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小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)

小微金融公告 2019-01-19 03:10:22
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》的精选文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

2019-01-18 网站公告

小微金融平台(含小微融通、东银金服、东银黄金)自8.4公告以来,获得社会各界人士关注。五个多月以来平台采取了一系列的方案措施以保障出借人的合法权益。截至2019年1月18日,小微金融平台履行8.4公告的情况如下:

一、推出并正在履行以债权置换房产的措施:

1、继8.4公告发布后,应出借人(客户)的要求,小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换旗下开发的房产的方案。在该措施中,出借人(客户)可以其在小微金融平台拥有的债权向沈阳、盘锦、东莞三处东方银座集团地产项目置换房产;

2、截至2019年1月18日,已经同意并签署以债权置换房产协议的出借人(客户)共计219人,已置换的债权金额共计人民币约1.98亿元。

二、推出并正在实际履行债权置换购物凭证的措施:

1、继8.4公告发布后,应出借人(客户)的要求,小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换东方银座集团体系内购物凭证的措施;

2、购物凭证上记载了签署正式协议的出借人转让债权的具体数额;出借人(客户)可凭上述购物凭证在东方银座集团旗下各消费场景消费,消费产生的费用由东方银座集团向提供商品或服务的商家结算或支付;

3、截至2019年1月18日,已经同意并签署以债权置换购物凭证协议的出借人(客户)共计416人,已置换的债权共计人民币约6401万元。

三、债券置换房产网签情况:

自小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换旗下开发的房产的方案以来,截至2019年1月18日,出借人(客户)网签成功位于盘锦东方银座中心城的房产39套,网签位于沈阳东方银座莱茵城的房产9套,已网签成功房产共计48套。


四、每天都在履行8.4公告规定的方案:

集团和平台在现行经济大环境下,每天都尽最大能力保证回款提现,每天与出借人(客户)沟通顺畅,并不定期公告回复出借人(客户)相关疑问,运营团队稳定。

感谢大家的信任和支持!对此,我们永怀感恩!我们一定用真心和行动,对所有出借人负责到底!


二〇一九年一月十八日

《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐一:小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)

2019-01-18 网站公告

小微金融平台(含小微融通、东银金服、东银黄金)自8.4公告以来,获得社会各界人士关注。五个多月以来平台采取了一系列的方案措施以保障出借人的合法权益。截至2019年1月18日,小微金融平台履行8.4公告的情况如下:

一、推出并正在履行以债权置换房产的措施:

1、继8.4公告发布后,应出借人(客户)的要求,小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换旗下开发的房产的方案。在该措施中,出借人(客户)可以其在小微金融平台拥有的债权向沈阳、盘锦、东莞三处东方银座集团地产项目置换房产;

2、截至2019年1月18日,已经同意并签署以债权置换房产协议的出借人(客户)共计219人,已置换的债权金额共计人民币约1.98亿元。

二、推出并正在实际履行债权置换购物凭证的措施:

1、继8.4公告发布后,应出借人(客户)的要求,小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换东方银座集团体系内购物凭证的措施;

2、购物凭证上记载了签署正式协议的出借人转让债权的具体数额;出借人(客户)可凭上述购物凭证在东方银座集团旗下各消费场景消费,消费产生的费用由东方银座集团向提供商品或服务的商家结算或支付;

3、截至2019年1月18日,已经同意并签署以债权置换购物凭证协议的出借人(客户)共计416人,已置换的债权共计人民币约6401万元。

三、债券置换房产网签情况:

自小微金融平台推出出借人(客户)以债权置换旗下开发的房产的方案以来,截至2019年1月18日,出借人(客户)网签成功位于盘锦东方银座中心城的房产39套,网签位于沈阳东方银座莱茵城的房产9套,已网签成功房产共计48套。


四、每天都在履行8.4公告规定的方案:

集团和平台在现行经济大环境下,每天都尽最大能力保证回款提现,每天与出借人(客户)沟通顺畅,并不定期公告回复出借人(客户)相关疑问,运营团队稳定。

感谢大家的信任和支持!对此,我们永怀感恩!我们一定用真心和行动,对所有出借人负责到底!


二〇一九年一月十八日

《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐二:小微企业贷款明年将充满机会,贷款需求快速回升利好网贷行业

12月24日,人民银行发布《2018年第四季度银行家问卷调查报告》。该报告主要对3200家地市及以上的银行、农村信用社的总部负责人,一二级支行行长以及信贷业务的副行长进行宏观经济、货币政策、各类别贷款需求以及银行运营方面的调查。

报告显示,银行家认为四季度中国宏观经济整体偏冷,但预测经济形势会在2019年有所改善;四季度国内贷款总体需求稳定,小微企业贷款需求增长较为明显。

四季度宏观经济发展依旧偏冷 2019年将略有所改善

报告显示,四季度宏观经济热度指数为34.4%,较三季度的35.5%有所降低。2018年全年,宏观经济热度指数一直保持在50%以下并且具有连续下滑的趋势。

自二季度开始,宏观经济热度指数出现下滑,三季度该指数下滑幅度更是达到6.7个百分点。贸易摩擦对进出口领域,乃至整个宏观经济都有不利的影响。四季度,贸易摩擦已经有所缓和,但国内消费增速的放缓,房地产领域投资的减速依旧会对2019年的经济发展造成巨大挑战。银行家提供的宏观经济热度预期指数为37.8%,高于四季度3.4个百分点,但银行家仍认为2019年初的经济发展仍将处于偏冷区间。

四季度宏观经济信心指数达到68.5%,认为本季度与下季度经济会正常发展的银行家依旧占据主导地位。但年内信心指数的下滑也反映出银行家对2019年经济不确定性的担忧有所加重。

网贷舆情整理自人民银行《2018年第四季度银行家问卷调查报告》

四季度贷款总体需求增速放缓小微企业贷款需求快速回升

四季度,银行家贷款总体需求指数为63%,虽然处于全年最低水平,但在扩张区间。在复杂的国内外宏观经济环境中,国内贷款需求始终保持增长。随着人民银行严格的金融风险管控,银保监会对于银行业资产管理业务、理财子公司的规范管理,企业融资逐渐回归到传统的信贷方式。

按企业规模划分,四季度大型企业、中型企业和小微型企业贷款需求指数分别为54%、56.6%和67.9%。年内,大型企业和中性企业的贷款总体需求的增长均有所放缓,但小微型企业贷款需求的增速在下半年出现明显回升。

一季度小微型企业贷款需求指数为66.3%,二季度下滑至64.5%;自三季度起,小微型企业贷款需求指数快速回升,并在四季度达到全年最高的67.9%。数据显示出小微型企业贷款需求更易受到经济环境的影响,但也能对变化做出快速反应。此外,小微企业一直保持较高的融资需求。

网贷舆情整理自人民银行《2018年第四季度银行家问卷调查报告》

金融机构小微企业贷款增长有所放缓

截至11月,社会新增融资规模存量达到199.3万亿元,同比增长9.9%,增速有所放缓;其中,人民币贷款存量133.76亿元,同比增长12.9%。三季度末,社会新增融资规模存量达到197.27万亿元,同比增长10.6%;其中,人民币贷款存量131.81亿元,同比增长13%。

网贷舆情整理自人民银行

三季度末,金融机构小微企业贷款余额为25.81万亿元,同比涨幅为10%,前三季度金融机构小微企业贷款累计增加1.48万亿元。

《银行家问卷调查报告》显示,年内小微型企业贷款需求在三季度快速增长,但金融机构小微企业贷款余额的增幅却有所放缓。复杂的经济形势与小微企业缺失的信用信息都是制约小微企业贷款余额增长的因素。

网贷舆情整理自人民银行《金融机构贷款投向统计报告》

2019年小微企业贷款领域机会与挑战并存

2018年即将结束,在复杂的国内外经济形势下,国内经济运行较为稳定,人民币贷款余额保持较快增长。相比之下,虽然小微企业贷款需求较高,但金融机构小微企业贷款余额增速相对较低。

证券日报曾报道,2017年中小微企业贡献了当年全国经济增长的60%。小微企业已成为经济增长的重要推动力,如果能够充分开发小微企业的融资需求,国内经济将会有更快增长。

小微企业的融资或将在2019年变得更加困难。12月20日,国家统计局统计科学研究所发布《2018、2019年我国宏观经济主要指标分析预测》,2019年消费、投资、出口需求的增速可能同时放缓,经济增速可能略降至6.3%。为保证必要的经济的增长幅度,国家可能会增加对小微企业融资的政策支持,以充分挖掘其对经济增长的贡献。

面对未被满足的小微企业贷款需求、潜在的政策支持以及更加复杂的经济形势,传统金融机构、金融科技公司、网贷公司需要充分发挥企业风险管理的优势,掌握小微企业及其所在行业的发展情况,才能更好的利用小微企业贷款需求。

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《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐三:海通策略荀玉根:战略性看好先进制造和服务消费

核心结论:①2016-17年价值风格明显占优,18年价值成长差距缩小源于盈利差收敛,龙头特征更明显,即各行业大市值公司表现更强。②展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。③价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

——2019年市场风格展望

2018年A股价值成长风格弱化,但龙头效应依旧显著。展望2019年,市场风格如何演绎是市场关注的焦点。我们认为,从市值大小角度,龙头优势继续,即各行业龙头公司优于其他公司,从价值成长角度,未来2-3年成长将占优。

1。2018年:价值成长差异缩小,龙头最强

2018年价值成长风格弱化,价值成长盈利分化出现收敛。我们研究发现美股、港股、A股都存在典型的大小盘风格轮换特征,美国大小盘(大盘指数:S&P100 VS 小盘指数:RUSSEL2000)轮换周期长度为3-6年,小盘股胜出的年份是:1978-1982年、1990-1993年、2000-2005年、2008—2017年。香港大小盘(大盘指数:恒生综指 VS 小盘指数:恒生小型股)轮换周期是2-5年。A股因为是新兴市场所以大小盘(大盘指数:上证50、中证100、申万大盘 VS 小盘指数:创业板指、中证1000、申万小盘)轮换周期更短,一般是2-3年。16-17年是典型的大盘价值占优行情,从16年初(上证综指2638点)到17年末,代表大盘价值的上证50上涨46.6%,创业板指下跌12.1%,两者绝对差额58.7%。到2018年价值与成长风格出现了弱化,年初至今上证50下跌15.3%,创业板指下跌25.2%(截止2018/12/14),两者涨跌幅绝对差额9.9%低于16年18.8%(16/1/27-16/12/31)、17年35.8%。我们前期研究《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》发现,盈利趋势是影响风格的核心变量,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。无论是16-17年价值风格走强还是18年价值成长风格弱化,背后的核心变量都是盈利。2016年1月底至2017年底价值占优期间,上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-8.5%回升到17Q4的12.8%。上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-45.6%一路升至17年Q4的52.8%。而18年价值成长风格弱化的原因则是两者盈利增速出现收敛,两者净利润同比从17Q4的52.8%降至18Q3的17.0%。

2018年龙头表现最强,业绩更优。2018年价值成长风格弱化以外,另一个值得市场关注的风格特征是龙头策略持续占优。2016-17年龙头策略优势就开始显现,我们选取Wind一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,16年1月底-17年除房地产板块以外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平,而各行业龙头个股构建的整体组合表现也优于A股整体表现。具体来看:可选消费板块市值前三龙头股平均涨幅(行业整体涨幅)为130.3%(19.9%),信息技术为128.1%(13.7%),日常消费为116.5%(63.7%),材料为110.4%(36.6%),医疗保健为68.7%(25.3%),金融为61.8%(37.8%),能源为60.1%(22.6%),工业为40.3%(10.7%),公用事业为14.3%(8.9%),房地产为4.6%(17.3%)。按自由流通市值加权计算龙头组合16-17年累计涨幅约79.2%,表现明显好于全部A股平均涨幅27.0%和涨跌幅中位数5.5%。2018年龙头策略表现更强,除信息技术外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。截至2018/12/16,按自由流通市值加权计算龙头组合涨幅约-13.9%,表现明显好于全部A股平均涨幅-29.1%和涨跌幅中位数-31.1%。价值风格弱化的原因是两者盈利趋势收敛,而龙头效应持续的原因则是龙头公司业绩更优,根据Wind行业分类,多数行业龙头公司盈利能力较行业整体明显占优,信息技术总市值最大的三大龙头公司(行业整体)的18Q3ROE(TTM)为24.9%(6.5%),金融为12.3%(12.2%),房地产为19.5%(14.4%),公用事业为11.5%(7.0%),材料为19.0%(12.5%),能源为6.5%(7.8%),工业为12.7%(8.5%),日常消费为27.1%(13.5%),可选消费为20.6%(11.1%),电信业务为1.9%(2.1%),医药保健为11.5%(11.6%)。

2。市值角度:2019年龙头效应延续

行业集中度提升过程中,龙头企业将持续受益。2016年以来龙头股崛起的宏观背景是我国产业结构加速转型,行业集中度提升成为这一时期的典型特征。龙头崛起是时代发展的结果,从产业生命周期理论看,经济由小到大阶段,各行业进入门槛较低,草莽时代扩容成为厂商的首要选择,消费者因收入限制更注重价格。随着经济步入由大到强阶段,行业扩容空间收窄,技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒提高,部分产能过剩,小企业淘汰,成熟期大厂商彼此势均力敌,更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力,这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重,消费升级促使本土品牌崛起。从数据看自2010年以来消费类和投资类行业集中度逐步提升,包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。消费类行业冰箱CR5(销售额)从2010年的68.9%升至2017年的79.7%,空调CR3(销售额)从57.6%提升至72.0%,周期类行业如煤炭CR9(产量)从2010年的32.1%升至2017年38.3%,钢铁CR4(产量)从2014年的19.5%升至2017年21.7%等。产业结构转型过程中龙头公司市占率不断提升,与此同时,龙头企业财务管理、成本控制也优于行业整体,使得行业集中度提升过程中龙头企业更为受益。选取Wind一级行业市值前三的龙头企业构建组合,截至2018Q3,比较龙头股组合和Wind一级行业平均三费费用率(财务费用、管理费用、销售费用),除医疗保健指数龙头公司三费费率(31.16%)高于行业平均水平(22.53%)外,其余各行业龙头组合三费费率均低于行业均值,信息技术总市值最大的三大龙头公司18Q3三费费用率为3.47%(行业整体19.86%),房地产为8.75%(11.14%),公用事业为10.40%(10.76%),材料为5.47%(9.60%),能源为5.65%(6.34%),工业为4.67%(6.86%),日常消费为13.11%(16.01%),可选消费为10.59%(12.50%)。12月13日中央**局会议提出2019年要坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革,统筹推进稳增长、促改革、调结构,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。往后看行业集中度提升趋势仍将延续,龙头企业将持续受益。

机构投资者占比上升助于强化龙头效应,外资加速入场抬升龙头溢价。18年以来龙头效应延续,一方面源于实体经济中产业集中度持续上升,龙头企业保持了较好的盈利状况;另一方面则源于A股市场的投资者结构变化,从这几年的趋势来看,机构投资者占比提升是显著特征。2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比总体呈下降趋势,从15Q4的49%下降到2018Q3的约40%,而内外资机构持股占比从15Q4的23.8%提高到18Q3的31.9%,散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格,相对于散户,机构投资者投资行为更加理性,更偏好低估值、大市值的龙头企业,机构投资持股占比提高强化了龙头股效应。截止2018Q3,基金、QFII、保险的三季报重仓股市值均值分别为352亿、294亿、452亿,远高于全部A股市值均值150亿。基金、QFII、保险的三季报重仓股PE(TTM)中位数分别为22.8倍、22.6倍、19.3倍,也低于全部A股估值中位数26.7倍。随着近年陆港通开放以及QFII额度取消,外资投资成为A股机构投资者占比提升中的重要力量,目前A股中外资占自由流通市值比例约为7%,仍然远低于日本(2017)、中国台湾(2017)、韩国(2013)市场中外资持股自由流通市值占比分别为30.1%、27.3%、15.9%。参考韩国、中国台湾的历史经验,韩国外资持股占比提升最快的时期是1997-2005年,这时期韩国外资持股占比从9%提高到23%。在韩国外资持股比例不断上升的时期,KOSPI200指数(韩国大盘蓝筹指数)/KOSPI指数的相对溢价从1.0提高到1.2,说明在外资持股占比提升过程中,大盘蓝筹股代表的行业龙头始终表现较好。从中国台湾经验来看,2003-2008年期间中国台湾外资持股比例从11%提高到25.8%,外资成交额占比从13.8%提高到约30%,这时期内代表大盘蓝筹股的台湾50指数相对于台湾加权指数溢价率在1以上,台湾50指数表现相对较强。具体来看,外资进入中国台湾市场后,台湾电子产业龙头企业如鸿海、台积电等个股相对台湾加权指数溢价率不断提高。2018年前11个月A股外资流入3080亿,预计全年流入3360亿,2019年由于A股将纳入罗素富时指数,流入A股的被动资金将进一步将上升,我们测算通过MSCI与FTSE被动配置资金流入将为240亿美元,再考虑主动资金流入,预计全年流入A股外资的规模大概在4000亿人民币左右。假设自由流通市值规模不变,2019年A股外资持股比例有望上升至8.8%左右,外资进程延续将强化龙头效应。

3。价值成长角度:未来2-3年成长更优

16-17年价值胜出,18年两者关系弱化,往后看成长更优。A股的风格轮换周期在2-3年,16-17年市场表现出明显的价值风格:16年初(上证综指2638点)至17年末上证50累计涨幅46.57%,创业板指累计涨幅-12.11%,两者之差高达58.68%;18年价值成长关系弱化:年初至今(2018/12/14)上证50累计涨幅-15.28%,创业板指累计涨幅-25.23%,两者差距不大;往后看2-3年成长胜出概率更大。我们在前期报告《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》中分析过影响市场风格的四大因素:首先流动性松紧对风格影响不大,对整体行情影响更直接。从大趋势看确实存在钱多时大票占优、钱少时小票占优,但在04-05年、05-06年、08-09年、16年至今都出现过背离。其次,经济基本面对风格有一定的影响,经济数据好转时利于大盘价值股,因为大盘价值股整体偏金融、周期性行业,小盘股主要集中在消费和科技领域,此类行业周期性偏弱,经济增速下行时业绩增长相对有保障,但两者也在09-10年、12年出现背离。长期来看,盈利趋势才是影响风格的核心变量,基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。18年价值成长风格弱化的主要原因是上证50与创业板指盈利差不断收敛。往后看基本面趋势,这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,一直到2017年底,全部A股累计净利润同比增速从-4.7%回升至18.1%,2018年开始进入二次探底回落阶段,即去库存周期,全部A股18Q3/18Q2净利累计同比为10.4 %/14.1%。展望2019年预计出口增速和地产投资增速下滑仍将造成较大的经济下行压力,企业盈利也将持续筑底,这一过程中,强周期的价值板块盈利下滑压力更大,我们预计2019年上证50归母净利增速将跌至4%,而随着18年商誉减值负面影响的消退,成长股盈利或将筑底企稳,预计2019年创业板指归母净利增速将升至8%。两者盈利趋势的扭转或促成市场风格的转换。从相对估值来看,上证50 PE(TTM)9.2倍(截止2018/12/14,下同),创业板指PE(TTM)29.4倍,上证50/创业板指PE 0.31,高于2010年以来均值0.21以及16年1月以来均值0.25,处于16年以来高位,而相对估值处于某一区间极值往往容易促成风格切换。

宏观政策重心侧重创新,将加速成长股业绩释放。从产业政策来看中央2015年底提出供给侧结构性改革,过去三年主要聚焦“三去”和“一降”。钢铁、煤炭等行业今年有望提前两年超额完成“十三五”去产能任务,商品房待售面积累计同比已从15/12的15.6%下降至18/10的-12.4%,连续23个月负增长,周期性行业产能出清盈利改善,而为周期性行业集中授信的银行不良率也出现回落,“资管新规”等监管政策落地有助降低系统性金融风险。从市场风格表现看,以上证50为代表的价值股过去两年受益供给侧改革业绩改善最为显著。往后看供给侧结构性改革重心将侧重“补短板”,2018年两会**工作报告指出要突出重点加大补短板力度,加快新旧发展动能接续转换。我们认为补短板主要包括完善基础设施、优化经济结构、推进科技创新和统筹城乡发展等,实质是调整产业结构、制造升级,成长性较强的先进制造业和新兴消费是需要补的短板。从近期政策推进看,10月底中央**局会议提出坚持“两个毫不动摇”,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难;11月*****在上海提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;近期证监会也连续**政策简化预案披露要求,鼓励支持并购重组;11月22日央行发布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》,引导资金聚焦于科技创新、先进制造等重点领域民企、小微企业;11月28日发改委表示要发展培育高水平产业集群;12月13日中央**局会议强调推动制造业高质量发展,12月21日中央经济工作会议提出推动制造业高质量发展,推动先进制造业和现代服务业深度融合,坚定不移建设制造强国。上述政策的提出,有助于缓解成长企业融资难问题,促进研发创新,提高核心竞争力和成长股盈利水平。预计19年将有更多政策推进创新成长,从而加速成长股业绩释放。13-15年创业板牛市的一个重要背景就是14年初并购重组相关政策逐渐放宽,外延式并购助推了创业板盈利增速上行。展望19年,部分成长类子行业业绩增速望出现趋势性回升,先进制造如5G产业链、新能源车产业链,服务消费如医疗健康、保险。

风险提示:向上超预期:国内改革大力推进

《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐四:海通策略荀玉根:战略性看好先进制造和服务消费

摘要

展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

  核心结论:①2016-17年价值风格明显占优,18年价值成长差距缩小源于盈利差收敛,龙头特征更明显,即各行业大市值公司表现更强。②展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。③价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

关键词:龙头、成长

——2019年市场风格展望

  2018年A股价值成长风格弱化,但龙头效应依旧显著。展望2019年,市场风格如何演绎是市场关注的焦点。我们认为,从市值大小角度,龙头优势继续,即各行业龙头公司优于其他公司,从价值成长角度,未来2-3年成长将占优。

  1。2018年:价值成长差异缩小,龙头最强

  2018年价值成长风格弱化,价值成长盈利分化出现收敛。我们研究发现美股、港股、A股都存在典型的大小盘风格轮换特征,美国大小盘(大盘指数:S&P100 VS 小盘指数:RUSSEL2000)轮换周期长度为3-6年,小盘股胜出的年份是:1978-1982年、1990-1993年、2000-2005年、2008—2017年。香港大小盘(大盘指数:恒生综指 VS 小盘指数:恒生小型股)轮换周期是2-5年。A股因为是新兴市场所以大小盘(大盘指数:上证50、中证100、申万大盘 VS 小盘指数:创业板指、中证1000、申万小盘)轮换周期更短,一般是2-3年。16-17年是典型的大盘价值占优行情,从16年初(上证综指2638点)到17年末,代表大盘价值的上证50上涨46.6%,创业板指下跌12.1%,两者绝对差额58.7%。到2018年价值与成长风格出现了弱化,年初至今上证50下跌15.3%,创业板指下跌25.2%(截止2018/12/14),两者涨跌幅绝对差额9.9%低于16年18.8%(16/1/27-16/12/31)、17年35.8%。我们前期研究《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》发现,盈利趋势是影响风格的核心变量,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。无论是16-17年价值风格走强还是18年价值成长风格弱化,背后的核心变量都是盈利。2016年1月底至2017年底价值占优期间,上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-8.5%回升到17Q4的12.8%。上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-45.6%一路升至17年Q4的52.8%。而18年价值成长风格弱化的原因则是两者盈利增速出现收敛,两者净利润同比从17Q4的52.8%降至18Q3的17.0%。

  2018年龙头表现最强,业绩更优。2018年价值成长风格弱化以外,另一个值得市场关注的风格特征是龙头策略持续占优。2016-17年龙头策略优势就开始显现,我们选取Wind一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,16年1月底-17年除房地产板块以外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平,而各行业龙头个股构建的整体组合表现也优于A股整体表现。具体来看:可选消费板块市值前三龙头股平均涨幅(行业整体涨幅)为130.3%(19.9%),信息技术为128.1%(13.7%),日常消费为116.5%(63.7%),材料为110.4%(36.6%),医疗保健为68.7%(25.3%),金融为61.8%(37.8%),能源为60.1%(22.6%),工业为40.3%(10.7%),公用事业为14.3%(8.9%),房地产为4.6%(17.3%)。按自由流通市值加权计算龙头组合16-17年累计涨幅约79.2%,表现明显好于全部A股平均涨幅27.0%和涨跌幅中位数5.5%。2018年龙头策略表现更强,除信息技术外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。截至2018/12/16,按自由流通市值加权计算龙头组合涨幅约-13.9%,表现明显好于全部A股平均涨幅-29.1%和涨跌幅中位数-31.1%。价值风格弱化的原因是两者盈利趋势收敛,而龙头效应持续的原因则是龙头公司业绩更优,根据Wind行业分类,多数行业龙头公司盈利能力较行业整体明显占优,信息技术总市值最大的三大龙头公司(行业整体)的18Q3ROE(TTM)为24.9%(6.5%),金融为12.3%(12.2%),房地产为19.5%(14.4%),公用事业为11.5%(7.0%),材料为19.0%(12.5%),能源为6.5%(7.8%),工业为12.7%(8.5%),日常消费为27.1%(13.5%),可选消费为20.6%(11.1%),电信业务为1.9%(2.1%),医药保健为11.5%(11.6%)。

  2。市值角度:2019年龙头效应延续

  行业集中度提升过程中,龙头企业将持续受益。2016年以来龙头股崛起的宏观背景是我国产业结构加速转型,行业集中度提升成为这一时期的典型特征。龙头崛起是时代发展的结果,从产业生命周期理论看,经济由小到大阶段,各行业进入门槛较低,草莽时代扩容成为厂商的首要选择,消费者因收入限制更注重价格。随着经济步入由大到强阶段,行业扩容空间收窄,技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒提高,部分产能过剩,小企业淘汰,成熟期大厂商彼此势均力敌,更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力,这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重,消费升级促使本土品牌崛起。从数据看自2010年以来消费类和投资类行业集中度逐步提升,包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。消费类行业冰箱CR5(销售额)从2010年的68.9%升至2017年的79.7%,空调CR3(销售额)从57.6%提升至72.0%,周期类行业如煤炭CR9(产量)从2010年的32.1%升至2017年38.3%,钢铁CR4(产量)从2014年的19.5%升至2017年21.7%等。产业结构转型过程中龙头公司市占率不断提升,与此同时,龙头企业财务管理、成本控制也优于行业整体,使得行业集中度提升过程中龙头企业更为受益。选取Wind一级行业市值前三的龙头企业构建组合,截至2018Q3,比较龙头股组合和Wind一级行业平均三费费用率(财务费用、管理费用、销售费用),除医疗保健指数龙头公司三费费率(31.16%)高于行业平均水平(22.53%)外,其余各行业龙头组合三费费率均低于行业均值,信息技术总市值最大的三大龙头公司18Q3三费费用率为3.47%(行业整体19.86%),房地产为8.75%(11.14%),公用事业为10.40%(10.76%),材料为5.47%(9.60%),能源为5.65%(6.34%),工业为4.67%(6.86%),日常消费为13.11%(16.01%),可选消费为10.59%(12.50%)。12月13日中央**局会议提出2019年要坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革,统筹推进稳增长、促改革、调结构,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。往后看行业集中度提升趋势仍将延续,龙头企业将持续受益。

  机构投资者占比上升助于强化龙头效应,外资加速入场抬升龙头溢价。18年以来龙头效应延续,一方面源于实体经济中产业集中度持续上升,龙头企业保持了较好的盈利状况;另一方面则源于A股市场的投资者结构变化,从这几年的趋势来看,机构投资者占比提升是显著特征。2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比总体呈下降趋势,从15Q4的49%下降到2018Q3的约40%,而内外资机构持股占比从15Q4的23.8%提高到18Q3的31.9%,散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格,相对于散户,机构投资者投资行为更加理性,更偏好低估值、大市值的龙头企业,机构投资持股占比提高强化了龙头股效应。截止2018Q3,基金QFII、保险的三季报重仓股市值均值分别为352亿、294亿、452亿,远高于全部A股市值均值150亿。基金、QFII、保险的三季报重仓股PE(TTM)中位数分别为22.8倍、22.6倍、19.3倍,也低于全部A股估值中位数26.7倍。随着近年陆港通开放以及QFII额度取消,外资投资成为A股机构投资者占比提升中的重要力量,目前A股中外资占自由流通市值比例约为7%,仍然远低于日本(2017)、中国台湾(2017)、韩国(2013)市场中外资持股自由流通市值占比分别为30.1%、27.3%、15.9%。参考韩国、中国台湾的历史经验,韩国外资持股占比提升最快的时期是1997-2005年,这时期韩国外资持股占比从9%提高到23%。在韩国外资持股比例不断上升的时期,KOSPI200指数(韩国大盘蓝筹指数)/KOSPI指数的相对溢价从1.0提高到1.2,说明在外资持股占比提升过程中,大盘蓝筹股代表的行业龙头始终表现较好。从中国台湾经验来看,2003-2008年期间中国台湾外资持股比例从11%提高到25.8%,外资成交额占比从13.8%提高到约30%,这时期内代表大盘蓝筹股的台湾50指数相对于台湾加权指数溢价率在1以上,台湾50指数表现相对较强。具体来看,外资进入中国台湾市场后,台湾电子产业龙头企业如鸿海、台积电等个股相对台湾加权指数溢价率不断提高。2018年前11个月A股外资流入3080亿,预计全年流入3360亿,2019年由于A股将纳入罗素富时指数,流入A股的被动资金将进一步将上升,我们测算通过MSCI与FTSE被动配置资金流入将为240亿美元,再考虑主动资金流入,预计全年流入A股外资的规模大概在4000亿人民币左右。假设自由流通市值规模不变,2019年A股外资持股比例有望上升至8.8%左右,外资进程延续将强化龙头效应。

  3。价值成长角度:未来2-3年成长更优

  16-17年价值胜出,18年两者关系弱化,往后看成长更优。A股的风格轮换周期在2-3年,16-17年市场表现出明显的价值风格:16年初(上证综指2638点)至17年末上证50累计涨幅46.57%,创业板指累计涨幅-12.11%,两者之差高达58.68%;18年价值成长关系弱化:年初至今(2018/12/14)上证50累计涨幅-15.28%,创业板指累计涨幅-25.23%,两者差距不大;往后看2-3年成长胜出概率更大。我们在前期报告《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》中分析过影响市场风格的四大因素:首先流动性松紧对风格影响不大,对整体行情影响更直接。从大趋势看确实存在钱多时大票占优、钱少时小票占优,但在04-05年、05-06年、08-09年、16年至今都出现过背离。其次,经济基本面对风格有一定的影响,经济数据好转时利于大盘价值股,因为大盘价值股整体偏金融、周期性行业,小盘股主要集中在消费和科技领域,此类行业周期性偏弱,经济增速下行时业绩增长相对有保障,但两者也在09-10年、12年出现背离。长期来看,盈利趋势才是影响风格的核心变量,基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。18年价值成长风格弱化的主要原因是上证50与创业板指盈利差不断收敛。往后看基本面趋势,这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,一直到2017年底,全部A股累计净利润同比增速从-4.7%回升至18.1%,2018年开始进入二次探底回落阶段,即去库存周期,全部A股18Q3/18Q2净利累计同比为10.4 %/14.1%。展望2019年预计出口增速和地产投资增速下滑仍将造成较大的经济下行压力,企业盈利也将持续筑底,这一过程中,强周期的价值板块盈利下滑压力更大,我们预计2019年上证50归母净利增速将跌至4%,而随着18年商誉减值负面影响的消退,成长股盈利或将筑底企稳,预计2019年创业板指归母净利增速将升至8%。两者盈利趋势的扭转或促成市场风格的转换。从相对估值来看,上证50 PE(TTM)9.2倍(截止2018/12/14,下同),创业板指PE(TTM)29.4倍,上证50/创业板指PE 0.31,高于2010年以来均值0.21以及16年1月以来均值0.25,处于16年以来高位,而相对估值处于某一区间极值往往容易促成风格切换。

  宏观政策重心侧重创新,将加速成长股业绩释放。从产业政策来看中央2015年底提出供给侧结构性改革,过去三年主要聚焦“三去”和“一降”。钢铁、煤炭等行业今年有望提前两年超额完成“十三五”去产能任务,商品房待售面积累计同比已从15/12的15.6%下降至18/10的-12.4%,连续23个月负增长,周期性行业产能出清盈利改善,而为周期性行业集中授信的银行不良率也出现回落,“资管新规”等监管政策落地有助降低系统性金融风险。从市场风格表现看,以上证50为代表的价值股过去两年受益供给侧改革业绩改善最为显著。往后看供给侧结构性改革重心将侧重“补短板”,2018年两会**工作报告指出要突出重点加大补短板力度,加快新旧发展动能接续转换。我们认为补短板主要包括完善基础设施、优化经济结构、推进科技创新和统筹城乡发展等,实质是调整产业结构、制造升级,成长性较强的先进制造业和新兴消费是需要补的短板。从近期政策推进看,10月底中央**局会议提出坚持“两个毫不动摇”,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难;11月*****在上海提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;近期证监会也连续**政策简化预案披露要求,鼓励支持并购重组;11月22日央行发布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》,引导资金聚焦于科技创新、先进制造等重点领域民企、小微企业;11月28日发改委表示要发展培育高水平产业集群;12月13日中央**局会议强调推动制造业高质量发展,12月21日中央经济工作会议提出推动制造业高质量发展,推动先进制造业和现代服务业深度融合,坚定不移建设制造强国。上述政策的提出,有助于缓解成长企业融资难问题,促进研发创新,提高核心竞争力和成长股盈利水平。预计19年将有更多政策推进创新成长,从而加速成长股业绩释放。13-15年创业板牛市的一个重要背景就是14年初并购重组相关政策逐渐放宽,外延式并购助推了创业板盈利增速上行。展望19年,部分成长类子行业业绩增速望出现趋势性回升,先进制造如5G产业链、新能源车产业链,服务消费如医疗健康、保险。

  风险提示:向上超预期:国内改革大力推进

(文章来源:股市荀策)

(责任编辑:DF078)

《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐五:【海通策略】关键词:龙头、成长——2019年市场风格展望(荀玉根、姚佩)

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核心结论:①2016-17年价值风格明显占优,18年价值成长差距缩小源于盈利差收敛,龙头特征更明显,即各行业大市值公司表现更强。②展望19年,市值角度龙头延续,行业集中度提升使得龙头业绩更优,机构投资者占比上升抬升龙头估值溢价。③价值成长角度看,2-3年成长更优,因为宏观政策重心侧重创新,战略性看好先进制造(如5G+新能源车产业链)和服务消费(医疗健康+保险)。

2018年A股价值成长风格弱化,但龙头效应依旧显著。展望2019年,市场风格如何演绎是市场关注的焦点。我们认为,从市值大小角度,龙头优势继续,即各行业龙头公司优于其他公司,从价值成长角度,未来2-3年成长将占优。

1. 2018年:价值成长差异缩小,龙头最强

2018年价值成长风格弱化,价值成长盈利分化出现收敛。我们研究发现美股、港股、A股都存在典型的大小盘风格轮换特征,美国大小盘(大盘指数:S&P100 VS 小盘指数:RUSSEL2000)轮换周期长度为3-6年,小盘股胜出的年份是:1978-1982年、1990-1993年、2000-2005年、2008—2017年。香港大小盘(大盘指数:恒生综指 VS 小盘指数:恒生小型股)轮换周期是2-5年。A股因为是新兴市场所以大小盘(大盘指数:上证50、中证100、申万大盘 VS 小盘指数:创业板指、中证1000、申万小盘)轮换周期更短,一般是2-3年。16-17年是典型的大盘价值占优行情,从16年初(上证综指2638点)到17年末,代表大盘价值的上证50上涨46.6%,创业板指下跌12.1%,两者绝对差额58.7%。到2018年价值与成长风格出现了弱化,年初至今上证50下跌15.3%,创业板指下跌25.2%(截止2018/12/14),两者涨跌幅绝对差额9.9%低于16年18.8%(16/1/27-16/12/31)、17年35.8%。我们前期研究《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》发现,盈利趋势是影响风格的核心变量,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。无论是16-17年价值风格走强还是18年价值成长风格弱化,背后的核心变量都是盈利。2016年1月底至2017年底价值占优期间,上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-8.5%回升到17Q4的12.8%。上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-45.6%一路升至17年Q4的52.8%。而18年价值成长风格弱化的原因则是两者盈利增速出现收敛,两者净利润同比从17Q4的52.8%降至18Q3的17.0%。

2018年龙头表现最强,业绩更优。2018年价值成长风格弱化以外,另一个值得市场关注的风格特征是龙头策略持续占优。2016-17年龙头策略优势就开始显现,我们选取Wind一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,16年1月底-17年除房地产板块以外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平,而各行业龙头个股构建的整体组合表现也优于A股整体表现。具体来看:可选消费板块市值前三龙头股平均涨幅(行业整体涨幅)为130.3%(19.9%),信息技术为128.1%(13.7%),日常消费为116.5%(63.7%),材料为110.4%(36.6%),医疗保健为68.7%(25.3%),金融为61.8%(37.8%),能源为60.1%(22.6%),工业为40.3%(10.7%),公用事业为14.3%(8.9%),房地产为4.6%(17.3%)。按自由流通市值加权计算龙头组合16-17年累计涨幅约79.2%,表现明显好于全部A股平均涨幅27.0%和涨跌幅中位数5.5%。2018年龙头策略表现更强,除信息技术外,其他行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。截至2018/12/16,按自由流通市值加权计算龙头组合涨幅约-13.9%,表现明显好于全部A股平均涨幅-29.1%和涨跌幅中位数-31.1%。价值风格弱化的原因是两者盈利趋势收敛,而龙头效应持续的原因则是龙头公司业绩更优,根据Wind行业分类,多数行业龙头公司盈利能力较行业整体明显占优,信息技术总市值最大的三大龙头公司(行业整体)的18Q3ROE(TTM)为24.9%(6.5%),金融为12.3%(12.2%),房地产为19.5%(14.4%),公用事业为11.5%(7.0%),材料为19.0%(12.5%),能源为6.5%(7.8%),工业为12.7%(8.5%),日常消费为27.1%(13.5%),可选消费为20.6%(11.1%),电信业务为1.9%(2.1%),医药保健为11.5%(11.6%)。

2. 市值角度:2019年龙头效应延续

行业集中度提升过程中,龙头企业将持续受益。2016年以来龙头股崛起的宏观背景是我国产业结构加速转型,行业集中度提升成为这一时期的典型特征。龙头崛起是时代发展的结果,从产业生命周期理论看,经济由小到大阶段,各行业进入门槛较低,草莽时代扩容成为厂商的首要选择,消费者因收入限制更注重价格。随着经济步入由大到强阶段,行业扩容空间收窄,技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒提高,部分产能过剩,小企业淘汰,成熟期大厂商彼此势均力敌,更多通过提高质量和改善性能来增强竞争力,这一阶段消费者收入提升对消费品质更加注重,消费升级促使本土品牌崛起。从数据看自2010年以来消费类和投资类行业集中度逐步提升,包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。消费类行业冰箱CR5(销售额)从2010年的68.9%升至2017年的79.7%,空调CR3(销售额)从57.6%提升至72.0%,周期类行业如煤炭CR9(产量)从2010年的32.1%升至2017年38.3%,钢铁CR4(产量)从2014年的19.5%升至2017年21.7%等。产业结构转型过程中龙头公司市占率不断提升,与此同时,龙头企业财务管理、成本控制也优于行业整体,使得行业集中度提升过程中龙头企业更为受益。选取Wind一级行业市值前三的龙头企业构建组合,截至2018Q3,比较龙头股组合和Wind一级行业平均三费费用率(财务费用、管理费用、销售费用),除医疗保健指数龙头公司三费费率(31.16%)高于行业平均水平(22.53%)外,其余各行业龙头组合三费费率均低于行业均值,信息技术总市值最大的三大龙头公司18Q3三费费用率为3.47%(行业整体19.86%),房地产为8.75%(11.14%),公用事业为10.40%(10.76%),材料为5.47%(9.60%),能源为5.65%(6.34%),工业为4.67%(6.86%),日常消费为13.11%(16.01%),可选消费为10.59%(12.50%)。12月13日中央**局会议提出2019年要坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革,统筹推进稳增长、促改革、调结构,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。往后看行业集中度提升趋势仍将延续,龙头企业将持续受益。

机构投资者占比上升助于强化龙头效应,外资加速入场抬升龙头溢价。18年以来龙头效应延续,一方面源于实体经济中产业集中度持续上升,龙头企业保持了较好的盈利状况;另一方面则源于A股市场的投资者结构变化,从这几年的趋势来看,机构投资者占比提升是显著特征。2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比总体呈下降趋势,从15Q4的49%下降到2018Q3的约40%,而内外资机构持股占比从15Q4的23.8%提高到18Q3的31.9%,散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格,相对于散户,机构投资者投资行为更加理性,更偏好低估值、大市值的龙头企业,机构投资持股占比提高强化了龙头股效应。截止2018Q3,基金、QFII、保险的三季报重仓股市值均值分别为352亿、294亿、452亿,远高于全部A股市值均值150亿。基金、QFII、保险的三季报重仓股PE(TTM)中位数分别为22.8倍、22.6倍、19.3倍,也低于全部A股估值中位数26.7倍。随着近年陆港通开放以及QFII额度取消,外资投资成为A股机构投资者占比提升中的重要力量,目前A股中外资占自由流通市值比例约为7%,仍然远低于日本(2017)、中国台湾(2017)、韩国(2013)市场中外资持股自由流通市值占比分别为30.1%、27.3%、15.9%。参考韩国、中国台湾的历史经验,韩国外资持股占比提升最快的时期是1997-2005年,这时期韩国外资持股占比从9%提高到23%。在韩国外资持股比例不断上升的时期,KOSPI200指数(韩国大盘蓝筹指数)/KOSPI指数的相对溢价从1.0提高到1.2,说明在外资持股占比提升过程中,大盘蓝筹股代表的行业龙头始终表现较好。从中国台湾经验来看,2003-2008年期间中国台湾外资持股比例从11%提高到25.8%,外资成交额占比从13.8%提高到约30%,这时期内代表大盘蓝筹股的台湾50指数相对于台湾加权指数溢价率在1以上,台湾50指数表现相对较强。具体来看,外资进入中国台湾市场后,台湾电子产业龙头企业如鸿海、台积电等个股相对台湾加权指数溢价率不断提高。2018年前11个月A股外资流入3080亿,预计全年流入3360亿,2019年由于A股将纳入罗素富时指数,流入A股的被动资金将进一步将上升,我们测算通过MSCI与FTSE被动配置资金流入将为240亿美元,再考虑主动资金流入,预计全年流入A股外资的规模大概在4000亿人民币左右。假设自由流通市值规模不变,2019年A股外资持股比例有望上升至8.8%左右,外资进程延续将强化龙头效应。

3. 价值成长角度:未来2-3年成长更优

16-17年价值胜出,18年两者关系弱化,往后看成长更优。A股的风格轮换周期在2-3年,16-17年市场表现出明显的价值风格:16年初(上证综指2638点)至17年末上证50累计涨幅46.57%,创业板指累计涨幅-12.11%,两者之差高达58.68%;18年价值成长关系弱化:年初至今(2018/12/14)上证50累计涨幅-15.28%,创业板指累计涨幅-25.23%,两者差距不大;往后看2-3年成长胜出概率更大。我们在前期报告《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》中分析过影响市场风格的四大因素:首先流动性松紧对风格影响不大,对整体行情影响更直接。从大趋势看确实存在钱多时大票占优、钱少时小票占优,但在04-05年、05-06年、08-09年、16年至今都出现过背离。其次,经济基本面对风格有一定的影响,经济数据好转时利于大盘价值股,因为大盘价值股整体偏金融、周期性行业,小盘股主要集中在消费和科技领域,此类行业周期性偏弱,经济增速下行时业绩增长相对有保障,但两者也在09-10年、12年出现背离。长期来看,盈利趋势才是影响风格的核心变量,基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。18年价值成长风格弱化的主要原因是上证50与创业板指盈利差不断收敛。往后看基本面趋势,这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,一直到2017年底,全部A股累计净利润同比增速从-4.7%回升至18.1%,2018年开始进入二次探底回落阶段,即去库存周期,全部A股18Q3/18Q2净利累计同比为10.4 %/14.1%。展望2019年预计出口增速和地产投资增速下滑仍将造成较大的经济下行压力,企业盈利也将持续筑底,这一过程中,强周期的价值板块盈利下滑压力更大,我们预计2019年上证50归母净利增速将跌至4%,而随着18年商誉减值负面影响的消退,成长股盈利或将筑底企稳,预计2019年创业板指归母净利增速将升至8%。两者盈利趋势的扭转或促成市场风格的转换。从相对估值来看,上证50 PE(TTM)9.2倍(截止2018/12/14,下同),创业板指PE(TTM)29.4倍,上证50/创业板指PE 0.31,高于2010年以来均值0.21以及16年1月以来均值0.25,处于16年以来高位,而相对估值处于某一区间极值往往容易促成风格切换。

宏观政策重心侧重创新,将加速成长股业绩释放。从产业政策来看中央2015年底提出供给侧结构性改革,过去三年主要聚焦“三去”和“一降”。钢铁、煤炭等行业今年有望提前两年超额完成“十三五”去产能任务,商品房待售面积累计同比已从15/12的15.6%下降至18/10的-12.4%,连续23个月负增长,周期性行业产能出清盈利改善,而为周期性行业集中授信的银行不良率也出现回落,“资管新规”等监管政策落地有助降低系统性金融风险。从市场风格表现看,以上证50为代表的价值股过去两年受益供给侧改革业绩改善最为显著。往后看供给侧结构性改革重心将侧重“补短板”,2018年两会**工作报告指出要突出重点加大补短板力度,加快新旧发展动能接续转换。我们认为补短板主要包括完善基础设施、优化经济结构、推进科技创新和统筹城乡发展等,实质是调整产业结构、制造升级,成长性较强的先进制造业和新兴消费是需要补的短板。从近期政策推进看,10月底中央**局会议提出坚持“两个毫不动摇”,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难;11月*****在上海提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;近期证监会也连续**政策简化预案披露要求,鼓励支持并购重组;11月22日央行发布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》,引导资金聚焦于科技创新、先进制造等重点领域民企、小微企业;11月28日发改委表示要发展培育高水平产业集群;12月13日中央**局会议强调推动制造业高质量发展,12月21日中央经济工作会议提出推动制造业高质量发展,推动先进制造业和现代服务业深度融合,坚定不移建设制造强国。上述政策的提出,有助于缓解成长企业融资难问题,促进研发创新,提高核心竞争力和成长股盈利水平。预计19年将有更多政策推进创新成长,从而加速成长股业绩释放。13-15年创业板牛市的一个重要背景就是14年初并购重组相关政策逐渐放宽,外延式并购助推了创业板盈利增速上行。展望19年,部分成长类子行业业绩增速望出现趋势性回升,先进制造如5G产业链、新能源车产业链,服务消费如医疗健康、保险。

风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系明显恶化。

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《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐六:重磅!央行降准,释放资金约1.5万亿元

为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

△资料图/视觉中国

当前中国经济持续健康发展,经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,维持松紧适度,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,稳定宏观杠杆率,兼顾内外平衡,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

△官网截图

央行:此次降准为定向调控 稳健货币政策没有改变

央行表示,此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。

此次降准仍属于定向调控,并非大水漫灌,稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施,和春节前现金投放的节奏相适应,有利于银行体系流动性总量保持合理充裕,同时也兼顾了内外均衡,有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金,可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元,通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。


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《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐七:罕见!超级开门红来了:股债汇全涨了!股市1.4万亿,汇市超1000点

中国基金报记者 吴羽


2019年,股汇债罕见集体迎来“开门红”。


新年前两周,A股市场市值增加了1.39万亿,截至1月11日收盘,今年以来沪指收涨2.4%。深证指数收涨3.24%。其中包括国防军工、电气设备等6大板块涨幅超5%。

汇市方面,截至记者发稿,人民币汇率也在一周内涨超1000点,在岸、离岸人民币汇率均一度升破6.75关口。

在债市中,去年表现一般的企业债新年以来领涨,其他债券也有一定表现。

沪指涨2.4%、深指3.24%

6大板块涨超5%

截至1月11日A股收盘,上证指数报收2553.83点,年初至今涨2.4%;深证成指报收7474.01点,年初至今涨3.24%;创业板指报收1261.56点,年初至今涨0.2%,可谓实现“开门红”

其中,28个申万一级行业中有26个飘红,国防军工年初至今涨幅达9.46%,电气设备以8.13%的涨幅紧随其后。此外,通信行业、家用电器、计算机行业、非银金融板块涨幅也超5%。

市场认为,A股开门红和央行政策有关,经济下行压力正在得到政策的及时对冲,

12月下旬,央行创设定向中期借贷便利(TMLF),同时,央行新增再贴现和再贷款1000亿元。TMLF要点在于更长期限,更低利率和更倾斜的实体信贷引导。TMLF的用意在于引导实体融资成本,尤其是降低民企和小微企业融资成本。

1月4日,央行宣布将下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。央行称此举能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

央行指出,此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金,可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元,通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

此外,外资也正在不断流入A股。摩根士丹利分析师表示,今年A股入富时罗素成功的话,那么就会给A股市场带来至少250亿美元的被动资金的流入,所以2019年中国的股市可以跑赢全球股市,跑赢新兴市场等。

而数据显示。自今年以来,北上资金一直处于加仓状态,连续9个交易日净买入,本周合计买入157.33亿元。1月9日,北上资金净买入近67.63亿元,创近一个月净买入金额新高。

一度升破6.75,人民币汇率一周涨超1000点!

今天(1月11日),人民币兑美元延续强势,在岸人民币兑美元一度升破6.75关口,最高升至6.7433。截至记者发稿,本周内涨幅超1100个基点。日内涨276点,报6.7549,创去年7月以来新高。

离岸人民币汇率也大涨超300点。截至记者发稿,当天离岸人民币兑美元稍早升破6.75,本周内涨幅超1000个基点。

11日人民币对美元汇率中间价报6.7909,较前一交易日走高251个基点。

市场分析,人民币开年大涨一方面是中美贸易谈判释放良好信息,市场风险得到释放。美国联邦储备委员会(FED/美联储)12月18-19日政策会议记录显示,多位决策者上月表示,他们可能对未来升息保持耐心,少数决策者不支持美联储当月升息。这一份会议纪要显然再度向市场释放了鸽派信号!

商务部网站刊登新闻稿称,双方积极落实两国元首重要共识,就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流,增进了相互理解,为解决彼此关切问题奠定了基础。“双方同意继续保持密切联系。”

另一方面,美元近期一路走弱,从96.22跌至95.38,95关口岌岌可危,回到去年10月以来最低水平。

“基本上,支撑美元走高的因素都已消失,”富国银行外汇策略师ErikNelson说。“美联储已经告诉我们,他们很可能已经开始或接近暂停升息,我们预计去年提振美国经济的因素肯定将消退。去年真正支撑经济的两大因素正在消失。所以,我看不到未来能有什么周期性因素推动美元走强。”

汇丰则已经将2019年底的人民币汇率预期从7.1下调至6.95,不再认为年底汇率会“破7”。

汇丰(H**C)的分析师已不再预计美元兑人民币到2019年底将升破7元水平,该机构已将其预测值由原来的7.1元下调至6.95元。汇丰的外汇策略师在他们的外汇市场年度前景展望中称:“贸易摩擦加剧正在扰乱市场。在我们看来,当投资者对中国的信心改善时,将有大量外资流入中国股市和债市。”

交易员表示,从风险逆转等指标看,短期人民币贬值压力基本消退,短期甚至有些升值预期,市场做多意愿也逐渐升温,如果美指继续配合,人民币或仍有一定升值空间。

同时,随着美联储暂缓加息的预期升温,美元遭市场大量抛售。

而把时间拉长来看,本轮人民币对美元的升值始于2018年11月中旬,截至2019年1月11日记者发稿,涨超2000个点,升值幅度已超3%。

债市开门红

企业债7连阳领涨

股市和债市通常来说是跷跷板效应,但今年开年之后的前两周,股市和债市齐涨的现象比较罕见。

在债市中,去年表现一般的企业债新年以来领涨,其他债券也有一定表现,新年债市越是很红火。

企债指数新年以来的前7天均上涨,从127.65点上升到了127.78点,只在今天(1月11日)收出十字星。

从中证全债指数来看,2019年开年以来也是一直处在上涨中。

国债期货是衡量债市的重要指标,让我们来看看2年期国债期货和10年期国债指数当季的表现。

2年期的表现是这样的,处在明显上涨中,1月2日、8日两个交易日的表现很不错。


10年期国债期货的表现比2年期的弱一点,但还是在上涨中,同样表现最好的两天是1月2日和8日。

对于债市的开门红,有债券基金经理表现,目前的经济环境有利于债市的表现,在加上央行的降准释放1.5万亿资金的预期(扣除中期借贷便利不再续做,实际投放8000亿),使得债市总体投资情绪乐观。

从品种来看,企业债去年表现明显弱于国债和金融债,不少债券基金经理认为,今年企业债中的部分品种有望出现较好的市场表现。

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《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐八:和合期货:石化库存去化不理想 LLDPE面临下跌

  摘要:

  2018年前22批废塑料审批通过的企业和数量急剧减少。废塑料的禁止进口被严格执行,这部分缺口将由新料来替代,对LLDPE是个长期利好。11月新增的计划检修装置只有福建联合,国内供应充足。目前聚烯烃石化库存降至77.5万吨,但仍属于高位。国内外价差缩小,进口货源有限,港口库存压力有所缓解。但后期有进口增加的预期。目前农膜仍处于旺季,其开工率仍不断上升,预计在11月初达到年内高点,农膜价格在10月中旬提价100元/吨后维持稳定,“双十一”“双十二”购物节启动,对包装膜带来需求,对市场行情仍有支撑。但神华宁煤在11月初将转产7042,叠加进口增加及农膜开工率的下降,LLDPE恐面临下跌。

  一、宏观经济

  1、央行连续18天未逆回购,流动性仍充裕

  11月19日,中国人民银行发布消息称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,11月19日不开展逆回购操作。这也是自10月26日以来,中国人民银行连续18天没有逆回购操作。东方金诚首席宏观分析师王青表示,近期资金面持续处于较为稳定的充裕状态,市场利率仅略高于公开市场政策利率(DR007)水平,且无明显到期压力,无需央行通过逆回购进行“削峰”操作。这是近期央行连续暂停逆回购操作的直接原因。

  2、三季度末商业银行不良贷款率1.87%

  银保监会近日发布2018年三季度银行业主要监管指标数据。数据显示,我国银行业利润增长基本稳定,前三季度,商业银行累计实现净利润15118亿元,同比增长5.91%,增速较去年同期下降1.49个百分点。信贷资产质量保持平稳,三季度末,商业银行不良贷款余额2.03万亿元,较上季末增加751亿元;商业银行不良贷款率1.87%,较上季末上升0.01个百分点。数据同时显示,银行业继续加强金融服务。三季度末,银行业金融机构涉农贷款余额33万亿元,同比增长6.6%。用于小微企业的贷款余额33万亿元,用于信用卡消费、保障性安居工程等领域贷款同比增长分别为27.2%和39.8%,比各项贷款平均增速高出14.9和27.5个百分点。

  二、现货市场

  1、现货PP价格

  11月20日,北京市场粒料拉丝价格在9700-9800元/吨,余姚市场粒料拉丝价格在9800-9850元/吨、粉料价格在9200-9300元/吨,广州市场粒料拉丝价格在9950-10100元/吨。

  数据来源:和合期货 WIND

  2、库存压力仍在

  下游需求方面,截至11月1日当周PP下游企业开工维持平稳,塑编开工率维持在61%,BOPP开工率维持在60%,注塑开工率维持在57%。中央环境保护督查,一方面限制了下游小型加工企业对塑料原料的需求,另一方面也是再生加工企业减少了对再生塑料的供给。据卓创数据统计分析,截至11月16日国内PP库存环比11月9日上升5.13%,其中石化企业库存环比上升7.54%,港口库存环比上升25.25%,贸易企业库存环比上升0.98%。工厂采购积极性不高,检修损失量环比减少,石化库存小幅上升。

  数据来源:和合期货 WIND

  3、担心俄罗斯继续与欧佩克合作减产,油价小幅收高

  担心俄罗斯继续与欧佩克合作减产,欧美原油期货小幅收高。周二(11月20日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2018年12月期货结算价每桶56.76美元,比前一交易日上涨0.30美元,涨幅0.5%,交易区间55.08-57.33美元;伦敦洲际交易所布伦特原油2019年1月期货结算价每桶66.79美元,比前一交易日上涨0.03美元,涨幅0.0%,交易区间65.27-67.64美元。

  三、观点总结

  目前来看,中美贸易谈判不顺,美国加息,宏观面并不好。WTI以及Brent原油的contango结构、汽油裂解价差的持续缩小将使原油在近期弱势运行。但因为11月4日,美国将正式制裁伊朗的原油出口,预计将真正开始影响石油的供应。伊朗原油的出口量会继续下降。EIA最新报告指出,目前OPEC的剩余产能低于140万桶/日,达到2016年12月以来的最低。随着沙特等国的增产,OPEC的剩余产能将越来越小,可能难以满足伊朗出口量带来的下滑缺口。

  2018年前22批废塑料审批通过的企业和数量急剧减少。废塑料的禁止进口被严格执行,这部分缺口将由新料来替代,对LLDPE是个长期利好。11月新增的计划检修装置只有福建联合,国内供应充足。目前聚烯烃石化库存降至77.5万吨,但仍属于高位。国内外价差缩小,进口货源有限,港口库存压力有所缓解。但后期有进口增加的预期。目前农膜仍处于旺季,其开工率仍不断上升,预计在11月初达到年内高点,农膜价格在10月中旬提价100元/吨后维持稳定,“双十一”“双十二”购物节启动,对包装膜带来需求,对市场行情仍有支撑。但神华宁煤在11月初将转产7042,叠加进口增加及农膜开工率的下降,LLDPE恐面临下跌。

  四、操作策略:

  塑料1901合约,计划在8815-8825区间逐步建仓,资金75%-78%,盈利目标设在8520-8670,止损目标设在8970-9120。

  五、主要风险点:

  伊朗问题发酵;原油的大幅摆动;中美贸易摩擦。

  六、风险控制:

  如遇宏观大环境波动或风险事件出现,止盈止损适度调整。

  和合期货2队

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责任编辑:宋鹏

《小微金融8.4公告履行情况(2019.01.18)》 相关文章推荐九:重磅发布!钱香金融现场调查报告!

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目录





一、前言



本文以资产端为切入点,系统性的梳理了钱香在资产、合规、运营、背景、风控等多个维度的表现,综合性的分析了钱香金融在当前行业环境下所具有的优势与潜在隐患。


资产端:主营业务以撮合黄金珠宝产业终端门店与出借人借贷为主,公司打造出了自营资产端沣临及贸易端珠宝管家,在加大平台与产业间紧密融合的同时,也同步推进风控入场,平台对资产端的把控非常之深。得益于广大的市场规模及领先的市场占有率,资产端的拓展空间非常庞大。


合规:平台合规工程均参照 1+3 及信批指引建设,在最新颁布的监管 108 条中,对于其中最为重要的禁止十三条,未发现有违规之处。


运营:高管队伍资历丰厚,相关业务梯队建设完善,平台整体运营状况良好,从财务报表来看,资金流动比率充裕,平台目前已取得盈利,加之近期获得融资,平台财务状况良好,运营承压能力大。


背景:从股权架构关系来看,平台迄今为止总共经历三轮融资,融资方此前有较为出色投融资成绩,平台创始团队为钱香的实际控制人。


风控:钱香业务分布范围较为广阔,这对于其风控队伍的要求相当之高,钱香目前已在国内成立多个办事处用于风控,每一个借款项目均需要实地尽调并佐以视频材料为证,风控尽调程序完善紧密,平台金额违约率为 0.07%。




二、公司概况



01 公司介绍


钱香金融,运营主体为上海倾信互联网金融信息服务有限公司,系驰展控股旗下重度垂直黄金珠宝产业终端的供应链金融服务平台,兼备知名创投和产业资本背景。


平台自 2015 年上线运营以来,以夯实大数据风控为前提,把控供应链物流、资金流和信息流,三端共筑形成健全的风控体系,致力为黄金珠宝产业终端门店和出借人双方搭建一个合法合规的供应链借贷撮合服务的金融信息中介平台。




三、平台介绍



01 行业介绍


钱香金融,业务集中于黄金珠宝领域,借贷端多为黄金珠宝产业终端门店的所有人,在当下经济形势较为严峻的情况下,黄金保值需求大幅度增长。


另外,基于经济及消费意识的唤醒,消费需求正在逐步取代保值需求成为黄金市场增长的核心驱动力,因此我国黄金珠宝行业目前正处于企稳复苏阶段、且未来可持续增长的阶段。



根据公开资料,我国 2017 年黄金珠宝零售市场规模超 6000 亿元,而其中,黄金饰品在珠宝市场中占比达 50% 以上,根据近期经济形势及黄金珠宝交易市场增长率曲线来看,短期内的黄金珠宝市场将处于整体企稳,小幅调整阶段,交易市场及规模将在 6000-7000 亿区间波动。



02 经营介绍


平台名称:钱香

运营主体:上海倾信互联网金融信息服务有限公司

注册资本:1600 万(实缴)

平台上线运营时间:2015 年 05 月 07 日

分公司:上海倾信互联网金融信息服务有限公司深圳分公司

累计交易总额:4,149,168,776.00

借贷余额:611,945,683.13

代偿金额:3,317,500.00




四、产品情况



01 产品结构


钱香平台提供的产品有满月盈、月月盈、季度盈、半年盈、满年盈、等额盈六种产品。


满月盈,产品期限为 30 天,还款方式为一次性还款,项目年化收益 7%;

月月盈,产品期限为 60 天,还款方式为按月付息、到期还本,项目年化收益 8%;

季度盈,产品期限为 90 天,还款方式为按月付息、到期还本,项目年化收益 8.6%;

半年盈,产品期限为 180 天,还款方式为按月付息、到期还本,项目年化收益 10%;

满年盈,产品期限为 360 天,还款方式为按月付息、到期还本,项目年化收益 11.2%;

等额盈,产品期限为 180/360 天,还款方位为等额本息,项目年化收益 8.5/9%。



02 产品特征


①:借款主体多为企业或黄金珠宝门店店主,借款主要用于:店铺装修、铺货周转,属于小微金融;


②:借款人有多次借款情况,平台续贷比例较高,借款人集中;


③:产品未开通债转功能,无流动性,不受流动性及挤兑风险影响。




五、指数模型评估


指数模型,主要从资产端、合规程度、运营能力、平台背景、风险保障五大维度,共计 25 个模块对平台进行评调,其中资产端维度主要基于资产端所属领域、数据表现、产品属性、项目披露程度、项目掌控程度等五个方面分析整体资产端状况。


合规维度将基于银行存管、备案、审核、监管 108 条等监管硬性指标着手考核,运营维度将以高管团队、平台规模、公司财务状况为基础进行分析,背景维度将结合整体股东框架分析平台综合实力,终极风险维度是对平台抵抗终极风险能力的衡量。



01 资产端


资产端领域



借款主体主要为黄金珠宝门店,借款资金多用于门店装修、铺货周转等店铺经营用途,借款项目额度多为 20 万与 100 万,属于小微金融。


资产端获客


平台借款群体来源主要由驰展控股搭建的沣临、珠宝管家平台以及黄金珠宝供应商推介而来,现场尽调时,平台方称平台现有 6 亿资产中,存在 1 亿额度的资产由供应商推介而来,其余大部分的资产为平台自营资产。


逾期数据



截至 2018 年 12 月 27 日,平台累计代偿金额为 3,317,500.00 元,金额逾期率为 0.07%。


小额分散及流动性


平台产品为散标模式,未开通债转功能,不具有小额分散及流动性。


项目信息


根据钱香金融标的抽查显示,钱香在项目信息披露到位,抽查标的均已披露借款主体、借款项目等详细信息,满足及符合监管在《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》中的对应要求。



02 合规程度


银行存管、三级等保


存管银行:江西银行

三级等保:已取得三级等保回执。


备案信息


备案专栏:已上线

电信业务经营许可:无

提交自查报告:已提交

执行自律检查:已结束

执行行政抽查:已结束

组织信息


工商信息:


统一社会信用代码:

91310000332725243Y

注册资本:

1600 万元

实缴资本:

1600 万元

注册地址:

中国(上海)自由贸易试验区张杨路 828,830,832,834,836,838 号 21G 室

公司经营地:

上海市浦东新区陆家嘴世纪金融广场 6 号楼 1902 室

成立时间:

2015 年 05 月 07 日

平台上线运营时间:

2015 年 08 月 18 日

经营期限:

2015 年 05 月 07 日 - 2065 年 05 月 06 日

经营状态:

开业

法定代表人:

黄崇望

实际控制人:

以黄崇望、肖志伟、尹峰和杨广为主的创始团队

董事:

黄崇望

监事:

沈强

经营范围:

金融信息服务(除金融业务),投资管理,资产管理,创业投资,实业投资,会务服务,投资咨询,商务咨询,财务咨询,证券咨询、保险咨询(不得从事金融、证券、保险业务),企业管理咨询,电子商务(不得从事增值电信、金融业务),接受金融机构委托从事金融信息技术外包、金融业务流程外包、金融知识流程外包,市场信息咨询与调查(不得从事社会调研、社会调查、民意调查、民意测验),数据处理服务,电子结算系统开发应用,电子标签,云软件服务,供应链管理,云平台服务,从事货物及技术的进出口业务,代理、利用自有媒体发布广告,知识产权代理(除专利代理),计算机软件开发,计算机系统集成,从事通信科技、计算机科技、网络信息科技领域内的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务。


组织架构:


审核信息


上一年度财务报表:



经营合规重点环节审计:未披露


上一年度合规性审查报告:未披露


禁止十三条


监管最新颁布的《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》,是本次现场检查行动的行为标准,其中,又以十三条禁止项为平台绝对禁止涉及领域。




03 运营能力


团队能力



平台高管团队具有丰富的金融及业务从业经历,创始人黄崇望及肖志伟均为法律系出身,有丰富的法律素养及意识,此外副总裁杨广具有丰厚的珠宝企业供应链管理经验,有助于钱香深入挖掘黄金珠宝行业,风控总监徐冬芝曾历任融资担保集团、贷款公司法务、风控、业务部负责人,具有丰厚的借贷、担保从业经验。


平台规模


截至 2018 年 12 月 28 日,钱香平台数据如下:

累计交易总额:4,151,165,153.00

借贷余额:613,645,183.13


财务状况


根据 2017 年平台财务报表可知,平台资金流动比率为 265%,平台在 2018 年 3 月份完成金沙江 A 轮 3000 万融资,公司账目资金充裕。




04 平台背景


股东背景


平台股权架构如下图:



历次融资情况:



上海超棒、沣临、望伟等公司处于公司创始团队控制之下,股份占比超过 50%,创始团队为钱香的实际控制人。



05 终极风险


担保方式


在借款合同中,钱香通过三种方式对项目违约风险进行保障防范


抵押品牌经营权:借款协议中指出,当借款主体发生违约,钱香将有权处理借款主体所在区域的品牌经营权(如周大福、老凤祥等),通过将区域品牌经营权在二级市场交易,覆盖坏账损失,抵御风险。


存量货物优先处置权:借款协议中指出,当借款主体发生违约时,钱香将享有借款主体店铺内黄金珠宝等货品的优先处置权,通过交易黄金珠宝产品覆盖坏账损失,抵御风险。


担保方保障:借款主体指定某一单位或主体为其担保人,担保人需签署《连带担保函》,当借款主体发生违约行为时,担保方需承担无限连带担保责任,为借款方代偿相关债务。


除此外,借款主体为企业性质的项目,企业法人、所有股东需承担个人无限连带担保责任;借款主体为自然人的项目,需有借款人及其两位以上的直系亲属签订承担无限连带担保责任。


保障分析


① 抵押品牌经营权的最终所属方为品牌机构,其拥有法律意义上的最终解释权,借款主体与品牌机构签署的品牌加盟协议中,未对品牌经营权的二次交易做出明文解释,该项保障措施过于依赖于品牌方不干涉及品牌二级交易市场;


②存量货物优先处置权,存量货物采用的抵押而非质押方式,且黄金珠宝存量货物为动产,容易转移隐藏,无法保障项目恶意违约时,通过此项手段覆盖坏账损失;


③担保方保障,以担保方为借款人进行保障的方式,很容易使得某个担保方成为核心担保方,成为大量借款项目的担保人,资金高度集中,且平台有使用受托支付,导致合同借款方与实际资金流向不一致,难以核实实际借款人及资金使用用途。




六、总结分析



01 优势分析


① 黄金珠宝市场仅单年度的交易量已突破 6000 亿,作为扎根于此细分领域的钱香,其在市场占有率和平台规模成长前景两个维度有非常大的优势与增长前景;


② 平台风险调查程序周密严谨,实地尽调充分保障了平台对资产端实际情况的掌控力度,极大程度的预防了终极风险的发生;


③ 平台先后经历多轮融资,最近一次融资打款为 6 月份,来自金沙江的 1500 万后续打款(A轮总融资3000万,4月份融资方已拨款1500万),公司账面资金充裕,运营抗压能力较高;


④ 平台高管团队相关领域资源及从业经历丰富,创始人法律系背景;



02 劣势分析


① 平台资产端为非标准类资产,待收规模扩张难度较高;


② 存在部分担保人担保额度较高的情况,资金相对集中;


③ 采用了受托支付方式,实际资金流向与合同借款人存在差异,难以核证实际借款人及资金用途。



03 改进建议

① 进一步加强风控系统建设,加强风控队伍搭建,以平衡资金相对集中的隐性隐患;


② 加强驰展在沣临及珠宝管家方向的系统建设,推动贸易端与供应端进一步融合,推动驰展体系与黄金珠宝产业链加速融合,打造建设标准化体系,提高平台规模扩张前景;




七、平台回复


长久以来,投资人们对于声明不显的钱香存在着诸多的疑惑,我们在查阅了许多有关于钱香的舆情后发现,许多疑问更多的还是基于信息地位的不对等以及沟通渠道的不顺畅而产生的,针对于此,我们选出了一些具有代表性的舆情观点,邀请官方对此进行回复。

提示:此环节不代表本报告的立场及观点。


Q1:近期网上有舆论称,钱香金融许多标的披露的店铺图片均源自于网络,使用假照片,风控不严谨,如何看待这则舆情?


钱香:我们的每个借款项目中都含有展示门店用的小视频,为什么要标的小视频?以前我们用照片,但是门店也会自己拍照片宣传,只要网上找得到,就会有人说,照片是我们网上摘得,可是我们明明是每个门店去尽调的,所以我们要求客户经理必须每次尽调都拍摄小视频。



Q2:钱香为什么会出现同一担保人同时担保大量借款项目的情况呢?连带担保函中的担保主体为什么会是个人,而非企业主体呢?


钱香:此部分现象即是担保人为借款客户上游企业,或上游企业实控人、股东等,但平台给于单个借款人的授信,及基于对借款人本身资质的综合全面考量而做出的决定,否则担保人再好,平台也不会评估此额度。


因此,平台对于担保的看法,始终认为这是一个增信措施之一,是锦上添花的事情,但绝对不是贷款评估的决定因素。如果没有真实业务场景的担保人,单个担保人担保额度普遍不会超过300万元(跟其整体资产实力通常有3000万以上相比,该担保人是有实力担保此部分业务的);


而对于有真实业务场景的上游担保人,其担保额度应该看成一种贸易担保额度,了解钱香底层资产的人应该对此部分业务更具信心,说明此部分客户是真实的能获得上游认可的客户,上游不仅愿意推荐还愿意担保,那钱香为何要去限制上游这种锦上添花的担保增信措施呢?


因为换个角度,如果仅是上游推荐,并且配合受托支付,配合监督贷款用途,结合借款人自身资质,此笔贷款已经大概率会通过钱香内部审批了。


因此,大家的聚焦点不应该在担保人超限的问题,如果哪一天钱香的业务本身没有这部分担保了,反而是更要谨慎的事。当然,对于这部分上游企业,对其推荐担保的额度也并非是无止境的,钱香目前评估能达到500万以上的上游担保方也是可数的。


(该类上游供应商无论是推荐额度还是担保额度,跟该担保人运作品牌、业务模式及其每年贸易额度都有关,比如:对于一个老品牌省代,其每月贸易额在三千万以上,在银行都可以拿到好几千万授信的上游担保方,评估给其1000万担保额度,再结合十个优质的借款客户,每个客户100万的业务,这不正是分散风险,小微金融服务的魅力所在吗?)



Q3:钱香存在同一个实际控制人控制的数家企业在平台融资的情况,请问这是否属于超额?


钱香:首先,从法规与政策上,未有禁止一个实际控制人只能注册一家公司的限制条款,因此到处可见,某个人控制多家企业的社会现象。


法律赋予了公司与企业经济主体的民事行为能力,因此评估是否超额,是应该以单个借款企业来看的,钱香非常重视单个企业的自身承担民事责任的能力,要求该企业注册资本不得低于借款金额,总资产是借款金额的5倍以上。


并且对不同借款企业,如果是同一个实际控制人的(相当于上述3提到的核心担保人),在第三点已经说了,其通常提供了10家以上不同的经济主体,总资产在3000万以上,钱香能评估给到3家不同借款企业各100万,已经是较底额度,因此不存在超限额现象。


如果将此种情况认定为一种超限额,钱香取消此实际控制人的担保,然后单独评估每家借款企业的资信,不看背后实际控制人,也不告诉出借人核心担保人的身份,这种形式的完美,是否就是安全的呢?


答案可想而知,正是钱香的负责,穿透底层资产背后环节,全面了解客户,才有了合规安全的业务。另外,从社会发展角度,公司与企业这种经济体的出现,就是商业社会的一大进步,促进了各类贸易往来与经济活动的蓬勃发展,珠宝店老板脚步遍布全国各地,如果还按属地化管理,只用一家公司运作,无法跨区域开店,跨区域管理。


因此,多家借款主体是同一个实际控制人这个现象是有利社会经济发展的,与之对应的金融服务也是不能禁止的。



Q4:平台曾使用过受托支付的方式撮合借贷交易,这容易导致合同资金与实际资金流向不一致的情况,平台如何确保资金使用权归属于合同借款人?



钱香:钱香平台发放贷款的资金流首先是从出借人存管账户至借款人存管账户,再从借款人存管账户至受托收款人存管账户。


除了借款协议以外,借款人与收款人另外线上生成了《委托收款授权书》、《采购协议》等符合金融机构受托支付流程的法律文件,因此,合同流与资金流是完全吻合的;


另外,受托收款人很大部分是贸易上游的指定收款人,采取受托支付才真正符合真实业务场景,更好的落实了贷款用途;反而,如果不采取受托支付,借款人直接提现后,借款人很有可能挪用本笔资金,而不是去到上游采购,更不好落实资金流向与贷款用途,不利风险控制。


因此,平台普遍采取受托支付是一种符合真实业务金融场景的需求,更有利资产安全的手段之一,而并非说,受托支付无法核实资金流向(真实业务场景的受托支付比非受托支付更能核实资金流向)。



---------END---------



最后,这次去钱香考察期间,也特地和钱香方面争取到了一些福利反馈给大家,通过文章底部阅读原文链接进行注册的朋友,将会享受到588元红包+2.8%加息券+354元现金红包的超值粉丝福利。


简单描述一下福利构成:


588元红包,可以在投标的时候使用,具体使用规则明细如下图。



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额外提示:588元红包及354元现金红包可以叠加使用。


2.8%加息券,包含1.2%、1.6%两张加息券,具体使用规则明细如下:



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投资季度盈,首次投资2万元,额外获得75元返现。

投资半年盈,首次投资5万元,额外获得375元返现。

投资半年盈,首次投资10万元,额外获得750元返现。

投资满年盈,首次投资10万元,额外获得1500元返现。


注:额外返现福利活动截止日期为2019年1月10日,返现福利将在活动结束后五个工作日内到达用户账户。


除此之外,上述的渠道新手红包还可以与官方的瓜分奖金池活动同时相叠加,感兴趣的朋友可以点击文末的「阅读原文」注册领取粉丝专属福利。


免责声明:

本文及本公众号观点仅供交流探讨,不构成任何形式的投资建议,投资人依据文中观点进行投资需风险自担,责任自负,由本文及本公众号观点造成的一切损失本人及公众号概不负责。



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