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互金中概股还有多少想象空间?

分类:热点观察| 作者:新金融洛书| 2019-12-04 09:34:37| 478人阅读
摘要
11月底,趣店Q3财报发布,获得了25.909亿元营收、10.434亿元净利润,数据亮眼,但颓势明显,净利润增速由Q1的200%,Q2的57.9%降至Q3的52.6%,赚钱能力越来越疲乏。

11月底,趣店Q3报发布,获得了25.909亿元营收、10.434亿元净利润,数据亮眼,但颓势明显,净利润速由Q1的200%,Q2的57.9%降至Q3的52.6%,赚钱能力越来越疲乏。

精明的华尔街并未为趣店的高额利润数据投钱,趣店Q3财报发布后,四天连跌,股价由7.50美元跌至4.10美元,累计跌幅45%。

华尔街看空趣店的原因,大概在于挣钱能力越来越缺乏想象力。此时趣店市值已经距离巅峰时刻的100亿美元跌去90%,到约11亿美元

这个问题,实际是互金中概股和整个行业的问题。

2015年开始,大型互联网公司就开始觊觎助贷这块净利率超高的肥肉。它们在监管空缺的红利期,迅速流量变现。

2017年划定36%的利率线后,尽管信贷机构利率维持在高位,随着360金融、信也科技、乐信、趣店和蚂蚁金服腾讯微粒贷信贷产品的激烈竞争,降利率是提高竞争力的主要方式,业界承压之下,降利率也将被迫而行。

将利率让利润率承压,而高利率往往与资产质量相背而行。

过去几年,大众消费习惯由储蓄型向负债型转型,很多借贷行为很大程度上是被激活的,因此,一般信贷机构付出了很高的获客成本

要知道,在以消费信贷观念改造为主的信贷市场中,信贷的营销获客从点击、激活到留存,成本是递增的。

“鲸准”的一份研究报告显示,消费金融行业平均获客成本达到110元/人,某家消费金融公司的例子显示(获客成本113元/人),用户借款1000元,利息+手续费年利率为36%,其中年化获客成本率高达20.86%,占收益的57%。

高成本意味着需要更高的放贷利率覆盖,一旦潜在用户成为借款人,信贷机构还需通过更高的隐性利率从借款人身上薅下本该属于他们的羊毛。

当互联网大公司都开始放贷,规模化扩大时,意味着更高的风控难题,需要更高的借款费率平衡高风

更高的费率将催生放贷人更高的逐利性,这简直是一个恶性循环。

当这个恶性循环遭遇大环境的恶化——因为偿还能力与实体经济收益挂钩,一旦个体不赚钱,那么过度加杠杆的消费就会让居民资金链大规模断流,那将意味着违约大爆发。

如果考察几家头部互金上市公司的用户,一定能发现相当大的重叠现象。

无论360金融还是趣店,它们都越来越像。

相似的产品,相似的客群在不同的平台间倒腾、流转。在信贷领域,一家可借钱,家家可借钱是常见现象,借款人彼此迁移,越大的平台,共债越严重。

央行在《中国金融稳定报告(2019)》里表达了另一种担忧:放贷机构在通过自动化和人工智能等技术降低成本的同时,底层算法和操作的趋同可能导致金融市场价格大幅波动,造成风险叠加共振,加剧金融体系的顺周期性。

2018年之后,越来越多的金融正规军在资金合作方面接到这样一个通知:慎重合作,控制规模。

这时,银行业做零售业务的大军已经浩浩荡荡了。除了四大行、一众股份制商业银行城商行都开始做消费信贷,蛋糕分得越来越小块,银行拿走的越来越多。

助贷的业务,越来越像是市场回归持牌机构过程中的过渡性生意。

当下,银行业一只手正在撒开自身信贷业务大网,而另只一手正掐着助贷业务的脖子,被掐住的,正是流向助贷平台的机构资金。

无论周鸿祎或是罗敏,都明白个人资金和机构资金的区别,在资金成本上,来自银行的成本年化利率在6.5%-10%左右,远低于P2P业务逾12%-20%的综合融资成本

不过,比起个人资金,银行的机构资金缺少政策稳定性。一份来自银监会的监管收紧文件,往往给金融科技公司带来安身立命层面的恐慌。

在银行机构面前,绝大多数的金融科技平台仍是弱势群体,它们需要为机构资金风险兜底。助贷机构,往往是银行、信托等机构资金剔的对象。对助贷机构来说,它们需要满足的要求很多:主体资质较好,如利率、业务合规性,逾期率低;有的银行设定了助贷机构单月放贷量最低线;至于风险兜底,多数银行会对它们提出比头部平台更加苛刻的条件来。

上市系的360金融、趣店、小赢科技、微贷网等平台,尽管财大气粗,但都无一例外的对银行资金缴纳保证金或提供融资担保,风险兜底。

兜底模式下,如果资产端风险未能有效控制,负债越是扩张,风险敞口越大,P2P平台的暴潮,就是大量平台以次级资产平衡负债端倾斜的天平,恶性循环使得大部分平台崩溃死亡。

这种合作模式下,最终考验的是金融科技的风控能力。未来,持牌金融机构自己做信贷是大势所趋,为助贷提供资金或是资金充盈下的过渡性举措。这意味着,只有场景、流量、科技能力强于或可补充于持牌金融机构的金融科技平台,才能成为后者的座上宾。

整体来说,互金中概股的想象空间,在于利润率增长、用户增长、政策风向上,如今这三方都面临着难题。

远虑最好此时。

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