定价的优势也不突出,中证1000指数的中位数估值依然比沪深300高。但小市值公司数量多、分化严重,基本面和估值的方差较大,从中找到被市场低估的公司概率较大,可以挖掘一些被错误定价的公司。

  目前高盈利能力的公司风险可能更大,包括很多行业大市值的龙头公司,市场可能显著低估了它们盈利能力的周期性,同时高估了成长性、稳定性和持续性,导致这类公司估值高、性价比低,风险可能未必像市场想象的那么小。相比之下,经过3年多的下跌,部分小市值公司已经呈现出非常好的性价比。此时我们关注股价下跌较多、估值特别便宜、基本面其实还比较稳定、或者是处于周期性低点的行业或公司,其中就包括众多的中小市值标的。

  就基本面而言,小市值公司中有大量企业跟宏观风险、周期性风险相关度不高甚至负相关,在持续下跌之后,有机会找到足够多的基本面好、估值低、隐含回报率高的中小市值公司来构建投资组合。不过,投资者需要注意,买入小市值公司需要承担的可能不是基本面风险,更需要警惕的是中小市值风格风险和低流动性风险。而作为对风险的补偿,投资者可以获得良好的基本面回报,甚至是不错的成长性、很低的估值以及较高的隐含回报等等。

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(责任编辑:何一华 HN110)

《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐六:上海滩投资高手新任中庚基金副总经理 分管投研业务

  上海滩投资高手新任中庚基金副总经理 将分管投研业务

  来源:中国基金报

  原创: 丁汀

  此前基金君曾报道过,汇丰晋信前股票投资部总监丘栋荣离职后的下一站去处或是中庚基金。

  昨日,中庚基金终于发布了丘栋荣出任公司副总经理的公告。据了解,丘栋荣上任以后,将分管公司的投研业务。

  丘栋荣出任中庚基金副总

  8月16日,中庚基金管理有限公司发布副总经理任职公告,邱栋荣为中庚基金新任副总经理。任职日期为2018年08月14日。

  众所周知,作为知名基金经理,汇丰晋信前股票投资部总监丘栋荣于今年4月底因个人原因离职,而关于其下一站去处,其本人并未明确公开表态。

  中国基金报曾于5月底率先报道了丘栋荣或加盟中庚基金的消息。而中庚基金在6月份获批、8月1日发布公司成立公告之后,也马不停蹄将这一消息公布于众。

  中国基金报记者拨打了丘栋荣本人的电话,其并未接听。不过据一位接近中庚基金的人士表示,丘栋荣上任后将分管公司的投研业务。而关于新公司成立后的第一只产品,目前也正在积极筹备中。跟多数新基金公司旗下首只产品偏爱货基、债基等固收类产品不同,中庚基金发行首秀或将是权益类产品。

  业内人士表示,虽然基金行业人才流动相对较大,但以往明星基金经理往中小型公募或新基金公司跳槽的并不多。近年来,随着市场行情震荡等,基金经理“公奔私”的意愿有所降低,宝盈基金经理彭敢、兴全基金老将傅鹏博以及包括丘栋荣在内的不少知名基金经理都选择加入新筹备或规模相对偏小的公募基金公司。这其中一方面跟基金经理的个人选择有关,另外跟新公司或将给予更大的激励空间和职业生涯发展等也不无关系。

  公开资料显示,中庚基金是一家自然人名义发起的公募基金机构,注册资本为2亿元人民币,孟辉、闫炘均为自然人股东。除了上述两位自然人股东,中庚地产实业集团有限公司、大连汇盛投资有限公司、大连海博教育发展有限公司、福建海龙威投资发展有限公司等均是其股东。

  除了吸引知名基金经理丘栋荣加盟,该公司还有一大亮点便是由行业老从业人士担任总经理。据悉,该公司总经理孟辉是海富通原副总,其在行业内深耕多年。孟辉当前为公司第一大股东,出资5200万元,持股占比为26%。有业内人士表示,长远看,专业个人或持股更有利于公司长期稳健发展。

  曾为汇丰晋信王牌基金经理

  业内对丘栋荣并不陌生。

  公开资料显示,丘栋荣,硕士研究生,2008年1月至2010年9月任群益国际控股上海代表处研究员;2010年9月至2018年4月任汇丰晋信基金公司研究员、高级研究员、股票投资部总监、以及汇丰晋信大盘基金、双核策略基金基金经理。

  值得一提的是,丘栋荣曾经管理的几只基金中长期业绩均较为突出,获得了诸多机构和投资者的热捧。

  以汇丰晋信大盘为例,截止今年4月28日,自其2014年9月16日开始管理以来,任职期间总回报为193.86%,年化回报高达34.73%,在39只同类型基金中位居第一;他管理的另外一只基金——汇丰晋信双核策略,亦在3年多的时间里获得了111.85%的总回报,年化回报为24.53%,位居同期同类产品前列。

  一直以来,丘栋荣信奉价值投资理念。跟许多人关注静态估值水平不同,丘栋荣曾表示更看重价值投资的实质,也就是这个企业长期的价值是什么。通过完整的生命周期分析,从一个动态的角度去做价值投资。

  到了新东家以后,丘栋荣也曾公开发声未来将深耕价值、只做价值投资,希望能和优秀人的一起,通过高效的交流和沟通,不断迭代以保持在市场上的竞争优势,始终给客户打造好的产品。

  基金君在此也祝福丘老师!

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责任编辑:高艳云

《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐七:倾听基金经理|中庚基金丘栋荣:我的价值投资,以不确定性定价为核心

倾听基金经理|中庚基金丘栋荣:我的价值投资,以不确定性定价为核心

今年第二十期的老娘舅“倾听基金经理”来了。全方位展现基金经理风貌,突出基金经理的洞见,用真心话和大白话呈现专业投资人的所思所想。本期嘉宾是来自中庚基金的基金经理丘栋荣——

履历:丘栋荣先生,副总经理,工商管理硕士,历任群益国际控股有限公司上海代表处研究员、汇丰晋信基金管理有限公司行业研究员、高级研究员、股票投资部总监、总经理助理。现任中庚基金管理有限公司副总经理兼首席投资官。

你坚持的投资策略是?

“原教旨主义”价值投资策略,即低估值价值投资策略。它以不确定性定价为核心,以价值策略为基础,以风险管理为基石。

当前权益资产基本面风险没有完全释放,但是市场估值已经回落至历史均值下方,低于熔断时2638点的估值。无风险资产回报处于历史均值下方,较难抵御通胀、利率波动等风险,吸引力减弱。以沪深300、中证800为代表的权益资产风险补偿高于历史均值,隐含的风险溢价超7%,极具吸引力。综合来看,目前比较看好的就是股票、权益类资产。

投资机会存在于哪些领域?

我坚持的价值投资策略主要基于PB-ROE自下而上选股,以ROE的不确定性为研究核心。所以,我会更加关注一些低估值、确定性不高、被市场低估的公司。

近1年最难忘的经历是?

每一次投资都是不确定的,成功的投资不会取决于一次成功的投资案例、买到一只牛股、追踪到热点主题……主要取决于我们富有生命力的价值投资策略体系,基于这个体系,我们提供专业的人才和高效的组织,只有这样才有可能获得超额回报。

做好基金经理最重要是?

作为主动基金经理,独立性是最重要的。独立性的真实前提一定是竞争优势,只有这样,我们才能做出独立的决策。

最想对基民说的一句话?

权益资产,始终是高风险资产,投资者需要更多关注风险。

一句话形容你的投资风格?

以不确定性定价为核心的“原教旨主义”价值投资策略。

你会和别人抱团选股吗?

不会,我的个股选择策略,主要基于PB-ROE自下而上选股,以ROE的不确定性为研究核心。

你的最大乐趣和最大挑战是?

在不确定的投资世界中,能够不断进化自己。

给你一千万,你会去投什么?

我个人的风险偏好较高,所以会选择权益类基金。但是对于投资者而言,需要根据自身的风险偏好选择适合自身风险承受能力的产品。

管基金和管理自己钱的区别?

我们的价值投资策略体系不是为自己服务,也不是为了打造明星基金,而是为了满足客户真实的投资需求,力求通过我们的专业投资为客户获取有效回报。

不同的客户真实需求可能差异非常大,专业机构投资者的需求可能和个人投资者的需求很不一样。因此,在管理具体产品、构建具体投资组合时,我们首先要从客户需求出发,即使是在同一策略、同一阿尔法来源基础上,也要考虑如何做不同的组合管理才是真正对客户最有利的。

(老娘舅:丘栋荣拟担纲的中庚价值领航混合基金正在发行)

未来10年最有价值的资产是?

当前无风险资产回报处于历史均值下方,较难低于通胀、利率波动等风险,吸引力减弱,而权益资产相对吸引力更高。

希望打造什么样的投研文化?

我们用三个词:独立、审慎、探索。

独立性是我们投研体系中非常基础的一点。独立性的核心是不相关性,就是我们做的决策和其他外部因素不相关。独立性不只是逆向思维,不是一定要站在市场的对立面。独立性的真实前提一定是竞争优势。只有基于竞争优势,我们才能做出独立的决策。

审慎是做决策的重要品质。我们做决策一定要审慎,但不代表保守。更多代表我们所做的决策,都是基于充分足够事实逻辑支持。不管这个决策是激进,还是保守,都必须经过充分的研究和逻辑支持,有足够多的讨论和准备。这就意味着我们要有充分的、有竞争优势的研究和体系的支持。

探索是要有足够的好奇心,有强烈的求知欲望,在不确定性的投资世界中,能够不断进步,我们需要很强的学习能力和自我发现能力。

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《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐八:“机构的真爱”丘栋荣:为什么现在可以更激进,甚至可以买梦想

“过去我们只有两个时间点,组合的隐含风险补偿到了两位数以上,一个是2014年,另一个是2016年熔断之后,还有现在这个时点。”

丘栋荣说,“现在组合的隐含风险补偿也是可以做到两位数以上,但是承担的风险比那两个时间要大。”这是中庚基金首席投资官丘栋荣上周在接受“聪明投资者”独家访谈时提到的。

在他看来,2014年是一个非常难得的黄金时期,2016年熔断之后也是黄金期,现在说不上是黄金期,但预期风险补偿比较高,甚至超过2016年熔断之后,只是风险相对来说还是比较大的。但是,跟其他资产相比,承担这些风险可能是非常合算的。

他特意提到了现金为王的风险。

他说:“这是一个危险的策略,不管是长期还是短期,都是相当危险的策略。你想想,假设你是央行,是中央**,如果你发现都现金为王了,会怎么样?你一定不会让现金为王,因为现金为王意味着所有市场都在跌,这典型的危机啊,怎么办?肯定给得救,大不了发钱,发钱肯定比危机好。”

丘栋荣之前是汇丰晋信股票投资部总监。他用一套“不确定性”模型,不断在对比各类资产的性价比,寻找全市场“性价比”最高的资产和股票。(点击查看:“机构的真爱”丘栋荣用“特别到无法评价”的投资方法测算:市场到了30年关口)

他原来管理的汇丰晋信大盘基金和双核策略基金,用这套方法在上涨的A股里涨得更快,而在下跌的市场里跌地更慢,积累了很好的业绩和大批机构粉丝,成为一个时期里股票类资金管理规模最大的基金经理,也是机构持有占比最高的基金经理。

机构很喜欢跟丘栋荣定期交流,了解他在不同阶段,对市场性价比的看法,和筛选出来性价比最好的公司是什么类型的。

现在,他到了新公司中庚基金任首席投资官,在发一个偏股型新基金,他会在现在的市场环境下选择怎么样的建仓策略?

丘栋荣说,会更积极一些。

今年,对于银行股的机构争议很大。年初看好银行股的丘栋荣说,他现在对银行股的看法发生变化了,这是他最近发生变化的一个行业和领域。

丘栋荣透露:“我们相对激进的模拟组合,可能一股银行股都没有,但整个组合的pb只有1.2倍,pe是十倍左右。这个组合还是有成长性的,相对而言,我现在更喜欢成长股。”

在他看来,这个时候甚至应该考虑积极地去寻找哪里还有梦想,可以以便宜的价格买到,“毕竟万一梦想实现了呢,反正也不贵,最好是免费的。”

另外,他也提到了对年初最不看好的白酒、白电的看法,这两个板块近期有些调整。是不是性价比更高了?

对于回购、科创板、QFII举牌这些热点话题,丘栋荣都不吝分享。以下是聪明投资者与他的对话。

A股现在风险很大,但风险的收益补偿也很高

1 聪明投资者:A股现在的性价比怎么样?

丘栋荣:这时候我们看好的股票,绝对不是又好又便宜,而是风险仍然高,不确定性很大,但风险的收益补偿也很高。

今年年初,我们觉得3500、3400点的性价比非常差。当时我们认为基本面处于周期性的高点,虽然我不知道未来一定会下来,但未来下来的概率是提高的。风险比较大,从ROE(净资产回报率)来看,当时的基本面风险,肯定比5000点时大得多。

对比来说,2016年1月熔断之后,基本面很好,估值也低,风险很小。当时,不管高风险偏好还是低风险偏好的投资者,都应该买股票,A股性价比非常好。

但现在又不一样,现在是风险和预期收益都比较高。

风险的核心还是周期性的高位、高基数和结构性(典型的地产产业链风险、供给侧风险)这三个方面,导致未来下行概率比较大。

另外,***的因素可能还没有完全表达,叠加的风险可能会更高,不排除未来盈利会显著下降。

跟2016年熔断后不同的是,现在的基本面风险仍然是很高的。

第二,从潜在收益来看。

现在上证指数大概2500点,比3500点跌了一千点,估值到一个非常有吸引力的水平,到了2014年的水平。

同时,年初的利率水平是高位,现在十年期国开债的收益率大幅下降了一百个点。这导致我们的承担风险补偿显著提高,从不到4%,提高到7%以上。

A股的隐含收益率也上升到了一个典型的高位,相当于典型的大熊市水平。这种情况下,吸引力肯定是够的。

第三,对比其他资产来看。

由于利率水平降很多,货币供应很充足,导致其它类别资产的收益率水平都很差,不管是无风险的国开债还是信用利差,都很小。

投资者最容易比较的就是余额宝,现在收益只有2%点几,降得太多了。

对于这类资产面临的风险,大家往往会低估了长期风险,甚至是它们的短期风险,比如说,最重要的就是通胀。

通胀预期可能达到百分之二点多甚至三了,意味着持有一些理财产品,真实回报率可能是负的,市场低估了它的风险,同时收益要求太低了,性价比是不好的。

房地产、VC、PE等一级市场等其他资产类别的收益率也会很低,风险还不小,甚至更差、根本没有什么流动性,或是有不错的流动性,这个时候你会发现,买权益资产至少还有一个好处,因为便宜,隐含回报率高,还是有不错的流动性的,其他市场可能连这个好处都没有。

现在牛市概率大于熊市,但谈不上是黄金时期

2 聪明投资者:8月份你说自己组合的隐含风险补偿是说8%以上,现在呢?

丘栋荣:现在会更高一些。我们认为现在是可以做两位数,而且可以把风险降到比8月份更低一些,在那些风险没那么高的地方买,这就非常好了。

当然,历史上最好的时候我们组合的风险补偿做到过15%,那是在2014年的时候。

聪明投资者:那是一个大牛市起步之前。

丘栋荣:历史上我们只有两个时间点,隐含风险补偿到了两位数以上,一个是2014年,另一个是2016年熔断之后,还有一个是现在。

我认为,这两个时间点都比现在要好。

2014年是一个非常难得的黄金时期,2016年熔断之后也是黄金期,现在说不上是黄金期,只是说还不错,预期回报率和风险补偿比较高了,但是风险相对来说还是比较大的。

所谓的黄金时期是什么?就是低风险、高回报,波动性相对也是低。

极端情况下,意味着这时候高风险偏好投资者可以加杠杆的。因为加杠杆的风险降低了很多,你可以通过期权或其他安全方式来承担这个风险。

黄金期是非常罕见的。现在谈不上是黄金时期,主要是基本面风险依然不小,但是我们认为,仍然应该要积极一点承担风险,因为风险补偿已经非常高了。

其实,风险偏好太低的话,你承担的风险不足,仓位不足,上行风险可能更大。因为现在面临的上行压力比下行压力要大得多。

如果你让我下注的话,一定是相信未来牛市的概率可能比熊市的概率要大。

《中庚基金丘栋荣:当前为什么看好权益市场?估值低、风险补偿高!》 相关文章推荐九:中庚基金丘栋荣:我的价值投资以不确定性定价为核心

  全方位展现基金经理风貌,突出基金经理的洞见,用真心话和大白话呈现专业投资人的所思所想。本期嘉宾是来自中庚基金的基金经理丘栋荣——

  采访开始……

  1、你坚持的投资策略是?

  “原教旨主义”价值投资策略,即低估值价值投资策略。它以不确定性定价为核心,以价值策略为基础,以风险管理为基石。

  2、怎样看四季度市场?

  当前权益资产基本面风险没有完全释放,但是市场估值已经回落至历史均值下方,低于熔断时2638点的估值。无风险资产回报处于历史均值下方,较难抵御通胀、利率波动等风险,吸引力减弱。以沪深300、中证800为代表的权益资产风险补偿高于历史均值,隐含的风险溢价超7%,极具吸引力。综合来看,目前比较看好的就是股票、权益类资产。

  3、投资机会存在于哪些领域?

  我坚持的价值投资策略主要基于PB-ROE自下而上选股,以ROE的不确定性为研究核心。所以,我会更加关注一些低估值、确定性不高、被市场低估的公司。

  4、近1年最难忘的经历是?

  每一次投资都是不确定的,成功的投资不会取决于一次成功的投资案例、买到一只牛股、追踪到热点主题……主要取决于我们富有生命力的价值投资策略体系,基于这个体系,我们提供专业的人才和高效的组织,只有这样才有可能获得超额回报。

  5、做好基金经理最重要是?

  作为主动基金经理,独立性是最重要的。独立性的真实前提一定是竞争优势,只有这样,我们才能做出独立的决策。

  6、最想对基民说的一句话?

  权益资产,始终是高风险资产,投资者需要更多关注风险。

  7、一句话形容你的投资风格

  以不确定性定价为核心的“原教旨主义”价值投资策略。

  8、你会和别人抱团选股吗?

  不会,我的个股选择策略,主要基于PB-ROE自下而上选股,以ROE的不确定性为研究核心。

  9、你的最大乐趣和最大挑战是?

  在不确定的投资世界中,能够不断进化自己。

  10、给你一千万,你会去投什么?

  我个人的风险偏好较高,所以会选择权益类基金。但是对于投资者而言,需要根据自身的风险偏好选择适合自身风险承受能力的产品。

  11、管基金和管理自己钱的区别?

  我们的价值投资策略体系不是为自己服务,也不是为了打造明星基金,而是为了满足客户真实的投资需求,力求通过我们的专业投资为客户获取有效回报。

  不同的客户真实需求可能差异非常大,专业机构投资者的需求可能和个人投资者的需求很不一样。因此,在管理具体产品、构建具体投资组合时,我们首先要从客户需求出发,即使是在同一策略、同一阿尔法来源基础上,也要考虑如何做不同的组合管理才是真正对客户最有利的。

  12、未来10年最有价值的资产是?

  当前无风险资产回报处于历史均值下方,较难低于通胀、利率波动等风险,吸引力减弱,而权益资产相对吸引力更高。

(文章来源:微信公众号理财老娘舅)

(责任编辑:DF384)

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