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蚂蚁金服估值比肩交通银行 还有哪些增长空间

来源:网贷之家综合| 2016-04-20 11:49:53| 3555人阅读| 0条评论
摘要
蚂蚁金服B轮融资后,估值比肩交通银行,市场憧憬万亿市值。

网贷之家综合 已经实现三年盈利,可能最快将于今年启动IPO程序,2010年以来国内市场最大规模的IPO,估值比肩交通银行,憧憬万亿市值……蚂蚁金服俨然成为财经媒体的热词新宠。进击的蚂蚁凭什么配得上这么高的估值?600亿美元高估值过后,它的增长空间还有多大?

昨日,《第一财经日报》报道,蚂蚁金服刚刚完成B轮融资,此轮融资额超过35亿美元(约227亿元),当前估值已达约600亿美元(约3885亿元)。蚂蚁金服有望成为2010年农行上市以来中国A股市场规模最大的一次IPO。按照3885亿元估值计算,这与交通银行4月19日A股市场3651亿元的估值相当。

市场憧憬冲刺万亿市值 进入A股市值TOP5

根据此前一份未经官方确认的蚂蚁金服融资推介材料,蚂蚁金服2014财年营业收入101.5亿元人民币,较2013财年同比增长91.6%,调整后净利润26.3亿元人民币,净利润率为26%。

按此计算,完成B轮融资后蚂蚁金服的估值,按2014财年计算的市盈率为约148倍。如果假设其2015财年营业收入的增速和2014财年持平、同时净利润率保持26%不变的话,则其按2015财年计算的市盈率为77倍。如果蚂蚁金服2016财年还能保持同样的业绩增速,则按其2016财年计算的动态市盈率则将降为40倍,而蚂蚁金服此前预计的上市时间则为2017年。

相比于沪市目前平均不到16倍的市盈率,蚂蚁金服2015财年77倍市盈率的估值显然高出很多,不过对比中小板51倍、创业板76倍的平均市盈率,则似乎处于一个可以接受的水平。

对此,中德证券银行业分析师佘敏华表示,对于蚂蚁金服这样的企业,显然不能按目前A股市场银行股7~8倍的市盈率来估值,如果按目前互联网企业动辄过百倍的市盈率来估值的话,又有点过高,毕竟它的体量已经和目前市场上存在的那些互联网企业不可同日而语了,现在B轮融资就接近4000亿元的市值,如果按百倍市盈率完成IPO的话,估计要接近1万亿的市值,进入A股市值TOP5的行列。

一位前公募基金投资总监则表示,从理性估值的角度来看,蚂蚁金服B轮融资的估值水平已经不低了,毕竟其总市值还是会受到净利润总额的制约,完全按照互联网行业去估值的话,1万亿实在太高,A股目前也就中国石油(601857.SH)和工商银行(601398.SH)两家公司的市值能超过1万亿,一般IPO有30~40倍的市盈率已经不低了。

坐拥互金“三板斧” 蚂蚁金服还有哪些增长空间

通常,市场估值不仅是对一家当前业务体量和盈利能力的综合考评,更关注的是对它未来增长空间以及对行业变革的可能性。

现在互联网金融圈子里比较公认的一个公式是,与传统金融机构相比,互联网金融的三板斧是渠道、技术、数据。这个铁三角是互联网金融这两年得以蓬勃发展、进而倒逼传统金融试水变革的推动力。

从这个角度看,蚂蚁金服集团当前的600亿美元估值似乎还没有充分体现出其未来价值。去年7月份宣布A轮融资完成时,蚂蚁金服的估值是450亿美元左右;如今10个月过去了,B轮融资完成时,其估值上涨了三分之一。以时间轴看,上涨幅度适中。

先看渠道,支付宝现在有4.5亿实名制用户;网商银行自去年6月成立后,已累计发放450亿贷款,服务超过80万小微客户。这些都是线上渠道的流量优势,也是支撑起蚂蚁金服旗下支付宝、余额宝、招财宝、网商银行、保险等具有交易属性当前业务收入规模的基础。

从用户数上看,蚂蚁金服目前正在进行的渠道下沉、深入县城乡村的“千县万亿”计划还能给它带来一部分增长。但在已成规模的情况下,渠道的增长价值开始让位于技术和数据的增长价值,后两者才是其未来估值进一步提升的双引擎。

技术上,2015年双11,机构在阿里金融云上的支付宝在交易最高峰时每秒实际处理了8.59万笔交易。相比之下,Visa的实验室测试数据是5.6万笔/秒,实际应用中的处理峰值为1.4万笔/秒。秉承平台化思路,金融云的能力目前尚未大规模对第三方金融机构进行技术输出。在眼下国家鼓励云计算、金融行业接受度慢慢提高的趋势下,金融云还有更多用武之地。阿里云的收入主要靠客户的服务费,金融云同样可以如法炮制。

另一个潜在的巨大冰山是数据。依托数据和技术,支付宝可以将一笔支付交易的成本做到2分钱,而传统银行一般是两三角钱;网商银行靠大数据进行风控,比传统银行省了不少钱,当然,网商银行主要锁定小微角色,和传统银行的放贷对象重合度不太高。网商银行之所以能做到放贷“310”模式(用户3分钟在线填写申请,系统1分钟完成审核并放贷,过程中零人工参与),就是依靠淘系大数据。

此外,蚂蚁金服旗下另一块独立的非交易类业务芝麻信用也是未来价值贡献者。与欧美市场相比,国内没有一套成熟的个人信用体系,芝麻信用此前实现的750分以上通过卢森堡办理申根签证免交资产证明,700分以上可在线申请新加坡签证,600分以上可享免押金住酒店等服务,表明芝麻分正在渗透到衣食住行的各方面。一旦这个分数与央行信用系统打通,且被多数社会公共事务和服务行业所接受,芝麻信用就有望在民间建立一套可参考的个人信用体系。但这是一个更加漫长的过程。

蚂蚁金服过去三年均实现盈利,但这已经成为过去式,再去赘述意义不大;但它过去三年在业务底层积累的能力,对其未来增长空间具有直接决定作用。显然,这部分的价值还没有充分释放。

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