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交银施罗德何帅:用动态眼光看预期收益率

和讯网 2019-11-18 22:10:53
摘要
网贷之家小编根据舆情频道的相关数据,精心整理的关于《交银施罗德何帅:用动态眼光看预期收益率》的精选文章3篇,希望对您的投资理财能有帮助。

文|点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)

导读:交银施罗德的何帅是我们认为交银“黄金一代”代表人物,也是过去几年表现最优秀的80后基金经理之一。他管理的产品具有长期业绩好,而且回撤小的特点。

我们在2018年曾经对何帅进行过一次访谈,他对于“预期收益率和时间周期”有比较深刻的理解。他购买股票的预期收益率,都会加入时间函数。通过收益率性价比调整,来维持投资组合保持在风险收益比较高的状态。

在11月10日,点拾投资联合天天基金举办了一场线下活动,也非常有幸邀请到何帅做了一场线下分享。

围绕企业价值而非价格做投资

何帅:我自己是2015年开始做基金经理,到今天也就四年多的时间,还是处于比较年轻的阶段。用巴菲特话说,做投资年限在10年以下的都不需要去关注。看一个基金经理是否出色,至少要10年的维度。

短期波动会对业绩产生比较大的影响。我们会发现有些人一两年能做的比较好,拉长看业绩并不好。也有一些人拉长看业绩很好,一两年业绩不好。拉长看业绩才有意义,我做投资年限不到10年,还不算很成熟。

关于我的投资方法,之前在点拾投资的访谈中也做过分享。我是基于企业价值的角度来做投资,通过公司的价值,把预期收益率算清楚。如果一个资产今年能带来10元的回报,这个资产价格目前是100元,那么回报率就是10%。这个回报率,你是否愿意接受。如果愿意,就买入这个资产。

投资当然没那么简单,每年这个资产的回报是变化的。以成长股为例,其回报可能是快速增长的。假设一个公司目前回报是1元,看上去市盈率很高,但是三年后能变成10元。那么即使短期估值很贵,拉长看隐含回报率还是很高的。当然,成长股很多时候没有那么高的确定性。价值投资者,可能更看重静态的回报率。

成长股和价值股投资方法的不同,都是围绕公司的价值进行分析,只是前者更加动态,后者更加静态。两者都不是去判断股票价格变化的趋势。当然,也有人判断趋势很牛的。比如最近刚出来关于大奖章西蒙斯的书,他的收益率很夸张。

我简单的投资框架就是这些,主要和大家做一个互动交流。

动态调整组合风险收益比

问题1:你如何看待换手率这个问题?

何帅:我不太关注换手率这个指标,更关注的是背后的实质。我自己以前的换手率偏高,大概有5-6倍。过去这几年换手率下来一些,和市场平均换手率差不多。其实你看我股票持仓,变化是不大的。我会做一些高抛低吸的交易。

高抛低吸这个词,我认为是中性的,不是贬义也不是褒义。代表我投资组合中,资产收益率性价比的问题。

我们假设一个公司未来3年预期收益率是60%,每年能获得20%预期回报。在A股市场这种公司很少每年稳定上涨20%,而是某一年上涨80%,之后又下跌20%。A股市场的波动比较大,这导致做一些交易能取得更好的风险收益比。比如这个公司在我买入以后突然上涨了40%。这时候公司未来3年预期收益率变成了20%,静态估值又提升了40%。这时候公司的风险收益比从原来的1.6,变成了0.8(分子从1.6%变成1.2%,分母从1变成1.4)。这时候你的风险收益比其实差了两倍。

这时候你发现另一家持仓公司没有涨,既然这家公司性价比大不如前,比较合理的做法是将一部分仓位换到性价比更高的那个公司上。但是有些公司不是上涨了40%就横盘,也会跌回来。这时候你发现这个公司风险收益比又改善了,你再买回来。

我的很多交易都是这样产生的,本质是不断调整组合的性价比。我的产品整体回撤是比较低的。

我从做研究开始,就保持每天只看盘5-6次,每次三分钟的习惯。这个习惯,我今天做基金经理依然在保持。每天4个小时的交易时间,我看盘时间加起来在15-20分钟。我大部分时间是用来做研究,而不是做交易。我不希望自己的研究受市场干扰。

问题2:我是交银优势行业的持有人,我想问一下你会在什么情况下赎回自己的产品?

何帅:可能和许多在座的男性朋友一样,我的工资卡也是要上交给老婆的。我们夫妻的流动资产大部分购买我管理的产品,而且至今没有赎回过一分钱。

关于我管理的组合,自己很清楚持仓这些股票的状况,以及持仓面临的风险。目前我组合平均估值不到20倍,相比之前还有所下降,对应的风险不大。这些公司都有不错的预期回报。

正常情况下,我不会赎回自己的产品。除非市场在极度高估的时候,但这时候我的仓位也会比较低,来应对市场的泡沫。

投资决策的独立

问题3:如何看待现在市场的核心资产,你很少买核心资产,未来会不会继续坚持?

何帅:过去三年是核心资产表现最好的三年,如果过去三年不去跟随,未来再去跟随的可能性越来越少。这个问题不是跟随不跟随,而是去坚持自己的能力圈。

如果我买茅台(600519),一定不是因为大家都买茅台所以我也去买,而是我自己想清楚茅台的价值了。也可能明年我会买很多核心资产,这并不是因为别人买我就去买,而是我把这个公司价值问题想清楚了。

我做投资,不会跟随,任何买入都是基于自己独立的决策。

问题4:过去几年A股踩雷现象越来越多,你如何防止踩雷?

何帅:现在要防雷越来越难了,对于机构投资者其实是好事情。我们只有通过持续深度的研究,才能避免踩雷,而不是去和公司管理层走很近。我们有许多重仓股,和公司管理层也没有走很近,都是通过基本面去分析的。

我顺便做一个小调研,今年基金收益率中位数在30%左右,大家自己炒股票有超越这个数字的吗?(现场很少人举手)。

今年其实对于公募基金是一个牛市,但是我最近回老家见了一些亲戚朋友,发现许多散户今年没怎么赚钱,甚至亏钱的。这种特征已经延续很多年了。2015年之后,市场结构发生了比较大的变化。指数没怎么上涨,成交量也没有放大。

市场出现了一个明显特征:机构结构化行情。一些基金公司持有,基本面优质的标的,估值不断推升。基本面比较差的公司,估值不断下降。个人投资者可能喜欢买一些没有怎么涨的公司,希望能有补涨。最后发现这些公司不但不涨,还会下跌。

从购买基金的角度上看,我能够许多人买基金希望追求一个较高的收益率。通过较高的收益率才能较大幅度改善生活。巴菲特能慢慢赚钱,很重要一点是他在30岁之前已经实现了财富自由,所以他一点都不着急,慢慢践行价值投资,也证明他的方法是最好的。

许多普通人,还是希望通过购买基金获得比较好的收益。我希望在未来几年,通过寻找性价比较高的公司,能找到相对高的超额收益。

我的目标是,取得15%左右的年化收益率。

价值投资是一种思维方式

问题5:你的投资理念受海外哪个大师影响比较大?

何帅:还是巴菲特和芒格。价值投资是一种底层思维方式,不是照搬照抄。价值投资的底层思想是,通过判断价值获得收益,而不是判断价格的趋势。

问题6:为什么你家庭资产大部分配置在自己的基金?

何帅:因为我只懂股票,其他资产不太懂。我觉得自己的产品能带来15-20%的预期收益率,比我能理解的其他资产能带来的收益率都好。可能有些资产收益率也比较好,但我不懂,进去了可能会亏钱。

这和我管理基金的时候一样。有些股票涨的很好,我没有买,因为我不太懂。

问题7:你业余时间会浏览哪些APP或者公众号?

何帅:我用的最多两个APP是微信和万得,还有抖音也经常用,其他就比较少。

公众号,我觉得点拾投资蛮不错的。我不是说客套话,今天来参加这个活动就说明我对点拾的态度。我平时路演出来很少,更多想把自己业绩做好。点拾投资的文章很多,里面的内容足够你看了。

本文首发于微信公众号:点拾投资。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:张洋 HN080)

《交银施罗德何帅:用动态眼光看预期收益率》 相关文章推荐一:交银中国财富景气指数:小康家庭财产性收入上涨

照片说明:交通银行金融研究中心发布第52期交银中国财富景气指数报告的同时还举办了金融支持民营企业论坛。

4月3日,交通银行金融研究中心在上海发布第52期交银中国财富景气指数报告。

本期交银中国财富景气指数总体走势平稳,为138点。三个一级指标“一升两降”:经济景气指数下降2个百分点,投资意愿指数下降1个百分点,收入增长指数上升1个百分点。

各地区财富景气指数“三升两降”:北部地区、京沪深地区和南部地区小康家庭财富景气指数有所上升,幅度为1-2个百分点;中西部地区和东部地区小康家庭财富景气指数分别下降2个百分点和1个百分点。

本期交银中国财富景气指数显示小康家庭就业预期平稳,当前就业压力有所加大。本期经济景气指数为137点,较上期下滑2个百分点。经济景气指数由投资景气指数和就业形势指数两个二级指标组成。本期投资景气指数为138点,就业形势指数为137点,均同步下滑2个百分点。

值得关注的是,虽然受访小康家庭对未来就业的预期较为稳定,但表示当前就业压力有所加大,反映在本期小康家庭的现在就业形势较上期进一步下降4个百分点。受外部需求放缓和春节等因素影响,今年1、2月份全国城镇调查失业率分别为5.1%、5.3%,同比分别上升0.1、0.3个百分点,环比均上升0.2个百分点。今年就业形势总体保持稳定的同时,就业难、招工难并存的结构性矛盾更加突出。今年**首次将就业优先政策置于宏观政策层面,在一系列政策得到落实的情况下,就业质量有望不断提升。

本期交银中国财富景气指数同时显示股市投资收益带动当期财产性收入上涨。本期收入增长指数为154点,较上期上升1个百分点。两个二级指标均有上涨,其中小康家庭投资收益指数上升2个百分点,家庭财务状况指数上升了1个百分点。

本期投资收益指数为151点,较上期上涨2个百分点。其中,现在投资收益指数上涨2个百分点,预期投资收益指数上涨1个百分点。3月4日至19日调研期间,上证指数震荡上升,同时带动基金业绩飘红;受疲弱的美国经济数据影响,3月15日,美元全线下跌带动金价走高,帮助黄金录得连续两周上涨。此外,国际油价持续走强,连续刷新自去年11月以来高位,市场看多情绪高涨。分投资产品种类来看,股票和基金收益较上期涨幅较大,其次为贵金属,而P2P收益率较上期下降显著。

本期小康家庭财务状况指数158点,预期家庭财务状况指数维持不变,现在财务状况指数上升1个百分点。受当期股票和基金收益较好影响,本期小康家庭现在收入变化较上期提高了3个百分点。从收入结构现状来看,受访家庭认为现在引起家庭收入变化的主要原因为财产性收入的增多。由于2019年将实施近2万亿元的一揽子大规模减税降费的系列举措,53%的小康家庭认为未来劳动所得将成为小康家庭收入增加的主要原因。

本期交银中国财富景气指数还显示流动资产投资意愿上升,不动产投资意愿下降。本期小康家庭投资意愿指数较上期下降1个百分点,为123点。投资意愿指数由两个二级指标组成,流动资产投资意愿指数和不动产投资意愿指数。本期流动资产投资意愿指数有小幅上涨,不动产投资意愿指数有较为明显的下滑。

受近期股市、基市表现带动,小康家庭的流动资产投资意愿指数较上期提升1个百分点,达到140点。预期流动资产投资意愿指数与上期持平,现在流动资产投资行为指数较上期小幅上涨1个百分点。本期小康家庭对各类投资理财产品的投资意愿涨跌不一,上涨较为明显的有股票和基金,而下降较多的则为P2P网贷和期货。调研期间,股票和基金收益上涨带动了小康家庭的投资意愿提升。受P2P监管持续收紧以及近期“714高炮”、“砍头息”、违规放贷、暴力催收等负面新闻影响,小康家庭对P2P的投资意愿显著下降。

本期小康家庭不动产投资意愿较上期下降3个百分点,为107点。预期不动产投资意愿指数和现在不动产投资行为指数均有下滑。2月份,房地产开发景气指数为100.57,比2018年12月份回落1.27点。1、2月份的国房景气指数为2017年以来最低水平,体现在小康家庭现在不动产投资行为指数下降4个百分点。小康家庭对未来不动产的投资意愿也有所回落,较上期下降了1个百分点。持有不同房产套数小康家庭对未来的购房意愿略有不同。伴随全国首套房和二套房贷款平均利率连续下降,0-1套房和2套房小康家庭对未来不动产的投资意愿有所上升;受2019年要稳步推进房地产税立法等因素影响,本期3套房以上家庭未来不动产的投资意愿较上期有所回落。

(经济日报 记者:沈则瑾 责编:渠丽华)

《交银施罗德何帅:用动态眼光看预期收益率》 相关文章推荐二:交银财富景气指数报告:小康家庭投资谨慎,不动产投资意愿下降

原标题:交银财富景气指数报告:小康家庭投资谨慎,不动产投资意愿下降

(图片来源:全景视觉)

经济观察网 记者 王涵“在国内经济稳中有变、变中有忧的背景下,经济景气指数短期下行压力持续,小康家庭投资谨慎。”交通银行金融研究中心副总经理周昆平在介绍2019年首期《交银中国财富景气指数报告》时表示。

据报告显示,本期交银中国财富景气指数为138点,较上期下降2个百分点。其中三个一级指标即经济景气指数、投资意愿指数均下降2个百分点,收入增长指数下降1个百分点。

周昆平分析称,本期受访家庭对所在行业的投资景气和就业形势均呈现出更加谨慎态度。在内外需求偏弱,部分企业生产经营压力加大背景下,稳定小康家庭对投资和就业预期对支撑经济景气指标有重要意义。

根据国家统计局数据,2018年全国居民人均可支配收入28228元,比上年名义增长8.7%,扣除价格因素,实际增长6.5%。但与此同时,小康家庭现在家庭支出上升3个百分点,预期支出上升了5个百分点。

值得一提的是,据报告显示本期小康家庭投资意愿指数较上期下降2个百分点,主要是由于预期投资收益减少。由于全球经济增长放缓、市场不确定因素持续,其中两个二级指标包括流动资产投资意愿和不动产投资意愿指数均出现下降趋势。在流动资产投资方面,股票和基金收益与上期持平,期货债券的收益涨幅较大,而货币基金境外资产投资的收益有所下降。从持有率看,银行理财产品、股票和货币基金仍是小康家庭持有率前三的投资品类。股票和银行理财产品仍是投资金额的前两位。

在报告期内的不动产投资方面,小康家庭投资意愿指数较上期下降2个百分点,对于未来楼市的判断也趋于谨慎,预期不动产投资意愿下降1个百分点。

2月15日,央行公布1月份金融数据,在多因素共同作用下金融数据回暖,新增社融和贷款均创历史新高。交通银行首席***家连平分析,金融状况改善在一月份金融数据能看出。信贷增速创新高,投向结构有所改善,对企业贷款增加。从期限来看,中长期贷款占比期限明显增加,企业中长期贷款占比重回40%以上。表外融资出现改善,中止长达10个月的负增长,表外融资功能未来将逐渐得以恢复。总的来说,今年一月份数据显示经济出现积极形式,能看到实体经济需求上升。返回搜狐,查看更多

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