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中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩

东方财富网 2019-03-29 10:10:22
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》的相关文章10篇,希望对您的投资理财能有帮助。

近期猪价快速上涨引发了市场对通胀的担忧。我们认为 “猪通胀”不会改变货币政策方向,因为货币政策的目标是核心通胀,需要剔除食品的影响;但是跟“猪通胀”相比,今年更值得关注的是工业通缩,下半年PPI将下滑至负区间,名义GDP增速大概率也将继续下行。经济疲弱和货币政策继续宽松仍有利于利率下行,维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,未来如果进一步宽松政策落地,10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

“猪通胀”不是货币政策掣肘。3月份以来猪价猛涨,通胀“风又起”,市场担忧通胀快速上涨构成货币政策的制约。猪价推升CPI源于供给端而非需求端,货币政策作为内生和需求端政策对由于疫情引发的供给收缩导致的价格上涨无能为力;自2011年以来CPI与PPI的分化显示了通胀已经成为一个结构性问题,CPI与PPI绝对水平的分化甚至趋势的背离背景下,货币政策更应关注核心CPI和PPI。

翘尾因素和基数效应共同趋弱,PPI趋于下行。翘尾因素的影响值自4月到达高峰后逐月走弱;去年4月份之前PPI短期下滑使得基数走低,此后PPI增速回升对今年PPI的低基数效应将减弱。翘尾因素小幅回升叠加低基数效应,PPI同比可能会在二季度短时企稳,随着基数效应的减弱和翘尾因素的趋弱,此后PPI走势将呈现逐渐走低的运行态势。

CRB现货综合指数和布油价格上行空间有限,PPI大概率转负。CRB现货综合指数与布油价格变化拟合PPI同比可以在一定程度上取得较好的拟合效果,若要使得PPI同比增速稳定在0%,则需CRB现货综合指数要达到上行到500以上或布伦特原油价格上升到77美元/桶。在全球经济增长动力不足、全球央行纷纷下调增长预期的背景下,CRB现货综合指数和布油价格上行空间有限,PPI大概率转负。

设定悲观、中性、乐观三种情形,对应PPI同比均出现下滑和转负。乐观情形下,主要工业品价格均回升到2018年最高水平;中性情形下主要工业品价格上行到2018年中枢水平;悲观假设下主要工业品价格回到2018年最低点。三种情形下PPI同比均将于下半年起转负,10月份PPI迎来最低点。

通缩压力下,名义增长仍然堪忧。在PPI面临通缩、CPI上涨的环境下,GDP平减指数大概率将跟随PPI增速下行而下滑。如果GDP保持6.2%~6.3%左右的增速,那么名义GDP增速也面临下滑风险。加之海外经济预期转弱,在明后年全球经济面临的下行风险中,中国经济也难以独善其身,下半年经济见底企稳仍存不确定性。

债市策略:近期猪价快速上涨引起了市场对通胀快速上涨、货币政策受制约的担忧。自2011年以来CPI与PPI分化,通胀的结构性问题凸显,货币政策不会因为“猪通胀”兴起而转变方向;于此同时,在翘尾和基数效应下,下半年PPI将下滑至负区间,名义GDP增速大概率也将继续下行。内部通缩风险和全球经济放缓下,下半年经济见底仍然存不确定性,需求疲弱和货币政策继续宽松仍有利于利率下行,我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,未来如果进一步宽松政策落地, 10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

“猪通胀”再起,需要担忧吗?

猪价猛涨,通胀“风又起”。3月份以来猪价一反春节期间的下滑颓势,全国外三元生猪价格由2月底的11.9元/公斤上涨到3月20日的15.2元/公斤,涨幅达28%;全国猪肉平均批发价也由2月底的17.95元/千克上涨到3月28日的20.13元/千克,实现12%的涨幅。猪价上涨背后是非洲猪瘟影响下生猪和能繁母猪存栏量在2019年初锐减,其在生猪价格上的反映早于猪肉价格。作为CPI中波动性和贡献度最高的项目,猪价的快速上涨吸引了众多目光,也不免引起对CPI上涨的预期。

对于非洲猪瘟对猪价的影响以及2019年CPI预测我们在《利率债2019年度策略—顺势而为,内外宽松》中已经明确提示:预计猪价是推升2019年通胀的主要因素,2019年CPI通胀中枢将有所上行至2.5%~3.0%,叠加季节性和基数效应影响,存在CPI高点突破3%的可能。

猪价推升CPI源于供给端而非需求端,不构成货币政策的掣肘。通胀背后是货币政策,猪价推升CPI可能突破3%是不是意味着货币政策需要收紧以抑制通胀?首先,货币政策作为内生和需求端政策对由于疫情引发的供给收缩导致的价格上涨无能为力,因而货币政策也不应该以此为目标调整政策取向。其次,自2011年以来CPI与PPI的分化显示了通胀已经成为一个结构性问题,CPI与PPI绝对水平的分化甚至趋势的背离背景下,货币政策的目标也不能仅仅盯着CPI为代表的消费者物价,根据国际经验,欧美PPI与CPI长期分化过程中,核心CPI(与PPI走势较为一致)更受关注。

“工业通缩”值得关注

CPI之外,PPI将是怎样的形态?总体来看,基建投资温和回暖、房地产开工面积和房地产投资减弱的判断下,PPI总体会处于下行通道内。但从供需端分析PPI难以进行量化,下文我们将从翘尾因素和基数效应,以及分项拟合的方式测算2019年PPI增速。

翘尾因素和基数效应共同趋弱,PPI趋于下行。经过计算,2018年PPI对2019年同比增速的翘尾因素为0.67%,比2018年下行3个百分点。分月来看,各月PPI同比增速的翘尾因素分别为:1月0.49%,2月0.59%,3月0.79%,4月0.99%,5月0.59%,6月0.29%,7月0.19%,8月-0.21%,9月-0.80%,10月-1.20%,11月-1.00%。可以看出,翘尾因素的影响值自4月到达高峰后逐月走弱。同时,去年4月份之前PPI短期下滑,使得基数走低,此后PPI增速回升对今年PPI的低基数效应将减弱。因此,翘尾因素小幅回升叠加低基数效应,PPI同比可能会在二季度短时企稳,随着基数效应的减弱和翘尾因素的趋弱,此后PPI走势将呈现逐渐走低的运行态势。

PPI变化与大宗商品价格存在较高的联动性,如果直接用CRB现货综合指数与布油价格变化拟合PPI同比可以在一定程度上取得较好的拟合效果,但要获得PPI预测值就又陷入了对大宗商品价格预测的难题中。换一个角度,如果PPI同比增速保持在0%的水平,需要油价和CRB现货指数达到多少?

全球经济放缓,CRB现货综合指数和布油价格上行空间有限,PPI大概率转负。首先,假设原油价格不变继续维持在当前64.5美元/桶,要保持2019年后续月份PPI同比维持在0%,CRB现货综合指数同比增速需要在5月份要突破17%,在十月份突破22%,对应的5月和10月的CRB现货综合指数预测值分别达到522和509,而当前CRB现货综合指数仅为413,2012年以来最高点也在500左右。在全球经济增长动力不足、全球央行纷纷下调增长预期的背景下,CRB现货综合指数要达到上行到500以上的概率极低。

另一方面,假设CRB现货综合指数维持在420 上下,要使得PPI同比维持在0%左右,则布油价格同比增速需在5月突破2%,对应布油价格在5月和11月、12月均上升到77美元/桶及以上,基本接近2018年油价高点。总地来说,PPI同比未来维持在0%及以上的可能性很低,大概率PPI继续下行并转负。

继续将PPI进行拆解,从细项进行PPI的预测。对PPI环比影响最大的行业分别是煤炭开采和选洗业、石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业以及黑色金属冶炼及压延业,与之对应的是煤炭、原油、化工原料、水泥、钢材等工业品价格。

设定悲观、中性、乐观三种情形,三种情形下工业品价格由低到高。乐观情形下,主要工业品价格均回升到2018年最高水平;中性情形下主要工业品价格上行到2018年中枢水平;悲观假设下主要工业品价格回到2018年最低点。

对应PPI同比均出现下滑和转负。具体而言,悲观情形下PPI同比将于5月起转负,10月份PPI迎来最低点-1.9%,PPI自年中转负后持续至年底;中性假设下,PPI同比于6月份转负,最低点为1.33%,PPI通缩一直延续至年底;乐观情况下,PPI同比将于8月份转负,持续4个月后回正,最低点为-0.8%。

人民币升值和高估也将带来通缩压力。首先,人民币升值会导致进口产品价格下降,原油等依赖进口的工业品在人民币升值后价格下降,并带动国内大宗商品价格调整,最终形成通缩压力。其次,人民币升值和高估时可能出现消费外流,此外人民币升值叠加全球经济下行,净出口内需同样受到抑制,也潜伏着通缩压力。

通缩压力下,名义增长仍然堪忧

基于前文的判断,PPI在下半年将较快下滑进入负区间,GDP平减指数也将跟随下行。GDP平减指数受PPI与CPI的影响,在PPI面临通缩、CPI上涨的环境下,GDP平减指数大概率将跟随PPI增速下行而下滑。如果中性情形下GDP保持6.2%~6.3%左右的增速,那么名义GDP增速也面临下滑风险。

这与市场下半年经济见底企稳的预期有所出路:此前市场多数观点认为在基建回归、宽货币逐渐向宽信用传导、减税降费利好刺激下,实体经济将在下半年见底企稳;但从名义GDP增速来看,一直到10月份可能都难以见到名义经济见底企稳,加之海外经济预期转弱,在明后年全球经济面临的下行风险中,中国经济也难以独善其身。总的来说,内部存在通缩可能和海外经济转弱背景下,下半年经济可能并没有当前市场预期的那么乐观。

近期猪价快速上涨引起了市场对通胀快速上涨、货币政策受制约的担忧。自2011年以来CPI与PPI分化,通胀的结构性问题凸显,货币政策不会因为“猪通胀”兴起而转变方向;于此同时,在翘尾和基数效应下,下半年PPI将下滑至负区间,名义GDP增速大概率也将继续下行。内部通缩风险和全球经济放缓下,下半年经济见底仍然存不确定性,需求疲弱和货币政策继续宽松仍有利于利率下行,我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,未来如果进一步宽松政策落地,10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐一:中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩

近期猪价快速上涨引发了市场对通胀的担忧。我们认为 “猪通胀”不会改变货币政策方向,因为货币政策的目标是核心通胀,需要剔除食品的影响;但是跟“猪通胀”相比,今年更值得关注的是工业通缩,下半年PPI将下滑至负区间,名义GDP增速大概率也将继续下行。经济疲弱和货币政策继续宽松仍有利于利率下行,维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,未来如果进一步宽松政策落地,10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

“猪通胀”不是货币政策掣肘。3月份以来猪价猛涨,通胀“风又起”,市场担忧通胀快速上涨构成货币政策的制约。猪价推升CPI源于供给端而非需求端,货币政策作为内生和需求端政策对由于疫情引发的供给收缩导致的价格上涨无能为力;自2011年以来CPI与PPI的分化显示了通胀已经成为一个结构性问题,CPI与PPI绝对水平的分化甚至趋势的背离背景下,货币政策更应关注核心CPI和PPI。

翘尾因素和基数效应共同趋弱,PPI趋于下行。翘尾因素的影响值自4月到达高峰后逐月走弱;去年4月份之前PPI短期下滑使得基数走低,此后PPI增速回升对今年PPI的低基数效应将减弱。翘尾因素小幅回升叠加低基数效应,PPI同比可能会在二季度短时企稳,随着基数效应的减弱和翘尾因素的趋弱,此后PPI走势将呈现逐渐走低的运行态势。

CRB现货综合指数和布油价格上行空间有限,PPI大概率转负。CRB现货综合指数与布油价格变化拟合PPI同比可以在一定程度上取得较好的拟合效果,若要使得PPI同比增速稳定在0%,则需CRB现货综合指数要达到上行到500以上或布伦特原油价格上升到77美元/桶。在全球经济增长动力不足、全球央行纷纷下调增长预期的背景下,CRB现货综合指数和布油价格上行空间有限,PPI大概率转负。

设定悲观、中性、乐观三种情形,对应PPI同比均出现下滑和转负。乐观情形下,主要工业品价格均回升到2018年最高水平;中性情形下主要工业品价格上行到2018年中枢水平;悲观假设下主要工业品价格回到2018年最低点。三种情形下PPI同比均将于下半年起转负,10月份PPI迎来最低点。

通缩压力下,名义增长仍然堪忧。在PPI面临通缩、CPI上涨的环境下,GDP平减指数大概率将跟随PPI增速下行而下滑。如果GDP保持6.2%~6.3%左右的增速,那么名义GDP增速也面临下滑风险。加之海外经济预期转弱,在明后年全球经济面临的下行风险中,中国经济也难以独善其身,下半年经济见底企稳仍存不确定性。

债市策略:近期猪价快速上涨引起了市场对通胀快速上涨、货币政策受制约的担忧。自2011年以来CPI与PPI分化,通胀的结构性问题凸显,货币政策不会因为“猪通胀”兴起而转变方向;于此同时,在翘尾和基数效应下,下半年PPI将下滑至负区间,名义GDP增速大概率也将继续下行。内部通缩风险和全球经济放缓下,下半年经济见底仍然存不确定性,需求疲弱和货币政策继续宽松仍有利于利率下行,我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,未来如果进一步宽松政策落地, 10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

“猪通胀”再起,需要担忧吗?

猪价猛涨,通胀“风又起”。3月份以来猪价一反春节期间的下滑颓势,全国外三元生猪价格由2月底的11.9元/公斤上涨到3月20日的15.2元/公斤,涨幅达28%;全国猪肉平均批发价也由2月底的17.95元/千克上涨到3月28日的20.13元/千克,实现12%的涨幅。猪价上涨背后是非洲猪瘟影响下生猪和能繁母猪存栏量在2019年初锐减,其在生猪价格上的反映早于猪肉价格。作为CPI中波动性和贡献度最高的项目,猪价的快速上涨吸引了众多目光,也不免引起对CPI上涨的预期。

对于非洲猪瘟对猪价的影响以及2019年CPI预测我们在《利率债2019年度策略—顺势而为,内外宽松》中已经明确提示:预计猪价是推升2019年通胀的主要因素,2019年CPI通胀中枢将有所上行至2.5%~3.0%,叠加季节性和基数效应影响,存在CPI高点突破3%的可能。

猪价推升CPI源于供给端而非需求端,不构成货币政策的掣肘。通胀背后是货币政策,猪价推升CPI可能突破3%是不是意味着货币政策需要收紧以抑制通胀?首先,货币政策作为内生和需求端政策对由于疫情引发的供给收缩导致的价格上涨无能为力,因而货币政策也不应该以此为目标调整政策取向。其次,自2011年以来CPI与PPI的分化显示了通胀已经成为一个结构性问题,CPI与PPI绝对水平的分化甚至趋势的背离背景下,货币政策的目标也不能仅仅盯着CPI为代表的消费者物价,根据国际经验,欧美PPI与CPI长期分化过程中,核心CPI(与PPI走势较为一致)更受关注。

“工业通缩”值得关注

CPI之外,PPI将是怎样的形态?总体来看,基建投资温和回暖、房地产开工面积和房地产投资减弱的判断下,PPI总体会处于下行通道内。但从供需端分析PPI难以进行量化,下文我们将从翘尾因素和基数效应,以及分项拟合的方式测算2019年PPI增速。

翘尾因素和基数效应共同趋弱,PPI趋于下行。经过计算,2018年PPI对2019年同比增速的翘尾因素为0.67%,比2018年下行3个百分点。分月来看,各月PPI同比增速的翘尾因素分别为:1月0.49%,2月0.59%,3月0.79%,4月0.99%,5月0.59%,6月0.29%,7月0.19%,8月-0.21%,9月-0.80%,10月-1.20%,11月-1.00%。可以看出,翘尾因素的影响值自4月到达高峰后逐月走弱。同时,去年4月份之前PPI短期下滑,使得基数走低,此后PPI增速回升对今年PPI的低基数效应将减弱。因此,翘尾因素小幅回升叠加低基数效应,PPI同比可能会在二季度短时企稳,随着基数效应的减弱和翘尾因素的趋弱,此后PPI走势将呈现逐渐走低的运行态势。

PPI变化与大宗商品价格存在较高的联动性,如果直接用CRB现货综合指数与布油价格变化拟合PPI同比可以在一定程度上取得较好的拟合效果,但要获得PPI预测值就又陷入了对大宗商品价格预测的难题中。换一个角度,如果PPI同比增速保持在0%的水平,需要油价和CRB现货指数达到多少?

全球经济放缓,CRB现货综合指数和布油价格上行空间有限,PPI大概率转负。首先,假设原油价格不变继续维持在当前64.5美元/桶,要保持2019年后续月份PPI同比维持在0%,CRB现货综合指数同比增速需要在5月份要突破17%,在十月份突破22%,对应的5月和10月的CRB现货综合指数预测值分别达到522和509,而当前CRB现货综合指数仅为413,2012年以来最高点也在500左右。在全球经济增长动力不足、全球央行纷纷下调增长预期的背景下,CRB现货综合指数要达到上行到500以上的概率极低。

另一方面,假设CRB现货综合指数维持在420 上下,要使得PPI同比维持在0%左右,则布油价格同比增速需在5月突破2%,对应布油价格在5月和11月、12月均上升到77美元/桶及以上,基本接近2018年油价高点。总地来说,PPI同比未来维持在0%及以上的可能性很低,大概率PPI继续下行并转负。

继续将PPI进行拆解,从细项进行PPI的预测。对PPI环比影响最大的行业分别是煤炭开采和选洗业、石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业以及黑色金属冶炼及压延业,与之对应的是煤炭、原油、化工原料、水泥、钢材等工业品价格。

设定悲观、中性、乐观三种情形,三种情形下工业品价格由低到高。乐观情形下,主要工业品价格均回升到2018年最高水平;中性情形下主要工业品价格上行到2018年中枢水平;悲观假设下主要工业品价格回到2018年最低点。

对应PPI同比均出现下滑和转负。具体而言,悲观情形下PPI同比将于5月起转负,10月份PPI迎来最低点-1.9%,PPI自年中转负后持续至年底;中性假设下,PPI同比于6月份转负,最低点为1.33%,PPI通缩一直延续至年底;乐观情况下,PPI同比将于8月份转负,持续4个月后回正,最低点为-0.8%。

人民币升值和高估也将带来通缩压力。首先,人民币升值会导致进口产品价格下降,原油等依赖进口的工业品在人民币升值后价格下降,并带动国内大宗商品价格调整,最终形成通缩压力。其次,人民币升值和高估时可能出现消费外流,此外人民币升值叠加全球经济下行,净出口内需同样受到抑制,也潜伏着通缩压力。

通缩压力下,名义增长仍然堪忧

基于前文的判断,PPI在下半年将较快下滑进入负区间,GDP平减指数也将跟随下行。GDP平减指数受PPI与CPI的影响,在PPI面临通缩、CPI上涨的环境下,GDP平减指数大概率将跟随PPI增速下行而下滑。如果中性情形下GDP保持6.2%~6.3%左右的增速,那么名义GDP增速也面临下滑风险。

这与市场下半年经济见底企稳的预期有所出路:此前市场多数观点认为在基建回归、宽货币逐渐向宽信用传导、减税降费利好刺激下,实体经济将在下半年见底企稳;但从名义GDP增速来看,一直到10月份可能都难以见到名义经济见底企稳,加之海外经济预期转弱,在明后年全球经济面临的下行风险中,中国经济也难以独善其身。总的来说,内部存在通缩可能和海外经济转弱背景下,下半年经济可能并没有当前市场预期的那么乐观。

近期猪价快速上涨引起了市场对通胀快速上涨、货币政策受制约的担忧。自2011年以来CPI与PPI分化,通胀的结构性问题凸显,货币政策不会因为“猪通胀”兴起而转变方向;于此同时,在翘尾和基数效应下,下半年PPI将下滑至负区间,名义GDP增速大概率也将继续下行。内部通缩风险和全球经济放缓下,下半年经济见底仍然存不确定性,需求疲弱和货币政策继续宽松仍有利于利率下行,我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,未来如果进一步宽松政策落地,10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐二:【中信债券】今年的通胀预期会导致货币政策收紧吗?

  作者:中信债券明明

  来源:明晰笔谈

  近期,市场上对于经济出现通货膨胀的担忧日益显现,虽然我们认为居民通胀的上升并不会很高,但是如果出现通胀,收紧货币政策抑制通胀在目前的经济环境下也受到重重阻力。是否应该收紧货币抑制通胀?目前的通胀是否会持续下去?通过对近年来货币政策对通货膨胀的容忍度的梳理,我们分析如下:

  通胀上行压力初现,货币政策何去何从

  国内外经济环境复杂,经济下行压力较大。一方面,国内债务违约升级为经济金融的稳定发展带来不确定性。金融去杠杆引发了企业债务问题接连爆发,银行不良资产率攀升,地方**隐形债务高企,这些都可能是信用风险发生的导火索。另一方面,从需求上来看,人均可支配收入下滑导致了消费增速下滑,7月份,社会消费品零售总额30734亿元,同比名义增长8.8%,较6月下降0.2个百分点。固定资产投资同比下滑,今年5月固定资产投资完成额累积同比下滑至6.10%,地方基建增速下滑,内需动力不足。国际上,全球贸易摩擦升级导致国内避险情绪升温、新兴市场国家的货币贬值危机更加剧了外部环境的不稳定性。

  目前,较为宽松的货币政策可以保持流动性合理充裕,适当对冲各种内外部因素影响。人民银行在2018年1月、4月、7月三次实施降准,并搭配运用中期借贷便利(MLF)工具,增加中长期流动性供应,今年以来净投放2.4万亿元,力度明显加大。增强信贷调控弹性,优化信贷结构,支持表外融资回表。扩大中期借贷便利担保品范围,将中等指数(AA 、AA)公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品,支持小微企业、绿色经济和信用债市场。

  由于灾害和季节性因素叠加,通货膨胀显现上行压力。7月份CPI同比上涨2.1%,高于预期和前值,环比上涨0.3%。1-7月全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%。7月份CPI价格上涨主要是由于旅游旺季到来,旅游价格分项价格上涨。7月份PPI同比上涨4.6%,超于预期,环比上涨0.1%,主要是能源价格的上涨。同时,7月以来租房价格环比大幅上涨,不少一二线城市房租同比涨幅超过20%。8月份,寿光水灾又导致全国各地蔬菜价格开始加速上涨。猪肉价格受到猪瘟的影响,供给可能受阻,截至8月27日,生猪价格涨至13.68/千克,最近60天上涨20.11%。猪瘟加剧了对未来的供给担忧,鸡蛋价格也持续上涨,价格已经创近几年新高。近期,住房、消费品等方方面面都感觉到了物价上涨的压力,通货膨胀的迹象有所显现,央行是否应该适度收紧货币政策来抑制通货膨胀,货币政策如何在两难中抉择,需要我们回顾历史,分析央行对通货膨胀的容忍度。

  

  历史上我国货币政策的收紧与通胀

  抑制通货膨胀是货币政策的重要目标之一,因此官方通胀目标对货币政策具有指导意义,但是官方通胀目标并不一定是货币政策转向的参照标准。十多年以来,我国出现了三次通货膨胀增速超过官方通胀预期目标的情况,分别出现在2003年年底、2007年以及2010年底。三次通货膨胀高于目标的情况各有不同,但是后两次通货膨胀率在高于目标之前,央行的货币政策已经有所收紧。

  

  2003年年底,CPI累积同比为1.20%,超过了当年的通胀目标1.00%。2004年居民消 费者物价指数目标增速调整为 3%,2004年1月CPI累积同比为3.2%,诱发通货膨胀的原因主要是粮食价格上涨带动食品价格上涨,国际石油价格上涨和国内投资过热导致工业原材料、燃料价格上涨和部分工业品出口价格上涨。2004年4月25日央行将存款准备金率由7.0%上调至7.5%,同时实行差别存款准备金率制度和再贷款浮息制度,通过将金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩,,以抑制信贷过快扩张,2005年CPI回到通胀目标以下。

  

  2007年3月,CPI同比3.3%,超出通胀预期。2007年至2008年CPI涨势迅猛,CPI涨幅从3%到最高点时的8.5%,主要原因在于经济增长过热、投资增长过快,投资需求旺盛。收紧的货币政策从2006年就已经开始,2006年6月央行将存款准备金率提高0.5个百分点,主要是为了抑制货币信贷总量过快增长。从2006年6月至2008年6月,中央银行十五次上调存款准备金,从开始的每次上调0.5个百分点到上调1个百分点,六次提高利率。后来由于受到金融危机的影响,通货膨胀的局势得到了控制,但是由于受到外部经济因素的影响,收缩的货币政策的实际效果并不明确。

  2010年7月,CPI同比增长3.3%,超出当年通货膨胀目标3.0%。但是货币政策的收紧从年初已经开始,2010年1月,央行上调存款准备金率0.5个百分点,截至2011年6月,央行共上调12次存款准备金率。2010年~2011年的通货膨胀除了和之前的相比,供给性原因占主导,主要是由于自然灾害造成的粮食减产、水电气价格调整导致的生产成本上升等,再加上货币供应偏多导致流动性过大,通货膨胀一直持续到2012年。

  通过三次通货膨胀历程的回顾,我们发现**工作报告中提到的通胀目标更多地具有指导意义,但并不是货币政策转向的临界点。除了2003年的通货膨胀以外,2007~2008、2010~2012年的通货膨胀中货币政策的收紧提前于CPI到达临界值,货币政策在CPI涨幅超出预期的半年之前就有所收紧,货币政策的前瞻性更强。

  我国的货币政策在2000年以来大致经历了四次收紧,并不是所有的收紧都是因为通货膨胀。在2016年10月,Shibor 3M 利率上升,金融市场资金利率上升,流动性收紧。央行从10月份开始重启14天、28天逆回购,这导致了金融市场在7天以及以下期限的流动性不足和资金利率的上升,央行以此引导高杠杆的债券市场调整。在很大程度上,这一政策也与决策层金融监管趋严、以及降杠杆和防风险的基调趋于一致。从中央经济工作会议透露出的信号可以看出,金融去杠杆趋势已经非常明显,央行货币政策转向稳健中性。从金融系统风险角度看,这种缩短放长提供流动性的方式,推动了债券市场的良性调整。此次的货币政策收紧和通货膨胀率无关,通货膨胀率在**的通胀目标之下。

  下表盘点我国了2000以来几次货币政策的收紧,发现货币政策的转向在2006年以后更具有前瞻性,货币政策在通货膨胀率上升的初始就已经开始转向,说明货币政策并不仅仅只参考通货膨胀率这一个指标,央行能够更加超前地把握经济的发展走向,提前出手对通货膨胀率进行控制。

  近期通货膨胀会影响货币政策吗

  根据过去几次通货膨胀的经验来看,近期的通货膨胀并不一定会引起货币政策的收紧。我国最近CPI有一定上行压力,7月份CPI同比上涨2.1%,高于预期和前值,环比上涨0.3%。1-7月全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%,距离今年的通货膨胀目标3.0%还有很大的差距,并且涨幅与之前的几次通货膨胀相比幅度较小。5月份CPI同比为1.8%,6月份为1.9%,7月份为2.1%,增速并不快。从数据上来看,近期的通货膨胀并没有太大的威胁性。

  从原因上来看,近期的通货膨胀能否形成趋势性的上行,仍存疑问。首先,7月份的通货膨胀水平高于预期主要是由于旅游旺季到来,旅游价格分项价格上涨带动了CPI的上涨。此外,一线城市租房价格的上涨也受到了租房旺季到来等季节性因素的影响,并且一线城市的租房价格对CPI整体的影响较小,并不一定会大幅拉升CPI。受猪瘟、水灾等灾害性因素影响的蔬菜、肉类价格的上涨也多为短期性的,影响大约会持续两到三个月,对CPI的推升影响大约为0.1%~0.2%。

  在去杠杆的过程中,货币政策对通货膨胀的容忍度提高。首先,适度的温和通胀可能在去杠杆的过程中对经济起到保护作用,通胀的上升会使债务的实际价值贬值,更有利于企业、家庭、地方**等清偿债务或进行债务重组。其次,去杠杆的过程中需要充足的流动性为经济保驾护航。去杠杆会使信贷紧缩的风险提高,实施结构性宽松的货币政策,保持市场上充足的流动性,能够有效缓解信贷紧缩。桥水对于去杠杆阶段的研究表明债务的充足和违约会导致经济收缩、金融资产价格下跌,充足的流动性和信用支持可以缓解债务重组对经济的负面影响。美国在金融危机后的去杠杆过程中采用了量化宽松政策,将大量货币注入经济系统,再通胀刺激了经济的复苏。中国在之前的去杠杆中通过三重紧缩的政策组合使得金融去杠杆颇有成效,今后我们的去杠杆过程正由通缩去杠杆迈向适度通胀去杠杆,因此,温和的通货膨胀不会引起货币政策的转变。

  债市策略

  目前,我国国内外经济环境较为复杂,一方面为了化解信用的通货膨胀面临上行压力,风险、对冲内外需下行压力,需要货币政策适度宽松;另一方面,近期由于灾害等因素导致通胀有上行压力,似乎意味着货币政策应当相应从紧。根据我们对于近年来三次通货膨胀货币政策的容忍度分析,我们认为通胀目标对货币政策具有指导意义,但并不是货币政策转向的参照物。货币政策的收紧具有前瞻性。目前的通货膨胀无论是从CPI增速来看还是从成因分析,通胀持续的依据不足。此外,在我国去杠杆的环境下,货币政策对通货膨胀的容忍度提高,因此我们认为短期内货币政策收紧的可能性不大,要继续观察接下来通货膨胀和经济的内外环境。综合来看,我们认为10年期国债收益率将在当前位置保持震荡,维持3.4%-3.6%区间判断不变。

《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐三:中信证券明明:近期通货膨胀不一定引起货币政策收紧

  【通胀与货币,历史与展望】通胀与货币政策存在什么样的关系?今年的通胀预期会导致货币政策收紧吗?

  来源:明晰笔谈

  中信证券明明研究团队

  正文

  近期,市场上对于经济出现通货膨胀的担忧日益显现,虽然我们认为居民通胀的上升并不会很高,但是如果出现通胀,收紧货币政策抑制通胀在目前的经济环境下也受到重重阻力。是否应该收紧货币抑制通胀?目前的通胀是否会持续下去?通过对近年来货币政策对通货膨胀的容忍度的梳理,我们分析如下:

  通胀上行压力初现,货币政策何去何从

  国内外经济环境复杂,经济下行压力较大。一方面,国内债务违约升级为经济金融的稳定发展带来不确定性。金融去杠杆引发了企业债务问题接连爆发,银行不良资产率攀升,地方**隐形债务高企,这些都可能是信用风险发生的导火索。另一方面,从需求上来看,人均可支配收入下滑导致了消费增速下滑,7月份,社会消费品零售总额30734亿元,同比名义增长8.8%,较6月下降0.2个百分点。固定资产投资同比下滑,今年5月固定资产投资完成额累积同比下滑至6.10%,地方基建增速下滑,内需动力不足。国际上,全球贸易摩擦升级导致国内避险情绪升温、新兴市场国家的货币贬值危机更加剧了外部环境的不稳定性。

  目前,较为宽松的货币政策可以保持流动性合理充裕,适当对冲各种内外部因素影响。人民银行在2018年1月、4月、7月三次实施降准,并搭配运用中期借贷便利(MLF)工具,增加中长期流动性供应,今年以来净投放2.4万亿元,力度明显加大。增强信贷调控弹性,优化信贷结构,支持表外融资回表。扩大中期借贷便利担保品范围,将中等指数(AA 、AA)公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品,支持小微企业、绿色经济和信用债市场。

  由于灾害和季节性因素叠加,通货膨胀显现上行压力。7月份CPI同比上涨2.1%,高于预期和前值,环比上涨0.3%。1-7月全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%。7月份CPI价格上涨主要是由于旅游旺季到来,旅游价格分项价格上涨。7月份PPI同比上涨4.6%,超于预期,环比上涨0.1%,主要是能源价格的上涨。同时,7月以来租房价格环比大幅上涨,不少一二线城市房租同比涨幅超过20%。8月份,寿光水灾又导致全国各地蔬菜价格开始加速上涨。猪肉价格受到猪瘟的影响,供给可能受阻,截至8月27日,生猪价格涨至13.68/千克,最近60天上涨20.11%。猪瘟加剧了对未来的供给担忧,鸡蛋价格也持续上涨,价格已经创近几年新高。近期,住房、消费品等方方面面都感觉到了物价上涨的压力,通货膨胀的迹象有所显现,央行是否应该适度收紧货币政策来抑制通货膨胀,货币政策如何在两难中抉择,需要我们回顾历史,分析央行对通货膨胀的容忍度。

  历史上我国货币政策的收紧与通胀

  抑制通货膨胀是货币政策的重要目标之一,因此官方通胀目标对货币政策具有指导意义,但是官方通胀目标并不一定是货币政策转向的参照标准。十多年以来,我国出现了三次通货膨胀增速超过官方通胀预期目标的情况,分别出现在2003年年底、2007年以及2010年底。三次通货膨胀高于目标的情况各有不同,但是后两次通货膨胀率在高于目标之前,央行的货币政策已经有所收紧。

  2003年年底,CPI累积同比为1.20%,超过了当年的通胀目标1.00%。2004年居民消 费者物价指数目标增速调整为 3%,2004年1月CPI累积同比为3.2%,诱发通货膨胀的原因主要是粮食价格上涨带动食品价格上涨,国际石油价格上涨和国内投资过热导致工业原材料、燃料价格上涨和部分工业品出口价格上涨。2004年4月25日央行将存款准备金率由7.0%上调至7.5%,同时实行差别存款准备金率制度和再贷款浮息制度,通过将金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩,,以抑制信贷过快扩张,2005年CPI回到通胀目标以下。

  2007年3月,CPI同比3.3%,超出通胀预期。2007年至2008年CPI涨势迅猛,CPI涨幅从3%到最高点时的8.5%,主要原因在于经济增长过热、投资增长过快,投资需求旺盛。收紧的货币政策从2006年就已经开始,2006年6月央行将存款准备金率提高0.5个百分点,主要是为了抑制货币信贷总量过快增长。从2006年6月至2008年6月,中央银行十五次上调存款准备金,从开始的每次上调0.5个百分点到上调1个百分点,六次提高利率。后来由于受到金融危机的影响,通货膨胀的局势得到了控制,但是由于受到外部经济因素的影响,收缩的货币政策的实际效果并不明确。

  2010年7月,CPI同比增长3.3%,超出当年通货膨胀目标3.0%。但是货币政策的收紧从年初已经开始,2010年1月,央行上调存款准备金率0.5个百分点,截至2011年6月,央行共上调12次存款准备金率。2010年~2011年的通货膨胀除了和之前的相比,供给性原因占主导,主要是由于自然灾害造成的粮食减产、水电气价格调整导致的生产成本上升等,再加上货币供应偏多导致流动性过大,通货膨胀一直持续到2012年。

  通过三次通货膨胀历程的回顾,我们发现**工作报告中提到的通胀目标更多地具有指导意义,但并不是货币政策转向的临界点。除了2003年的通货膨胀以外,2007~2008、2010~2012年的通货膨胀中货币政策的收紧提前于CPI到达临界值,货币政策在CPI涨幅超出预期的半年之前就有所收紧,货币政策的前瞻性更强。

  我国的货币政策在2000年以来大致经历了四次收紧,并不是所有的收紧都是因为通货膨胀。在2016年10月,Shibor 3M 利率上升,金融市场资金利率上升,流动性收紧。央行从10月份开始重启14天、28天逆回购,这导致了金融市场在7天以及以下期限的流动性不足和资金利率的上升,央行以此引导高杠杆的债券市场调整。在很大程度上,这一政策也与决策层金融监管趋严、以及降杠杆和防风险的基调趋于一致。从中央经济工作会议透露出的信号可以看出,金融去杠杆趋势已经非常明显,央行货币政策转向稳健中性。从金融系统风险角度看,这种缩短放长提供流动性的方式,推动了债券市场的良性调整。此次的货币政策收紧和通货膨胀率无关,通货膨胀率在**的通胀目标之下。

  下表盘点我国了2000以来几次货币政策的收紧,发现货币政策的转向在2006年以后更具有前瞻性,货币政策在通货膨胀率上升的初始就已经开始转向,说明货币政策并不仅仅只参考通货膨胀率这一个指标,央行能够更加超前地把握经济的发展走向,提前出手对通货膨胀率进行控制。

  近期通货膨胀会影响货币政策吗

  根据过去几次通货膨胀的经验来看,近期的通货膨胀并不一定会引起货币政策的收紧。我国最近CPI有一定上行压力,7月份CPI同比上涨2.1%,高于预期和前值,环比上涨0.3%。1-7月全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%,距离今年的通货膨胀目标3.0%还有很大的差距,并且涨幅与之前的几次通货膨胀相比幅度较小。5月份CPI同比为1.8%,6月份为1.9%,7月份为2.1%,增速并不快。从数据上来看,近期的通货膨胀并没有太大的威胁性。

  从原因上来看,近期的通货膨胀能否形成趋势性的上行,仍存疑问。首先,7月份的通货膨胀水平高于预期主要是由于旅游旺季到来,旅游价格分项价格上涨带动了CPI的上涨。此外,一线城市租房价格的上涨也受到了租房旺季到来等季节性因素的影响,并且一线城市的租房价格对CPI整体的影响较小,并不一定会大幅拉升CPI。受猪瘟、水灾等灾害性因素影响的蔬菜、肉类价格的上涨也多为短期性的,影响大约会持续两到三个月,对CPI的推升影响大约为0.1%~0.2%。

  在去杠杆的过程中,货币政策对通货膨胀的容忍度提高。首先,适度的温和通胀可能在去杠杆的过程中对经济起到保护作用,通胀的上升会使债务的实际价值贬值,更有利于企业、家庭、地方**等清偿债务或进行债务重组。其次,去杠杆的过程中需要充足的流动性为经济保驾护航。去杠杆会使信贷紧缩的风险提高,实施结构性宽松的货币政策,保持市场上充足的流动性,能够有效缓解信贷紧缩。桥水对于去杠杆阶段的研究表明债务的充足和违约会导致经济收缩、金融资产价格下跌,充足的流动性和信用支持可以缓解债务重组对经济的负面影响。美国在金融危机后的去杠杆过程中采用了量化宽松政策,将大量货币注入经济系统,再通胀刺激了经济的复苏。中国在之前的去杠杆中通过三重紧缩的政策组合使得金融去杠杆颇有成效,今后我们的去杠杆过程正由通缩去杠杆迈向适度通胀去杠杆,因此,温和的通货膨胀不会引起货币政策的转变。

  债市策略

  目前,我国国内外经济环境较为复杂,一方面为了化解信用的通货膨胀面临上行压力,风险、对冲内外需下行压力,需要货币政策适度宽松;另一方面,近期由于灾害等因素导致通胀有上行压力,似乎意味着货币政策应当相应从紧。根据我们对于近年来三次通货膨胀货币政策的容忍度分析,我们认为通胀目标对货币政策具有指导意义,但并不是货币政策转向的参照物。货币政策的收紧具有前瞻性。目前的通货膨胀无论是从CPI增速来看还是从成因分析,通胀持续的依据不足。此外,在我国去杠杆的环境下,货币政策对通货膨胀的容忍度提高,因此我们认为短期内货币政策收紧的可能性不大,要继续观察接下来通货膨胀和经济的内外环境。综合来看,我们认为10年期国债收益率将在当前位置保持震荡,维持3.4%-3.6%区间判断不变。

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责任编辑:李彦丽

《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐四:1月份CPI同比涨幅创近一年新低 年内料温和上涨

原标题:

  国家统计局15日发布了2019年1月全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。当月CPI同比上涨1.7%,处于2018年2月以来的最低水平;PPI上涨0.1%,涨幅比上月回落0.8个百分点。

  业内人士表示,年初物价形势总体稳定,未来预期依然平稳。“猪周期”拐点或提前至二季度,油价的拖累作用受基数效应和时滞的影响,将逐步减缓乃至消除。年内CPI可能在合理区间温和波动,涨幅或保持在2%至2.2%。同时,宏观政策逆周期调节力度或进一步加大,稳健的货币政策也有更大空间聚焦“稳增长”。

  物价走势总体平稳

  数据显示,1月CPI环比上涨0.5%。其中,食品价格上涨1.6%,涨幅比上月扩大0.5个百分点,影响CPI上涨约0.31个百分点;非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.2%,影响CPI上涨约0.19个百分点。

  对此,国家统计局城市司处长董雅秀表示,“受天气寒冷和临近春节等因素影响,鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨9.1%、2.3%和2.0%;羊肉、牛肉和鸡蛋价格分别上涨1.8%、1.7%和0.5%,上述六项合计影响CPI上涨约0.32个百分点。在非食品价格中,受寒假和春运期间出行需求增多影响,飞机票、旅行社收费和长途汽车票价格分别上涨15.9%、6.4%和2.8%,合计影响CPI上涨约0.15个百分点。”

  同比看,CPI上涨1.7%,涨幅比上月回落0.2个百分点。董雅秀分析称,食品价格上涨1.9%,涨幅比上月回落0.6个百分点。其中,猪肉价格下降3.2%,降幅比上月扩大1.7个百分点。非食品价格上涨1.7%,涨幅与上月相同。汽油和柴油价格分别下降6.2%和6.5%,连续2个月同比下降。

  食品价格特别是肉价走势对CPI产生了重要影响。华创证券首席宏观分析师张瑜表示,由于部分省份生猪禁运解除,全国各区域间猪价差距缩小,华南、长三角省份猪价下行。同时,相关部门加强主产省区和主销省区“点对点”调运,保障了临近春节的必要猪肉供应,使得价格环比涨跌基本在合理范围内而未上行。

  交通银行首席***家连平表示,剔除食品和能源的核心CPI上涨1.9%,涨幅比上个月略有上升0.1个百分点,CPI整体走势仍然平稳。

  PPI方面,尽管环比下降0.6%,但降幅较上月收窄0.4%,回落趋势有所缓和。湘财证券研究所宏观研究员盘宇章表示,1月PPI同比涨幅连续回落,主要受权重较大的生产资料价格下降拖累。但中期来看,工业需求和企业盈利已经呈现边际复苏迹象,油价和生产资料价格逐步升温,将有助于修复PPI。此外,上半年地方专项债和基建项目集中**,也有助于对冲PPI通缩风险,全年通缩风险总体可控。

  “猪周期”拐点或提前到来

  值得一提的是,受非洲猪瘟疫情影响,多机构预计,本来2020年才会到来的“猪周期”拐点(猪肉价格上涨),预计将提前到2019年年中,扰动2019年下半年的CPI走势,预计下半年CPI或有一定回升。

  中信证券首席分析师明明认为,尽管短期内CPI在春节结束有小幅回落,但全年来看,猪价的回升仍然将推升CPI上行。

  盘宇章表示,1月CPI往往受季节性因素影响较大,全年CPI走势仍要看未来一段时期猪价和油价走势。他指出,受去年非洲猪瘟影响,代表生猪产能的能繁母猪存栏量数月下降,“猪周期”已基本见底,预计二季度将迎来猪肉价格拐点。

  农业农村部市场与信息化司司长唐珂也表示,2019年下半年猪价值得看好,建议养殖场户适时补栏。据农业农村部监测,2018年12月,全国生猪存栏同比下降4.8%;能繁母猪存栏同比下降8.3%,连续3个月跌幅超过5%的预警线,这意味着2019年下半年生猪上市量偏少,猪价上涨的可能性较大。

  “今年物价温和上涨是可以预期的。”国家发改委副主任、国家统计局局长宁吉喆近日表示,目前农产品供给充足,工业消费品供求平衡态势总体稳定。

  对于市场关注的PPI走势,中信建投证券宏观经济与固定收益研究团队首席分析师黄文涛指出,短期看,铁矿石、原油等大宗商品价格有所回升,叠加基数走低、社融企稳概率加大对需求构成支撑等因素,预计未来几个月PPI同比增速有所回升。

  逆周期调节力度将加大

  专家认为,年内通胀不是货币政策的重要考虑因素,而本月CPI和PPI略超市场预期的回落,可能促使货币政策向更加积极的方向变化,利率仍然具有下行空间,稳健的货币政策或有更大空间聚焦“稳增长”。

  交通银行首席***家连平表示,由于核心CPI运行平稳,不必担心消费价格剧烈波动,通胀不是经济运行的主要矛盾。不过,工业需求减弱PPI压力较大。因此,应当加大宏观政策逆周期调节力度,基建补短板进度加快,保持市场流动性合理充裕,有助于改善市场需求,将支撑PPI逐渐走稳。

  国家发改委市场与价格研究所研究员郭丽岩指出,去年以来,已经**了扩大消费的一系列支持政策。进入2019年,政策力度不减,包括新出的金融机构和中小微企业融资需求的精准对接、一揽子服务匹配等,未来最重要的是“实施”。同时供给侧结构性改革仍要深化和提高,包括家政服务、旅游服务等在内的很多实物产品和服务,要减少无效供给,增加民众需要的服务供给,为未来的价格稳定提供更好支撑。

  连平指出,当前经济预期下,货币政策工具和组合或将边际定向放松。2019年货币政策以“稳货币、增信用”的方式去配合“宽财政”和“促投资”。“定向松动”应该是2019年货币政策工具组合的操作方向。

  京东数字科技首席***家沈建光也认为,通胀压力不大或将为货币政策提供空间。同时,当前货币政策应在“宽货币”变为“宽信用”上加码,未来仍需在后续宏观政策、及减税降费等结构性方面加以调整。

  记者 班娟娟 向家莹

《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐五:A股三大股指集体大涨:创业板指涨逾3% 泛在电力物联网板块再掀涨停潮

  A股三大股指集体大涨,创业板指涨逾3%,泛在电力物联网板块再掀涨停潮,此外,知识产权、文化传媒、猪肉、影视、电力、国产软件板块也涨幅居前。截止发稿,沪指上涨1.79%,深成指上涨2.00%,创业板指上涨3.09%。

  今日消息面:

  1、中美经贸高级别磋商双方牵头人通话

  2、证监会将研究外资持股比例上限 银保监会鼓励支持险资作为长期资金入市

  3、证监会:坚决守住监管人员禁止买卖股票纪律底线

  4、中国信通院:2月国内手机市场总体出货量同比下降19.9%

  5、货币ETF减逾211亿份 部分资金或转战股市

  6、“养猪喂鸡不忘吃药” 年报曝光社保、QFII操盘路径

  分析人士指出,周一市场迎来强劲反弹,创业板指数创出阶段新高,一方面表明市场仍处在上行趋势中,结构行情突出;另一方面,行情和投资者心态将逐步趋于平和,市场主线有望向基本面、成长性切换。

  展望后市,国联证券首席策略分析师张晓春表示,上周五市场大幅调整引发了市场对持续调整的担忧,但其认为这属于前期快速上涨后的正常调整,牛市的主基调并未改变。其统计了过去两轮牛市的调整节奏,平均调整时间为4.7个交易日,平均调整幅度为下跌7.51%。而在上周五单日就下跌4.4%的基础上,后续的调整空间较为有限。

  国泰君安证券研究所首席市场分析师林隆鹏也认为,上周五大盘暴跌并不意味着上涨结束,但市场的主攻方面可能会发生变化:**股的炒作接近尾声,下一步市场的主攻方向在科技创新和高端制造,重点在中小盘绩优股。

  针对近期的股市上涨,英大证券首席分析师李大霄称,这是少年牛!收复3000点说明少年牛的强大修复能力不容忽视,踏空资金已经急不可耐,一天的下跌就已按耐不住,多头又重新夺回市场的控制权。

  西南证券表示,当前行情的动因,宏观上是经济基本面较预期强,流动性则进入货币信用双宽区间,监管层也更强调市场化监管。因此,在基本面没有出现明确反转迹象前,明智的做法是顺势而为。

  华创证券表示,3月份震荡的核心因素是政策逐渐由预期阶段转入落地阶段,经济活动逐渐由淡季转为旺季,参与“躁动行情”的资金会习惯性减仓。部分投资者会开始审视上市公司的业绩趋势和估值匹配程度,4月份将是这类投资者的决断时刻。

  海通证券最新策略研究表示,“现在是牛市孕育准备期”。牛市第一阶段孕育准备期市场上涨主要靠估值修复,缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤。

  国泰君安研究所所长黄燕铭认为,这轮行情的上升主要不是宏观经济基本面改善导致的,也不是上市公司的业绩上升导致的,而是我们国家对整个资本市场的战略定位发生改变而导致的。所以说股市这段行情更多的是政策推动,而不是基本面的推动,在政策推动的情况下,出现了一个估值的上升。他认为本轮行情仍将持续,空仓的投资者应该抓紧近期调整带来的“上车”机会。

  中信建投策略分析师张玉龙表示,循序渐进的宽信用过程和经济复苏过程,是中国资本市场长期健康上行的基础,也是我们强调长期健康上行市场的原因。张玉龙补充道,当前的位置应当进入一个短期均衡的状态。绩差股持续上涨的行情不可持续,投资者应当注意风险。在均衡位置之后,市场将进入徐徐上行的第二个阶段,业绩优异,具备持续创新能力的科技龙头股票会进一步获得溢价。

  操作策略上,东吴证券策略研究指出,3月份以成长为主导的格局不会扭转,关注科技创新方向。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

  东方证券策略研究表示,配置上关注三个方向。首先是,稳增长政策利好方向:“新基建方向”主要为通信5G设备、计算机板块的工业互联网、人工智能和物联网;传统基建稳增长方向主要为特高压和轨交设备。其次是,2019年政策面利好以及基本面有望表现稳健景气的板块:军工、风电设备、畜牧养殖、医疗服务和医疗设备。同时可关注行业逐步去库存见底的汽车制造板块。最后是,低估值、高ROE性价比板块:主要为金融和周期性板块。

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《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐六:A股三大股指集体大涨:创业板指涨近3% 泛在电力物联网板块再掀涨停潮

  A股三大股指集体大涨,创业板指涨近3%,泛在电力物联网板块再掀涨停潮,此外,知识产权、文化传媒、猪肉、影视、电力、国产软件板块也涨幅居前。截止发稿,沪指上涨1.61%,报3075.69点;深成指上涨1.69%,报9868.03点;创业板指上涨2.80%,报1776.22点。

  今日消息面:

  1、中美经贸高级别磋商双方牵头人通话

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  3、证监会:坚决守住监管人员禁止买卖股票纪律底线

  4、中国信通院:2月国内手机市场总体出货量同比下降19.9%

  5、货币ETF减逾211亿份 部分资金或转战股市

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  分析人士指出,周一市场迎来强劲反弹,创业板指数创出阶段新高,一方面表明市场仍处在上行趋势中,结构行情突出;另一方面,行情和投资者心态将逐步趋于平和,市场主线有望向基本面、成长性切换。

  展望后市,国联证券首席策略分析师张晓春表示,上周五市场大幅调整引发了市场对持续调整的担忧,但其认为这属于前期快速上涨后的正常调整,牛市的主基调并未改变。其统计了过去两轮牛市的调整节奏,平均调整时间为4.7个交易日,平均调整幅度为下跌7.51%。而在上周五单日就下跌4.4%的基础上,后续的调整空间较为有限。

  国泰君安证券研究所首席市场分析师林隆鹏也认为,上周五大盘暴跌并不意味着上涨结束,但市场的主攻方面可能会发生变化:**股的炒作接近尾声,下一步市场的主攻方向在科技创新和高端制造,重点在中小盘绩优股。

  针对近期的股市上涨,英大证券首席分析师李大霄称,这是少年牛!收复3000点说明少年牛的强大修复能力不容忽视,踏空资金已经急不可耐,一天的下跌就已按耐不住,多头又重新夺回市场的控制权。

  西南证券表示,当前行情的动因,宏观上是经济基本面较预期强,流动性则进入货币信用双宽区间,监管层也更强调市场化监管。因此,在基本面没有出现明确反转迹象前,明智的做法是顺势而为。

  华创证券表示,3月份震荡的核心因素是政策逐渐由预期阶段转入落地阶段,经济活动逐渐由淡季转为旺季,参与“躁动行情”的资金会习惯性减仓。部分投资者会开始审视上市公司的业绩趋势和估值匹配程度,4月份将是这类投资者的决断时刻。

  海通证券最新策略研究表示,“现在是牛市孕育准备期”。牛市第一阶段孕育准备期市场上涨主要靠估值修复,缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤。

  国泰君安研究所所长黄燕铭认为,这轮行情的上升主要不是宏观经济基本面改善导致的,也不是上市公司的业绩上升导致的,而是我们国家对整个资本市场的战略定位发生改变而导致的。所以说股市这段行情更多的是政策推动,而不是基本面的推动,在政策推动的情况下,出现了一个估值的上升。他认为本轮行情仍将持续,空仓的投资者应该抓紧近期调整带来的“上车”机会。

  中信建投策略分析师张玉龙表示,循序渐进的宽信用过程和经济复苏过程,是中国资本市场长期健康上行的基础,也是我们强调长期健康上行市场的原因。张玉龙补充道,当前的位置应当进入一个短期均衡的状态。绩差股持续上涨的行情不可持续,投资者应当注意风险。在均衡位置之后,市场将进入徐徐上行的第二个阶段,业绩优异,具备持续创新能力的科技龙头股票会进一步获得溢价。

  操作策略上,东吴证券策略研究指出,3月份以成长为主导的格局不会扭转,关注科技创新方向。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

  东方证券策略研究表示,配置上关注三个方向。首先是,稳增长政策利好方向:“新基建方向”主要为通信5G设备、计算机板块的工业互联网、人工智能和物联网;传统基建稳增长方向主要为特高压和轨交设备。其次是,2019年政策面利好以及基本面有望表现稳健景气的板块:军工、风电设备、畜牧养殖、医疗服务和医疗设备。同时可关注行业逐步去库存见底的汽车制造板块。最后是,低估值、高ROE性价比板块:主要为金融和周期性板块。

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《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐七:A股三大股指集体上涨 泛在电力物联网板块再掀涨停潮

【行情】A股三大股指集体大涨,创业板涨幅扩大至2%,收复2018年以来的所有跌幅。泛在电力物联网板块掀涨停潮,华仪电气、远光软件、国电南自等多股涨停。截止发稿,沪指上涨1.45%,深成指上涨1.32%;创业板指上涨2.04%。

A股三大股指集体大涨,创业板涨幅扩大至2%,收复2018年以来的所有跌幅。泛在电力物联网板块掀涨停潮,华仪电气、远光软件、国电南自等多股涨停。截止发稿,沪指上涨1.45%,深成指上涨1.32%;创业板指上涨2.04%。

分析人士指出,周一市场迎来强劲反弹,创业板指数创出阶段新高,一方面表明市场仍处在上行趋势中,结构行情突出;另一方面,行情和投资者心态将逐步趋于平和,市场主线有望向基本面、成长性切换。

展望后市,国联证券首席策略分析师张晓春表示,上周五市场大幅调整引发了市场对持续调整的担忧,但其认为这属于前期快速上涨后的正常调整,牛市的主基调并未改变。其统计了过去两轮牛市的调整节奏,平均调整时间为4.7个交易日,平均调整幅度为下跌7.51%。而在上周五单日就下跌4.4%的基础上,后续的调整空间较为有限。

国泰君安证券研究所首席市场分析师林隆鹏也认为,上周五大盘暴跌并不意味着上涨结束,但市场的主攻方面可能会发生变化:**股的炒作接近尾声,下一步市场的主攻方向在科技创新和高端制造,重点在中小盘绩优股。

针对近期的股市上涨,英大证券首席分析师李大霄称,这是少年牛!收复3000点说明少年牛的强大修复能力不容忽视,踏空资金已经急不可耐,一天的下跌就已按耐不住,多头又重新夺回市场的控制权。

西南证券表示,当前行情的动因,宏观上是经济基本面较预期强,流动性则进入货币信用双宽区间,监管层也更强调市场化监管。因此,在基本面没有出现明确反转迹象前,明智的做法是顺势而为。

华创证券表示,3月份震荡的核心因素是政策逐渐由预期阶段转入落地阶段,经济活动逐渐由淡季转为旺季,参与“躁动行情”的资金会习惯性减仓。部分投资者会开始审视上市公司的业绩趋势和估值匹配程度,4月份将是这类投资者的决断时刻。

海通证券最新策略研究表示,“现在是牛市孕育准备期”。牛市第一阶段孕育准备期市场上涨主要靠估值修复,缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤。

国泰君安研究所所长黄燕铭认为,这轮行情的上升主要不是宏观经济基本面改善导致的,也不是上市公司的业绩上升导致的,而是我们国家对整个资本市场的战略定位发生改变而导致的。所以说股市这段行情更多的是政策推动,而不是基本面的推动,在政策推动的情况下,出现了一个估值的上升。他认为本轮行情仍将持续,空仓的投资者应该抓紧近期调整带来的“上车”机会。

中信建投策略分析师张玉龙表示,循序渐进的宽信用过程和经济复苏过程,是中国资本市场长期健康上行的基础,也是我们强调长期健康上行市场的原因。张玉龙补充道,当前的位置应当进入一个短期均衡的状态。绩差股持续上涨的行情不可持续,投资者应当注意风险。在均衡位置之后,市场将进入徐徐上行的第二个阶段,业绩优异,具备持续创新能力的科技龙头股票会进一步获得溢价。

操作策略上,东吴证券策略研究指出,3月份以成长为主导的格局不会扭转,关注科技创新方向。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

东方证券策略研究表示,配置上关注三个方向。首先是,稳增长政策利好方向:“新基建方向”主要为通信5G设备、计算机板块的工业互联网、人工智能和物联网;传统基建稳增长方向主要为特高压和轨交设备。其次是,2019年政策面利好以及基本面有望表现稳健景气的板块:军工、风电设备、畜牧养殖、医疗服务和医疗设备。同时可关注行业逐步去库存见底的汽车制造板块。最后是,低估值、高ROE性价比板块:主要为金融和周期性板块。

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《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐八:晨会精华:市场仍处在上行趋势中 投资主线有望向成长性切换

  周一沪指低开高走,收盘站上10日均线,但距离5日均线还有一定距离。深圳成指在早盘回踩10日均线后开启大幅反弹,收盘重回5日均线上方。创业板指表现强势,不仅涨幅最高,同时还刷新了本轮反弹的新高。从盘面上,智能电网在利好消息推动下表现强势,板块内共有49股封死涨停板,涨停占比超过七成。充电桩、知识产权、独角兽、互联网等板块涨幅居前。银行、证券、船舶等板块相对涨幅靠后。

  分析人士指出,周一市场迎来强劲反弹,创业板指数创出阶段新高,一方面表明市场仍处在上行趋势中,结构行情突出;另一方面,行情和投资者心态将逐步趋于平和,市场主线有望向基本面、成长性切换。

  展望后市,国联证券首席策略分析师张晓春表示,上周五市场大幅调整引发了市场对持续调整的担忧,但其认为这属于前期快速上涨后的正常调整,牛市的主基调并未改变。其统计了过去两轮牛市的调整节奏,平均调整时间为4.7个交易日,平均调整幅度为下跌7.51%。而在上周五单日就下跌4.4%的基础上,后续的调整空间较为有限。

  国泰君安证券研究所首席市场分析师林隆鹏也认为,上周五大盘暴跌并不意味着上涨结束,但市场的主攻方面可能会发生变化:**股的炒作接近尾声,下一步市场的主攻方向在科技创新和高端制造,重点在中小盘绩优股。

  针对近期的股市上涨,英大证券首席分析师李大霄称,这是少年牛!收复3000点说明少年牛的强大修复能力不容忽视,踏空资金已经急不可耐,一天的下跌就已按耐不住,多头又重新夺回市场的控制权。

  西南证券表示,当前行情的动因,宏观上是经济基本面较预期强,流动性则进入货币信用双宽区间,监管层也更强调市场化监管。因此,在基本面没有出现明确反转迹象前,明智的做法是顺势而为。

  华创证券表示,3月份震荡的核心因素是政策逐渐由预期阶段转入落地阶段,经济活动逐渐由淡季转为旺季,参与“躁动行情”的资金会习惯性减仓。部分投资者会开始审视上市公司的业绩趋势和估值匹配程度,4月份将是这类投资者的决断时刻。

  海通证券最新策略研究表示,“现在是牛市孕育准备期”。牛市第一阶段孕育准备期市场上涨主要靠估值修复,缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤。

  国泰君安研究所所长黄燕铭认为,这轮行情的上升主要不是宏观经济基本面改善导致的,也不是上市公司的业绩上升导致的,而是我们国家对整个资本市场的战略定位发生改变而导致的。所以说股市这段行情更多的是政策推动,而不是基本面的推动,在政策推动的情况下,出现了一个估值的上升。他认为本轮行情仍将持续,空仓的投资者应该抓紧近期调整带来的“上车”机会。

  中信建投策略分析师张玉龙表示,循序渐进的宽信用过程和经济复苏过程,是中国资本市场长期健康上行的基础,也是我们强调长期健康上行市场的原因。张玉龙补充道,当前的位置应当进入一个短期均衡的状态。绩差股持续上涨的行情不可持续,投资者应当注意风险。在均衡位置之后,市场将进入徐徐上行的第二个阶段,业绩优异,具备持续创新能力的科技龙头股票会进一步获得溢价。

  操作策略上,东吴证券策略研究指出,3月份以成长为主导的格局不会扭转,关注科技创新方向。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

  东方证券策略研究表示,配置上关注三个方向。首先是,稳增长政策利好方向:“新基建方向”主要为通信5G设备、计算机板块的工业互联网、人工智能和物联网;传统基建稳增长方向主要为特高压和轨交设备。其次是,2019年政策面利好以及基本面有望表现稳健景气的板块:军工、风电设备、畜牧养殖、医疗服务和医疗设备。同时可关注行业逐步去库存见底的汽车制造板块。最后是,低估值、高ROE性价比板块:主要为金融和周期性板块。

《中信证券:“猪通胀”不会改变货币政策方向关注工业通缩》 相关文章推荐九:A股三大股指高开高走 题材概念股人气爆棚!机构:关注三条投资主线

  3月12日,A股三大股指高开高走,泛电力物联网概念股继续领涨,影视传媒、科技股持续拉升带动创业板指数向上,国产软件、网络游戏等板块同样表现强势,市场总体走势良好,成交额逐步放大,市场人气再度火热。截止发稿,沪指报3063.77点,上涨1.2%,深圳成指报9799.04上涨0.97%,创业板指上涨1757.43点,上涨1.72%。

  从盘面上看,影视音像、智能电网、特高压、知识产权、国产软件等板块涨幅居前,白酒、空运、量子通信等板块小幅下跌。

  针对近期的股市上涨,英大证券首席分析师李大霄称,这是少年牛!收复3000点说明少年牛的强大修复能力不容忽视,踏空资金已经急不可耐,一天的下跌就已按耐不住,多头又重新夺回市场的控制权。

  西南证券表示,当前行情的动因,宏观上是经济基本面较预期强,流动性则进入货币信用双宽区间,监管层也更强调市场化监管。因此,在基本面没有出现明确反转迹象前,明智的做法是顺势而为。

  华创证券表示,3月份震荡的核心因素是政策逐渐由预期阶段转入落地阶段,经济活动逐渐由淡季转为旺季,参与“躁动行情”的资金会习惯性减仓。部分投资者会开始审视上市公司的业绩趋势和估值匹配程度,4月份将是这类投资者的决断时刻。

  海通证券最新策略研究表示,“现在是牛市孕育准备期”。牛市第一阶段孕育准备期市场上涨主要靠估值修复,缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤。

  国泰君安研究所所长黄燕铭认为,这轮行情的上升主要不是宏观经济基本面改善导致的,也不是上市公司的业绩上升导致的,而是我们国家对整个资本市场的战略定位发生改变而导致的。所以说股市这段行情更多的是政策推动,而不是基本面的推动,在政策推动的情况下,出现了一个估值的上升。他认为本轮行情仍将持续,空仓的投资者应该抓紧近期调整带来的“上车”机会。

  中信建投策略分析师张玉龙表示,循序渐进的宽信用过程和经济复苏过程,是中国资本市场长期健康上行的基础,也是我们强调长期健康上行市场的原因。张玉龙补充道,当前的位置应当进入一个短期均衡的状态。绩差股持续上涨的行情不可持续,投资者应当注意风险。在均衡位置之后,市场将进入徐徐上行的第二个阶段,业绩优异,具备持续创新能力的科技龙头股票会进一步获得溢价。

  操作策略上,东吴证券策略研究指出,3月份以成长为主导的格局不会扭转,关注科技创新方向。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

  东方证券策略研究表示,配置上关注三个方向。首先是,稳增长政策利好方向:“新基建方向”主要为通信5G设备、计算机板块的工业互联网、人工智能和物联网;传统基建稳增长方向主要为特高压和轨交设备。其次是,2019年政策面利好以及基本面有望表现稳健景气的板块:军工、风电设备、畜牧养殖、医疗服务和医疗设备。同时可关注行业逐步去库存见底的汽车制造板块。最后是,低估值、高ROE性价比板块:主要为金融和周期性板块。

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