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    网贷投资避雷指南:看穿资产端真相

    2018-08-09 13:55:04 分类:理财攻略 作者:路南

    非常时期的网贷行业乱象频出:花钱买股东背景、公布假融资消息、以假担保为平台增信、利用壳公司规避借款限额——凡此种种,皆为苟延残喘续命。

    虽然投资人信心几乎跌入谷底,但行业头部平台依然稳健,成为当前为数不多的投资选择。

    在货币超发严重的情况下,股市跌跌不休、企业债券也频频逾期银行理财和货币基金收益率依然偏低。

    对于广大中产人群来说,能够保值增值投资产品依然不多。网贷仍旧是收益/风险比不错的投资选择。但在当前形势下,投资人尤其需要仔细识别网贷底层资产风险,避免盲目投资。

    麻袋研究院发现,在网贷头部平台中,基本以个人消费信贷资产为主,具有典型的小而分散特征。因此在实际投资过程中,除了选择股东背景强的平台,资产类型及资产优势也同样重要。

    一、供应链金融业务风险

    (1)一荣俱荣、一损俱损

    供应链金融曾经是网贷的主流资产类别,其基于核心企业的信用,为供应链上下游的小微企业提供融资服务。这意味着真正的还款来源还是核心企业。一般供应链融资涉及的上下游小微企业众多,合计融资规模较大,少则几千万,多则上亿。

    这可能导致出借人无法通过分散投资降低风险。一旦核心企业出问题,上下游企业一损俱损,出借人的投资就很难得到保障。

    据麻袋研究院统计,2017年10月网贷之家公布的供应链金融业务交易量前三十名的平台中,超过三分之一平台已经出现爆、逾期、清盘等问题。

    (2)中小企业抗风险能力弱

    中小企业融资难、融资贵是老生常谈的话题。银行等传统金融机构不愿意服务中小企业,也是因为其风险过高。

    首先,中小企业规模小、实力薄弱,能够抵押的资产少,也缺乏实力雄厚、资信状况好的企业为其提供担保;其次,中小企业缺少核心技术,产品技术含量不足,盈利能力差;第三,中小企业财务管理水平低,信息披露的真实性和完整性不够,监管难度和成本高。

    国家市场监督管理总局局长张茅曾说: “我国小微企业平均生命周期仅三年。”

    当中小企业无法从传统金融机构获取贷款时,才会转而寻求向网贷平台融资。

    在当前中美贸易战的背景下,这些抗风险能力薄弱的中小企业,承担着极高的网贷融资成本,稍有风吹草动,便会出现大规模逾期。

    (3)庞氏骗局的温床

    8.24网贷监管细则要求:“单一网贷平台,个人借款不超过20万,企业借款不超过100万。”有些互联网金融平台,通过拆分大额借款,以实现规避监管的目的,甚至伪造借款项目。

    通过注册壳公司伪造供应链金融项目拆分借款,比起伪造个人借款要容易得多。

    假设网贷平台要伪造1000万元的借款项目,需要10家壳公司或50个个人借款客户。

    当前成立壳公司的成本极低,且数量没有什么限制。利用供应链金融的幌子,以壳公司伪造借款项目进行集资诈骗的案例层出不穷,典型案例包括善林金融唐小僧等。

    二、个人消费信贷的优势

    (1) 小额分散、风险可控

    伯努利定律表明:“在随机试验中,每次出现的结果不同,但是大量重复试验出现的结果平均值却总是接近于某个确定的值。”该定律又被称为大数法则。

    具体到消费金融领域,虽然每个借款人是否还款难以确定,但是只要借款人足够多,足够分散,坏账率总会维持在一定的水平。因此,只要网贷平台的风控模型设置合理,并经过长期借贷实践检验,投资人就可以通过分散投资实现总体风险可控。

    假设某网贷平台约定出借年利率10%,小A 计划出借10万元,期限一年,借款人按理想状态100%还款,小A最终本息收益是11万元。但根据平台历史数据,每1万个借款人只有9900人准时还钱,其他100人不还钱(坏账率1%),如果小A没有分散投资,刚巧把钱借给了不还钱的一个人,最终将血本无归。另一种情况是,小A把钱进行分散投资,也就是出借给1万个人,每人10块,那么按照历史数据,即便100个人没有还款也只损失了1000元,按照平台约定这1000元还可以带来100元收益,小A最终本息收益10.89万元。

    上述举例说明了理想状态下“小额分散、大数法则”的优势,但现实中的坏账率必然高于1%,而借款人的借款利率也更高。总体而言,在小额分散的前提下,投资人/出借人的风险被降低,收益相对稳定。

    (2)商业模式可持续

    当前,蚂蚁借呗微粒贷等借款年化利率超过18%,而网贷平台的借款利率更高,给投资人8%-10%的投资收益,依然还有足够的利润空间维持平台运营。

    在商业模式可持续的基础上,网贷平台可以在风控方面投入更多资金,降低借款端的逾期和坏账率,形成良性循环。

    投资人在深入考察网贷平台消费信贷资产时,尤其要注意团队的从业经历,尤其风控团队是否专注于消费信贷领域,风控模型的有效性也需要至少三年以上的实践检验。对于那些为了合规而仓促转型消费信贷资产的网贷平台,尤其需要仔细辨别。

    (3)消费金融符合国家政策导向

    据国家发改委《2017年中国居民消费发展报告》,2017年我国消费支出达到43.5万亿元,占GDP的比重为53.6%,而欧美发达国家消费支出占GDP的比重超过80%。

    严重依赖出口和投资拉动的中国经济,亟需国内消费提供新的驱动力。

    通过消费信贷刺激居民消费成为国家拉动内需、促进经济发展的重要手段,而头部网贷平台,在资产端服务的借款客户也体现出普惠金融的“普惠”特点,符合国家政策导向。

    三、优中选优

    小额分散的个人消费借贷也并非万无一失,依然面临着欺诈风险和恶意逃废债的威胁。

    出借人在甄选消费信贷底层资产时,还需优中选优。

    麻袋研究院认为,传统金融机构在风险识别方面具有普通投资人无法具备的优势,能够得到金融机构认可的资产才是优中优选。

    在消费金融领域,只有京东金融蚂蚁金服、中腾信等机构在沪深交易所发行过资产证券化产品(ABS),主要面向机构投资者,其资产质量和风控水平更胜一筹。

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