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一年净收入55亿还不够 宜人贷又看准了新领域

2018-03-20 19:56:40 来源:网贷之家 作者:杨骏敏
摘要:我们认为141号文对于业务的实际影响较小。而与百度以及腾讯两家流量巨头的深度合作将维持线上业务的增长速度。加上备案之后的行业集中化,宜人贷的市场份额有望继续提升。我们也相信,伴随不断增长的单客AUM以及宜信所传承的财富管理禀赋,宜人贷的在线管理业务或在今年进一步成熟,与技术共享平台YEP共同创造更多的收入和利润,形成一体两翼的多元化发展趋势。

近日,美股上市的中国P2P平台宜人贷(NYSE: YRD)发布其2017年第四季度及全年未经审计的财务业绩。2017年,宜人贷实现净收入55.43亿元,较2016年增长71%;净利润13.72亿元,较2016年全年增长23%;促成借款总额达到134.39亿元,较2016年同期增长95%。

盈利能力强劲 经营效率提升

2017Q4,在没有扰动业绩的因素后,宜人贷的盈利能力彰显。四季度的每股收益(EPS $1.11 vs $0.89)和净营业收入均高于市场一致预期($280.5M vs $236.82M)。

对于净利润增长速度与净营业收增速相差较大(营收71% VS 净利23%),我们认为至少有以下原因造成:

第一,全年业绩的干扰较多。在2017Q2和2017Q3,受到了一些外部因素的干扰,宜人贷的净利润同比增速出现下滑,低估了宜人贷真实的盈利能力。2017Q2,宜人贷首次派发股息6亿元,同时缴纳6000万元的股息税从而影响当期净利润。据我们估算,如果剔除股息税影响,其净利润同比增速超过25%;在2017Q3,宜人贷实施了6007万元的股权激励,使得当期管理费用大幅上升,叠加2016Q3子公司被评为“双创”享受到1.52亿元的退税,当期净利润的同比增速出现下滑。

第二,线上业务占比的提升导致费率下降。从促成贷款金额来看,宜人贷贷款业务的线上占比从2016年的38%上升到2017年的55%,提升了17个百分点。由于通过线上申请贷款的借款人的平均信用评级高于线下(线下促成贷款额度更高,综合借款成本更高),所以平台收取的平均服务费率出现下降。同时线上贷款的收费方式与线下不同,除前期服务费外还包括分期服务费,线上业务占比的提升意味着递延收入的增加,这将体现在2018、2019年的分期服务费中。

第三,投资人收益保持稳定。对于有资产端P2P平台而言,借款人缴付的服务费是主要营业收入,粗略的计算公式为:平台服务费=借款人总成本-投资人收益(利息)。龙头地位以及强大的品牌效应(网贷之家百强榜连续10个月第一)使宜人贷吸引了一批风险偏好较低的优质投资者,人均资产管理规模(AUM)在2017Q4达到14.4万元,相比上年同期增长71%。

强大的获客能力意味着与之匹配的定价能力,故平台的投资收益率处于行业中的较低水平。但在去年线上业务发展迅猛、规模放量的背景下,为了吸引更多的优质投资者,宜人贷的平均投资收益率在2017年不再下行,并在年底出现翘尾。投资人收益保持稳定,意味着平台服务费的空间取决于借款人综合成本。但由于不断提升的线上客户比例以及线上线下不同的收费方式,平台借款人的平均成本是下降的。

所以,对于宜人贷的净利润增速不及营收和规模增长,大部分可以归结于业务结构的变化以及一些特殊外因(股权激励、税费减免等),真实盈利能力依然强劲。我们对2016以及2017年贷款经济效益的变化进行拆分,计算各细项对于贷款经济效益的边际贡献。

在2017年的贷款经济效益中,宜人贷的利润率(净利润/促成贷款总额)从5.45%下降到3.31%。其中服务费率的下调贡献了2.56%,这与线上业务强劲、越来越多的收入被递延有关;所得税方面,2016年宜人贷旗下子公司享受到“双软”优惠政策,2017年回到正常水平;现金激励小幅上升,缘于在信贷规模增长强劲的同时,宜人贷通过一些激励活动以吸引更多优质投资人,这与平台收益率不再下行的逻辑一致。但需要注意的是,宜人贷的运营效率在今年有明显提升,运营费率(运营费用/促成贷款金额)下滑1.27%,意味着规模经济效应的释放以及获客成本的降低。

贷款撮合、财富管理、技术输出的一体两翼

目前,贷款撮合业务是宜人贷的主要业务,向借款人和投资人收取的撮合服务费是宜人贷的主要收入

但宜人贷收取的前期服务费可能与141号文中“禁止从借贷本金中先行扣除利息、手续费、管理费”有所冲突,未来宜人贷或对现有的收费模式以及收入的确认方式作出调整。

2017年,为了扩大市场规模,除了与传统信贷领域的服务商合作外,宜人贷开始与百度与腾讯展开展深度合作。依靠宜信十余年在信贷市场的数据累积,以及对借款人的大数据分析,宜人贷向BT提供精准的用户画像数据,实现线上营销的定向投放。由于BT具有其他信贷服务商(例如贷款超市)所不能比拟的巨大流量效应,所以转化率的边际提升就能增加不俗的产出,导致宜人贷在今年的线上获客方面取得了明显进步。

2017年全年,宜人贷为649,154位借款人促成借款总额414.06亿元,较2016年全年增长102%,其中72.9%的借款人通过线上渠道获取,占比相比2016年上升了15.6个百分点。

2017年,宜人贷的公司战略从单一的网贷业务升级为三大业务条线:1在线网贷平台—宜人贷;2在线财富管理平台—宜人财富;3金融科技能力共享平台-- YEP,并为三大业务板块制定了详细的发展蓝图。通过业务多元化实现资源利用最大化,并产生协同效应。

科技赋能平台YEP于2017年3月发起,旨在向合作机构输出科技、风控及获客能力。至今,宜人贷已经与40家行业机构达成合作,YEP在今年创造了9500万元的营业收入,Q4单季度创收达到6500万元。其中,“宜人蜂巢”系统是宜人贷数据能力的核心,坚持以数据科学驱动风控,其数据抓取能力接近99%。“宜人蜂巢”基于用户授权的多维信用数据实时保真采集,辅以先进的数据挖掘与人工智能技术,为有风控需求的企业提供风险特征、反欺诈规则、引擎建设、社交关系图谱挖掘、风控模型定制及资信报告生成等优质服务。未来,宜人贷将继续增加在科技领域的投入,除了引进高端人才并与更多机构达成合作以外,亦会寻求海外金融科技企业的收购机会,引入海外技术赋能金融业务。

作为宜人贷旗下的在线财富管理平台,宜人财富将是2018年的战略重点。宜人财富除了提供网络借贷投资业务以外,还提供共同基金保险股票等其他大类资产,旨在打造一站式线上财富管理平台。目前,宜人贷单客AUM已经达到14.4万元,在互联网理财平台中属于较高水平。随着单客AUM的提升,投资人的资产配置比例将会出现变化,对于网贷的倾斜将在未来有所改变。考虑到母公司宜信在财富管理领域的布局,宜人贷或在未来引人起投门槛更高的私募基金产品服务更高净值群体,满足投资人个性化的资产配置需求。

合规更进一步 力争首批备案

12月8日,P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发了《关于做好 P2P 网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》(下简称“通知”)。通知要求,各地应在2018年4月底前完成辖内主要P2P机构的备案登记工作、6月底之前全部完成。对于中国的P2P平台而言,虽然各地整改验收进度不一,但总体已经进入整改验收中后期,“持牌”的曙光已经不远。

虽然北京地区的整改验收细则至今尚未出台,整个备案有延期的可能,但宜人贷已经对一些业务进行调整以符合监管要求,力争成为北京地区第一批备案的平台。

首先,宜人贷对贷款人的年化综合借款成本(APR)进行小幅下调,使贷款利率符合最高法对于民间借贷利率上限的要求。此前,宜人贷上借款人的APR区间为17%~39.5%,上限超过36%。为此,宜人贷对APR做出一定调整。以线上贷款为例,目前信用“一般”的用户(等同于D类用户)的APR为36%,利率区间从17%~39.5%下调到17%~36%。

我们认为,APR的调整对宜人贷的服务费收入影响不大。其一,3.5%的下调幅度较小。其二,宜人贷经营的是大额长期消费信贷业务,长期限将摊薄费率下调后前期服务费以及分期服务费受到的冲击,对于目前会计准则下的收入确认影响不大。

除了对贷款人的利率下调以外,宜人贷亦对平台的信用增强机制做出调整。此前宜人贷设立了质量保障服务以保障投资人利益,但质保服务的增信属性或与监管“不允许平台向借款人提供信用增强”的意志违背。为了更加合规,宜人贷在近期对投资人的保障机制做出调整,引入信用保证保险担保公司

保险——由PICC提供的以借款人作为投保人,出借人作为受益人的合同履约信用保证保险,一旦借款人逾期, PICC将按照保险合同约定向出借人进行赔付,保障其出借本金和利息的收回;

担保——由天达信安(北京)非融资性担保有限公司提供担保措施,一旦借款人逾期,天达信安将按照担保合同(《担保函》)向对出借人进行赔付,保障其出借本金和利息的收回。

现金贷整顿影响有限

如我们所预期的,现金贷整顿对宜人贷业务规模的影响有限。此前,141号文的出台对整个网络贷款市场造成冲击,爆发了较为严重的信用危机,违约率在短时间内大幅提升。由于金融风险的外溢性,网络贷款行业的信用风险至下而上传导至头部平台,从事大额消费贷款的宜人贷也受到影响,主要体现在逾期率小幅上升以及违约损失率的提高。为了应对市场的短期波动,宜人贷也适时提高了质保专款的计提比例(8%~8.5%)。我们认为,由于业务属性与目标群体的不同,现金贷整顿对宜人贷的影响较小且持续时间不会太长。就最近的数据而言,141号文出台后,宜人贷的成交量和App活跃度依然强劲。但如果宜人贷取消前期服务费全部改成期缴,按照现有的会计准则,当期收入和利润会出现较为明显的下降,大部分的收入将被递延到未来。但我们注意到2018年宜人贷将采用新的ASC 606收入确认准则,未来将对分期服务费的未来可回收性进行评估,并在前期确认部分收入。

所以,我们认为141号文对宜人贷业务产生的实际影响较小。而与百度以及腾讯两家流量巨头的深度合作将维持线上业务的增长速度。加上备案之后的行业集中化,宜人贷的市场份额有望继续提升。我们也相信,伴随不断增长的单客AUM以及宜信所传承的财富管理禀赋,宜人贷的在线管理业务或在今年进一步成熟,与技术共享平台YEP共同创造更多的收入和利润,形成一体两翼的多元化发展趋势。

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    • 莫 名 2018-03-25 17:55:58

      个人观点:年标8%以下的就是P2P金融领域的“银行理财”

    • 莫 名 2018-03-25 17:53:44

      回复无聊的海大鱼: 之家评级前30名的平台,规模、能力、可靠性都彼此彼此;我就要逆向思维(20万投8%以下的/60万投8--10%的/20万投10--13%的)个人观点8%以下的就是P2P

    • P客 2018-03-22 08:59:31

      估计是有强大背景!

    • 猕猴王怪异的小姨子 2018-03-22 08:43:58

      好好加油

    • 香香公主 2018-03-22 07:08:11

      宜人贷这是想做大呀

    • 林0 2018-03-22 07:04:24

      学习。。

    • 马良可爱的大娘 2018-03-21 22:04:53

      学习了,做投资理财参考。

    • 8886627884 2018-03-21 19:30:35

      可以嘛,利润这么大

    • 泰迪熊古怪的姨公 2018-03-21 19:07:27

      平台自已赚钱多了

    • 无聊的海大鱼 2018-03-21 16:58:41

      宜人贷的安全性还是不 错的……。

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